Última evaluación de Morgan Stanley: Tres variables para el alza del oro a $5,200 — una Fed restrictiva, flujos de ETF, y las turbulencias en Oriente Medio

TradingKey - Morgan Stanley ( MS), en su último informe de investigación sobre metales preciosos, muestra que, aunque las continuas compras de oro por parte de los bancos centrales globales han proporcionado un sólido suelo de soporte, el oro ( XAUUSD) en su avance hacia un nuevo máximo histórico de 5.200 dólares por onza se enfrenta a una fuerte resistencia por parte de la política restrictiva de la Reserva Federal.

Entre finales de abril y mayo de este año, el banco de inversión de Wall Street rebajó drásticamente su precio objetivo para el oro de cara a la segunda mitad de 2026, de los 5.700 dólares anteriores a 5.200 dólares, lo que refleja su valoración de un debilitamiento en el impulso alcista a corto plazo para el metal precioso.

Aunque el banco aún mantiene su previsión alcista a largo plazo para los precios del oro, los analistas advierten que, sin un resurgimiento de las compras de fondos cotizados (ETF), alcanzar este objetivo será cada vez más difícil.

Los estrategas de materias primas de Morgan Stanley, Amy Gower y Martijn Rats, señalaron que la variable clave en el mercado actual del oro es la demanda de ETF, la cual depende en gran medida de la trayectoria de la política de la Fed, la evolución de los rendimientos reales y la fortaleza del dólar estadounidense.

"Si bien las compras de oro de los bancos centrales pueden establecer un suelo para el mercado, los ETF son el motor principal para impulsar los precios aún más al alza", afirmaron los analistas. "Si el capital de los ETF no regresa, los precios del oro podrían mantener un patrón relativamente sólido, pero el camino hacia los 5.200 dólares se volverá mucho más estrecho".

La postura restrictiva de la Fed se cierne sobre el mercado; los flujos de ETF son clave para romper el punto muerto.

La postura restrictiva (hawkish) de la Reserva Federal se está convirtiendo en el mayor obstáculo para el avance del oro hacia la marca de los 5.200 dólares.

Las señales restrictivas enviadas por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) la semana pasada no solo impulsaron al alza las expectativas del mercado sobre las subidas de tipos, sino que también elevaron aún más el coste de oportunidad de mantener oro, un activo que no genera rendimiento.

Los economistas de Morgan Stanley señalaron que la Fed parece decidida a mantener los tipos de interés elevados hasta finales de 2026. Esta postura ha impulsado directamente el rendimiento real del Tesoro de EE. UU. a 10 años a su nivel más alto de este año, al tiempo que ha provocado salidas netas persistentes de los ETF de oro.

Sin embargo, los datos históricos muestran que las subidas de tipos no conllevan necesariamente una caída de los precios del oro. Una investigación de Morgan Stanley reveló que, en el mes posterior a una subida de tipos de 25 puntos básicos por parte de la Fed, los precios del oro en realidad subieron una media del 0,84%.

La clave de esto es que el verdadero foco de atención del mercado no es la subida de tipos en sí, sino la trayectoria posterior del dólar estadounidense, los cambios en los rendimientos reales y los giros en el apetito por el riesgo.

Al analizar los ciclos anteriores, las subidas de tipos en junio de 2006, diciembre de 2018 y marzo de 2023 desataron la preocupación del mercado sobre el crecimiento económico, sirviendo más bien como catalizadores para que el oro subiera a contracorriente.

Superar el nivel clave de los 5.200 dólares depende del retorno de las compras de ETF de oro. Los estrategas de materias primas de Morgan Stanley, Amy Gower y Martijn Rats, destacaron que la variable central en el mercado actual del oro es la demanda de ETF, la cual depende en gran medida del rumbo de la política de la Fed.

Aunque las compras continuas de oro por parte de los bancos centrales mundiales han proporcionado un soporte sólido para los precios del oro, los flujos de los ETF son muy sensibles a los rendimientos reales y a la trayectoria del dólar estadounidense.

Los datos muestran que el valor del R cuadrado entre los precios del oro y el rendimiento real de los TIPS de EE. UU. a 10 años ha alcanzado el 0,7611. La reciente postura de la Fed de mantener inalterados los tipos de interés ya ha provocado salidas notables de los ETF.

La distensión de las tensiones en Oriente Medio abre un potencial alcista para el oro.

La distensión de las tensiones en Oriente Medio está proporcionando un apoyo inesperado al mercado del oro, un viento de cola impulsado no por la demanda tradicional de activos refugio, sino por el alivio de las presiones inflacionistas transmitidas a través de la caída de los precios del petróleo.

Al analizar el comportamiento reciente del mercado, queda claro que el oro no logró mostrar sus atributos tradicionales de activo refugio durante este conflicto geopolítico. La razón principal es que los shocks de oferta provocados por el conflicto elevaron los precios de la energía, lo que incrementó las expectativas de inflación. Esto, a su vez, obligó a los bancos centrales de algunas naciones importadoras de petróleo a liquidar reservas de oro para estabilizar sus posiciones fiscales, ejerciendo en última instancia una presión adicional sobre los precios del oro.

Ahora, a medida que las tensiones geopolíticas disminuyen, se están materializando las expectativas de un descenso en los precios de la energía. Esto no solo liberará margen de maniobra en la política monetaria de los bancos centrales, sino que también aliviará directamente la presión para que vendan oro.

Un informe de Morgan Stanley señaló que, si bien el interés minorista y de los ETF por el oro se ha enfriado, las compras masivas y sostenidas de los bancos centrales mundiales siguen estableciendo un suelo estructural firme para los precios del oro.