การคาดการณ์ราคาหุ้น Broadcom: ทำไมราคาของ Avgo ถึงดิ่งลง? จะสามารถปรับตัวขึ้นสู่ $1000 ในอนาคตได้หรือไม่?

TradingKey - อุตสาหกรรมเทคโนโลยีทั่วโลกกำลังอยู่ในช่วงการจัดสรรเงินทุนใหม่ที่เข้มข้น โดยมีตัวเร่งจากการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ครั้งใหญ่ที่สุดในรอบทศวรรษAVGO) คือผู้ขับเคลื่อนสำคัญในด้านเลเยอร์การเชื่อมต่อเฉพาะทาง หน่วยประมวลผลที่ปรับแต่งเอง และซอฟต์แวร์สแต็คระดับองค์กร ซึ่งรองรับการประมวลผลประสิทธิภาพสูง (HPC)

อย่างไรก็ตาม เมื่อความคาดหวังของสถาบันอยู่ในระดับที่สูงมาก แม้แต่การคลาดเคลื่อนเพียงเล็กน้อยจากที่คาดการณ์ไว้ก็อาจส่งผลให้เกิดการปรับราคาในตลาดอย่างรวดเร็ว การร่วงลงอย่างหนักของราคาหุ้น Broadcom ในวันนี้ได้สร้างความตื่นตระหนกให้แก่ตลาด พร้อมกับเพิ่มความกังวลว่าราคาหุ้นจะสามารถพุ่งแตะระดับ 1,000 ดอลลาร์ได้หรือไม่ในอนาคต

ลักษณะการดำเนินธุรกิจของ Broadcom คืออะไร?

Broadcom Inc. มีพอร์ตโฟลิโอเทคโนโลยีที่สมดุลซึ่งประกอบด้วยสองกลุ่มธุรกิจหลัก ได้แก่ Semiconductor Solutions และ Infrastructure Software โดยแนวทางธุรกิจนี้มุ่งเน้นการเพิ่มประสิทธิภาพในการรักษาฐานลูกค้าองค์กรด้วยการรวมฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์เข้าด้วยกันอย่างเหนียวแน่น เพื่อตอบโจทย์ความต้องการของดาต้าเซ็นเตอร์ระดับองค์กร ผู้ให้บริการคลาวด์ และเครือข่ายโทรคมนาคม

Semiconductor Solutions

กลุ่มธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์มุ่งเน้นการจัดการภาระงานข้อมูลที่มีความหนาแน่นและซับซ้อน แตกต่างจากผู้ผลิตหน่วยประมวลผลกราฟิก (GPU) ทั่วไปที่ใช้สำหรับโมเดลการฝึกฝน AI เป็นวงกว้าง โดย Broadcom ให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับ ASICs (Application-Specific Integrated Circuits) ซึ่งเป็นโปรเซสเซอร์ที่ออกแบบตามความต้องการเฉพาะสำหรับภาระงานที่เป็นกรรมสิทธิ์ของลูกค้าองค์กรรายเดียว ช่วยให้มีประสิทธิภาพการใช้พลังงานที่สูงขึ้น เพิ่มขีดความสามารถในการรับส่งข้อมูล และลดต้นทุนการเป็นเจ้าของโดยรวม (total cost of ownership) เมื่อเทียบกับโซลูชันทั่วไป

นอกเหนือจากการเร่งความเร็วในการประมวลผลแล้ว สายการผลิตฮาร์ดแวร์ยังมีบทบาทสำคัญในด้านสวิตชิ่ง (switching) และเราติ้ง (routing) สำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ อุปกรณ์เลเยอร์กายภาพ และส่วนประกอบออปติคอล ซึ่งเป็นองค์ประกอบที่ประกอบขึ้นเป็นโครงสร้างเครือข่ายที่เชื่อมโยงโปรเซสเซอร์นับพันตัวเข้าด้วยกันภายในกลุ่มการประมวลผลขั้นสูงเหล่านี้ อีกทั้งยังช่วยลดความกังวลเรื่องความหน่วงในการส่งข้อมูลและคอขวดในการสื่อสาร

