El Yen japonés sufre a pesar del aumento del rendimiento de los bonos y las apuestas de subida del BoJ

• El USD/JPY rebota mientras el Yen japonés lucha a pesar del aumento de los rendimientos de los bonos nacionales.
• El débil crecimiento japonés complica las expectativas de una subida de tasas del BoJ en septiembre.
• El riesgo de una nueva intervención mantiene al par limitado por debajo de 160.

El USD/JPY rebota el lunes tras haber estado bajo presión de venta a primera hora del día, mientras el Yen japonés (JPY) tiene dificultades para ganar tracción a pesar de un Dólar estadounidense (USD) más débil. Al momento de escribir, el par cotiza alrededor de 159.25, recuperándose desde un mínimo intradía de 158.85.

El Yen sigue teniendo dificultades a pesar de la reciente intervención conjunta de Japón y Estados Unidos y de un aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno japonés hasta máximos de varias décadas. La intervención empujó brevemente al USD/JPY hacia 155.00, pero desde entonces el par ha recuperado la mayor parte de esa caída.

Los rendimientos japoneses están subiendo a medida que un Yen más débil y los elevados precios de la energía empeoran las perspectivas de inflación. La depreciación del Yen eleva los costes de importación, especialmente de energía, en un momento en que las tensiones en Oriente Medio y las restricciones al transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz mantienen elevados los precios del petróleo y del gas. Japón depende en gran medida de la energía importada, lo que deja a la economía expuesta al aumento de los precios globales.

En este contexto, se espera que el Banco de Japón (BoJ) suba las tasas de interés tan pronto como en septiembre. El rendimiento de referencia de los bonos del gobierno japonés a 10 años tocó el 2.93% el lunes, su nivel más alto desde 1996.

Unas tasas de interés y unos rendimientos de los bonos más altos normalmente respaldarían al Yen al hacer más atractivos los activos japoneses y reducir la diferencia de rendimientos con otras grandes economías. Sin embargo, también generan preocupación sobre las perspectivas fiscales de Japón. Con el gobierno cargando con un elevado peso de deuda, unos rendimientos más altos de forma sostenida aumentarían gradualmente los costes de endeudamiento y de servicio de la deuda, limitando su impacto positivo sobre la divisa.

Los datos de crecimiento japonés peores de lo esperado añaden otro desafío para el BoJ. El Producto Interior Bruto (PIB) preliminar se expandió un 0.3% intertrimestral en el segundo trimestre, por debajo del 0.5% previsto y del aumento previo del 0.5%. El crecimiento anualizado se desaceleró al 1.1%, por debajo de las expectativas del 2.0% y frente al 1.8% anterior.

Los datos más débiles ponen de relieve el difícil equilibrio al que se enfrenta el banco central. Subir las tasas de interés podría respaldar al Yen y limitar la inflación importada, pero también aumentaría los costes de endeudamiento y ejercerá presión adicional sobre la economía y el mercado de bonos. Mantener una política acomodaticia podría aliviar la presión sobre los bonos, pero arriesgaría una mayor debilidad del Yen.

Mientras tanto, el Dólar estadounidense sigue bajo presión, ya que los recientes datos económicos de EE.UU. apuntan a una menor demanda laboral, un gasto del consumidor más débil y una inflación más moderada. Los operadores ahora esperan que la Reserva Federal (Fed) mantenga las tasas de interés sin cambios en septiembre, revirtiendo las expectativas previas de una subida.

El riesgo de otra ronda de intervención cambiaria también disuade a los compradores de empujar al par de forma decisiva al alza, manteniendo al USD/JPY limitado por debajo de la marca psicológica de 160.