หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิด: สิ่งที่ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์จะเผชิญ

TradingKey - ณ วันที่ 3 เมษายน ตามเวลาตะวันออก ช่องแคบฮอร์มุซได้ถูกปิดลงเป็นเวลา 5 สัปดาห์ติดต่อกัน ซึ่งสถานการณ์ดังกล่าวยังคงส่งผลกระทบต่อตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลก

ช่องแคบฮอร์มุซมีความสำคัญมากเพียงใด?

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางเดินเรือเพียงแห่งเดียวที่เชื่อมต่ออ่าวเปอร์เซียเข้ากับมหาสมุทร โดยมีการขนส่งน้ำมันดิบประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 20% ของอุปทานน้ำมันดิบทั่วโลก

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น เส้นทางเดินเรือแห่งนี้ซึ่งมีความกว้างเพียง 33 กิโลเมตร ณ จุดที่แคบที่สุด ยังรองรับการขนส่งก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ประมาณ 20% ของโลก และการส่งออกน้ำมัน 34% ของโลก โดยมีปริมาณการค้าทางทะเลรวมทั่วโลกประมาณ 11% ที่ไหลผ่านช่องแคบนี้

แม้ว่ากลุ่มประเทศแถบอ่าวในตะวันออกกลางจะสามารถเลี่ยงการใช้ช่องแคบได้ด้วยการส่งออกน้ำมันดิบบางส่วนผ่านท่อขนส่งทางบก แต่ขีดความสามารถในการเลี่ยงเส้นทางนั้นคาดว่าอยู่ที่เพียง 4 ถึง 5 ล้านบาร์เรลต่อวันเท่านั้น ซึ่งหมายความว่าหากช่องแคบถูกปิดกั้น ตลาดโลกอาจเผชิญกับภาวะอุปทานขาดแคลนสูงถึง 15 ล้านบาร์เรลต่อวัน

สำนักงานพลังงานสากล (IEA) ระบุว่าสถานการณ์ในปัจจุบันเป็นการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันดิบครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ขณะเดียวกัน ในรายงานฉบับวันที่ 30 มีนาคม Morgan Stanley ได้เตือนว่าความรุนแรงของภาวะช็อกด้านอุปทานน้ำมันดิบในตะวันออกกลางครั้งนี้สูงกว่าการสูญเสียอุปทานของรัสเซียในปี 2565 ถึงหลายเท่า

จากสถิติของทางธนาคาร ปัจจุบันกำลังการผลิตน้ำมันดิบในตะวันออกกลางประมาณ 10.2 ล้านบาร์เรลต่อวันถูกบีบให้ต้องหยุดการผลิต และตลาดได้เผชิญกับการสูญเสียน้ำมันดิบสะสมรวมแล้วประมาณ 300 ล้านบาร์เรลนับตั้งแต่ความขัดแย้งปะทุขึ้น

จุดเปลี่ยนเริ่มปรากฏให้เห็น แต่ความไม่แน่นอนยังคงมีอยู่

เมื่อวันที่ 3 เมษายน เรือของโอมานจำนวน 3 ลำได้เลือกใช้ "เส้นทางตอนใต้" บริเวณชายฝั่งโอมานเพื่อแล่นผ่านช่องแคบ โดยหลีกเลี่ยงเส้นทางการเดินเรือทางตอนเหนือซึ่งควบคุมโดยอิหร่าน ขณะเดียวกัน สำนักข่าวของรัฐบาลอิหร่านรายงานว่าอิหร่านกำลังร่าง "ข้อตกลงการบริหารจัดการร่วม" กับโอมาน โดยมีเป้าหมายเพื่อบังคับใช้มาตรการกำกับดูแลการผ่านทางและเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับเรือที่แล่นผ่านช่องแคบดังกล่าว

ภายหลังจากข่าวดังกล่าว ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวลดลงชั่วคราวจากระดับสูงสุดระหว่างวัน อย่างไรก็ตาม ทำเนียบขาวได้กำหนดให้วันที่ 6 เมษายนเป็นเส้นตายสำหรับอิหร่านและสหรัฐฯ ในการบรรลุข้อตกลง และทิศทางของสถานการณ์ดังกล่าวยังคงมีความไม่แน่นอนสูง

นอกเหนือจากราคาน้ำมัน สินค้าโภคภัณฑ์ใดมีความเสี่ยงมากที่สุด?