Infrastructure Software

Broadcom ขยายการดำเนินงานด้านซอฟต์แวร์ผ่านกลยุทธ์การเข้าซื้อกิจการขนาดใหญ่มาอย่างต่อเนื่องหลายปี ซึ่งรวมถึงการเข้าซื้อกิจการ VMware บริษัทซอฟต์แวร์คลาวด์ โดยกลุ่มธุรกิจนี้ช่วยป้องกันบริษัทจากวงจรความผันผวนของอุปสงค์ในอุตสาหกรรมฮาร์ดแวร์

บริษัทสามารถจัดชุดไลเซนส์ซอฟต์แวร์สำหรับองค์กรร่วมกับฮาร์ดแวร์โครงสร้างพื้นฐาน ด้วยการนำเสนอซอฟต์แวร์การจัดการระบบบนฮาร์ดแวร์เครือข่ายทางกายภาพ โมเดลขับเคลื่อนคู่ (dual-engine) นี้ช่วยให้สามารถทำสัญญาระยะยาวกับบริษัทต่างๆ ได้ ซึ่งส่งผลให้มีกระแสรายได้ที่มั่นคง ต่อเนื่อง และมีอัตรากำไรสูง

เกิดอะไรขึ้นกับหุ้น Broadcom Inc. ในวันนี้?

ราคาหุ้น Broadcom ร่วงลงอย่างหนักในการซื้อขายนอกเวลาทำการ โดยดิ่งลงราว 14% สู่ระดับ 411.79 ดอลลาร์ เนื่องจากหุ้นเผชิญกับการปรับฐานลงอย่างรุนแรงภายหลังการประกาศผลประกอบการล่าสุด การหดตัวครั้งนี้ถือเป็นการพลิกกลับอย่างรวดเร็วจากช่วงวันซื้อขายก่อนหน้าที่ราคาหุ้นพุ่งทะยานทำจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์อย่างต่อเนื่อง เนื่องจากนักลงทุนแห่เข้าซื้อเพื่อรับผลประกอบการที่แข็งแกร่งก่อนการรายงานประจำไตรมาส

ปัจจัยกระตุ้นในทันทีที่ทำให้เกิดการเทขายครั้งนี้คือความไม่สอดคล้องกันเชิงโครงสร้างระหว่างตัวเลขคาดการณ์ของกลุ่มสถาบัน (whisper numbers) และแนวทางผลประกอบการระยะสั้นของฝ่ายบริหารสำหรับธุรกิจฮาร์ดแวร์ AI แม้รายได้รวมในส่วนของชิปประมวลผลขั้นสูงจะแข็งแกร่งกว่าที่คาด แต่การคาดการณ์แนวโน้มล่วงหน้ากลับต่ำกว่าความคาดหวังที่สูงลิ่วของวอลล์สตรีท ส่งผลให้ผู้จัดการสินทรัพย์สถาบันพากันลดสัดส่วนการถือครองระยะสั้นลงอย่างรวดเร็ว

แรงกดดันต่อหุ้น Broadcom หลังการซื้อขายในวันนี้ได้ส่งผลกระทบต่อเนื่องไปยังกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ โดยกระทบต่อดัชนี NasdaqGS รวมถึง Nvidia (NVDA)

และ Micron (MU) ซึ่งเป็นผู้เล่นรายใหญ่อีกสองรายในอุตสาหกรรมนี้ การตอบสนองของตลาดในลักษณะนี้สะท้อนให้เห็นถึงความระมัดระวังที่เพิ่มมากขึ้นต่อการประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี โดยชี้ให้เห็นว่าเพียงแค่ผลประกอบการเป็นไปตามคาดการณ์นั้นไม่เพียงพออีกต่อไปที่จะขับเคลื่อนการทำกำไรในระยะสั้นสำหรับหุ้นที่มีการซื้อขายในระดับพหุคูณที่ใกล้จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ทำไมหุ้น Broadcom ถึงปรับตัวลดลง?

