พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 1 ของ Google: เจาะลึกธุรกิจหลัก, AI จะสามารถเปลี่ยนเป็นแรงส่งในการเติบโตได้หรือไม่

TradingKey - Google ( GOOGL) จะรายงานผลประกอบการประจำไตรมาสแรกในวันที่ 29 เมษายน อย่างไรก็ตาม จากการที่ Google คาดการณ์ว่ารายจ่ายฝ่ายทุนจะสูงถึง 1.75 แสนล้านดอลลาร์ ถึง 1.85 แสนล้านดอลลาร์ในปีนี้ ซึ่งส่วนใหญ่จัดสรรให้กับโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ทำให้ความสนใจของตลาดเปลี่ยนไป โดยไม่ได้มุ่งเน้นเพียงแค่ความมั่นคงของรายได้รวม แต่เป็นการพิจารณารายละเอียดผลการดำเนินงานในแต่ละสายธุรกิจเพื่อประเมินว่าการลงทุนใน AI สามารถเปลี่ยนเป็นการเติบโตที่แท้จริงได้มากน้อยเพียงใด

ปัจจุบันตลาดคาดการณ์ว่ารายได้ในไตรมาสแรกของ Google จะอยู่ในช่วง 1.06 แสนล้านดอลลาร์ ถึง 1.07 แสนล้านดอลลาร์ โดยมีกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ประมาณ 2.60 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่าตัวเลขคือโครงสร้างการเติบโตจะยังคงสามารถรักษาแนวโน้มเดิมไว้ได้หรือไม่

ในช่วงไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมา ตรรกะการเติบโตของ Google เริ่มมีความชัดเจนมากขึ้น โดยธุรกิจการค้นหาเป็นรากฐานสำคัญ บริการคลาวด์เปรียบเสมือนกลไกขับเคลื่อนการเติบโตในอนาคต YouTube ทำหน้าที่ดูแลทราฟฟิกและการขยายตัวในเชิงพาณิชย์ และ AI ได้กลายเป็น 'ตัวเร่ง' ในทุกส่วนงาน ประเด็นสำคัญของรายงานผลประกอบการครั้งนี้คือโครงสร้างดังกล่าวยังคงอยู่ครบถ้วนหรือไม่

AI และงบลงทุน: ประเด็นสำคัญอยู่ที่การเปลี่ยนเงินลงทุนให้เป็นผลกำไรได้จริงหรือไม่

ประมาณการรายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) ปี 2569 ของ Google จำนวน 1.75 แสนล้านดอลลาร์ถึง 1.85 แสนล้านดอลลาร์ที่ประกาศในเดือนกุมภาพันธ์นั้น สูงกว่าระดับในอดีตอย่างมาก โดยเงินทุนเหล่านี้มีวัตถุประสงค์หลักเพื่อนำไปใช้ในศูนย์ข้อมูล ชิป AI และโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผล

แม้การลงทุนเหล่านี้จะมีความจำเป็นต่อการสร้างความได้เปรียบทางการแข่งขันในระยะยาว แต่จะกดดันอัตรากำไรและกระแสเงินสดอิสระโดยตรงในระยะสั้น ทั้งนี้ ปฏิกิริยาของตลาดต่อแนวทางดังกล่าวในเดือนกุมภาพันธ์เกิดขึ้นทันที โดยราคาหุ้นของ Google ร่วงลงมากกว่า 6% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนไม่ได้ปฏิเสธกลยุทธ์ AI แต่มีความกังวลว่าจังหวะการลงทุนนั้นรวดเร็วเกินไปและผลตอบแทนยังคงล่าช้า

ความเห็นที่แตกต่างกันในตลาดปัจจุบันมุ่งเน้นไปที่ประเด็นนี้ โดยกลุ่มที่มองโลกในแง่ดีเชื่อว่าการลงทุนรอบนี้คล้ายคลึงกับรายจ่ายด้านคลาวด์คอมพิวติ้งในยุคแรกเริ่ม ที่จะกดดันอัตรากำไรในระยะสั้นแต่จะส่งเสริมรายได้ในระยะยาว ในขณะที่นักลงทุนที่ใช้ความระมัดระวังมีความกังวลว่าวงจรการลงทุนใน AI จะยาวนานกว่าและมีความไม่แน่นอนของผลตอบแทนที่สูงกว่า

ดังนั้น คำชี้แจงของผู้บริหารเกี่ยวกับจังหวะของรายจ่ายฝ่ายทุนและวงจรผลตอบแทนในรายงานผลประกอบการฉบับนี้จะส่งผลโดยตรงต่อความเชื่อมั่นของตลาด หากบริษัทสามารถแสดงให้เห็นได้อย่างชัดเจนว่าการลงทุนด้าน AI เริ่มสร้างรายได้ที่เพิ่มขึ้นในระดับที่วัดผลได้ ตลาดจะยอมรับระดับการใช้จ่ายที่สูงในปัจจุบันได้ง่ายขึ้น

Google Cloud จะสามารถรักษาความเป็นผู้นำด้านการเติบโตของรายได้เมื่อเทียบกับคู่แข่งได้หรือไม่?

