AI가 인플레이션을 자극할 것인가? 연준의 6월 의사록에서 드러난 심각한 이견, 월가의 평가는 어떠한가?

TradingKey - 현지 시간 7월 8일, 연방준비제도(Fed·연준)는 지난 6월 16~17일에 열린 연방공개시장위원회(FOMC) 통화정책 회의 의사록을 공개했다.

이번 의사록은 새로 임명된 케빈 워시 의장 체제 아래서 처음으로 공개된 것이다. 의사록에 따르면 연준 내부에서는 향후 금리 경로를 두고 깊은 이견이 대립하고 있는 것으로 나타났다. 모든 위원이 연방기금금리 목표 범위를 3.5%~3.75%로 동결하는 데는 만장일치로 찬성했으나, 위원들은 금리 인상과 인하 양측 모두를 지지하는 서로 다른 주장을 제시했다.

의사록 분량은 크게 축소되었는데, 이는 "정책에 대한 선제적 안내(포워드 가이던스)를 줄이겠다"는 워시 의장의 개혁 방식과 일치한다. 분량은 14페이지에 불과했지만, 이 문서에는 몇 가지 핵심 메시지가 담겨 있었다.

출처: 연방향: 연방준비제도

인플레이션 디버전스(정반대 행보): 금리 인상 및 금리 인하 시나리오의 핵심 분수령

의사록에 따르면 연준 위원들은 미국의 인플레이션 잠재력에 대한 평가에서 명확히 대립하는 견해를 보였습니다. 일부 참석자들은 인플레이션이 한층 더 둔화하여 금리 인하 여력이 생길 수 있다고 믿은 반면, 다른 참석자들은 물가 상승 압력이 여전히 높게 유지되어 연준이 금리를 인상해야 할 수도 있다고 예상했습니다.

전망치를 제출한 18명의 정책 입안자 중 절반은 연말까지 금리를 인상하는 것을 지지했고, 나머지 절반은 금리를 동결하거나 인하하는 것을 지지했습니다. 워시 위원 본인은 금리 경로를 미리 공개하는 것이 의사결정 과정을 경직되게 만드는 경향이 있다고 믿었기 때문에 전망치를 제출하지 않았습니다.

Goldman Sachs ( GS ), Morgan Stanley ( MS ), 및 Citigroup ( C)은 의사록 발표 직후 빠르게 논평 보고서를 발표했으며, 이들의 핵심 판단은 매우 일치했습니다. 즉, 연준의 현재 반응 함수는 여전히 데이터에 기반하고 있으며, 정책 방향은 향후 몇 달간의 인플레이션 데이터 발표에 전적으로 달려 있다는 것입니다.

Goldman Sachs의 이코노미스트 얀 하치우스 팀은 의사록에서 핵심적인 분수령이 인플레이션이 "조만간" 하락하기 시작할 수 있는지 여부라고 지적했습니다. 만약 하락하기 시작한다면 해당 시나리오를 논의한 "거의 모든" 위원들은 금리를 "유지하거나 결국 인하하는 것"을 지지하며, 그렇지 않다면 마찬가지로 고인플레이션 시나리오를 논의한 "거의 모든" 위원들은 "어느 정도의 정책 긴축이 필요할 수 있다"고 생각한다는 것입니다.

주목할 만한 점은 의사록에서 "소수"의 참석자들이 6월 회의에서 "금리를 인상할 명분이 있다"고 믿었다고 언급한 부분입니다. 그러나 Morgan Stanley의 수석 미국 이코노미스트인 마이클 가펜은 이것이 "금리 인상을 선호하는 것"과는 다르다고 분명히 지적했는데, 이들 "소수"의 참석자들은 현재 정책 금리를 현 수준으로 유지하는 것에 만족한다고 밝혔기 때문입니다.

Citigroup의 이코노미스트 앤드류 홀렌호스트도 같은 견해를 공유하며 의사록 원문을 인용해 이들 참석자들이 "이번 회의에서 현재의 목표 범위를 유지하는 것에 대한 지지를 표시했다"고 지적했습니다. 비록 일부 위원들이 금리 인상이 타당하다고 느꼈을지라도, 실제로 이 시점에서 금리 인상 버튼을 누르기를 원한 사람은 아무도 없었습니다.