เพื่อทำความเข้าใจถึงการปรับตัวลดลงของหุ้น Broadcom เราจำเป็นต้องแยกแยะผลการดำเนินงานของบริษัทระหว่างตัวเลขรวมที่เป็นพาดหัวข่าวกับผลการดำเนินงานของแต่ละกลุ่มธุรกิจย่อย โดยภาพรวมตัวเลขรายไตรมาสของ Broadcom ดูแข็งแกร่ง แต่หากเจาะลึกลงไปในแต่ละกลุ่มธุรกิจจะเห็นว่าการชะลอตัวในไตรมาสนี้เริ่มต้นขึ้นจากจุดใด

สำหรับไตรมาสนี้ รายได้รวมอยู่ที่ 2.219 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์เฉลี่ยของตลาด (consensus estimate) เล็กน้อยที่ 2.213 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรต่อหุ้น (EPS) ตามมาตรฐาน non-GAAP ก็สูงกว่าคาดการณ์ที่ 2.44 ดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ 2.39 ดอลลาร์ที่คาดไว้ นอกจากนี้ ผู้บริหารยังคาดการณ์ว่ารายได้ตลอดทั้งไตรมาสจะอยู่ที่ 2.94 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าตัวเลขคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ที่ 2.861 หมื่นล้านดอลลาร์

สาเหตุหลักของการเทขายคือการคาดการณ์ยอดขายชิป AI ในไตรมาสที่สาม โดยบริษัทได้ให้ตัวเลขคาดการณ์ในกลุ่มธุรกิจย่อยนี้ไว้ที่ 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐานในแบบจำลองของสถาบันการเงินที่ 1.72 หมื่นล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ สำหรับปี 2569 ฝ่ายบริหารยังคงไม่ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ AI ตลอดทั้งปี ซึ่งสร้างความผิดหวังให้กับนักลงทุนที่รอคอยการปรับเพิ่มตัวเลขดังกล่าว เมื่อพิจารณาจากแรงส่งของการใช้จ่ายด้านทุนที่ชัดเจนของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ (hyperscalers)

สิ่งนี้กลายเป็นความไม่สอดคล้องกันที่พบเห็นได้บ่อยในภาคเทคโนโลยี นั่นคือการที่บริษัทรายงานผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งแต่ยังไม่ถึงระดับความคาดหวังสูงสุดของตลาด ก่อนหน้านี้หุ้น Broadcom ได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากเพื่อรับการคาดการณ์ว่ากำไรในกลุ่ม AI จะพุ่งทะยาน แต่เมื่อตัวเลขเผยให้เห็นการเติบโตอย่างสม่ำเสมอ แทนที่จะเป็นการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วแบบก้าวกระโดด นักลงทุนที่เก็งกำไรระยะสั้นจึงรีบขายทำกำไร

หากพิจารณาจากสถิติที่ผ่านมา บริษัทสร้างรายได้จากชิปส่วนใหญ่ผ่านธุรกิจ Avago หลังจากเข้าซื้อกิจการ Broadcom เดิมในปี 2559 และนำชื่อแบรนด์มาใช้ แม้ว่าโมเดลธุรกิจ AI หลักในปัจจุบันจะดำเนินไปได้ด้วยดี ดังเห็นได้จากการเติบโตของรายได้จากเซมิคอนดักเตอร์ AI ในไตรมาสที่สองที่เพิ่มขึ้น 143% เมื่อเทียบรายปี แต่การตอบสนองของตลาดสะท้อนให้เห็นว่าการประเมินมูลค่าในระยะสั้นนั้นตึงตัวเกินไป จนแทบไม่มีพื้นที่สำหรับความผิดพลาดในเป้าหมายของแต่ละกลุ่มธุรกิจย่อย

Broadcom จะอยู่ที่จุดใดในอีก 5 ปีข้างหน้า

ในการวิเคราะห์เส้นทางการเคลื่อนไหวของราคาหุ้น AVGO ในระยะเวลาหลายปี จำเป็นต้องพิจารณาว่าการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีระดับองค์กรนั้นมีความยั่งยืนหรือไม่ และโครงการซิลิคอนสั่งทำพิเศษ (custom silicon) สามารถขยายขนาดได้หรือไม่ โดยในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ราคาของสินทรัพย์ดังกล่าวได้พุ่งสูงขึ้นกว่า 600% อันเป็นผลมาจากความต้องการฮาร์ดแวร์พื้นฐานและการเข้าซื้อกิจการเชิงกลยุทธ์ ทั้งนี้ แนวโน้มของบริษัทในระยะที่เกินกว่าระยะสั้นนั้นขึ้นอยู่กับความสามารถในการดำเนินงานผ่านพอร์ตโฟลิโอซิลิคอนประสิทธิภาพสูงและซอฟต์แวร์

