ผลประกอบการ Micron จุดประกายฉันทามติวัฏจักรขาขึ้นครั้งใหญ่ของหน่วยความจำ: วอลล์สตรีทคาดการณ์ช่วงเฟื่องฟูขยายตัวไปจนถึงปี 2030, ภาพรวมอุตสาหกรรมเกิดการเปลี่ยนแปลง

TradingKey - Micron Technology ( MU ) เปิดเผยรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งเกินคาดหลังปิดตลาดเมื่อวันพุธ ซึ่งกำลังปรับเปลี่ยนแนวโน้มเชิงวัฏจักรของอุตสาหกรรมชิปหน่วยความจำทั่วโลก

ผลการดำเนินงานของยักษ์ใหญ่ด้านหน่วยความจำสำหรับ AI รายนี้ ไม่เพียงแต่จุดประกายความเชื่อมั่นในแง่ดีให้กับวอลล์สตรีทเท่านั้น แต่ยังได้รับการขนานนามว่าเป็น 'หนึ่งในสามหุ้นที่สำคัญที่สุดในโลก' โดยแดเนียล โอรีแกน นักวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์มิซูโฮ (Mizuho Securities) ซึ่งมีอิทธิพลเป็นรองเพียงแค่ Nvidia และ Alphabet บริษัทแม่ของ Google เท่านั้น

รายงานวิจัยล่าสุดจากบริษัทหลักทรัพย์ BofA Securities ระบุว่า ซูเปอร์ไซเคิลของหน่วยความจำที่ขับเคลื่อนด้วย AI นี้ อาจยืดเยื้อไปจนถึงปี 2570 และอาจยาวนานไปจนถึงปี 2573 ในขณะที่อุตสาหกรรมกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง

ระบบจัดเก็บข้อมูล AI เผชิญภาวะขาดแคลนเชิงโครงสร้าง สัญญาระยะยาวช่วยล็อกความสามารถในการทำกำไรระดับสูง

นายวิเวก อารยา (Vivek Arya) นักวิเคราะห์ด้านเซมิคอนดักเตอร์จาก Bank of America เน้นย้ำว่า "หากไม่มีหน่วยความจำ ก็ไม่มี AI" และการพุ่งขึ้นของผลประกอบการในปัจจุบันของอุตสาหกรรมสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างอย่างถาวร มากกว่าจะเป็นเพียงการฟื้นตัวตามวัฏจักรแบบเดิม นอกจากนี้ เขายังชี้ให้เห็นว่า การผลิตชิปหน่วยความจำที่ปรับแต่งเพื่อรองรับ AI ต้องใช้กำลังการผลิตมากกว่าผลิตภัณฑ์คอมพิวเตอร์แบบดั้งเดิมถึง 3-4 เท่า และภาวะอุปสงค์และอุปทานที่ไม่สมดุลนี้จะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงอย่างน้อยสิ้นปี 2027

ข้อจำกัดเชิงโครงสร้างในฝั่งอุปทานได้กลายเป็นปัจจัยสนับสนุนหลักสำหรับซูเปอร์ไซเคิล (supercycle) นี้ เนื่องจากอุปสรรคหลายประการในการสร้างโรงงานผลิตชิป (fab) แห่งใหม่ เช่น ต้นทุนที่สูง การอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล ตลอดจนปัญหาการจัดหาพลังงานและน้ำ ซึ่งหมายความว่าแม้จะถึงปี 2028 การขยายกำลังการผลิตจริงก็ยังคงมีจำกัด

การอัปเกรดโรงงานผลิตชิปแบบเก่าต้องใช้ทรัพยากรห้องคลีนรูม (cleanroom) เป็นจำนวนมาก ขณะที่การเพิ่มอัตราผลตอบแทนการผลิต (yield) สำหรับโหนดการผลิตขั้นสูงยังคงเป็นไปอย่างล่าช้า ซึ่งเมื่อผนวกกับอัตราการแปลงเทคโนโลยี HBM ที่สูงเมื่อเทียบกับ DRAM แบบดั้งเดิมแล้ว ยิ่งส่งผลให้กำลังการผลิตโดยรวมที่มีอยู่ถูกจำกัดลงไปอีก

ในฝั่งอุปสงค์ การเร่งสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังขับเคลื่อนความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์ เช่น HBM4, SOCAMM และ GDDR7 แม้ว่าอัตราการเติบโตของยอดจัดส่งบิต (bit shipment) ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 และปี 2027 จะสูงกว่าที่คาดไว้ แต่ก็ยังคงอยู่ในระดับต่ำกว่า 20%

