Agotada la cuota de conversión del 2,5% de los ADR de SK Hynix, canal de arbitraje cerrado temporalmente, prima elevada aún por liberarse

TradingKey - El 23 de julio, hora del Este, el Depósito de Valores de Corea (KSD) confirmó que el cupo inicial para convertir las acciones coreanas de SK Hynix en ADR se ha agotado por completo, con el límite de conversión fijado en el 2,5% de las acciones en circulación de la compañía. El KSD declaró anteriormente que aceptaría solicitudes de conversión bidireccional a partir del 29 de julio, pero el banco depositario, Citigroup ( C) aún no ha anunciado un cronograma de conversión específico. La conversión real también implica procedimientos como la declaración de divisas, lo que hace imposible completarla de manera instantánea el mismo día de la solicitud.

SK Hynix ( SKHY) emitió inicialmente unos 177,9 millones de ADR cuando salió a bolsa en Nasdaq el 10 de julio, correspondientes a 17,79 millones de acciones ordinarias coreanas, lo que representa aproximadamente el 2,5% del capital social total de la compañía. Esta oferta de ADR de 26.500 millones de dólares ha agotado por completo el cupo de conversión. Esto significa que hasta que los actuales tenedores de ADR vuelvan a convertir primero sus recibos de depósito en acciones coreanas para liberar cupo, los inversores no podrán iniciar temporalmente nuevas conversiones de acciones coreanas a ADR.

[Rendimiento de las acciones coreanas de SK Hynix hoy, Fuente: TradingView]

[Rendimiento en el premercado de los ADR de SK Hynix hoy, Fuente: TradingView]

¿Por qué la prima del ADR de SK Hynix tiene dificultades para disminuir rápidamente?

Bajo mecanismos de arbitraje normales, cuando el precio del ADR es significativamente superior al de las acciones coreanas subyacentes, los arbitrajistas pueden comprar las acciones coreanas, depositarlas y convertirlas en ADR, para luego venderlas en el mercado estadounidense y beneficiarse del diferencial. Sin embargo, como el cupo está actualmente agotado, esta vía está temporalmente bloqueada, lo que impide que entren nuevos ADR al mercado y obliga a que la prima se mantenga elevada.

Como resultado, la prima del ADR de SK Hynix se disparó hasta un máximo del 51% el 14 de julio y, aunque recientemente ha retrocedido al 25%, sigue estando muy por encima de los niveles normales.

La prima a largo plazo puede tomar como referencia el ADR de TSMC

TSMC ( TSM) los ADR sirven de referencia. Actualmente, los ADR de TSMC cotizan con una prima de aproximadamente el 13% al 14% sobre sus acciones subyacentes que cotizan en Taiwán. Los datos históricos muestran que esta prima ha fluctuado aproximadamente dentro de un rango del 1% al 26% durante la última década. Por extensión, la prima de SK Hynix podría acabar convergiendo hacia un rango similar en lugar de desaparecer por completo. Parte de la prima persiste debido a la preferencia de los inversores estadounidenses por los activos denominados en dólares y a la liquidez del mercado bursátil de Estados Unidos.

Tras la apertura del canal de solicitud de conversión bidireccional el 29 de julio, la velocidad de convergencia de la prima dependerá de dos factores: en primer lugar, de si KSD liberará nuevas cuotas de conversión y, en segundo lugar, de la velocidad real de entrada de capital de arbitraje. Si se vuelven a liberar cuotas, la ventana de arbitraje reducirá gradualmente la prima; si las cuotas siguen estando restringidas, la prima de los ADR de SK Hynix podría mantenerse en un rango relativamente alto a largo plazo. Para los inversores que poseen ADR, el método de gestión de cuotas después del 29 de julio merece más atención que la propia apertura de las solicitudes.