ราคาน้ำมันดิบ Brent พุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 4 ปีที่เกือบ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยผลสำรวจของ Reuters ในเดือนมีนาคมระบุว่า นักวิเคราะห์ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาน้ำมันรายปีด้วยส่วนต่างที่มากที่สุดเป็นประวัติการณ์ โดยคาดว่าราคาเฉลี่ยของ Brent ในปี 2026 จะอยู่ที่ 82.85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์ก่อนช่วงสงครามที่ระดับ 63.85 ดอลลาร์อยู่ราว 30% ทั้งนี้ ราคาน้ำมันดิบ Brent ตลาดสปอตได้พุ่งแตะระดับ 141.37 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลชั่วคราว ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2008

Goldman Sachs ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาเฉลี่ยของ Brent ในเดือนมีนาคมและเมษายนเป็น 110 ดอลลาร์ และปรับค่าเฉลี่ยปี 2026 เป็น 85 ดอลลาร์ พร้อมเตือนว่าหากสถานการณ์หยุดชะงักยืดเยื้อไปถึง 10 สัปดาห์ ราคาน้ำมันอาจพุ่งทำลายสถิติปี 2008 ที่ระดับ 147 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

Bank of America (BAC)... ในทางกลับกัน ได้มีการคาดการณ์สถานการณ์ที่รุนแรงยิ่งขึ้นว่า หากการหยุดชะงักยังคงดำเนินต่อไปจนถึงช่วงครึ่งหลังของปี ราคาเฉลี่ยของน้ำมันดิบ Brent จะพุ่งสูงถึงประมาณ 130 ดอลลาร์

ก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG): อีกหนึ่ง "จุดสกัด"

สิ่งที่อาจน่ากังวลยิ่งกว่าราคาน้ำมันคือตลาดก๊าซธรรมชาติ โดยประมาณ 20% ของอุปทาน LNG ทั่วโลกต้องขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และตลอดเดือนมีนาคมที่ผ่านมา ไม่มีการตรวจพบเรือบรรทุก LNG แม้แต่ลำเดียวที่สามารถแล่นผ่านช่องแคบดังกล่าวได้สำเร็จ ทั้งนี้ ราว 4 ใน 5 ของ LNG จากกาตาร์ถูกจำหน่ายให้แก่ผู้ซื้อในเอเชีย ซึ่งทั้งหมดล้วนต้องพึ่งพาการสัญจรผ่านช่องแคบนี้

สำหรับเอเชีย เรื่องนี้เป็นมากกว่าแค่ปัญหาด้านราคา เนื่องจากความล่าช้าในการส่งมอบตามสัญญาซื้อขายระยะยาวได้เข้าสู่ระยะที่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลจาก OilChem ระบุว่า จากจำนวนการจัดส่ง LNG เกือบ 70 เที่ยวที่มีกำหนดถึงจีนในเดือนมีนาคมและเมษายน 2026 มีจำนวน 28 เที่ยวที่มาจากกาตาร์ หรือคิดเป็น 40% โดยการขนส่งจากกาตาร์ทั้ง 11 เที่ยวที่มีกำหนดออกเดินทางหลังวันที่ 28 กุมภาพันธ์ ไม่สามารถขนส่งได้ตามปกติ ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อแผนการรับสินค้าในช่วงปลายเดือนมีนาคมถึงเดือนเมษายน

เมื่อวันที่ 3 เมษายน ตามเวลาตะวันออก เรือบรรทุก LNG ลำแรกชื่อ "Sohar" ได้พยายามแล่นผ่านช่องแคบฮอร์มุซในสภาพเรือเปล่า ซึ่งช่วยสร้างความหวังให้แก่ตลาด อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความแตกต่างอย่างมากระหว่างการเดินเรือเปล่าเพียงลำเดียวกับการกลับมาเดินเรือตามปกติของเรือบรรทุก LNG ที่บรรทุกสินค้าเต็มลำ

Morgan Stanley (MS)ได้คาดการณ์สถานการณ์สำหรับตลาดไว้ 3 รูปแบบ ดังนี้:

[บทวิเคราะห์สถานการณ์ราคาน้ำมันดิบ Brent โดย Morgan Stanley, ที่มา: TradingKey | Morgan Stanley]

