ใครมีศักยภาพในการเติบโตอย่างก้าวกระโดดมากกว่ากันในครึ่งหลังของปี 2026? ทำความเข้าใจรหัส Long-Short ขั้นสุดยอดสำหรับ Robinhood และ Coinbase

TradingKey - เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน Robinhood ( HOOD) ประกาศปรับลดพนักงานลง 10% ส่งผลให้ราคาหุ้นพุ่งขึ้นตอบรับข่าว 3% และแตะระดับเหนือ 100 ดอลลาร์ในระหว่างวัน ซึ่งเหตุการณ์นี้ทำให้หลายคนนึกถึง Coinbase ( COIN ) ที่ได้ประกาศเลย์ออฟพนักงาน 14% ในช่วงต้นเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมาเช่นกัน โดยราคาหุ้นปรับตัวขึ้นราว 4% ในวันนั้น

ท่ามกลางตลาดคริปโทเคอร์เรนซีที่ซบเซา ทั้ง Robinhood และ Coinbase ซึ่งเป็นสองบริษัทด้านคริปโทฯ ต่างหันมาใช้มาตรการเลย์ออฟพนักงานเพื่อ "ลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพ" อย่างไรก็ตาม ภายใต้สภาพแวดล้อมของตลาดคริปโทฯ เดียวกันนี้ ใครจะมี "ศักยภาพในการพุ่งทะยาน" ที่แข็งแกร่งกว่ากัน

รหัส Long-Short ของ Coinbase: "ยักษ์ใหญ่แห่งค่าเบต้าคริปโต" ที่มีความยืดหยุ่นสูงยิ่ง

ในไตรมาสแรกของปี 2569 การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาสกุลเงินดิจิทัลได้ส่งผลกระทบอย่างหนักต่อรายได้จากการทำธุรกรรมของ Coinbase ซึ่งฉุดให้รายได้รวมลดลง 31% เมื่อเทียบรายปี เหลือ 1.4 พันล้านดอลลาร์ และส่งผลให้ขาดทุนสุทธิ 394 ล้านดอลลาร์ ซึ่งตอกย้ำถึงความเปราะบางของธุรกิจในช่วงตลาดหมีและการปรับฐานของตลาดคริปโต

เพื่อก้าวผ่านช่วงฤดูหนาวของตลาดคริปโต Coinbase ได้ประกาศปรับลดพนักงานลง 14% (ประมาณ 700 คน) และระงับหรือลดขนาดโครงการวิจัยและพัฒนา (R&D) ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักหลายโครงการซึ่งมีระยะเวลาคืนทุนนานกว่า โดยหันมามุ่งเน้นทรัพยากรทั้งหมดไปที่การซื้อขายหลักและโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้โดยตรง นอกจากนี้ Coinbase ยังได้ขยายธุรกิจไปยังตลาดการคาดการณ์ (prediction markets) และกำลังผลักดันอย่างหนักเพื่อเพิ่มรายได้จากค่าสมัครสมาชิกและบริการ ขณะเดียวกันก็ยังคงเก็บค่าธรรมเนียมการดูแลสินทรัพย์ที่เกิดจากกองทุน ETF ที่ออกโดย BlackRock ( BLK ), Fidelity และสถาบันอื่น ๆ ครอบคลุมถึง Bitcoin ( BTC) และ Ether ( ETH) spot ETF

นอกจากนี้ Coinbase ยังสร้างรายได้แบบพาสซีฟอินคัม (passive income) อีกสองประเภท ได้แก่ ประการแรก คือดอกเบี้ยจากสเตเบิลคอยน์ USDC ที่ดำเนินการร่วมกับ Circle ( CRCL ); ประการที่สอง คือค่าแก๊สบนเครือข่าย (on-chain gas fees) ที่ได้รับอย่างง่ายดายจาก Base ซึ่งเป็นเครือข่าย Ethereum Layer-2 ของบริษัท แม้ว่า Coinbase จะพยายามสร้างความหลากหลายให้กับแหล่งรายได้ของตน แต่ก็ยังคงต้องพึ่งพาวัฏจักรคริปโตอย่างมาก ซึ่งหมายความว่าเมื่อตลาดกระทิงมาถึง รายได้ของ Coinbase จะเติบโตอย่างมหาศาล แต่ในทางกลับกัน ในช่วงตลาดหมี รายได้จะลดลงอย่างรุนแรง

