Banco Central Europeo: Las LTRO estructurales podrían aliviar la presión de financiación - Rabobank

Bas van Geffen, de Rabobank, analiza cómo las próximas Operaciones de Refinanciación a Largo Plazo estructurales (LTRO) podrían complementar las operaciones estándar de refinanciación del Banco Central Europeo (BCE) a medida que disminuye el exceso de liquidez. El informe sostiene que las LTRO a 12 meses, que probablemente se subastarán mediante adjudicaciones a tipo variable una vez que la demanda de Operaciones Principales de Refinanciación (MRO) alcance unos €100-125.000 millones, podrían aplanar ligeramente las tasas a plazo del mercado monetario en euros sin contrarrestar por completo el impacto del endurecimiento cuantitativo.

LTRO estructurales y demanda de reservas

"El BCE podría iniciar conversaciones sobre el diseño de las LTRO estructurales hacia finales de este año, pero la fecha de lanzamiento depende de la demanda de reservas de los bancos. Creemos que 12 meses es un vencimiento plausible para estas operaciones. Además, el BCE podría emitir las LTRO mediante subasta, en lugar del procedimiento de tipo fijo y adjudicación plena."

"Si el BCE sigue adelante con sus planes informados de elevar el requisito mínimo de reservas, eso podría acelerar las conversaciones sobre el diseño de las LTRO estructurales. Podríamos ver al Consejo de Gobierno debatir esto en el cuarto trimestre, o a comienzos del próximo año, con un lanzamiento más adelante en 2027. Pero, en última instancia, la fecha de lanzamiento de estas LTRO depende de la demanda de reservas de los bancos."

"En la medida en que el contexto histórico se extrapole a la situación actual de liquidez, los datos sugieren que las LTRO podrían comenzar cuando la demanda de MRO alcance entre €100 y 125.000 millones. La menor adjudicación de LTRO a 3 meses fue de €15.000 millones, cuando la demanda de MRO se situaba estructuralmente en al menos €100.000 millones."

"Actualmente se vigilan diversas métricas de disponibilidad y costes de financiación a plazo como indicadores de cuán cerca está la liquidez del punto de inflexión. A medida que continúa la normalización cuantitativa, esperamos más presión sobre las tasas a plazo. Sin embargo, las LTRO podrían revertir parte de esto."

"Esto implica que, en conjunto, probablemente las LTRO se adjudicarán a los bancos con los costes de financiación más altos en los mercados a plazo. Su paso a la liquidez del banco central podría sesgar a la baja las tasas medias ponderadas de financiación a plazo, aunque somos escépticos de que ello comprima de forma significativa los diferenciales Euribor-OIS, debido a la composición del panel del Euribor."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)