Los inversores están retirando miles de millones de bonos del gobierno de los Estados Unidos en la deuda corporativa europea de EE. UU. Y EE. UU.

Los inversores se están mudando de los bonos del gobierno y poniendo ese dinero en deuda corporativa en los Estados Unidos y Europa. El flujo comenzó a retomar a fines del año pasado y no se ha ralentizado.

En junio, se retiraron $ 3.9 mil millones de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, mientras que $ 10 mil millones entraron en bonos corporativos de alto grado en ambos continentes.

Para julio, se agregaron otros $ 13 mil millones solo a la deuda corporativa de grado de inversión estadounidense, lo que lo convierte en la compra mensual más grande desde 2015, según Bloomberg.

Esta no es una reasignación menor. Durante décadas, la deuda del gobierno de los Estados Unidos fue el instrumento más confiable en los mercados globales. Pero ahora, el aumento de defifiscales y los costos de intereses de globos están haciendo que los bonos del Tesoro sean menos atractivos para los inversores institucionales.

Michaël Nizard, que administra carteras en Edmond de Rothschild Asset Management, comenzó a alejarse de la deuda soberana a fines del año pasado. Dijo que ha mantenido esa posición estable desde entonces.

Wall Street ve la fuerza de crédito mientras los gobiernos se unen a la deuda

El problema de gastos del gobierno de los Estados Unidos no es nuevo, pero la presión ha aumentado. Se prevé que el proyecto de ley de recorte de impuestos de Donald Trump, firmado durante su primer mandato y ahora continúe impactando los ingresos durante su segunda presidencia, agregará alrededor de $ 3.4 billones a la defifederal durante la próxima década.

Esta proyección provino de la Oficina de Presupuesto del Congreso. Al mismo tiempo, los costos de intereses están subiendo. Para 2035, los pagos de la deuda podrían consumir el 30% de los ingresos del país. Eso se compara con el 18% esperado este año y solo 9% hace cuatro años.

Esos números contribuyeron a una degradación importante. En mayo, las calificaciones de Moody despojaron a los Estados Unidos de su última calificación AAA, que la llevó a AA1. La agencia citó específicamente la creciente defi de intereses del gobierno. Ese corte de calificación se ha sumado a la sensación de que los bonos del Tesoro ya no son intocables.

Aún así, el cambio hacia la deuda corporativa no ha sido rápido. El gobierno de los Estados Unidos no pide prestado en moneda extranjera y tiene la capacidad de imprimir dólares. Eso le da flexibilidad que la mayoría de los países no tienen.

Incluso durante el enfrentamiento de la tarifa en abril, los bonos del Tesoro se desempeñaron mejor que los bonos de la compañía, a pesar de que ambos mercados vieron la caída de los precios. La demanda extranjera tampoco se ha secado: las tenencias internacionales de bonos del Tesoro aumentaron en mayo.

Pero los bonos corporativos han comenzado a considerar mástracpor otras razones. Mientras que los gobiernos acumulan obligaciones, las empresas han publicado ganancias relativamente detronG.

Más empresas estadounidenses han vencido a Wall Street estima esta temporada de ganancias que durante el mismo tramo el año pasado. Eso ha sido suficiente para que los principales administradores de activos como BlackRock favorezcan el crédito. En una nota la semana pasada, su equipo escribió: "El crédito se ha convertido en una opción clara para la calidad".

Los diferenciales se endurecen, pero la demanda de deuda de la compañía es mantenida

Las valoraciones para los bonos de la compañía han estado funcionando, lo que apunta a la demanda de StronG. Los diferenciales corporativos de alto grado de EE. UU. Se han mantenido por debajo de 80 puntos básicos hasta julio.

Eso está muy por debajo del promedio de 10 años de 120 puntos básicos basados en datos del índice Bloomberg. En Europa, los diferenciales de grado de inversión denominados en euro promediaron alrededor de 85 puntos básicos para el mismo período, más bajos que el promedio de 123 puntos básicos en la última década.

Pero no todos se venden en este rally. Gershon Distenfeld, que administra fondos en Alliancebernstein, ya ha comenzado a reducir la exposición al crédito. Redujo su posición que favoreció el riesgo corporativo sobre el riesgo de tasa a principios de julio.

Dominique Braeuninger en Schroders se hizo eco de esa opinión. Ella dijo que los diferenciales eran demasiado ajustados para justificar el riesgo de sumergirse aún más en la deuda corporativa.

BlackRock puede estar respaldando el crédito en general, pero incluso están adoptando un enfoque cauteloso. La empresa está evitando notas de alto grado a largo plazo debido a lo poco que pagan en relación con el riesgo. En cambio, han tenido sobrepeso con crédito corporativo a corto plazo, donde el saldo parece más favorable.

Aún así, para muchos administradores de fondos, la imagen está cambiando. Los gobiernos no ofrecen la misma sensación de seguridad que solían. Jason Simpson, un estratega senior de ingresos fijos en State Street, dijo: "Lo que hemos visto en el lado fiscal del gobierno no es una gran noticia. Las empresas parecen estar avanzando muy bien".

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