การลงทุนในหุ้นกลุ่มโครงสร้างพื้นฐาน AI: Keysight เป็นทางเลือกที่ดีหรือไม่?

TradingKey - โครงสร้างพื้นฐาน AI ไม่ได้มีเพียงแค่ GPU เท่านั้น โดยความก้าวหน้าของพลังการประมวลผลในแต่ละระดับต้องพึ่งพาระบบเครือข่ายที่รวดเร็วขึ้น การเชื่อมต่อที่เชื่อถือได้ และการทดสอบอย่างละเอียดก่อนเริ่มวางระบบ ซึ่งเครื่องมือตรวจสอบและวัดผลถือเป็นหัวใจสำคัญของการขยายโครงสร้างพื้นฐานดังกล่าว ความต้องการระบบเครือข่ายศูนย์ข้อมูลที่รวดเร็วยิ่งขึ้น ตั้งแต่ระดับ 400G ไปจนถึง 800G และรวมไปถึงการรับรองระดับ 1.6T และ 3.2T กำลังผลักดันให้บริษัทต่าง ๆ ต้องรับประกันว่าระบบเหล่านี้จะทำงานได้ตามที่ออกแบบไว้ ในสภาวการณ์เช่นนี้ Keysight (KEYS) ได้ก้าวขึ้นมาจากบทบาทผู้สนับสนุนสู่การเป็นผู้ขับเคลื่อนหลักอย่างเต็มตัว

ผลการดำเนินงานของ Keysight หลังการรายงานผลประกอบการล่าสุด

หุ้น Keysight Technologies พุ่งขึ้น 23% สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 305.37 ดอลลาร์ในเดือน ก.พ. 24 หลังจากรายงานผลประกอบการไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2026 ที่สูงกว่าคาดการณ์ในทุกด้าน โดยมีรายได้รวมอยู่ที่ 1.60 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ 1.30 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้น (EPS) แบบ non-GAAP อยู่ที่ 2.17 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์เฉลี่ยที่ 2.00 ดอลลาร์ และมียอดคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น 30% สู่ระดับ 1.645 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากส่วนต่างระหว่างยอดสั่งซื้อและรายได้บ่งชี้ว่ามียอดงานในมือ (Backlog) สะสมเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง สำหรับไตรมาสที่ 2 ผู้บริหารคาดการณ์ยอดขายที่ 1.69-1.71 พันล้านดอลลาร์ และ EPS ที่ 2.27-2.33 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าประมาณการครั้งก่อนทั้งคู่ โดยบริษัทคาดว่ารายได้และกำไรตลอดปีงบประมาณ 2026 จะเติบโต "มากกว่า 20% เล็กน้อย" หรือคิดเป็นยอดขายประมาณ 6.4 พันล้านดอลลาร์หากเป็นไปตามเป้า ทั้งนี้ ซอฟต์แวร์และบริการคิดเป็น 40% ของรายได้ทั้งหมด และมีรายได้ต่อเนื่อง (Recurring Revenue) อยู่ที่ 29% ทำให้ Keysight มีความมั่นคงมากกว่าผู้ให้บริการฮาร์ดแวร์เพียงอย่างเดียว

นักวิเคราะห์มีมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นอย่างชัดเจน โดย Bank of America (BAC) ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 340 ดอลลาร์ และให้คำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) ขณะที่ Goldman Sachs Group (GS) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 322 ดอลลาร์ และ JPMorgan Chase (JPM) ก็ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 300 ดอลลาร์ และคงคำแนะนำ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) โดยรวมแล้ว ปัจจุบันมีนักวิเคราะห์ 9 รายที่ให้คำแนะนำ "ซื้อ" และ 3 รายที่แนะนำ "ถือ" ทั้งนี้ นักลงทุนของ KEYS ควรทำความเข้าใจว่าการปรับประเมินมูลค่าใหม่ (Re-rating) นี้มีพื้นฐานมาจากแนวโน้มการเติบโตและส่วนผสมทางธุรกิจที่ดีขึ้น ไม่ใช่เพียงผลพวงจากกระแสความตื่นตัวในเรื่อง AI เท่านั้น

Keysight คืออะไร?

