กระบวนการ IPO ของ OpenAI กำลังล่าช้ากว่ากำหนด? CFO เตือนว่ายังไม่พร้อมเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

TradingKey - ในขณะที่ SpaceX กำลังเร่งเครื่องอย่างเต็มกำลังเพื่อมุ่งสู่การทำ IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ และมูลค่าบริษัทของ Anthropic พุ่งสูงกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ท่ามกลางความต้องการที่ล้นหลาม OpenAI ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็น "ผู้นำ" ในการแข่งขันด้าน AI กลับยังคงเหยียบเบรกซ้ำแล้วซ้ำเล่า ณ จุดเริ่มต้นของการทำ IPO

รายงานล่าสุดระบุว่า Sarah Friar ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ของ OpenAI ได้กล่าวอย่างชัดเจนกับคนในวงการว่า บริษัทจะยังไม่พร้อมสำหรับการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ภายในสิ้นปี 2026 เนื่องจากกระบวนการและการจัดระเบียบองค์กรที่จำเป็นยังห่างไกลจากความสมบูรณ์

CEO และ CFO มีความเห็นไม่ตรงกันเกี่ยวกับการนำบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

ก่อนหน้านี้ Sam Altman ซีอีโอของ OpenAI กระตือรือร้นที่จะเร่งความเร็วในการนำบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยได้แสดงความจำนงเป็นการส่วนตัวว่าต้องการทำ IPO ให้เสร็จสิ้นอย่างเร็วที่สุดภายในไตรมาสที่ 4 ของปีนี้ เพื่อแซงหน้าคู่แข่งอย่าง Anthropic ซึ่งกำลังหารือแผนการเข้าจดทะเบียนในไตรมาสที่ 4 เช่นกัน ตรรกะของเขานั้นเรียบง่ายและชัดเจน คือการช่วงชิงความได้เปรียบในฐานะ "หุ้นโมเดลขนาดใหญ่ตัวแรก" และสร้างสถานะทางการเงินชั้นนำให้กับแบรนด์ในภาคส่วน AI ก่อนคู่แข่งรายอื่น

อย่างไรก็ตาม Sam Altman มองข้ามตัวแปรสำคัญไปประการหนึ่ง นั่นคือสไตล์และภูมิหลังทางวิชาชีพของ Sarah Friar ที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง โดยหลังจากเข้าร่วมงานกับ OpenAI ในตำแหน่ง CFO เมื่อเดือนพฤษภาคม 2567 เธอเคยเป็นผู้บริหารของ Nextdoor และได้เห็นกระบวนการทั้งหมดของการพังทลายของมูลค่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีหลังการแพร่ระบาด ซึ่งทำให้เธอมีความระมัดระวังเป็นอย่างสูงในการตัดสินใจเกี่ยวกับช่วงเวลาของการทำ IPO

ตามรายงานจาก The Information ระบุว่า Sarah Friar ได้กล่าวอย่างชัดเจนว่าเงื่อนไขสำหรับการทำ IPO จะยังไม่พร้อมจนกว่าจะถึงปี 2569 เนื่องจากกระบวนการที่เกี่ยวข้องและการเตรียมการภายในองค์กรยังไม่เสร็จสมบูรณ์ นอกจากนี้ เธอยังเชื่อว่าภาระผูกพันด้านการใช้จ่ายมูลค่ามหาศาลถึง 6 แสนล้านดอลลาร์ในช่วง 5 ปีข้างหน้าถือเป็นความเสี่ยงที่สำคัญ

ต่อมา ผู้บริหารทั้งสองท่านได้ออกแถลงการณ์ร่วมกันเพื่อ "ยุติความขัดแย้ง" โดยอ้างว่าทั้งคู่ "มีความเห็นพ้องต้องกันอย่างเต็มที่ในประเด็นการจัดซื้อกำลังการประมวลผลให้ได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้"

วอลล์สตรีทมีความเชื่อมานานแล้วว่า ความขัดแย้งภายในฝ่ายบริหารระหว่างการเตรียมทำ IPO ซึ่งเป็นสภาวะที่มีการเหยียบ "เบรก" และ "คันเร่ง" พร้อมกันภายในองค์กร ไม่ว่าท่าทีต่อสาธารณะจะดูเป็นเอกภาพเพียงใดก็ตาม ถือเป็นจุดอ่อนทางโครงสร้างที่ร้ายแรงที่สุดในการเตรียมตัวเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

ช่องว่างของผลการดำเนินงานยังคงขยายตัวกว้างขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ความเป็นจริงพื้นฐานที่การปฏิเสธต่อสาธารณะไม่อาจปิดบังได้คือ อัตราการสร้างรายได้ของ OpenAI กำลังล้มเหลวในการก้าวให้ทันกับภาระค่าใช้จ่ายด้านการประมวลผลมหาศาลที่บริษัทต้องแบกรับ

ตามรายงานจาก The Wall Street Journal ระบุว่า OpenAI ไม่เพียงแต่พลาดเป้าหมายรายได้ของ ChatGPT ณ สิ้นปี 2025 เท่านั้น แต่ยังไม่มีการประกาศอย่างเป็นทางการถึงความสำเร็จในการบรรลุจำนวนผู้ใช้งานรายสัปดาห์ถึงหนึ่งพันล้านคนอีกด้วย

