หุ้น SpaceX ร่วงลง 30% จากระดับสูงสุดหลัง IPO: จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?
TradingKey - SpaceX ( SPCX) ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์มาเป็นเวลาสองสัปดาห์แล้วนับตั้งแต่วันที่ 12 มิถุนายน ในช่วงเวลาเพียงสิบกว่าวันทำการ หุ้น IPO ขนาดใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์นี้ได้สร้างแรงกระเพื่อมอย่างมหาศาลในตลาดรอง ตั้งแต่กระแสการแห่ซื้อหุ้นอย่างบ้าคลั่งที่ผลักดันให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดพุ่งขึ้นแตะ 3 ล้านล้านดอลลาร์ ไปจนถึงข่าวร้ายที่โหมกระหน่ำเข้ามาอย่างกะทันหันซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 16% ในวันเดียว ส่งผลให้ SpaceX เผชิญกับภาวะความเชื่อมั่นที่ร้อนแรงเกินไปและการปรับฐานราคาตามตำรา ปัจจุบันราคาหุ้นของ SpaceX ร่วงลงกว่า 30% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์หลังการทำ IPO ที่ 225.64 ดอลลาร์
สรุปข้อมูลสำคัญโดยสังเขป: ผลการดำเนินงานหลัง IPO ของ SpaceX
ราคา IPO ของ SpaceX อยู่ที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น คิดเป็นมูลค่าประเมินเริ่มต้นที่ประมาณ 1.77 ล้านล้านดอลลาร์ และระดมทุนได้ทั้งหมด 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq หลังจากจดทะเบียนแล้ว ผู้รับประกันการจัดจำหน่ายหุ้นของ SpaceX ได้ใช้สิทธิซื้อหุ้นส่วนเกิน (over-allotment option) ส่งผลให้มูลค่าการระดมทุนสุดท้ายอยู่ที่ 8.57 หมื่นล้านดอลลาร์ และสร้างสถิติใหม่สำหรับการเสนอขายหุ้น IPO ที่มีมูลค่าสูงสุดเป็นประวัติศาสตร์อีกครั้ง
[แหล่งที่มา: TradingView]
ช่วงขาขึ้น: 3 วันทำการซื้อขายตั้งแต่วันที่ 12 มิถุนายน ถึง 16 มิถุนายน
วันที่ซื้อขาย | สถานะการซื้อขายหลังเข้าตลาด | ราคาเปิด | ราคาสูงสุดของวัน | ราคาปิด | การเปลี่ยนแปลงในวันเดียว | มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ณ ราคาปิด |
12 มิถุนายน | วันแรกของการเข้าซื้อขาย | $150.00 | $176.52 | $160.95 | 19.22% | 2.1 ล้านล้านดอลลาร์ |
15 มิถุนายน | วันที่สองของการเข้าซื้อขาย | $171.74 | $193.00 | $192.50 | 19.60% | 2.52 ล้านล้านดอลลาร์ |
16 มิถุนายน | วันที่สามของการเข้าซื้อขาย | $200.51 | $225.64 | $201.80 | 4.83% | 2.66 ล้านล้านดอลลาร์ |
โดยรวมแล้ว หุ้นดังกล่าวพุ่งทะยานขึ้นอย่างร้อนแรงในช่วงสามวันแรกของการเข้าจดทะเบียน ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการแห่ซื้ออย่างคึกคักนี้คือสัดส่วนการจัดสรรหุ้นให้แก่ผู้ลงทุนรายย่อยที่อยู่ในระดับสูง โดยมีรายงานว่าหุ้นประมาณ 20% ถูกจัดสรรให้แก่ผู้ลงทุนรายย่อย ซึ่งสูงกว่าธรรมเนียมการทำ IPO ทั่วไปที่มักจัดสรรในอัตราส่วนหลักเดียวเป็นอย่างมาก นอกจากนี้ ตรรกะการซื้อขายหลักในตลาดได้ปรับเปลี่ยนการประเมินมูลค่าของบริษัทจาก "ผู้ผลิตการบินและอวกาศเพียงรายเดียว" ไปเป็น "ผู้ผูกขาดโครงสร้างพื้นฐานแบบหลายแพลตฟอร์ม" (Starlink broadband + โปรโตคอลการคำนวณพื้นฐาน xAI)