Keysight เป็นบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำที่สนับสนุนด้านการออกแบบ การทดสอบ และการวัดผลอิเล็กทรอนิกส์ โดยผลิตภัณฑ์ของบริษัทถูกนำไปใช้ทดสอบชิป ออปติคอลลิงก์ และการเชื่อมต่อความเร็วสูง ตลอดจนระบบดาต้าเซ็นเตอร์ทั้งหมดก่อนการติดตั้งใช้งานในวงกว้าง ในไตรมาสนี้ การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างธุรกิจมีความชัดเจนยิ่งขึ้น เมื่อกลุ่มธุรกิจ Wireline มียอดขายแซงหน้ากลุ่ม Wireless เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของบริษัท ซึ่งการเปลี่ยนผ่านดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงจุดศูนย์ถ่วงที่ย้ายจากการทดสอบระบบไร้สายแบบดั้งเดิม ไปสู่การตรวจสอบความถูกต้องของระบบคอมพิวเตอร์ ดาต้าเซ็นเตอร์ และเครือข่าย ในขณะที่กลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ลงทุนอย่างหนักในโครงสร้างพื้นฐาน AI

กลุ่มโซลูชันด้านการสื่อสาร (Communications Solutions Group) เป็นแรงขับเคลื่อนหลักให้ผลประกอบการออกมาดีกว่าที่คาด โดยคำสั่งซื้อในกลุ่ม wireline เพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 9 เนื่องจากลูกค้าเปลี่ยนไปใช้เทคโนโลยี 800G และเริ่มทดสอบคุณสมบัติเทคโนโลยี 1.6T และ 3.2T ซึ่งเครื่องวิเคราะห์เครือข่ายและเครื่องมือตรวจสอบความสมบูรณ์ของสัญญาณของ Keysight ถูกใช้ในทุกขั้นตอนของกระบวนการ นอกจากนี้ กลุ่มโซลูชันอิเล็กทรอนิกส์อุตสาหกรรมยังปรับตัวดีขึ้นจากการที่โรงงานผลิตเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มกำลังการผลิตบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงสำหรับตัวเร่งความเร็ว AI โดยรวมแล้ว กลุ่มธุรกิจเหล่านี้แสดงให้เห็นเหตุผลที่ Keysight มีบทบาทสำคัญในส่วนงานตรวจสอบความถูกต้อง ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงและเร่งระยะเวลาในการนำระบบ AI ออกสู่ตลาดให้รวดเร็วยิ่งขึ้น

กรณีเชิงบวกและเชิงลบสำหรับ Keysight ในปี 2026

มุมมองเชิงบวก 

มุมมองเชิงบวกนี้มีพื้นฐานมาจากความชัดเจนของรายได้ (visibility) ส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ และอุปสงค์เชิงโครงสร้างในระยะยาว (secular demand) โดยยอดคำสั่งซื้อที่ 1.645 พันล้านดอลลาร์ซึ่งสูงกว่าการประมาณการรายได้ที่ 1.60 พันล้านดอลลาร์ บ่งชี้ถึงอัตราส่วนยอดจองต่อยอดส่งมอบ (book-to-bill) ที่สูงกว่า 1.0 และยอดค้างส่ง (backlog) ที่เติบโตขึ้น ซึ่งไม่ใช่เรื่องปกติในธุรกิจการทดสอบและการวัดผล และสะท้อนถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปีงบประมาณ นอกจากนี้ การหันกลับมาสู่กลุ่ม Wireline ที่ถูกกระตุ้นโดยความเร็วของศูนย์ข้อมูลจาก 400G สู่ 800G และสูงกว่านั้น ถือเป็นแนวโน้มระยะยาว (secular) ไม่ใช่ตามวัฏจักร (cyclical) เนื่องจากความซับซ้อนที่มากขึ้นย่อมต้องการการตรวจสอบความถูกต้องมากขึ้น ขณะที่สัดส่วนรายได้จากซอฟต์แวร์ บริการ และรายได้ต่อเนื่องที่เพิ่มขึ้น ช่วยสนับสนุนความยั่งยืนของอัตรากำไร ทั้งนี้ การคาดการณ์ไตรมาส 2 ที่แข็งแกร่งเกินคาด และแนวโน้มเติบโตทั้งปีที่ระดับสูงกว่า 20% เล็กน้อย บ่งชี้ว่าโมเมนตัมไม่เพียงแต่แข็งแกร่งแต่อาจเร่งตัวขึ้นได้อีกหากการดำเนินงานยังคงรักษาทิศทางขาขึ้นได้ ปัจจัยเหล่านี้อาจทำให้การปรับเพิ่มคำแนะนำโดยนักวิเคราะห์ในช่วงที่ผ่านมาดูเป็นการคาดการณ์ที่ระมัดระวังเกินไปด้วยซ้ำ แทนที่จะมองว่าเป็นการมองโลกในแง่ดีจนเกินจริง

