Morningstar emite una advertencia, la valoración de SpaceX presenta una prima significativa, esperar un retroceso podría ser la mejor opción

TradingKey - Con el inicio oficial de la cuenta regresiva para la IPO de SpaceX, ha surgido la primera institución de Wall Street en manifestar una clara oposición. En junio de 2026, Morningstar, una agencia de calificación de prestigio mundial, inició la cobertura de análisis sobre SpaceX, asignando una estimación de valor razonable de 780.000 millones de dólares, lo que representa menos de la mitad de la valoración de entre 1,75 y 1,8 billones de dólares que la empresa busca para su salida a bolsa.

El analista de Morningstar, Nicolas Owens, afirmó con claridad: "Consideramos que la compañía está significativamente sobrevalorada, y los inversores tendrán la oportunidad de entrar a un precio más atractivo tras la salida a bolsa".

Amplia brecha de valoración

El juicio central de Morningstar se basa en un modelo de flujo de caja descontado (DCF): valora el negocio de lanzamientos de SpaceX y el negocio de satélites Starlink en aproximadamente 611.000 millones de dólares, mientras aplica una ponderación de probabilidad a diferentes escenarios de desarrollo para el negocio de IA, que suma aproximadamente 170.000 millones de dólares, resultando en un valor razonable total de unos 780.000 millones de dólares.

Morningstar también reconoce el liderazgo tecnológico y de mercado de SpaceX en los sectores de lanzamientos e internet por satélite. En 2025, SpaceX representó casi el 90% de la masa de carga útil a la órbita terrestre con 167 lanzamientos exitosos. El coste de lanzamiento por kilogramo para su cohete Falcon 9 se ha reducido a menos de 1.500 dólares, una disminución de más del 95% en comparación con el estándar de la industria espacial tradicional de más de 10.000 dólares.

Starlink alcanzó unos ingresos de 11.200 millones de dólares durante el mismo periodo, lo que representa un aumento interanual del 50%, con un beneficio operativo que superó los 4.400 millones de dólares. Morningstar asignó a SpaceX una calificación de "Narrow Moat", reconociendo las ventajas de costes aportadas por sus cohetes reutilizables y las economías de escala de Starlink.

La divergencia fundamental en las brechas de valoración proviene de la fijación de precios del negocio de IA.

La adquisición por parte de SpaceX de la empresa de IA de Elon Musk, xAI, a principios de 2026, actuó como un lastre clave en la rebaja de la calificación de Morningstar. Morningstar realizó tres simulaciones de escenarios para negocios de IA como los centros de datos orbitales: en el escenario más optimista, la infraestructura de IA podría crear aproximadamente 1,3 billones de dólares en valor, pero la probabilidad de ocurrencia es de solo el 7%; mientras tanto, la probabilidad de un escenario de descarte llega al 43%, lo que destruiría más de 81.000 millones de dólares en valor.

Owens afirmó: "Creemos que lo más probable es que xAI establezca una ventaja duradera en la infraestructura espacial, pero sigue habiendo una gran incertidumbre respecto a la viabilidad científica y económica del plan".

Desde una perspectiva más amplia, la dificultad de respaldar valoraciones tan altas también es evidente. Goldman Sachs señaló que para que SpaceX mantenga una valoración de 1,8 billones de dólares para 2030, necesitaría alcanzar ingresos anuales superiores a los 100.000 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta superior al 40%, lo cual es extremadamente difícil.

[Los ingresos combinados de 2025 para SpaceX y xAI fueron de 18.674 millones de dólares, Fuente: Prospecto de SpaceX ]

Anteriormente, los resultados financieros publicados por SpaceX mostraron que los ingresos combinados de 2025 fueron de 18.674 millones de dólares, un 33,2% más interanual, pero la pérdida neta alcanzó los 4.937 millones de dólares, arrastrada principalmente por el negocio de IA, donde el segmento de IA registró una pérdida operativa de 6.355 millones de dólares.

Riesgo de gobernanza

Las advertencias de Morningstar sobre los problemas de gobernanza son igualmente imposibles de ignorar. Se prevé que Musk controle aproximadamente entre el 80% y el 85% de los derechos de voto a través de una estructura de acciones de clase dual, mientras ejerce simultáneamente como CEO, CTO y presidente de la junta directiva.

El informe de Morningstar señaló que el control de voto anticipado del 85% de Musk y el hecho de que la adquisición de xAI no fuera una transacción en condiciones de plena competencia representan riesgos ocultos significativos.

Anteriormente, el fondo de pensiones danés AkademikerPension incluyó a SpaceX en su lista negra de inversiones, negándose a participar en la suscripción de su OPI o en cualquier operación del mercado secundario. Su director de inversiones afirmó que la valoración justa de SpaceX no debería superar el billón de dólares y calificó su estructura de gobernanza como desastrosa.

Impulso a corto plazo y presión a largo plazo

A corto plazo, el entusiasmo especulativo entre los inversores podría respaldar el precio de la acción. Morningstar señaló que, incluso si la OPI se valora significativamente por encima de su valor razonable, se espera que el precio de las acciones de SpaceX se mantenga estable en las etapas iniciales de su cotización debido al escaso capital flotante inicial, la robusta demanda del mercado de infraestructura de IA y el hecho de que puede ser incluida en el índice Nasdaq 100 solo 15 días de negociación después de la OPI.

Sin embargo, a medida que expiren los periodos de restricción (lock-up) para los inversores privados y un gran volumen de acciones inunde el mercado público, se espera que la presión de venta posterior se acumule gradualmente. En ese momento, el precio de la acción volverá a un rango de valoración más razonable, proporcionando potencialmente a los inversores un margen de seguridad mayor que el de la OPI.

Para los inversores, la evaluación principal de Morningstar explica que la prima de la OPI de SpaceX ya se encuentra en un máximo histórico. A pesar de que los negocios de lanzamiento y Starlink de la compañía poseen ventajas competitivas claras, los activos de IA introducidos a través de su adquisición de xAI aún se encuentran en una etapa inicial de gran incertidumbre. El marco de valoración actual asigna un peso excesivo a esta narrativa de largo plazo.

La especulación a corto plazo puede apuntalar el rendimiento del primer día, pero este es precisamente el pico emocional más típico en una OPI con una prima elevada. A medida que el mercado absorba gradualmente la divergencia entre la valoración y los fundamentales, podría surgir una ventana de asignación con un mejor margen de seguridad en los meses posteriores a la salida a bolsa. Para los inversores a largo plazo, no hay necesidad de apresurarse a perseguir máximos el día de la OPI. En lugar de asumir primas bajas en niveles máximos, es mejor esperar pacientemente a una corrección natural tras la liberación de las participaciones institucionales, momento en el cual el anclaje del valor real aflorará gradualmente.