البنك المركزي الأوروبي يستعد للحفاظ على أسعار الفائدة بينما تقيم الأسواق آفاق الزيادات المستقبلية

• من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على سياسة سعر الفائدة الحالية.
• تركز الأسواق على الإشارات المتعلقة برفع محتمل لسعر الفائدة في وقت مبكر من يونيو/حزيران.
• صدمة الطاقة بسبب حرب الشرق الأوسط تغذي مخاطر التضخم مع تأثير سلبي على النمو.

من المقرر أن يعلن البنك المركزي الأوروبي ECB عن قراره بشأن السياسة النقدية يوم الخميس، عقب اجتماعه في أبريل/نيسان. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يحافظ البنك الذي يتخذ من فرانكفورت مقراً له على أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير، مع إبقاء سعر تسهيلات الودائع عند 2٪، وهو مستوى يُعتبر محايدًا بشكل عام. وتشير الاتصالات الأخيرة من صانعي السياسات، بما في ذلك رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد، إلى أن المجلس التنفيذي يفضل الانتظار لمزيد من البيانات قبل اتخاذ أي إجراء، لا سيما في ظل عدم اليقين الكبير المحيط بحرب الشرق الأوسط وتأثيرها على أسعار الطاقة.

من المقرر أن تعقد كريستين لاجارد مؤتمرًا صحفيًا بعد القرار، وسيتم تدقيقه عن كثب بحثًا عن مؤشرات حول توقعات السياسة. من المرجح أن تتركز الأسئلة على استمرار صدمة الطاقة، وخطر الآثار الثانوية على التضخم، والإشارات المتزايدة على تباطؤ النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو. ومن المتوقع أن يكرر البنك المركزي نهجه المعتمد على البيانات والاجتماعات بشكل فردي، مع إبقاء جميع الخيارات مفتوحة.

ما الذي يمكن توقعه من قرار سعر الفائدة للبنك المركزي الأوروبي؟

يواجه البنك المركزي الأوروبي ECB خلفية اقتصادية كلية متزايدة التعقيد تتميز بصدمة ركود تضخمي. فمن جهة، تدفع أسعار الطاقة المرتفعة المرتبطة بالتوترات الجيوسياسية التضخم العام إلى الارتفاع. ومن جهة أخرى، يظل التضخم الأساسي أكثر احتواءً، في حين تشير المؤشرات المستقبلية، مثل مسوحات مؤشر مديري المشتريات (PMI)، إلى تدهور في النشاط الاقتصادي، لا سيما في قطاع الخدمات الذي انخفض إلى 47.4 في أبريل/نيسان.

من المرجح أن يحافظ البنك المركزي على أسعار الفائدة دون تغيير في انتظار وضوح أكبر، لكن خطر رفع الفائدة في يونيو/حزيران يتزايد، حسبما يشير العديد من المحللين، خاصة إذا استمرت اضطرابات إمدادات الطاقة. ويبرز بنك دويتشه أن صانعي السياسات يتعاملون مع “عدم يقين مزدوج” يتعلق بكل من تطورات الصراع في الشرق الأوسط وانتقال ارتفاع أسعار الطاقة إلى التضخم الأوسع.

توضح البيانات الاقتصادية الأخيرة هذا المأزق. فقد ارتفع التضخم العام بسبب تكاليف الطاقة، في حين انخفض التضخم الأساسي قليلاً، مما يشير إلى تأثيرات جانبية محدودة على المدى الفوري. ومع ذلك، تشير أرقام المسوحات إلى ارتفاع تكاليف المدخلات وأسعار البيع، مما يدل على احتمال حدوث آثار ثانوية. وفي الوقت نفسه، ضعفت مؤشرات النمو، حيث انخفضت مؤشرات مديري المشتريات إلى منطقة الانكماش وتدهورت ثقة المستهلك.

في هذا السياق، من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على “وظيفة رد الفعل التدريجي” التي تتراوح بين تجاهل الصدمات المؤقتة وتنفيذ تشديد مدروس أو أكثر قوة إذا ثبت استمرار التضخم. ويرى معظم المحللين أن أبريل/نيسان مبكر جدًا لاتخاذ إجراء، لكن البنك المركزي من المرجح أن يحافظ على ميل تشديدي للحفاظ على تثبيت توقعات التضخم.