มุมมองเชิงลบ

การประเมินมูลค่า (Valuation) คืออุปสรรคสำคัญประการแรก โดยหลังจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ปัจจุบันหุ้น KEYS มีการซื้อขายสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ซึ่งลดส่วนเผื่อเพื่อความปลอดภัย (margin of safety) ลง หากการใช้จ่ายด้านทุนของกลุ่ม hyperscaler ชะลอตัว แรงกดดันต่ออุปสงค์อุปกรณ์ทดสอบอาจลดลงเร็วกว่าคาด นอกจากนี้ ความเสี่ยงด้านกำแพงภาษีและการค้ายังเพิ่มความไม่แน่นอน เนื่องจาก Keysight มีฐานการผลิตในระดับสากล และข้อจำกัดทางการค้าที่กว้างขึ้นจะบีบอัตรากำไรและต้นทุน ขณะเดียวกันยังมีความเสี่ยงที่การอัปเกรดโครงข่ายจะล่าช้าออกไปหากลูกค้าเริ่มชะลอการขยายขีดความสามารถ กล่าวคือ หากการเติบโตพลาดเป้าหรือยอดสั่งซื้อหยุดชะงัก ผลกระทบจะทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อราคาหุ้นซื้อขายอยู่ที่ตัวคูณ (multiple) ที่สูงเกินไป

สิ่งที่ต้องจับตามองสำหรับ Keysight

ในระยะสั้น จุดสนใจอยู่ที่การรายงานผลประกอบการประจำไตรมาสถัดไป โดยผลการดำเนินงานไตรมาส 2 จะเป็นบททดสอบแรกว่าการเติบโตตลอดทั้งปีที่ระดับ "สูงกว่า 20% เล็กน้อย" จะยังคงอยู่ได้หรือไม่ท่ามกลางความผันผวนจากประเด็นกำแพงภาษีและห่วงโซ่อุปทาน และธุรกิจก็ยังคงดำเนินไปตามปกติภายในงานจัดแสดงสินค้า โดย Nvidia (NVDA) จะจัดแสดงสถาปัตยกรรมเครือข่ายยุคหน้าในงาน GTC ที่จะถึงในเดือนมีนาคมนี้ และการยืนยันแผนงาน (roadmap) จาก 800G ไปสู่ 1.6T จะถูกมองว่าเป็นปัจจัยบวกต่อยอดค้างส่ง (order backlog) ของ Keysight นอกจากนี้ การทดสอบ 6G ในระยะเริ่มต้นก็มีส่วนเกี่ยวข้องด้วยเช่นกัน โดย Keysight มีข้อตกลงด้านโทรคมนาคมจำนวนมาก และการเร่งกรอบเวลาของเทคโนโลยี 6G จะช่วยเปิดทางสู่การเติบโตไปจนถึงปี 2028

นอกจากนี้ ยังมีตัวบ่งชี้การดำเนินงานบางประการที่นักลงทุนควรติดตาม ได้แก่ อัตราส่วนยอดจองต่อยอดขาย (book-to-bill) ซึ่งเป็นมาตรวัดสุขภาพของอุปสงค์เบื้องต้น, การปรับเปลี่ยนสัดส่วนผลิตภัณฑ์ไปสู่ซอฟต์แวร์ การบริการ และรายได้ต่อเนื่อง ซึ่งส่งผลต่ออัตรากำไรขั้นต้นและความผันผวนของกำไร, ความคิดเห็นจากผู้ให้บริการระบบคลาวด์รายใหญ่ (hyperscalers) เช่น Meta Platforms (META) และ Alphabet (GOOGL) (GOOG) เกี่ยวกับการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ซึ่งจะช่วยกำหนดทิศทางความคาดหวังสำหรับเครื่องมือตรวจสอบอุปสงค์ และกรณีที่มีการเปลี่ยนแปลงด้านภาษีหรือการโยกย้ายฐานการผลิตมายังท้องถิ่น ซึ่งอาจเป็นผลมาจากต้นทุนหรือกำหนดการส่งมอบที่แตกต่างกัน

