مؤشر الدولار يتلقى أوامره من وزارة الخزانة

• يتداول مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بالقرب من 99.00، أي أقل بنحو 2.8٪ من ذروة أواخر يونيو/حزيران التي جاءت دون مستوى 102.00 بقليل.
• إنفاق 950 مليار دولار من حساب الخزانة يضخ احتياطيات في البنوك.
• الارتداد من منطقة 98.50 لا يتجاوز نصف في المائة.

لا ينبغي لعملة أبقى بنكها المركزي أسعار الفائدة دون تغيير خمس مرات، ولا تتوقع أي خفض هذا العام، ولا تزال تحمل احتمال رفع بحلول ديسمبر/كانون الأول، أن تكون في قاع نطاقها خلال ثلاثة أشهر. يتداول مؤشر الدولار بالقرب من 99.00، مرتفعًا 0.15٪ وأقل بنحو 2.8٪ من ذروته في أواخر يونيو/حزيران، دون المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لمدة 200 يوم قرب 99.50 ودون المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا المستقر عند مستوى 100.00. توقفت قصة أسعار الفائدة عن التأثير في مكان ما في منتصف هذا الشهر.

من أين تأتي الدولارات الآن

الاختراق المهم يعود إلى خمسة جلسات مضت ولم يأتِ من الاحتياطي الفيدرالي. فقد خسر المؤشر المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لمدة 200 يوم الذي كان قد تمسك به طوال الصيف خلال جلستي 19 و20 أغسطس/آب، وهما الجلستان اللتان حملتا خطوة وزارة الخزانة لمضاعفة سقف إعادة شراء سنداتها طويلة الأجل، ولم يتداول فوق هذا الخط منذ ذلك الحين. وقد فُسِّر ذلك في حينه على أنه قصة تخص السندات.

اليوم تم وضع حجم للبرنامج. يُعتبر الحساب العام للخزانة (TGA)، وهو الرصيد التشغيلي للحكومة لدى الاحتياطي الفيدرالي، متاحًا لتمويل عمليات الشراء، ويقف قرب 950 مليار دولار مقابل مستوى العمل السابق البالغ 550 إلى 600 مليار دولار في الإدارة السابقة. كل دولار يغادر ذلك الحساب يصل إلى النظام المصرفي كاحتياطيات، ومع استنزاف مرفق إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة منذ فترة طويلة، لم يعد هناك ما يمتص التدفق.

تيسير من دون تصويت

إنفاق جزء من ذلك الرصيد يجعل أثره على سيولة الدولار مماثلًا لخفض سعر الفائدة، لكن من دون اجتماع أو بيان أو اعتراض. سيبقى سعر الفائدة الأساسي كما هو تمامًا عند 3.50٪ إلى 3.75٪، بينما يرتفع حجم الدولارات في النظام. وهذا تمييز بدأ السوق في تسعيره بينما لم يفعل الطرف القصير ذلك بعد.

ويزيد جانب التمويل من هذا الأثر. إذ يتم إعادة شراء القسائم طويلة الأجل وإعادة تمويلها في مقدمة المنحنى، وبالتالي يقصر متوسط أجل الاستحقاق للاقتراض وتُعاد تسعير حصة متزايدة من الدين وفق سعر الفائدة الأساسي. وتُعد أذون الخزانة القصيرة أقرب ما تصدره وزارة الخزانة إلى النقود الأساسية، لذا فإن قيام المُصدر بتحويل الأجل إلى أذون يعني تنفيذ عملية تيسير من جانب السياسة المالية.

الدليل في حركة السوق اليوم

توضح هذه الجلسة الفكرة بجلاء. فقد هبط العائد على السندات لأجل 10 سنوات بأكثر من ثلاث نقاط أساس إلى 4.70٪، وتراجع العائد على السندات لأجل 30 عامًا بأكثر من أربع نقاط إلى قرب 5.23٪، ومع ذلك ارتفع مؤشر الدولار. إن انخفاض العوائد الأمريكية إلى جانب قوة الدولار ليس ما ينتجه نموذج فروق أسعار الفائدة. بل هو ما يحدث عندما ينخفض العائد لأن المُصدر هو الذي يشتري، وهو ما يخبرك عن سعر السند أكثر مما يخبرك عن شهية العملة.