لذلك، ستكون الاتصالات مفتاحًا رئيسيًا. من المتوقع أن يؤكد صانعو السياسات على ارتفاع مستوى عدم اليقين، ويجددوا التزامهم باستقرار الأسعار، ويشددوا على مرونة السياسة. وكما أشارت عدة مؤسسات، من المرجح أن يتبنى البنك المركزي الأوروبي موقف “تثبيت تشديدي”، مما يشير إلى الاستعداد للتحرك دون الالتزام المسبق بمسار محدد.

كيف يمكن أن يؤثر اجتماع البنك المركزي الأوروبي على زوج اليورو/دولار EUR/USD؟

قبل الإعلان، تقوم الأسواق إلى حد كبير بتسعير موقف حذر للبنك المركزي الأوروبي مع الحفاظ على توقعات بتشديد السياسة في وقت لاحق من هذا العام.

على المدى القريب، قد يكون تأثير البنك المركزي على الزوج محدودًا ما لم يقدم مفاجأة كبيرة. يمكن أن يدعم نبرة تشديدية واضحة، تعزز توقعات رفع الفائدة في يونيو/حزيران، اليورو (EUR) من خلال دفع فروقات أسعار الفائدة قصيرة الأجل لصالحه. وعلى العكس، قد يثقل الموقف الحذر أو الاتصالات الحمائمية العملة المشتركة، لا سيما إذا سيطرت مخاوف النمو على السرد.

تعكس تسعيرات السوق حاليًا توقعات بحوالي رفعين لسعر الفائدة هذا العام. حيث تم تسعير حوالي 65 نقطة أساس من التشديد التراكمي بحلول نهاية العام، مع تحرك أول محتمل في يونيو/حزيران، وفقًا لبنك دانسكي، بينما يشير بنك ING إلى أن الأسواق لا تزال متماسكة حول سيناريو بدء الرفع في يونيو/حزيران رغم موقف البنك المركزي الأوروبي الحذر. لذلك، سيكون المفتاح للمتداولين هو مدى قوة الإشارات التي تبثها الرئيسة لاجارد حول احتمال حدوث مثل هذه الخطوة. أي مؤشر على بناء آثار تضخم ثانوية قد يعزز من حالة التشديد ويدعم اليورو.

ومع ذلك، تظل العوامل الخارجية حاسمة. تستمر أسعار النفط والتطورات الجيوسياسية وشهية المخاطرة العالمية في لعب دور مهيمن في ديناميكيات زوج اليورو/دولار EUR/USD. ونتيجة لذلك، ما لم يغير البنك المركزي الأوروبي بشكل كبير توقعات السوق، قد يظل الزوج مدفوعًا بشكل أساسي بالقوى الاقتصادية الكلية الأوسع بدلاً من قرار السياسة وحده.

منذ أوائل يونيو/حزيران 2025، يتداول زوج اليورو/دولار EUR/USD ضمن نطاق أفقي واسع، مع عدم وجود اتجاه واضح. في الرسم البياني اليومي، يجلس الزوج تحت المتوسط المتحرك البسيط 100 يوم عند 1.1710 مباشرةً بينما يحافظ على مستوى فوق المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم عند 1.1676 والمتوسط المتحرك البسيط 50 يوم عند 1.1650، مما يترك النغمة القريبة محايدة إلى حد كبير مع ميل بناء طفيف طالما أن هذه المتوسطات الأساسية صامدة. وقد تراجع مؤشر القوة النسبية RSI نحو منطقة الخمسينيات المنخفضة، مما يشير إلى تراجع الزخم الصعودي بعد التعافي الأخير لكنه لم يشير بعد إلى ظروف تشبع شرائي أو بيعي.

على الجانب العلوي، يظهر مقاومة فورية عند المتوسط المتحرك البسيط 100 يوم حول 1.1710، مع سقف أكثر أهمية يتماشى مع خط مقاومة الاتجاه الهابط بالقرب من 1.1823، حيث سيتم تحدي الهيكل التصحيحي الأوسع. وعلى الجانب السفلي، يُرى الدعم الأولي حول المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم عند 1.1676، يليه المتوسط المتحرك البسيط 50 يوم بالقرب من 1.1650، حيث من المرجح أن يكشف الكسر عن تراجع أعمق ويقوض الميل الصعودي الطفيف الحالي.