Previa de resultados de Microsoft: el crecimiento de Azure y el Capex en IA en el foco; ¿repuntarán las acciones de Microsoft o seguirán bajo presión?

TradingKey - Microsoft ( MSFT) presentará sus resultados financieros del cuarto trimestre de su ejercicio fiscal 2026 tras el cierre del mercado el 29 de julio, hora del este. Al 27 de julio, hora del este, las acciones de Microsoft cerraron en 389,1 dólares, con una subida del 1,94% en la sesión, pero acumulan un descenso del 19,54% en lo que va de año. El precio de las acciones ha estado bajo presión debido a factores como los elevados gastos de capital de la compañía en IA, la intensificación de la competencia en el sector del software y una comercialización de la IA más lenta de lo previsto.

Según las expectativas del mercado, se espera que los ingresos de Microsoft en el cuarto trimestre alcancen los 87.710 millones de dólares, lo que supone un aumento de casi el 15% interanual; por su parte, se proyecta un beneficio por acción de 4,24 dólares, superior a los 3,65 dólares registrados en el mismo periodo del año anterior. Se prevé que los ingresos de la división Intelligent Cloud alcancen los 38.240 millones de dólares, lo que representa un aumento de aproximadamente el 28% interanual.

De cara a este informe de resultados, los inversores deben centrarse en tres cuestiones clave: si la tasa de crecimiento de Azure puede superar el 40%, si las inversiones de capital en IA continuarán revisándose al alza y si Copilot logrará demostrar sus capacidades de comercialización de la IA.

¿Puede el crecimiento de Azure de Microsoft superar el 40%?

Azure es un foco clave de este informe de resultados. En el trimestre anterior, los ingresos de Azure y otros servicios en la nube crecieron un 40% interanual, o un 39% a tipo de cambio constante, lo que representa una aceleración con respecto a los trimestres anteriores. La dirección de Microsoft espera que Azure crezca entre un 39% y un 40% a tipo de cambio constante en el cuarto trimestre fiscal, una cifra notablemente superior a las expectativas del mercado de aquel momento, que se situaban en torno al 36% o 37%.

Sin embargo, dado que Microsoft ya había ofrecido con antelación unas previsiones más elevadas, de entre el 39% y el 40%, el simple hecho de alcanzar el punto medio de este rango en este informe de resultados podría no ser suficiente para impulsar significativamente el precio de la acción. El mercado está más ansioso por ver que la tasa de crecimiento de Azure alcance el extremo superior del 40% o incluso supere una vez más las previsiones de la empresa, y espera que la dirección siga ofreciendo unas perspectivas de crecimiento cercanas al 40% para el próximo trimestre.

Microsoft declaró anteriormente que el principal problema al que se enfrenta Azure no es una demanda insuficiente por parte de los clientes, sino que la oferta de capacidad de computación de IA todavía no puede satisfacer plenamente dicha demanda. La empresa no solo necesita proporcionar potencia de cálculo a los clientes externos de Azure, sino que también debe dar soporte a Microsoft 365 Copilot, GitHub Copilot y al desarrollo de modelos internos.

Si los nuevos centros de datos y el suministro de GPUs de este trimestre comienzan a aliviar esta limitación, la tasa de crecimiento de los ingresos de Azure podría acelerarse aún más. Por el contrario, si el cuello de botella en la capacidad de computación persiste, es posible que Microsoft no pueda traducir de manera oportuna la sólida demanda de los clientes en ingresos.

Morgan Stanley cree que Azure es la variable clave para ayudar a que el precio de las acciones de Microsoft recupere el impulso alcista. La firma espera que el crecimiento del negocio en la nube de Microsoft se acelere en el segundo semestre de 2026, señalando que si la tasa de crecimiento de Azure supera las previsiones de la dirección en aproximadamente 1 punto porcentual, mientras la empresa sigue proyectando una aceleración en el primer semestre del ejercicio fiscal 2027, esto ayudará a mejorar la percepción del mercado sobre el retorno de la inversión (ROI) en IA de Microsoft. Morgan Stanley mantiene su recomendación de "sobreponderar" para Microsoft con un precio objetivo de 600 dólares.