ช่วงขาลง: 3 วันทำการซื้อขายตั้งแต่วันที่ 17 มิถุนายน ถึง 22 มิถุนายน
วันที่ซื้อขาย | สถานะการซื้อขายหลังเข้าตลาด | ราคาเปิด | ราคาต่ำสุดของวัน | ราคาปิด | การเปลี่ยนแปลงในวันเดียว | มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ณ ราคาปิด |
17 มิถุนายน | วันที่สี่ของการเข้าซื้อขาย (วันแรกของการปรับตัวลดลง) | $209.84 | $187.01 | $191.82 | -4.95% | 2.46 ล้านล้านดอลลาร์ |
18 มิถุนายน | วันที่ห้าของการเข้าซื้อขาย | $188.39 | 172.11 ดอลลาร์ | 185 ดอลลาร์ | -3.56% | 2.27 ล้านล้านดอลลาร์ |
22 มิถุนายน | วันซื้อขายวันที่หก (ดิ่งลงอย่างรุนแรงด้วยปริมาณการซื้อขายที่หนาแน่น) | 176 ดอลลาร์ | 154 ดอลลาร์ | 154.60 ดอลลาร์ | -16.43% | 2.04 ล้านล้านดอลลาร์ |
โดยรวมแล้ว ความตื่นตัวอย่างบ้าคลั่งในช่วงสามวันแรกของการซื้อขายได้หยุดชะงักลงอย่างกะทันหันหลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3 ล้านล้านดอลลาร์ ตามมาด้วยการปรับฐานมูลค่าอย่างรุนแรงเพื่อลดความร้อนแรงของฟองสบู่
ชนวนเหตุหลักโดยตรงที่ฉุดให้หุ้นดิ่งลงอย่างต่อเนื่องคือ การเปิดเผยแผนการออกตราสารหนี้ที่สูงเกินคาดอย่างกะทันหันของบริษัทในช่วงสุดสัปดาห์ โดย SpaceX ตั้งใจที่จะออกหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิและไม่มีหลักประกันเพื่อนำไปใช้เป็นรายจ่ายฝ่ายทุนจำนวนมหาศาลสำหรับ Starlink และ xAI ซึ่งสิ่งนี้ได้ทำลายภาพลวงตาเชิงบวกของตลาดที่มีต่อกระแสเงินสดจนหมดสิ้น และบีบให้เม็ดเงินลงทุนต้องกลับมาพิจารณาผลขาดทุนสุทธิอันมหาศาลที่ 4.28 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกใหม่อีกครั้ง
ขณะเดียวกัน บริษัทวิจัยอย่าง CFRA ได้ออกรายงานมุมมองเชิงลบในจังหวะเวลาสำคัญ โดยชี้ว่ามูลค่าหุ้นปรับตัวออกห่างจากปัจจัยพื้นฐานอย่างรุนแรง และได้ตั้งเป้าหมายราคาในเชิงลบไว้ที่ 115 ดอลลาร์ ซึ่งเมื่อประกอบกับแรงเทขายเพื่อป้องกันความเสี่ยงของนักลงทุนก่อนการปลดล็อกช่วงล็อกอัพก่อนกำหนดสำหรับหุ้นของพนักงานในสัดส่วน 20% หลังการรายงานผลประกอบการไตรมาสสอง ได้ร่วมกันเร่งให้ราคาหุ้นดิ่งลงอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น
แนวโน้มตลาดของ SpaceX
หุ้นของ SpaceX เคลื่อนไหวในกรอบแคบ (Consolidate) ภายในช่วงราคา IPO เป็นเวลาสามวันทำการติดต่อกัน ซึ่งสะท้อนถึงภาวะการซื้อขายที่ระมัดระวัง (Wait-and-see) ของตลาดในขณะที่นักลงทุนกำลังรอคอยปัจจัยหนุนหลักถัดไป
เมื่อประเมินจากช่วงเวลาของปัจจัยหนุนที่กำลังจะเกิดขึ้น ผลประกอบการในไตรมาสที่ 2 ถือเป็นความเคลื่อนไหวที่ตลาดคาดหวังมากที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัย และแม้ว่า SpaceX จะยังไม่ได้ประกาศกำหนดการรายงานงบการเงินรายไตรมาสครั้งแรกอย่างเป็นทางการนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าจะมีการเปิดเผยข้อมูลในช่วงปลายเดือนกรกฎาคมถึงต้นเดือนสิงหาคมนี้