รหัส Long/Short ของ Robinhood: "แรดสายรุก" ที่เน้นการตั้งรับสูง

ปัจจัยหนุนการเติบโตในสภาวะตลาดขาขึ้นของ Robinhood อยู่ที่การประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนผ่านจากการพึ่งพาเพียง "หุ้นมีม" และ "สกุลเงินดิจิทัล" ไปสู่การเป็นเครื่องจักรสร้างกำไรอย่างครอบคลุมในสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูง แม้ว่าความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะมีความผันผวน แต่อัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูงยังคงเป็นปัจจัยหนุนที่สำคัญอย่างยิ่งสำหรับ Robinhood ทั้งนี้ ยอดสมาชิกบริการระดับ Gold พุ่งขึ้น 36% แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.3 ล้านราย ขณะที่การปล่อยกู้เพื่อซื้อขายหลักทรัพย์ (margin lending) และการบริหารจัดการเงินสดคงเหลือ (cash sweeps) ช่วยสร้างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่มีเสถียรภาพอย่างสูง

แตกต่างจาก Coinbase โดยรายได้รวมในไตรมาสแรกของ Robinhood เพิ่มขึ้น 15% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 1.667 พันล้านดอลลาร์ โดยมีกำไรสุทธิ 346 ล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน การเลิกจ้างพนักงานเชิงรุกในครั้งนี้ไม่ได้มีสาเหตุมาจากวิกฤตการดำเนินงาน แต่มีแนวโน้มว่าจะเป็นไปเพื่อขับเคลื่อนอัตรากำไรขั้นต้นและการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ในช่วงครึ่งหลังของปี ที่น่าสังเกตคือ การเปิดตัวตลาดคาดการณ์สถานการณ์ (prediction markets) ของ Robinhood ซึ่งได้แก่ Rothera และ Markets Hub นั้น ประจวบเหมาะกับการแข่งขันฟุตบอลโลกปี 2026 พอดี ซึ่งปริมาณการซื้อขายสัญญาประเภทกีฬาและเหตุการณ์ต่าง ๆ มีแนวโน้มที่จะเติบโตแบบทวีคูณ ส่งผลให้สามารถเปิดช่องทางรายได้ใหม่ที่ไม่อิงตามวัฏจักรเศรษฐกิจได้อย่างประสบความสำเร็จ ยิ่งไปกว่านั้น เมื่อวันที่ 13 มิถุนายน Robinhood เปิดเผยว่ายอดผู้เข้าใช้งานแพลตฟอร์มพุ่งทะยานสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

นอกจากรายได้ที่สร้างจากกลุ่มธุรกิจดังกล่าวข้างต้นแล้ว ก่อนหน้านี้ Robinhood ยังได้ประกาศว่าจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ทางการเงินคริปโทเคอร์เรนซีเจเนอเรชันใหม่ในวันที่ 2 กรกฎาคม ซึ่งอาจช่วยหนุนผลประกอบการของบริษัทให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้นไปอีก อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับ Coinbase ทาง Robinhood ก็ได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของตลาดคริปโทฯ เช่นกัน โดยปริมาณการซื้อขายในไตรมาสแรกลดลงถึง 47% เมื่อเทียบรายปี และหากปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลยังคงซบเซาลงอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี แรงส่งในการเติบโตของบริษัทก็อาจถูกจำกัดลง

ใครจะมีโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่งกว่ากันในช่วงครึ่งหลังของปี

Robinhood เป็น "โบรกเกอร์ออนไลน์แบบครบวงจรที่ให้บริการสินทรัพย์หลากหลายประเภท" ที่มีรายได้ที่กระจายตัวอย่างมาก และได้รับประโยชน์อย่างมีนัยสำคัญจากสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูง ในทางตรงกันข้าม Coinbase เป็น "แพลตฟอร์มการซื้อขายและโครงสร้างพื้นฐานคริปโทเคอร์เรนซีอย่างแท้จริง" ซึ่งมีรายได้หลักที่ผูกติดอยู่กับวัฏจักรของ Web3 และคริปโทเคอร์เรนซีอย่างเหนียวแน่น ส่งผลให้เกิดความแตกต่างระหว่างทั้งสองบริษัทดังรายละเอียดด้านล่าง:

ธุรกิจของ Coinbase พึ่งพาวัฏจักรคริปโทฯ เป็นอย่างมาก ซึ่งหมายความว่าความยืดหยุ่นของผลประกอบการนั้นจะเป็นไปในทิศทางเดียวและขยายตัวอย่างสุดขั้ว โดยเมื่อตลาดคริปโทฯ ฟื้นตัว แรงระเบิดและความยืดหยุ่นขาขึ้นของรายได้และราคาหุ้นจะแซงหน้า Robinhood ไปอย่างมาก ในทางกลับกัน Robinhood ดำเนินธุรกิจอย่างมั่นคงและกระจายความเสี่ยง โดยผลประกอบการในช่วงครึ่งปีหลังมีแนวโน้มที่จะเป็น 'แรงผลักดันขาขึ้นที่แข็งแกร่งและมีความแน่นอนสูง' มากกว่าการระเบิดตัวขึ้นอย่างรุนแรงและฉับพลัน ซึ่งน่าจะทำให้มีความราบรื่นมากกว่า Coinbase ที่เป็นธุรกิจคริปโทฯ โดยเฉพาะ