หุ้นโครงสร้างพื้นฐาน AI อื่น ๆ ที่ควรพิจารณา

แนวคิดเรื่องการทดสอบความถูกต้อง (validation) ขยายตัวจาก Keysight ไปสู่ส่วนต่าง ๆ ของโครงสร้างพื้นฐาน AI โดย Teradyne (TER) เป็นผู้ให้บริการทดสอบเซมิคอนดักเตอร์ชั้นนำ หาก Keysight ทดสอบความถูกต้องของเครือข่าย Teradyne ก็ทำหน้าที่ทดสอบซิลิคอน ทั้งนี้ AI คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 60% ของรายได้รวมของ Teradyne เนื่องจากบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง (advanced packaging) และการบูรณาการแบบต่างชนิดกัน (heterogeneous integration) มีความซับซ้อนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ราคาหุ้นพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนกุมภาพันธ์ แม้ว่าราคาจะแซงหน้าค่าเฉลี่ยราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ไปแล้ว แต่ในกรณีที่ดีที่สุด (high-end case) ยังคงมีโอกาสปรับตัวขึ้น (upside) หากความต้องการทดสอบ AI ยังคงแข็งแกร่งไปจนถึงปี 2027 สำหรับนักลงทุนที่ต้องการลงทุนในการทดสอบระดับชิปที่เชื่อมโยงกับปัจจัยขับเคลื่อนระยะยาวเดียวกัน Teradyne ถือเป็นผู้ได้รับประโยชน์โดยตรง

ในส่วนของการประกอบฮาร์ดแวร์สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI นั้น Celestica (CLS) ทำหน้าที่ประกอบระบบระดับแร็ค (rack-scale systems), สวิตช์, แพลตฟอร์มจัดเก็บข้อมูล และคลัสเตอร์เซิร์ฟเวอร์ AI สำหรับ hyperscalers ซึ่งรวมถึง Meta และ Alphabet โดยบริษัทรายงานรายได้ไตรมาส 4 เติบโตขึ้น 44% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 3.65 พันล้านดอลลาร์ และการคาดการณ์ในปี 2026 บ่งชี้ว่าการเติบโตจะสูงกว่า 30% นอกจากนี้ Goldman Sachs ได้ให้ราคาเป้าหมายที่ 440 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหากผลการดำเนินงานยังคงแข็งแกร่ง ขณะที่ธุรกิจ Connectivity & Cloud Solutions เติบโตขึ้น 64% ในไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งเป็นจุดที่เม็ดเงินในด้าน AI กำลังไหลสะพัดไปทั่วห่วงโซ่อุปทาน

Viavi Solutions (VIAV) เป็นทางเลือกการลงทุนนอกสายตา (under-the-radar) ด้วยการทดสอบและตรวจสอบเครือข่ายไฟเบอร์สำหรับการสร้างศูนย์ข้อมูล ราคาหุ้นของบริษัทพุ่งสูงขึ้นในปีนี้เช่นกันจากการเพิ่มขีดความสามารถด้านไฟเบอร์เพื่อรองรับขีดความสามารถด้าน AI โดยธุรกิจ Network Enablement ของ Viavi กระโดดขึ้น 36% ในไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2026 ตามความต้องการของระบบนิเวศศูนย์ข้อมูลที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ Viavi ซึ่งมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดประมาณ 6.7 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ Keysight ที่ประมาณ 5.2 หมื่นล้านดอลลาร์ ถือเป็นการลงทุนที่มีขนาดเล็กกว่าและมีเลเวอเรจมากกว่าในแนวคิดการทดสอบความถูกต้องเดียวกัน แต่ต้องคำนึงถึงความผันผวนที่สูงกว่าซึ่งมักจะมาพร้อมกับการลงทุนในหุ้นขนาดเล็ก

สำหรับผู้ที่ต้องการกระจายความเสี่ยงในการลงทุนในหุ้นโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยไม่ต้องการเจาะจงหุ้นตัวใดตัวหนึ่ง กองทุน Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) มอบโอกาสในการลงทุนในบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในกลุ่มต่าง ๆ เช่น อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์, บริการด้านไอที และเครื่องมืออิเล็กทรอนิกส์ ด้วยอัตราค่าใช้จ่าย (expense ratio) ที่ 0.08% จึงเป็นวิธีที่มีต้นทุนต่ำในการเข้าสู่รอบวัฏจักรการใช้จ่ายด้านทุนของ AI พร้อมกับช่วยป้องกันความเสี่ยงเฉพาะตัว (idiosyncratic risk)