CEE FX: Resistencia puesta a prueba mientras las tasas reales están bajo presión – BNY

Bob Savage de BNY destaca que las divisas de Europa Central y del Este (CEE), como el Florín húngaro (HUF) y el Złoty polaco (PLN), se han mantenido relativamente bien durante la cuarta semana del conflicto, apoyadas por altas tasas reales y liquidez. Sin embargo, advierte que el deterioro de los fundamentos, la dinámica energética y laboral, y las agresivas subidas de tasas en Europa Occidental significan que los bancos centrales de la CEE podrían necesitar pivotar rápidamente para preservar los colchones de tasas reales y la resiliencia del tipo de cambio.

Altos rendimientos compensan los crecientes riesgos de política

"Vemos la decisión de mañana del MNB (banco central de Hungría) como otra prueba de resiliencia para las divisas de alto rendimiento, que están entrando en la cuarta semana del conflicto en una forma relativamente buena, a pesar del deterioro de los fundamentos. Sorprendentemente, los flujos de HUF han sido sólidos durante la última semana; excepto por algunas fuertes salidas al inicio del conflicto, sigue siendo uno de los mejores desempeños en EMEA (Europa, Medio Oriente y África). Esto se mantiene cierto a través de diferentes clases de activos, a pesar de que el gobierno húngaro fue uno de los primeros a nivel mundial en promulgar garantías de precios de energía, arriesgando así una severa erosión de la credibilidad fiscal."

"Se espera que el MNB mantenga las tasas sin cambios, y asumiendo que las cifras del IPC a corto plazo se ajusten a la perspectiva previa, se considera que un colchón de tasa real de 300-400 puntos básicos es suficiente para limitar las salidas. Sin embargo, como ocurre en gran parte de la CEE, esto probablemente sea el mínimo necesario, ya que la dinámica de la oferta energética y laboral podría hacer bajar las tasas reales muy rápidamente. Dado que ahora se esperan subidas agresivas en Europa Occidental, creemos que la CEE también necesita pivotar rápidamente, especialmente a corto plazo."

"En general, el flujo de divisas de la CEE sigue siendo un microcosmos de cómo se comporta el flujo de divisas de mercados emergentes en general. PLN y HUF ofrecen liquidez y tasas reales, aunque creemos que los riesgos de política están creciendo en el entorno actual. Por ahora, la visión de la tasa real es suficiente para compensar o contrarrestar impulsos fiscales muy fuertes; sin embargo, si la crisis energética empeora, los mercados podrían necesitar revisar sus exposiciones actuales."

"Mientras tanto, RON y CZK continúan teniendo un desempeño inferior. Este último nunca se ha visto en un contexto de carry fuerte, mientras que el primero es ahora una de las divisas con peor desempeño en iFlow, simplemente porque tiene una de las tasas reales actuales más bajas de todas las divisas que seguimos. RON fue la primera de las principales divisas de carry en EM FX en pasar a una posición materialmente subponderada."

"Ahora se le están uniendo divisas con balanzas de pagos estresadas, donde la debilidad de la moneda también alimentará una mala posición de tasa real."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.)