ไมครอน (Micron) ได้บรรลุข้อตกลงระยะยาว (LTA) กับลูกค้า 16 ราย ช่วยสร้างความชัดเจนในด้านราคา ปริมาณ และการจัดหาผลิตภัณฑ์ ซึ่งโมเดลนี้กำลังปรับเปลี่ยนกลไกการกำหนดราคาของอุตสาหกรรม ให้สอดคล้องกับแนวคิดของอุตสาหกรรมรับจ้างผลิตชิป (foundry) ของไต้หวัน และคาดว่าจะช่วยลดความผันผวนตามวัฏจักร รวมถึงรักษาอัตราการทำกำไรให้อยู่ในระดับสูงในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม เมื่อสัดส่วนของข้อตกลง LTA เพิ่มขึ้น โอกาสในการปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ย (ASP) อย่างมีนัยสำคัญจะถูกกดดัน และแนวโน้มราคา ASP คาดว่าจะเริ่มชะลอตัวลงภายในไตรมาสที่สามของปี 2026

ชิปหน่วยความจำกำลังมุ่งสู่ตลาดมูลค่าล้านล้านหยวน

คาดการณ์ผลประกอบการของ Micron บ่งชี้ว่ารายได้รายไตรมาสสำหรับงวดสิ้นสุดปลายเดือนสิงหาคม 2025 จะอยู่ที่ประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นรายได้ต่อปีประมาณ 2 แสนล้านดอลลาร์ และเมื่อประเมินจากส่วนแบ่งตลาดของ Micron ที่มีอยู่ประมาณ 20% ขนาดตลาดชิปหน่วยความจำทั่วโลกก็มีแนวโน้มที่จะแตะระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับแบบจำลองอุตสาหกรรมของ Bank of America ที่คาดการณ์ว่ายอดขายรายไตรมาสในไตรมาสที่ 3 ของปี 2026 จะอยู่ที่ 2.57 แสนล้านดอลลาร์ (คิดเป็นยอดขายต่อปีสูงกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์)

ที่น่าสังเกตคือ แม้รายจ่ายฝ่ายทุนของ Micron ในวัฏจักรนี้จะเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบกับวัฏจักรปกติ แต่กระแสเงินสดอิสระของบริษัทยังคงเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งตอกย้ำถึงคุณภาพกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นอันเนื่องมาจากการยกระดับโครงสร้างไปสู่ผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์ พร้อมทั้งช่วยสนับสนุนทางการเงินสำหรับวัฏจักรขาขึ้นระยะยาวของอุตสาหกรรม

การประเมินมูลค่ายังคงอยู่ในระดับต่ำ โดยทั้งอุตสาหกรรมมีมุมมองเชิงบวกต่อระบบจัดเก็บข้อมูล AI

แม้ว่าราคาหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่มูลค่าหุ้นยังคงอยู่ในระดับต่ำ โดย Arya ชี้ให้เห็นว่า อัตราส่วน forward P/E ของ Micron แทบจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงเลยในปีนี้ และปัจจุบันยังคงอยู่ต่ำกว่า 10 เท่า ซึ่งต่ำกว่าอัตราส่วน P/E ของดัชนี S&P 500 เช่นเดียวกับบริษัทคู่แข่งยักษ์ใหญ่อย่าง Nvidia และ Broadcom นอกจากนี้ เขาคาดการณ์ว่าการวางระบบโครงสร้างพื้นฐาน AI จะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2030 และแม้ว่าการเติบโตอาจไม่สามารถรักษาอัตราการเติบโตต่อปีที่สูงถึง 60%-70% ไว้ได้ แต่การขยายตัวเชิงโครงสร้างจะยังคงดำเนินต่อไปอย่างแน่นอน

อย่างไรก็ตาม Arya ยังเตือนด้วยว่า ท้ายที่สุดแล้วการพัฒนาอุตสาหกรรมจะขึ้นอยู่กับนวัตกรรมและการสร้างรายได้ในอุตสาหกรรมขั้นปลาย (downstream) โดยระบุว่า "ปัจจัยเดียวที่ฉุดรั้งอุตสาหกรรมนี้ไว้คือ การที่ผู้ใช้ปลายทางมีจินตนาการเพียงพอที่จะพัฒนาแอปพลิเคชันใหม่ ๆ และนำไปสร้างมูลค่าเชิงพาณิชย์ได้หรือไม่" ซึ่งหมายความว่า การเติบโตในระยะยาวของอุตสาหกรรมหน่วยความจำไม่ได้ขึ้นอยู่กับความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับการขยายตัวและการนำรูปแบบการใช้งาน AI ไปประยุกต์ใช้จริงอย่างต่อเนื่องด้วยเช่นกัน

ในปัจจุบัน ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายใหญ่ของเอเชีย รวมถึง Samsung และ SK Hynix ต่างก็มีมุมมองเชิงบวกต่ออุตสาหกรรมนี้เช่นเดียวกับ Micron ซึ่งช่วยเพิ่มความมั่นใจให้กับตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนของวัฏจักรรอบนี้มากยิ่งขึ้น