¿Continuarán aumentando los gastos de capital en IA?

Además de la tasa de crecimiento de Azure, el gasto de capital es otro de los focos de atención clave de este informe de resultados.

Los gastos de capital de Microsoft alcanzaron los 31.900 millones de dólares el trimestre pasado, de los cuales aproximadamente dos tercios se destinaron a equipos con un ciclo de vida relativamente corto, como GPUs, CPUs y servidores, mientras que el resto se dirigió principalmente a centros de datos, terrenos, energía e infraestructura de red. La empresa preveía anteriormente que los gastos de capital del cuarto trimestre superarían los 40.000 millones de dólares, y que los gastos de capital para todo el año fiscal 2026 podrían alcanzar aproximadamente los 190.000 millones de dólares.

La directora financiera de Microsoft, Amy Hood, declaró anteriormente que la empresa observa que la demanda de los clientes y el uso de productos de IA siguen aumentando, por lo que la dirección mantiene su confianza en que estas inversiones puedan generar rendimientos a largo plazo. La lógica de Microsoft es que el incremento actual de la inversión en centros de datos y chips puede aliviar las limitaciones de capacidad de cómputo de Azure, al tiempo que respalda el crecimiento de Copilot y otros productos de IA.

Desde la perspectiva del mercado, el crecimiento del gasto de capital de Microsoft ha comenzado a superar significativamente al crecimiento de su flujo de caja libre. El flujo de caja operativo de Microsoft alcanzó los 46.700 millones de dólares el trimestre pasado, pero tras deducir los gastos de capital, el flujo de caja libre cayó a aproximadamente 15.800 millones de dólares. A medida que se expande la escala de construcción de centros de datos de IA, el modelo de negocio de software de Microsoft, históricamente con una estructura de activos relativamente ligera, se está volviendo más intensivo en capital.

Por su parte, los inversores desean ver una correlación más clara entre la inversión y el retorno. Si los gastos de capital continúan aumentando, los ingresos procedentes de Azure, Copilot y los servicios de IA también deben acelerarse a la par para demostrar que estas inversiones están generando retornos razonables.

Deutsche Bank considera que los principales riesgos en este informe de resultados incluyen el aumento de los precios de los chips y de las memorias, lo que eleva los costes de construcción; el hecho de que el retorno de las inversiones en IA sigue sin estar suficientemente demostrado; y la alta concentración de la cartera de pedidos en unos pocos clientes grandes como OpenAI. La institución mantiene su recomendación de 'compra' y su precio objetivo de 550 dólares para Microsoft, pero prevé que el mercado examine minuciosamente la relación entre los gastos de capital, los márgenes de beneficio y el flujo de caja libre.

Si Microsoft mantiene su previsión de gastos de capital para todo el año en aproximadamente 190.000 millones de dólares mientras los ingresos de Azure y Copilot continúan acelerándose, el mercado podría aceptar la escala actual de inversión. Sin embargo, si la empresa vuelve a incrementar significativamente sus gastos de capital sin un aumento correspondiente en las previsiones para Azure, Microsoft 365 o los ingresos generales, el precio de la acción podría experimentar un escenario en el que 'supera las expectativas, pero aun así cae'.

¿Puede Copilot demostrar la capacidad de comercialización de la IA?

Copilot es clave en el último informe de resultados de Microsoft para demostrar que las inversiones en IA pueden traducirse en ingresos de software de alto margen. En el trimestre anterior, las licencias de pago de Microsoft 365 Copilot aumentaron de 15 millones a más de 20 millones, lo que representa una adición neta de más de 5 millones en un solo trimestre. Los ingresos de la nube comercial de Microsoft 365 crecieron un 19% interanual, o un 15% a tipo de cambio constante. La dirección señaló que el crecimiento de los ingresos no solo estuvo impulsado por los paquetes tradicionales premium E5, sino que también se vio respaldado por un aumento en el ingreso promedio por usuario (ARPU) impulsado por Copilot.