جانب الطلب يواجه تهديدًا أيضًا

في الساعة 18:00 بتوقيت غرينتش يكشف وزير الخزانة عما وصفته الإدارة بأنه أكبر هجوم مالي على الإطلاق يُشن ضد إيران، مع توجيه التحذير مباشرة إلى الدول التي لا تزال ترفع شحنات النفط الإيرانية. وأكبر تلك الدول هي الصين. وكان رئيس الأمن القومي الإيراني قد قال بالفعل إن أي دولة تنضم إلى هذه الإجراءات ترتكب عملًا من أعمال الحرب.

تعمل العقوبات الثانوية من خلال جعل نظام مدفوعات الدولار خطيرًا للاستخدام، وهي حيلة مقبولة وإعلان سيئ. انخفضت حيازات الأجانب من سندات الخزانة في يونيو/حزيران مع قيام المملكة المتحدة والصين واليابان بخفضها، والرسالة إلى تلك الحسابات نفسها هذا الأسبوع هي أنها ينبغي أن تحتفظ بمزيد من هذه الأوراق وأن تتوقع خضوعها للرقابة على مشترياتها من الطاقة.

اختبارات هذا الأسبوع

يحمل يوم الأربعاء في الساعة 12:30 بتوقيت جرينتش مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر يوليو/تموز، وهو المقياس الأساسي المتوقع أن يسجل 0.2٪ على أساس شهري من 0.1٪ مع بقاء المعدل السنوي عند 3.3٪، إلى جانب بيانات الناتج المحلي الإجمالي (GDP) الأولية للربع الثاني التي يتوقع الإجماع أن يجري تعديلها دون أي تغيير على الإطلاق. ومن المتوقع أن يبلغ الإنفاق الشخصي 0.2٪ من 0.3٪.

يحمل يوم الجمعة الخطر الحقيقي للعملة. سيتحدث رئيس الفيدرالي في الساعة 14:00 بتوقيت جرينتش من الندوة السنوية، كما ينشر مكتب إحصاءات العمل (BLS) المراجعة المعيارية الأولية لمسح الوظائف في الدقيقة نفسها. إن قراءة متشددة لرئيس الفيدرالي وهو يتلو تاريخًا لسوق العمل تم خفضه للتو هي تركيبة محرجة، وقد أزالت المراجعة الأولية لعام 2024 عدد 818 ألف وظيفة من الحصيلة.

المستويات

المقاومة: 99.00 هو الخط الذي توقف عنده هذا الارتداد، مع وجود المتوسط المتحرك الأسي 200 يوم بالقرب من 99.50 فوقه، بينما يستقر المتوسط المتحرك 50 يومًا عند الحاجز 100.00. والإغلاق اليومي فوق نطاق المتوسط المتحرك الأسي هو الشيء الوحيد الذي يعيد فتح 100.50.

الدعم: يقع أدنى مستوى للجلسة بالقرب من 98.75، وتحمل منطقة 98.50 أدنى مستوى للحركة، والتي لا يقدم ما دونها هذا النطاق أي مرجع على الإطلاق. إن مؤشر ستوكاستيك للقوة النسبية اليومي (Stoch RSI) بالقرب من 20 في حالة تشبع بيعي ويتجه للارتفاع، وهو ما يفسر الارتداد وليس نقطة توقفه.

التحيز: هبوطي ما دام المتوسط المتحرك الأسي 200 يوم بالقرب من 99.50 يحد من الارتفاع. الأهداف هي منطقة 98.50، ثم النظر إلى ما دونها. ويُبطل هذا السيناريو بإغلاق يومي فوق 99.50.

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار الأمريكي DXY