ปัจจัยหนุนขาขึ้นที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่:
แนวโน้มระยะสั้น | ปัจจัยหนุนขาขึ้นที่อาจเกิดขึ้น | 1. การรายงานผลประกอบการครั้งแรกหลังจากการทำ IPO; 2. การปล่อยยาน Starship ครั้งต่อไป; 3. การคว้าคำสั่งซื้อรายใหญ่หรือการบรรลุข้อตกลงความเป็นพันธมิตร |
ความเสี่ยงขาลงที่อาจเกิดขึ้น | 1. แรงกดดันจากการปรับมูลค่ากลับสู่ค่าเฉลี่ย (Mean-Reversion); 2. ความผันผวนในกลุ่มเทคโนโลยีในวงกว้าง; 3. กระแสความเชื่อมั่นต่อหุ้น IPO ที่ลดความร้อนแรงลง | |
ตัวชี้วัดสำคัญที่ต้องติดตาม | 1. การเติบโตของจำนวนผู้ใช้บริการ Starlink; 2. อัตราความสำเร็จในการปล่อยยาน Starship; 3. การคาดการณ์ (Guidance) รายได้รายไตรมาส | |
แนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาว | ปัจจัยหนุนการเติบโตหลัก | 1. การผลักดัน Starship สู่เชิงพาณิชย์ ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนการปล่อยยานอวกาศลงอย่างมีนัยสำคัญและปฏิรูปโครงสร้างราคาของอุตสาหกรรม; 2. การที่ Starlink ประสบความสำเร็จในการขยายธุรกิจเชิงพาณิชย์ทั่วโลก จนกลายเป็นเครื่องยนต์หลักในการสร้างกระแสเงินสดที่มั่นคง |
ผลกระทบต่อภูมิทัศน์ของอุตสาหกรรม | การใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบทางเทคโนโลยีและต้นทุนในการพลิกโฉมภูมิทัศน์ของธุรกิจอวกาศเชิงพาณิชย์และอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียมทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง พร้อมทั้งสร้างปราการปกป้องธุรกิจ (Moat) ที่แข็งแกร่งในฐานะผู้บุกเบิกรายแรก | |
การประเมินมูลค่า | การประเมินมูลค่าสามารถจำลองได้โดยการแบ่งสัดส่วนตามประเภทธุรกิจ เช่น ธุรกิจการปล่อยยานอวกาศและอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม แม้ว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (Market Cap) ในระยะยาวจะมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้อีกมาก แต่อย่างไรก็ดี การติดตามจังหวะก้าวของการทำตลาดเชิงพาณิชย์และกรอบเวลาในการสร้างกำไรยังคงเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง |
แม้จะเผชิญกับการปรับฐาน (Shakeout) และการย่อตัวลงอย่างรุนแรงหลังการทำ IPO แต่ในภาพรวมแล้ว วอลล์สตรีทยังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างมากต่อมูลค่าในระยะยาวของ SpaceX
ปัจจุบันมีบริษัทหลักทรัพย์ 6 แห่งที่ทำการวิเคราะห์หุ้นดังกล่าว โดยมีความเห็นพ้อง (Consensus) แนะนำให้ "ซื้อ" (Buy)
หากพิจารณาจากสัดส่วนคำแนะนำ ฝั่งกระทิงถือเป็นฝ่ายได้เปรียบ โดยมีสถาบันการเงิน 3 แห่งที่ออกบทวิเคราะห์แนะนำให้ "ซื้อ" ซึ่งบ่งชี้ว่านักวิเคราะห์รายใหญ่ส่วนใหญ่ในวอลล์สตรีทยังคงเชื่อมั่นอย่างแรงกล้าในสถานะผู้ผูกขาดตลาดของ SpaceX ในฐานะยักษ์ใหญ่ด้านโครงสร้างพื้นฐานฮาร์ดเทค (Hard-tech Infrastructure)