Microsoft también reveló que la tasa de ejecución de ingresos anualizada de su negocio global de IA ha superado los 37.000 millones de dólares, lo que supone un incremento interanual del 123%. El CEO, Satya Nadella, declaró que los clientes que han adoptado Copilot lo utilizan semanalmente con una frecuencia cercana a la de Outlook, lo que indica que, en algunas empresas, Copilot se está transformando gradualmente de una herramienta de prueba en un portal de trabajo diario.

Sin embargo, en relación con la enorme base de usuarios empresariales de Microsoft, las 20 millones de licencias de pago aún representan una fase inicial. Lo que realmente le importa al mercado no es si los usuarios de Copilot siguen creciendo, sino si los clientes empresariales están pasando de pruebas a pequeña escala a un despliegue en toda la empresa, y si Copilot puede impulsar de manera continua el ingreso promedio por usuario y los precios de renovación de Microsoft 365.

Además de Microsoft 365, GitHub Copilot también es un indicador clave a observar para la comercialización. Microsoft reveló que casi 140.000 organizaciones están utilizando GitHub Copilot, y que los suscriptores empresariales casi se han triplicado en tasa interanual. La compañía también ha comenzado a adoptar un modelo de precios basado en el consumo, lo que permite que los ingresos aumenten a medida que se eleva la frecuencia de uso de la IA.

Morgan Stanley cree que Copilot tiene tres posibles vías de crecimiento: aumentar las licencias de pago, impulsar a los clientes a actualizarse a suites de Microsoft 365 de mayor precio y ampliar la facturación basada en el consumo. La firma sugirió que si Microsoft 365 Copilot suma más de 6 millones de licencias de pago este trimestre y la dirección revela tendencias de despliegue empresarial más sólidas, esto reforzará la confianza del mercado en la comercialización de la IA.

Pronóstico del precio de las acciones de Microsoft

Gráfico semanal del precio de las acciones de Microsoft, fuente: TradingView

Al observar el gráfico semanal del precio de las acciones de Microsoft, el valor ha mostrado recientemente un claro rango de consolidación en niveles altos. El precio de la acción ha puesto a prueba recientemente el soporte de los 345 dólares a la baja en tres ocasiones consecutivas sin lograr romperlo, lo que indica un fuerte soporte en este nivel. Podría vislumbrarse un rebote a corto plazo, con el objetivo principal de poner a prueba al alza el rango de 400-410 dólares, seguido por el de 470-500 dólares. Si el precio de la acción se sitúa por encima de los 500 dólares, se abrirá el potencial alcista hacia los 600 dólares.

Por el contrario, si el precio de la acción no logra mantener el nivel de soporte de los 345 dólares, podría continuar cayendo para poner a prueba a la baja el rango de 310-300 dólares y, más abajo, podría descender hacia el nivel de soporte de los 220 dólares.

Por lo tanto, con respecto a este informe de resultados, en un escenario optimista, si los ingresos y el BPA de Microsoft superan las expectativas, el crecimiento de Azure alcanza o supera el 40%, los puestos de pago de Copilot continúan acelerándose y los gastos de capital no se incrementan significativamente de nuevo, se espera que el precio de la acción supere los 410 dólares y repunte hacia el rango de 470-500 dólares.

En un escenario neutral, si el crecimiento de Azure se mantiene en el 39%-40%, los usuarios de Copilot crecen a un ritmo constante, pero los gastos de capital siguen siendo elevados, el precio de la acción podría fluctuar dentro del rango de 345-410 dólares. El mercado seguirá esperando más pruebas de mejoras en los ingresos por IA y en el flujo de caja.

En un escenario pesimista, si el crecimiento de Azure se sitúa por debajo de las previsiones, el progreso en la comercialización de Copilot es lento o Microsoft eleva significativamente sus perspectivas de gastos de capital para el año fiscal 2027, el precio de la acción podría romper a la baja los 345 dólares y poner a prueba el soporte situado en torno a los 310-300 dólares.