Los comentarios sobre la devaluación del Dólar y el desmantelamiento del carry trade del Yen japonés contrarrestan el estatus del USD como refugio seguro
- El Índice del Dólar rebota desde los mínimos de 98.60, pero sigue limitado por debajo de 99.00, más de un 1% por debajo de los máximos de la semana pasada.
- La estrategia de depreciación del Dólar, la liquidación del carry trade y las esperanzas de un endurecimiento monetario global están perjudicando al USD.
- BBH considera poco probable que el USD siga recuperándose, incluso si el IPC estadounidense confirma una subida de tasas de la Fed la próxima semana.
El Dólar estadounidense (USD) no está logrando capitalizar el mercado con aversión al riesgo esta semana, mientras aumentan las tensiones en el Golfo, amenazando con convertirse en una guerra regional a gran escala. El Índice del Dólar estadounidense (DXY) ha recortado algunas pérdidas, pero sigue relativamente cerca de los mínimos de cuatro meses por debajo de 99.00, tras una caída de casi un 1% desde los máximos de la semana pasada. ¿Por qué ha dejado de funcionar el estatus del Dólar estadounidense como activo refugio?
Los inversores destacan una combinación de razones detrás de la reciente debilidad del Dólar, con la estrategia de depreciación del USD acelerándose después de que el Tesoro estadounidense anunciara su plan para recomprar valores a largo plazo, pero también debido a otros factores, como la dinámica de liquidación del carry trade del Yen japonés (JPY), en medio de las esperanzas de un ritmo más acelerado de endurecimiento por parte del Banco de Japón (BoJ), y el aumento de las expectativas de tasas de interés más altas por parte del resto de los principales bancos centrales.
El debate sobre la depreciación del Dólar pesa sobre el sentimiento
Los analistas de Rabobank observan que el USD no reaccionó a pesar de la sorpresa positiva en el informe de Nóminas no Agrícolas (NFP) de la semana pasada, lo que impulsó las esperanzas de una subida de tasas de interés de la Reserva Federal (Fed) en septiembre. "El tono vacilante del USD en las últimas sesiones refuerza la opinión de que ha habido un cambio en el sentimiento del mercado de divisas", señaló el equipo de Rabobank en una nota.
Argumentan que "el debate sobre la depreciación del Dólar, desencadenado por el anuncio del Secretario del Tesoro estadounidense, Bessent, sobre una intervención en el mercado de bonos el 19 de agosto, parece haber debilitado la confianza en el Dólar", lo que ayuda a explicar por qué la divisa ha tenido dificultades para capitalizar acontecimientos que, de otro modo, le serían favorables.
En la misma línea, MUFG señala que "la ampliación de la recompra de bonos se anunció el 19 de agosto y, desde entonces, el Índice del Dólar se mantiene alrededor de un 1% más bajo, a pesar de que el extremo corto de la curva de rendimientos estadounidense ha comenzado a descontar más subidas de tasas de la Fed". Consideran que esta divergencia demuestra que la evolución de la política en torno al mercado de bonos estadounidense está pesando sobre la divisa, incluso mientras los mercados descuentan una trayectoria más agresiva de la Fed.
ING: El frágil USD/JPY mantiene al DXY a la defensiva
Los analistas de ING sostienen que un "USD/JPY muy frágil probablemente también esté contribuyendo al malestar del Dólar", señalando que los fondos de cobertura macroeconómicos globales se están posicionando "para una ruptura bajista de 150 en los próximos meses, ante las expectativas de que los responsables de la política monetaria japonesa cumplan con su parte de algún gran acuerdo con Washington."
En este contexto, ING admite que "no entendemos completamente por qué el Dólar no está reaccionando a los precios más altos de la energía", pero añade que "no vemos argumentos sólidos para que el DXY rompa inmediatamente el soporte en 98.55/65." Sin embargo, advierten que "si llegara a romperlo, sospechamos que el USD/JPY sería el principal impulsor, y podría producirse una rápida caída del DXY hasta 98.00."
Elias Haddad, de Brown Brothers Harriman, considera que el Dólar estadounidense se encuentra bajo presión mientras los mercados se centran en el próximo Índice de Precios al Consumo (IPC) de EE.UU. de agosto y en la reunión de política monetaria de la Reserva Federal (Fed) del 16 de septiembre. Sin embargo, Haddad advierte de que "incluso si una subida de tasas de la Fed en septiembre se convierte en un hecho, dudamos que el USD alcance nuevos máximos cíclicos", ya que "el endurecimiento por parte de otros bancos centrales importantes limita la divergencia de políticas, y se espera ampliamente que el BCE aplique una subida de 25 puntos básicos mañana", reduciendo el margen para una mayor apreciación sostenida del Dólar.
Dólar estadounidense - Preguntas Frecuentes
El Dólar estadounidense (USD) es la moneda oficial de los Estados Unidos de América, y la moneda "de facto" de un número significativo de otros países donde se encuentra en circulación junto con los billetes locales. Según datos de 2022, es la divisa más negociada del mundo, con más del 88% de todas las operaciones mundiales de cambio de divisas, lo que equivale a una media de 6.6 billones de dólares en transacciones diarias. Tras la Segunda Guerra Mundial, el USD tomó el relevo de la libra esterlina como moneda de reserva mundial.
El factor individual más importante que influye en el valor del Dólar estadounidense es la política monetaria, que está determinada por la Reserva Federal (Fed). La Fed tiene dos mandatos: lograr la estabilidad de precios (controlar la inflación) y fomentar el pleno empleo. Su principal herramienta para lograr estos dos objetivos es ajustar las tasas de interés. Cuando los precios suben demasiado deprisa y la inflación supera el objetivo del 2% fijado por la Fed, ésta sube los tipos, lo que favorece la cotización del dólar. Cuando la Inflación cae por debajo del 2% o la tasa de desempleo es demasiado alta, la Fed puede bajar las tasas de interés, lo que pesa sobre el Dólar.
En situaciones extremas, la Reserva Federal también puede imprimir más dólares y promulgar la flexibilización cuantitativa (QE). La QE es el proceso mediante el cual la Fed aumenta sustancialmente el flujo de crédito en un sistema financiero atascado. Se trata de una medida de política no convencional que se utiliza cuando el crédito se ha agotado porque los bancos no se prestan entre sí (por miedo al impago de las contrapartes). Es el último recurso cuando es poco probable que una simple bajada de las tasas de interés logre el resultado necesario. Fue el arma elegida por la Fed para combatir la contracción del crédito que se produjo durante la Gran Crisis Financiera de 2008. Consiste en que la Fed imprima más dólares y los utilice para comprar bonos del gobierno estadounidense, principalmente de instituciones financieras. El QE suele conducir a un debilitamiento del Dólar estadounidense.
El endurecimiento cuantitativo (QT) es el proceso inverso por el que la Reserva Federal deja de comprar bonos a las instituciones financieras y no reinvierte el capital de los valores en cartera que vencen en nuevas compras. Suele ser positivo para el dólar estadounidense.
Artículos Recomendados