새로운 인플레이션 변수들, 우려 촉발

의사록에 따르면 "많은" 당국자들은 인공지능(AI) 인프라 구축이 반도체, 컴퓨터 장비, 전력 가격을 밀어 올려 인플레이션을 더욱 자극할 수 있다고 우려하는 것으로 나타났다.

데이터 센터는 운영에 막대한 양의 전력이 필요하며, AI 인프라 투자에 대한 글로벌 수요가 강세를 보임에 따라 관련 제품의 가격 상승세가 지속될 가능성이 매우 높다. 앞서 애플은 메모리 칩 가격 상승을 이유로 노트북과 아이패드 가격을 인상하겠다고 밝혔는데, 당국자들은 이러한 현상을 AI가 인플레이션을 유발하는 구체적인 사례로 보고 있다.

AI 요인 외에도 지정학적 갈등에서 비롯된 인플레이션 압력 역시 상당한 주목을 받았다. 의사록은 과거 트럼프 행정부의 관세 정책, 이란 갈등, 호르무즈 해협 폐쇄로 촉발된 공급망 교란 등의 영향으로 지난 1년간 미국의 인플레이션이 지속해서 상승했다고 지적했다.

최근 에너지 가격이 하락세로 돌아섰음에도 불구하고, 대부분의 참석자는 올해 상반기 동안 인플레이션이 높은 수준을 유지할 것이며 인플레이션 전망에 대한 상방 위험이 여전히 두드러진다고 판단했다.

연방준비제도(Fed·연준) 내부 연구팀은 올해와 내년 인플레이션 전망치를 상향 조정했다. 식료품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션은 이미 3%를 돌파했으며, 올해 남은 기간 동안 근원 인플레이션이 대체로 높은 수준을 유지하고 크게 하락하지 않을 것으로 예상된다.

다만 많은 위원들은 현재의 고인플레이션이 단기적 요인에 의해 주도되고 있으며 이러한 교란 요인은 결국 사라질 것이라고 믿고 있으며, 그 시점이 되면 FOMC가 현재의 금리 범위를 유지하거나 심지어 금리를 인하할 수 있다고 보고 있다.

의사록은 "많은 참석 당국자들이 올해 말까지 연방기금금리의 적절한 수준은 현재의 목표 범위 내이거나 그보다 약간 낮은 수준이 될 것이라고 밝혔다"라며 "모든 위원들은 향후 정책 조정이 전적으로 향후 발표되는 최신 경제 데이터에 달려 있다고 언급했다"고 명시했다.

올해 금리 인상 가능성은 낮아진 반면, 금리 인하에 대한 기대감은 엇갈리고 있다

연방준비제도의 향후 정책 경로에 대한 주요 기관들의 전망은 미세한 차이를 보이고 있으나, 전반적인 방향성은 일관되게 유지되고 있습니다.

Morgan Stanley는 인플레이션이 자사의 예측대로 가라앉는다면 연준이 올해 금리를 동결하고, 2027년 이후에 각각 25bp씩 두 차례 금리를 인하할 것으로 예상합니다. 이 기관은 7월 금리 인상을 뒷받침하는 데이터가 불충분하다고 판단하면서도, 인플레이션이 예상을 웃돌 경우 9월 금리 인상이 "이론적으로 가능할 수 있다"고 보고 있습니다.

Goldman Sachs는 전년 대비 근원 PCE가 2026년 말까지 3.0%(현재 3.4%)로 하락하고 근원 CPI는 2.6%(현재 2.9%)로 떨어지는 한편, 향후 몇 달간 전월 대비 수치는 완만한 수준을 유지할 것으로 예상합니다. 이 기관의 기본 시나리오는 2026년 내내 금리가 동결되는 것이지만, 금리 인상의 위험도 일부 존재한다는 점을 인정하고 있습니다.

반면 Citi는 7월 금리 인상에 대한 시장의 가격 책정이 "연준의 반응 함수에 비해 지나치게 매파적"이라고 보고 있습니다. 이 기관은 향후 몇 달 동안 실업률이 상승함에 따라 위원회 내부의 균형추가 금리 인상에서 금리 인하로 이동할 것으로 예상하며, 올해 10월과 12월에 각각 25bp씩 금리를 인하하고 2027년 1월에 추가로 25bp를 인하하는 것을 기본 시나리오로 제시하고 있습니다.