Google Cloud คือเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโตที่มีพลังที่สุดของ Google ในปัจจุบัน แต่คุณค่าของธุรกิจจะเห็นได้ชัดเจนขึ้นเมื่อนำมาเปรียบเทียบกับคู่แข่งในระดับเดียวกันเท่านั้น

หากจัดอันดับตามขนาดธุรกิจ AWS ของ Amazon ( AMZN ) ยังคงเป็นผู้นำระดับโลก โดยมีส่วนแบ่งการตลาดคงที่ประมาณ 30% ขณะที่ Microsoft ( MSFT ) ของ Azure ครองส่วนแบ่งระหว่าง 20% ถึง 25% ส่วน Google Cloud รั้งอันดับสามด้วยส่วนแบ่งประมาณ 10% ซึ่งในแง่ของขนาด Google ยังคงตามหลังอยู่

ในช่วงเวลาหนึ่ง Azure ได้ใช้ประโยชน์จากความสัมพันธ์อันแน่นแฟ้นกับ OpenAI เพื่อสร้างความได้เปรียบในฐานะผู้ริเริ่มรายแรกในกระแส Generative AI ขณะที่ AWS ยังคงเติบโตอย่างมั่นคงผ่านระบบนิเวศและฐานลูกค้าของตน ในขณะเดียวกัน Google Cloud เคยถูกมองว่ามีความแข็งแกร่งด้านเทคนิคแต่ล่าช้าในการสร้างรายได้ในเชิงพาณิชย์ อย่างไรก็ตาม จากความเปลี่ยนแปลงในช่วงไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมา ตลาดได้เริ่มหันมาประเมินสถานะของบริษัทใหม่

ในแง่ของอัตราการเติบโต Google Cloud เป็นรายที่มีความคล่องตัวที่สุดในบรรดาสามยักษ์ใหญ่ โดยการเติบโตเมื่อเทียบรายปีที่เกือบ 50% ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 นั้นสูงกว่า 39% ของ Azure และ 24% ของ AWS อย่างมีนัยสำคัญ สาเหตุหลักไม่ใช่การพุ่งขึ้นอย่างกะทันหันของความต้องการคลาวด์คอมพิวติ้งแบบดั้งเดิม แต่เป็นความต้องการด้านขุมพลังการประมวลผล AI ที่กระจุกตัวมากขึ้น ด้วยการใช้ประโยชน์จาก TPU ของตนเอง การผสานโมเดล Gemini อย่างลึกซึ้ง และความสามารถในด้านการประมวลผลข้อมูลและชุดเครื่องมือ AI ทำให้ Google ประสบความสำเร็จในการแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดมาได้บางส่วน

ดังนั้น ประเด็นที่สำคัญที่สุดสำหรับรายงานผลประกอบการไตรมาสแรกคือ อัตราการเติบโตสัมพัทธ์ของ Google Cloud จะยังคงนำหน้าต่อไปหรือไม่ หาก Google Cloud ยังคงทำผลงานได้ดีกว่า Azure และ AWS แม้ว่าขนาดในเชิงสมบูรณ์จะยังเล็กอยู่ ตลาดก็จะยิ่งยกระดับสถานะเชิงกลยุทธ์ของบริษัทในยุค AI ให้สูงขึ้นไปอีก ในทางกลับกัน หากอัตราการเติบโตชะลอตัวลง ความยืดหยุ่นในการประเมินมูลค่า (valuation elasticity) จะหดตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ

ธุรกิจการค้นหาและโฆษณา: ธุรกิจหลักยังคงมีความแข็งแกร่งหรือไม่? และ AI คือปัจจัยเสริมศักยภาพหรือเป็นภัยคุกคาม (Disruption)?

โฆษณาบนการค้นหายังคงเป็นแหล่งรายได้หลักของ Google โดยมีสัดส่วนรายได้คงอยู่ที่ระดับสูงกว่า 70% ในระยะยาว เมื่อพิจารณาในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา ธุรกิจส่วนนี้ได้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นอย่างมีนัยสำคัญ แม้จะเผชิญกับความผันผวนของภาวะเศรษฐกิจมหภาค แต่ความต้องการด้านการโฆษณายังคงค่อนข้างมีเสถียรภาพ อย่างไรก็ตาม ความเป็นผู้นำอย่างสมบูรณ์กำลังถูกท้าทาย โดย Emarketer บริษัทวิจัยระบุว่า ค่าใช้จ่ายในการโฆษณาบนการค้นหาที่ไม่ใช่ของ Google มีแนวโน้มจะพุ่งสูงเกิน 1 แสนล้านดอลลาร์ เนื่องจากงบประมาณส่วนเพิ่มเริ่มไหลเข้าสู่แพลตฟอร์มโซเชียล สื่อค้าปลีก และช่องทางการค้นหาอื่นๆ มากขึ้น