เมื่อเข้าสู่ปี 2026 OpenAI ยังคงสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดให้กับ Anthropic ในกลุ่มเครื่องมือการเขียนโปรแกรมและตลาดองค์กร ซึ่งส่งผลให้รายได้พลาดเป้าติดต่อกันหลายเดือน สำหรับบริษัทที่มีแผนจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าเป้าหมายอย่างต่อเนื่องถือเป็นสัญญาณเตือนที่น่ากังวลอย่างยิ่ง

ในขณะเดียวกัน ข้อตกลงมูลค่ามหาศาลหลายฉบับที่นำโดย Sam Altman ได้ทำให้ OpenAI มีภาระผูกพันในการใช้จ่ายในอนาคตประมาณ 6 แสนล้านดอลลาร์ โดย Sarah Friar ได้แสดงความกังวลต่อผู้บริหารหลายรายว่าบริษัทอาจประสบปัญหาในการปฏิบัติตามสัญญาด้านการประมวลผลขนาดใหญ่ หากการเติบโตของรายได้ไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ นอกจากนี้ การคาดการณ์ภายในยังระบุว่าการใช้จ่ายเงินสดจะสูงเกินกว่า 2 แสนล้านดอลลาร์ ก่อนที่บริษัทจะมีกระแสเงินสดเป็นบวก

แม้ว่าโอกาสในการทำ IPO ของ OpenAI จะยังคงมีอยู่ แต่ฐานะทางการเงินของบริษัทกลับไม่มีเสถียรภาพอย่างเห็นได้ชัด และเมื่อตลาดเริ่มตั้งคำถามต่อบริษัทที่มีกำหนดเข้าจดทะเบียนในปีนี้หลังจากพลาดเป้าหมายรายได้มาอย่างต่อเนื่องหลายเดือน รากฐานของการประเมินมูลค่าในตลาดทุนย่อมจะถูกสั่นคลอนอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

การสูญเสียสถานะทางการแข่งขัน: จากผู้นำสู่ผู้ตาม

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา OpenAI เริ่มตามหลังคู่แข่งในกระแส "การแข่งขันเพื่อเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ครั้งแรก (IPO)" โดย SpaceX ได้ยื่นคำขอเสนอขายหุ้น IPO แบบลับต่อ SEC อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 1 เมษายน และวางแผนจะเข้าจดทะเบียนให้เสร็จสิ้นในช่วงเดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคมนี้ โดยตั้งเป้าที่จะเป็น IPO ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ด้วยมูลค่ากิจการสูงถึง 1.75 ล้านล้านดอลลาร์

ขณะเดียวกัน Anthropic ยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่องในตลาดรอง โดยมูลค่ากิจการบนแพลตฟอร์ม Forge Global พุ่งเข้าใกล้ระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ในทางตรงกันข้าม ความต้องการหุ้น OpenAI ในตลาดรองกลับลดลงอย่างมาก โดยการประเมินราคาตลาดในปัจจุบันระบุว่า OpenAI มีมูลค่าเพียง 8.8 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยจากรอบการระดมทุนในเดือนมีนาคม

เมื่อเปรียบเทียบทั้งสามบริษัท ช่องว่างดังกล่าวสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนผ่านข้อจำกัดด้านข้อมูลพื้นฐาน โดย Anthropic มีมูลค่ากิจการแตะระดับ 3.8 แสนล้านดอลลาร์ในเวลาเพียง 5 ปีหลังก่อตั้ง และกำลังผลักดันราคาให้สูงขึ้นผ่านกลยุทธ์ "อุปทานต่ำเป็นพิเศษแต่อุปสงค์สูงเป็นพิเศษ" ส่วนธุรกิจ Starlink ของ SpaceX คาดว่าจะทำอัตรากำไร EBITDA ได้ประมาณ 54% ในปี 2025 ซึ่งตรรกะด้านความสามารถในการทำกำไรได้รับการยืนยันจากตลาดซ้ำแล้วซ้ำเล่าก่อนการเข้าจดทะเบียนจริง

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ความพยายามของ OpenAI ในการผลักดันการเข้าจดทะเบียน IPO ท่ามกลางสถานการณ์ที่ไม่สามารถบรรลุเป้าหมายทั้งด้านรายได้และจำนวนผู้ใช้งาน ประกอบกับกระแสเงินสดที่ยังคงเลือนลาง ส่งผลให้บริษัทเผชิญกับทั้งเรื่องราวความน่าเชื่อถือที่อ่อนแอและความเสี่ยงเชิงโครงสร้างจากการประเมินมูลค่ากิจการใหม่

การรวมกันของคำเตือนจากประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน (CFO) ผลประกอบการที่ไม่เป็นไปตามเป้า และการสูญเสียตำแหน่งทางการแข่งขัน กำลังสร้างข้อจำกัดในทางปฏิบัติที่เป็นสภาวะ "มูลค่าสูง รายจ่ายสูง แต่ความชัดเจนต่ำ"

โดยสรุป เมื่อบริษัทที่มีมูลค่าเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์และมีรายได้ต่อปีหลายหมื่นล้านดอลลาร์ยังคงต้องพิสูจน์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า "สามารถทำเงินได้จริง" ตลาดทุนย่อมจะเลือกตัดสินใจอย่างระมัดระวังที่สุด สำหรับ OpenAI ประเด็นในปัจจุบันจึงไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่ "จะเข้าจดทะเบียนเมื่อใด" แต่จะทำอย่างไรเพื่อให้ได้รับการยอมรับและความเชื่อมั่นจากตลาดกลับคืนมา ในขณะที่คู่แข่งต่างกำลังขับเคลื่อนความสำเร็จอย่างเต็มกำลัง