Rublo ruso: se espera una pausa del BCR mientras aumentan los riesgos de inflación – Commerzbank

Tatha Ghose, analista de Commerzbank, espera que el banco central ruso mantenga su tipo oficial en el 14.0%, argumentando que los fundamentos de la inflación no justifican una mayor flexibilización pese al débil crecimiento. Señala que las previsiones de inflación de los analistas han aumentado, que persisten las presiones del combustible y de la divisa, y que el presidente Putin presenta ahora el tipo elevado como una herramienta de estabilidad, lo que sugiere que las señales políticas también favorecen una pausa, mientras el RUB cotiza por encima de los objetivos de Commerzbank para finales de año.

Probable pausa monetaria con un RUB persistente

"El banco central ruso (CBR) anunciará su decisión sobre los tipos más tarde hoy: el consenso del mercado está dividido entre mantener sin cambios el tipo oficial en el 14.0% y otro recorte de tipos «simbólico» de 25 pb. Nos inclinamos por mantenerlo sin cambios, que también es el resultado del consenso mediano. En nuestra opinión, sería difícil justificar otro recorte porque los fundamentos de la inflación no permiten una mayor flexibilización, y estamos convencidos de que el CBR piensa lo mismo."

"La última encuesta del CBR mostró que los analistas elevaron su previsión de inflación para finales de 2026 al 6.6%, desde el 6.2% de julio y el 5.3% de junio. Las expectativas de inflación están avanzando mucho más rápido, cerca de la marca del 14%."

"Un argumento a favor de unos tipos más bajos serían las cifras más débiles de crecimiento del PIB en las últimas lecturas y también el descenso de las expectativas de las encuestas. Pero esto todavía no supone una combinación benigna: los precios de la gasolina subieron casi un 1% intersemanal en su última lectura, mientras que la debilidad del rublo añade otro canal de presión inflacionista. La propia retórica del CBR también se ha vuelto más agresiva, destacando los efectos secundarios de los mayores precios del combustible, la debilidad del rublo y los riesgos fiscales."

"El ángulo político también ha cambiado. El presidente Vladímir Putin señaló que el elevado tipo oficial sigue siendo una herramienta deliberada para la estabilidad macroeconómica. Esto es importante porque, antes de al menos las dos reuniones anteriores, Putin había indicado que los recortes de tipos serían deseables en el contexto macroeconómico imperante en Rusia."

"El RUB ya se ha depreciado más allá de nuestros objetivos de fin de año. Dado su patrón histórico reciente, es probable que esta valoración resulte persistente durante algunos meses, independientemente de la decisión sobre los tipos de hoy, mientras que los tipos de cambio artificiales del USD/RUB y el EUR/RUB tampoco reaccionarán de forma significativa a una diferencia de 25 pb en un sentido u otro."

(Este artículo se creó con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisado por un editor. Más información.)