ข้อเสนอคุณค่าหลักสำหรับหุ้น Broadcom ในอีก 5 ปีข้างหน้าจะยังคงอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างอย่างต่อเนื่องของรูปแบบการสร้างศูนย์ข้อมูลระดับไฮเปอร์สเกล (hyperscale data centers) โดยการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานเทคโนโลยีทั่วโลกของผู้ให้บริการคลาวด์ระดับบนสุดจะเข้าใกล้ 6.5 แสนล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความต้องการด้านโครงสร้างพื้นฐานของแพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Google, Meta, Anthropic และ OpenAI

เมื่อบริษัทเหล่านี้เติบโตขึ้น แรงจูงใจทางการเงินในการเปลี่ยนจาก GPU อเนกประสงค์ไปสู่ ASICs สั่งทำพิเศษจะเพิ่มมากขึ้น ซึ่งชิปสั่งทำพิเศษช่วยให้ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลสามารถปรับแต่งฮาร์ดแวร์ให้เข้ากับอัลกอริทึมซอฟต์แวร์เฉพาะของตนได้ ซึ่งสามารถลดการใช้พลังงานและภาระด้านฮาร์ดแวร์ลงได้อย่างมาก โดยกระบวนการออกแบบที่ได้รับการพิสูจน์แล้วของ Broadcom ทำให้บริษัทเป็นพันธมิตรที่ได้รับความนิยมสำหรับความพยายามในการเพิ่มประสิทธิภาพในระยะยาวเหล่านี้ โมเมนตัมทางธุรกิจนี้สนับสนุนการคาดการณ์ระยะยาวของผู้บริหารที่ว่ารายได้จากเซมิคอนดักเตอร์ AI จะพุ่งเกิน 1 แสนล้านดอลลาร์ต่อปีภายในปีงบประมาณ 2027

ในแง่ของการประเมินมูลค่า โมเดลของสถาบันการเงินคาดการณ์การเติบโตเชิงโครงสร้างอย่างมีนัยสำคัญสำหรับ Broadcom ไปจนถึงสิ้นปีงบประมาณ 2029 โดยประมาณการโดยรวม (consensus estimates) คาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) สำหรับรายได้ของบริษัทที่ 38% และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วที่ 36% ตามลำดับ ระหว่างสิ้นปีงบประมาณ 2025 ถึงสิ้นปีงบประมาณ 2028

ด้วยมูลค่ากิจการในปัจจุบันที่เกือบ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ สินทรัพย์นี้มีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 25 เท่าของตัวเลข EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วล่วงหน้า ซึ่งเป็นระดับทวีคูณ (multiple) ที่สอดคล้องกับกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่เมื่อพิจารณาจากโปรไฟล์การเติบโต ในกรณีที่บริษัทบรรลุเป้าหมายระยะกลางเหล่านี้และยังคงรักษา CAGR ของ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วที่ 20% ตั้งแต่สิ้นปีงบประมาณ 2028 ไปจนถึงสิ้นปีงบประมาณ 2031 พร้อมกับรักษาทวีคูณการประเมินมูลค่ากิจการในปัจจุบันไว้ได้ โมเดลการประเมินมูลค่ากรณีฐานระบุว่าหุ้นมีโอกาสเติบโตได้เกือบ 3 เท่าของมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นในปัจจุบันในช่วง 5 ปีข้างหน้า

การจะบรรลุเส้นทางการประเมินมูลค่านี้ขึ้นอยู่กับการส่งมอบแผนงานซิลิคอนสั่งทำพิเศษที่ประสบความสำเร็จ ตลอดจนการจัดการการบูรณาการการดำเนินงานของสินทรัพย์ซอฟต์แวร์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง VMware แม้ว่าความผันผวนของประมาณการรายไตรมาสในระยะสั้นอาจทำให้เกิดความไม่แน่นอน แต่การที่บริษัทมีการบูรณาการอย่างลึกซึ้งในโครงสร้างการประมวลผลระดับโลกช่วยให้บริษัทมีรากฐานที่แข็งแกร่งในการรักษาตำแหน่งในตลาดระยะยาวต่อไป