เหตุใดรายได้ต่อปีของ OpenAI จึงต่ำกว่าคาด 2 หมื่นล้านดอลลาร์? การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังเผชิญกับการประเมินราคาใหม่
TradingKey - สำนักข่าวไฟแนนเชียลไทมส์รายงานว่า เมื่อไม่นานมานี้ โอเพนเอไอได้แจ้งต่อบรรดานักลงทุนว่า ณ สิ้นเดือนกันยายน รายได้ปรับเป็นรายปีของบริษัทอยู่ที่เกือบ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าระดับ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ที่สื่อมวลชนรายงานอย่างแพร่หลายก่อนหน้านี้ราว 2 หมื่นล้านดอลลาร์
หลังทราบข่าวดังกล่าว หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ต่างปรับตัวลงถ้วนหน้า โดยดัชนี Nasdaq 100 ร่วงลง 1.4% ขณะที่บริษัทด้านกำลังการคำนวณและโครงสร้างพื้นฐาน เช่น อินวิเดีย (NVDA), ออราเคิล (ORCL) และไมครอน (MU) ต่างก็ปรับตัวลงอย่างเห็นได้ชัด
ทำไม 5 หมื่นล้านดอลลาร์จึงต่ำกว่าที่รายงานไว้ก่อนหน้านี้
รายได้คิดเป็นมูลค่ารายปี (Annualized revenue) ไม่ใช่รายได้เต็มปีที่เกิดขึ้นจริงของบริษัท แต่เป็นการประเมินขนาดรายได้สำหรับปีข้างหน้าโดยอิงตามรายได้จากเดือนหรือไตรมาสล่าสุด แม้ว่าตัวชี้วัดนี้จะสะท้อนถึงอัตราการเติบโตในปัจจุบันของธุรกิจ แต่ก็ได้รับผลกระทบได้ง่ายจากกรอบเวลาที่นำมาวิเคราะห์และวิธีการคำนวณ
สำนักข่าวฟายนันเชียล ไทม์ส รายงานว่า เอกสารสำหรับนักลงทุนฉบับล่าสุดของโอเพนเอไอ (OpenAI) แสดงให้เห็นว่า รายได้คิดเป็นมูลค่ารายปีของบริษัทในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่เกือบ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่วนตัวเลข 4 หมื่นล้านดอลลาร์ที่แพร่สะพัดในตลาดก่อนหน้านี้นั้น เป็นตัวเลขปรับปรุงที่คำนวณโดยนักลงทุนบางรายซึ่งรวมยอดขายที่เกิดจากพันธมิตรของโอเพนเอไอ เพื่อนำไปเปรียบเทียบกับแอนธรอปิก (Anthropic)
ในเวลาต่อมา โอเพนเอไอได้แจ้งแก่นักลงทุนว่า รายได้คิดเป็นมูลค่ารายปีเติบโตขึ้นมากกว่า 70% นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ตลาดจึงได้ประเมินต่อยอดจากฐานตัวเลขปรับปรุงที่ 4 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ได้ตัวเลขที่ใกล้เคียงกับ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม หากใช้ตัวเลขประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ที่โอเพนเอไอเป็นผู้เปิดเผยเองเป็นจุดเริ่มต้น การเติบโต 70% จะสอดคล้องกับตัวเลขที่ใกล้เคียงกับ 5 หมื่นล้านดอลลาร์มากกว่า
ดังนั้น การเปิดเผยข้อมูลครั้งนี้จึงเป็นเหมือนการแก้ไขปรับปรุงวิธีการคำนวณของตลาด มากกว่าจะเป็นการลดลงของรายได้บริษัทอย่างกะทันหัน โดยตัวเลข 5 หมื่นล้านดอลลาร์ยังคงบ่งชี้ว่า โอเพนเอไอยังคงรักษาการเติบโตอย่างรวดเร็วในไตรมาสที่สาม เพียงแต่การประเมินก่อนหน้านี้ที่ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ได้ประเมินขนาดธุรกิจในปัจจุบันสูงเกินจริง
ความแตกต่างของตัวชี้วัดทางบัญชีรายได้ระหว่าง OpenAI และ Anthropic
ความแตกต่างหลักระหว่างทั้งสองบริษัทอยู่ที่วิธีบันทึกรายได้จากการขายที่เกิดขึ้นผ่านพันธมิตรคลาวด์
แอนธรอปิกขายบริการโคลดผ่านแพลตฟอร์มต่าง ๆ เช่น Amazon AWS และ Google Cloud และนับรวมมูลค่าธุรกรรมเหล่านั้นไว้ในรายได้ของตนเอง ในทางกลับกัน โอเพนเอไอไม่ได้นับรวมยอดขายทั้งหมดจากช่องทางพันธมิตรที่คล้ายคลึงกันไว้ในตัวเลขรายได้ต่อปี (annualized revenue) ด้วยเหตุนี้ แม้ว่าทั้งสองบริษัทจะเผชิญกับอุปสงค์ของลูกค้าที่ใกล้เคียงกัน แต่ตัวเลขสุดท้ายที่เปิดเผยออกมาก็อาจแตกต่างกันอย่างมาก
กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ แอนธรอปิกใช้หลักเกณฑ์ทางบัญชีที่ใกล้เคียงกับตัวเลขยอดขายรวมซึ่งรวมถึงยอดขายผ่านช่องทางคลาวด์ ในขณะที่ข้อมูลที่เปิดเผยของโอเพนเอไอนั้นเน้นไปที่รายได้ที่รับรู้โดยตรงมากกว่า
กิล ลูเรีย กรรมการผู้จัดการของ D.A. Davidson ตั้งข้อสังเกตว่า รายงานที่เกี่ยวข้องได้จุดชนวนให้เกิด "ความวิตกกังวลโดยไม่จำเป็น" ในตลาด เนื่องจากตัวเลข 7 หมื่นล้านดอลลาร์ก่อนหน้านี้อาจไม่ได้สะท้อนถึงสถานะที่แท้จริงของโอเพนเอไออย่างถูกต้อง
เอแวน ชลอสส์แมน หัวหน้าของ Neostellar กล่าวด้วยว่า การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นเพียงการชี้แจงวิธีการรายงานรายได้เป็นหลัก และไม่ได้เท่ากับการถดถอยอย่างเห็นได้ชัดของอุปสงค์พื้นฐาน
ข้อมูลรายได้ของ OpenAI กดดันหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI
แม้ว่าตัวเลข 5 หมื่นล้านดอลลาร์จะไม่ได้สะท้อนถึงอุปสงค์ที่ลดลง แต่ตัวเลขดังกล่าวยังคงต่ำกว่าเกณฑ์ประเมินมูลค่าที่ตลาดเคยใช้ก่อนหน้านี้ ทั้งนี้ OpenAI เป็นทั้งผู้พัฒนาโมเดล AI และผู้ซื้อรายใหญ่ด้านชิป ระบบคลาวด์คอมพิวติ้ง และทรัพยากรศูนย์ข้อมูล โดยการเติบโตของรายได้ของบริษัทถูกมองว่าเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการทดสอบความสามารถในการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ของอุตสาหกรรม AI ทั้งระบบ
หากรายได้ของ OpenAI ต่ำกว่าความคาดหวังก่อนหน้านี้ของตลาด นักลงทุนก็ย่อมจะทบทวนอีกครั้งว่าการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานมหาศาลของบริษัทจะสามารถสร้างผลตอบแทนที่เพียงพอได้หรือไม่ ทั้งนี้ OpenAI ได้ให้ข้อตกลงผูกพันที่จะใช้เงินหลายแสนล้านดอลลาร์ไปกับกำลังการประมวลผลในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า และคาดว่าจะใช้เงินทุนสะสมเกือบ 2.8 แสนล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ดังนั้นภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ การขาดหายไปของรายได้ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ จะยิ่งเพิ่มความสนใจของตลาดไปที่ความสามารถในการจัดหาเงินทุน อัตราการเผาเงินสด (cash burn) และผลตอบแทนต่อเงินทุนของบริษัท
หลังทราบข่าว หุ้นอินวิเดียปรับตัวลง 2.9% หุ้นเอเอ็มดี (AMD) ร่วงลง 3.9% หุ้นบรอดคอม (AVGO) ดิ่งลง 4.3% ส่วนไมครอนและแซนดิสก์ (SNDK) ร่วงลง 4.8% และ 4.9% ตามลำดับ ขณะที่ออราเคิลปรับตัวลง 5.5%
สิ่งที่มีร่วมกันของบริษัทเหล่านี้คือ คาดการณ์รายได้ของพวกเขาต่างพึ่งพาการเติบโตอย่างรวดเร็วและต่อเนื่องของอุปสงค์การประมวลผล AI ในระดับที่แตกต่างกันไป และเมื่อเกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับตัวเลขรายได้ของ OpenAI ตลาดจึงเริ่มกังวลว่า จังหวะก้าวในการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ของผู้พัฒนาโมเดล AI อาจตามไม่ทันอัตราการขยายตัวของการลงทุนในศูนย์ข้อมูล ชิป และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน จนทำให้นักลงทุนพยายามลดความเสี่ยงที่มีต่อห่วงโซ่อุปทาน AI เชิงรุก
บทความแนะนำ