นอกจากนี้ บทวิเคราะห์ของ Emarketer ยังระบุว่ารายได้สุทธิจากการโฆษณาของ Meta มีแนวโน้มที่จะแซงหน้า Google เป็นครั้งแรกภายในสิ้นปี 2026 โดยรายได้โฆษณาสุทธิทั่วโลกจะแตะ 2.4346 แสนล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ 2.3954 แสนล้านดอลลาร์ของ Google สิ่งนี้บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนผ่านของการจัดสรรงบประมาณโฆษณาจากเดิมที่เน้นการค้นหาเป็นหลัก ไปสู่กระแสการไหลเวียนของงบประมาณที่หลากหลายมากขึ้นทั้งในการค้นหา วิดีโอ และโซเชียลมีเดีย

ท่ามกลางสภาวะการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในตลาดโฆษณาบนการค้นหา Google ได้เปิดตัว Generative AI ซึ่งทำให้ความสนใจของตลาดเปลี่ยนไปสู่หัวข้อที่ว่า AI จะเข้ามาปรับเปลี่ยนตรรกะการเติบโตอย่างไร ในด้านหนึ่ง ความซับซ้อนของผลการค้นหาที่ขับเคลื่อนด้วย AI และการปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้งานจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของโฆษณาผ่านการจับคู่คำค้นหาแบบ long-tail ที่มีความแม่นยำสูงขึ้น แต่ในอีกด้านหนึ่ง ความเป็นไปได้ที่จะมีการบีบอัดพื้นที่โฆษณาแบบดั้งเดิมให้ลดลง ก็ส่งผลให้ตลาดต้องมีการประเมินรูปแบบการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ของบริษัทใหม่อีกครั้ง

ฝ่ายบริหารของ Google ได้เน้นย้ำหลายครั้งที่ผ่านมาว่า AI คือส่วนเสริมของการโฆษณาไม่ใช่การเข้ามาทดแทน หากข้อมูลในไตรมาสแรกยังคงแสดงให้เห็นว่าโฆษณาบนการค้นหาสามารถรักษาโมเมนตัมการเติบโตไว้ได้ พร้อมด้วยอัตราการคลิก (Click-through rates) หรือความสามารถในการสร้างรายได้ที่พัฒนาขึ้น สิ่งนี้จะพิสูจน์ได้ว่า AI ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพให้กับธุรกิจการค้นหาและช่วยเสริมความเชื่อมั่นของตลาดในธุรกิจหลัก ในทางกลับกัน หากการเติบโตของรายได้โฆษณาชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด หรือหากท่าทีของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับผลกระทบของ AI ต่อโมเดลการโฆษณาเริ่มมีความระมัดระวังมากขึ้น ตลาดก็อาจประเมินเสถียรภาพในระยะยาวของธุรกิจการค้นหาใหม่

YouTube และบริการสมัครสมาชิก: การเติบโตที่มีเสถียรภาพ แต่ขาดความแปลกใหม่?

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา YouTube ได้ค่อยๆ เปลี่ยนผ่านจากแพลตฟอร์มโฆษณาเพียงอย่างเดียวไปสู่โมเดลเครื่องยนต์คู่ที่ขับเคลื่อนโดยทั้งค่าโฆษณาและการสมัครสมาชิก โดยผลิตภัณฑ์บริการสมัครสมาชิก เช่น YouTube Premium และ YouTube Music ช่วยสร้างกระแสรายได้ที่มีเสถียรภาพมากขึ้น พร้อมทั้งช่วยลดผลกระทบจากความผันผวนตามวัฏจักรของธุรกิจโฆษณา

เมื่อพิจารณาจากผลประกอบการที่ผ่านมา รายได้จากการโฆษณาของ YouTube ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ธุรกิจบริการสมัครสมาชิกมีความมั่นคงค่อนข้างสูง อย่างไรก็ตาม ความท้าทายสำคัญคือแม้การเติบโตในเซกเมนต์นี้จะมีความแน่นอนสูง แต่ยังขาดศักยภาพในการขยายตัวอย่างก้าวกระโดด

ปัจจุบันบทบาทของ AI ในธุรกิจนี้เห็นได้ชัดเจนในการเพิ่มประสิทธิภาพอัลกอริทึมการแนะนำและการช่วยสร้างคอนเทนต์ ทว่าผลกระทบโดยตรงต่อรายไดยังไม่มีนัยสำคัญ ดังนั้น ความคาดหวังของตลาดที่มีต่อ YouTube จึงค่อนข้างจำกัด โดยตราบใดที่ไม่มีการปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ก็ถือว่าเพียงพอที่จะรักษาเสถียรภาพของโครงสร้างโดยรวมไว้ได้

อย่างไรก็ตาม หากการแข่งขันในวิดีโอสั้นทวีความรุนแรงขึ้น หรือมีการโยกย้ายงบประมาณของผู้ลงโฆษณา เซกเมนต์นี้ก็อาจกลายเป็นปัจจัยที่ฉุดรั้งผลประกอบการได้เช่นกัน