ขณะเดียวกัน มีสถาบันการเงิน 2 แห่งที่แนะนำให้ "ถือ" (Hold) ซึ่งสะท้อนถึงการปรับเปลี่ยนไปสู่โหมดตั้งรับและเฝ้าระวัง (Wait-and-see) ของนักลงทุนบางกลุ่ม ท่ามกลางแผนการเสนอขายตราสารหนี้ที่สูงเกินคาดและแรงกดดันจากการสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้น (Lock-up Expiration)
นอกจากนี้ มีสถาบันการเงินเพียง 1 แห่งที่แนะนำให้ "ขาย" (Sell) ซึ่งเป็นเสียงสะท้อนส่วนน้อยในมุมมองเชิงลบ (Bearish) ของตลาด โดยแสดงความกังวลอย่างมากต่อผลขาดทุนสุทธิและรายจ่ายลงทุน (Capital Expenditure) จำนวนมหาศาลของบริษัท
ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายเฉลี่ยในระยะเวลา 12 เดือนของวอลล์สตรีทอยู่ที่ 222.20 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นโอกาสปรับตัวขึ้น (Upside) สูงถึง 47.02% จากระดับราคาปัจจุบันที่เคลื่อนไหวอยู่แถว 151 ดอลลาร์
[แหล่งที่มา: FutuBull]
ที่น่าสังเกตคือ มุมมองของฝั่งกระทิงและฝั่งหมียังคงมีความเห็นต่างกันอย่างสิ้นเชิงเกี่ยวกับมูลค่าในอนาคตของหุ้นดังกล่าว โดยราคาเป้าหมายสูงสุดในกรณีที่มองบวกที่สุด (Bull Case) ถูกตั้งไว้สูงถึง 401 ดอลลาร์ ภายใต้สมมติฐานที่ว่า หาก SpaceX สามารถผ่านพ้นช่วงการหมดอายุห้ามขายหุ้นรอบที่จะถึงนี้ไปได้ และการทำตลาดเชิงพาณิชย์รวมถึงการทำกำไรทั่วโลกของ Starlink ออกมาดีเกินคาด อีกทั้งยังได้รับแรงหนุนจากรายได้จำนวนมหาศาลของโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลผ่านการบูรณาการอย่างใกล้ชิดร่วมกับ xAI ก็อาจส่งผลให้ราคาหุ้นดีดตัวขึ้นเหนือจุดสูงสุดเดิมได้อย่างแข็งแกร่ง
ในทางตรงกันข้าม ราคาเป้าหมายต่ำสุดในกรณีที่มองลบที่สุด (Bear Case) อยู่ที่ 115 ดอลลาร์ โดยนักวิเคราะห์ที่ประเมินในกรณีนี้มีความกังวลอย่างชัดเจนว่า หากอัตราการเผาเงินสด (Cash Burn Rate) ที่สูงของบริษัทหลุดจากการควบคุม การออกเสนอขายตราสารหนี้ในระยะถัดไปเผชิญอุปสรรค หรือหากเกิดแรงเทขายหุ้นของพนักงานครั้งใหญ่จนสร้างความตื่นตระหนกให้กับตลาด ราคาหุ้นก็อาจเผชิญกับการถูกลดทอนมูลค่า (Valuation Deflation) อย่างรุนแรงจนดิ่งลงต่ำกว่าราคา IPO ที่ระดับ 135 ดอลลาร์
โดยสรุปแล้ว ช่องว่างที่ห่างกันอย่างมากระหว่างราคาเป้าหมายสุดขั้วที่ 401 ดอลลาร์และ 115 ดอลลาร์ พิสูจน์ให้เห็นว่า SpaceX ไม่ใช่หุ้นที่เติบโตในแนวเส้นตรงแบบดั้งเดิม ทว่ากลับเป็นสมรภูมิการลงทุนที่น่าจับตา ซึ่งกลุ่มทุนในวอลล์สตรีทต่างถกเถียงกันระหว่างสองมุมมองที่ตรงข้ามกันอย่างสิ้นเชิง ได้แก่ "เครื่องจักรเผาเงิน" กับ "ผู้ผูกขาดทางเทคโนโลยี" อย่างไรก็ดี แม้จะมีแรงกดดันจากการปรับฐานในระยะสั้น แต่ตราบใดที่สมมติฐานการเติบโตในระยะยาวของสถาบันการเงินฝั่งกระทิงทั้ง 3 แห่งยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ราคาเฉลี่ยที่ระดับ 187.80 ดอลลาร์ก็น่าจะยังคงทำหน้าที่เป็นแนวรับที่แข็งแกร่งสำหรับเม็ดเงินลงทุนของสถาบันต่อไป
บทความแนะนำ