• สถานการณ์ที่ 1 (กลับมาเปิดดำเนินการตามปกติภายในหนึ่งเดือน): คาดว่าราคาน้ำมันดิบ Brent จะยังคงเคลื่อนไหวอยู่ในช่วง 80 ถึง 90 ดอลลาร์ในปีนี้ ก่อนจะย่อตัวลงมาอยู่ที่ 75 ดอลลาร์ในเวลาต่อมา โดยในกรณีนี้คาดว่าสินทรัพย์เสี่ยงจะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าตลาด
• สถานการณ์ที่ 2 (การเดินเรือกลับมาได้ 80% ภายในหนึ่งเดือน แต่การกลับสู่ภาวะปกติโดยสมบูรณ์ต้องใช้เวลาทั้งไตรมาส): ราคาน้ำมันดิบ Brent จะยืนอยู่ในช่วง 100 ถึง 110 ดอลลาร์ในปีนี้ และตลาดจะเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรง
• สถานการณ์ที่ 3 (การปิดล้อมดำเนินไปหลายเดือน โดยที่อิหร่านยังคงเข้าควบคุม): ราคาน้ำมันดิบ Brent อาจพุ่งสูงขึ้นถึง 150 ถึง 180 ดอลลาร์ ก่อนที่จะร่วงกลับลงมาอยู่ที่ 80 ดอลลาร์ ในกรณีนี้คาดว่าตราสารหนี้จะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าหุ้น

เป็นที่น่าสังเกตว่าวิกฤตครั้งนี้กำลังก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่อาจพลิกโฉมหน้าของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์โลกไปอย่างถาวร:

ประการแรก ค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังถูกกำหนดราคาใหม่เป็นการถาวร Goldman Sachs (GS)ระบุว่า ความเป็นจริงของการผลิตและกำลังการผลิตส่วนเกินที่กระจุกตัวอยู่อย่างหนาแน่นในตะวันออกกลาง ประกอบกับโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่เปราะบาง จะนำไปสู่ "พรีเมียมด้านความมั่นคง" (security premiums) ที่สูงขึ้นในราคาซื้อขายล่วงหน้า นอกจากนี้ Morgan Stanley ยังคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดภาวะ "ความปกติใหม่" (new normal) ซึ่งจะมีการจัดเก็บค่าผ่านทางสำหรับเรือบรรทุกน้ำมันทุกลำที่แล่นผ่านช่องแคบฮอร์มุซ โดยเมื่อไม่นานมานี้ เรือบรรทุกก๊าซ LNG ของอินเดียลำหนึ่งถูกเรียกเก็บค่าธรรมเนียมผ่านทางเป็นเงิน 1 ล้านถึง 2 ล้านดอลลาร์

ขณะเดียวกัน กระแสการค้าโลกกำลังถูกปรับโฉมใหม่ทั้งหมด โดยน้ำมันดิบจากลุ่มน้ำแอตแลนติกกำลังถูกกำหนดราคาใหม่ในฐานะ "แหล่งชดเชยส่วนสุดท้าย" (last marginal relief) ขณะที่ผู้ซื้อในเอเชียต่างเร่งหาอุปทานจากยุโรป ส่งผลให้ยุโรปตกไปอยู่ลำดับท้ายสุดของคิวการสำรองสินค้า นอกจากนี้ ท่อส่งน้ำมันทางเลือกของซาอุดีอาระเบียกำลังใกล้เต็มขีดความสามารถ โดยการส่งออกน้ำมันดิบผ่านท่าเรือยานบู (Port of Yanbu) พุ่งสูงขึ้นเป็นประมาณ 4.6 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งใกล้จะถึงขีดจำกัดของท่อส่งน้ำมันแล้ว

นอกจากนี้ กลุ่มประเทศอ่าวอาหรับกำลังประเมินกลยุทธ์โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานในระยะยาวใหม่ ตามรายงานของ Financial Times ความเป็นไปได้ที่อิหร่านจะยังคงควบคุมช่องแคบฮอร์มุซต่อไปอย่างไม่มีกำหนด กำลังผลักดันให้รัฐในอ่าวอาหรับพิจารณาสร้างท่อส่งน้ำมันสายใหม่ที่มีต้นทุนสูงเพื่อเลี่ยงจุดยุทธศาสตร์นี้สำหรับการส่งออกน้ำมันและก๊าซต่อไป โดยท่อส่งน้ำมันตะวันออก-ตะวันตก (East-West Pipeline) ระยะทาง 1,200 กิโลเมตรของซาอุดีอาระเบีย ซึ่งระบายน้ำมันดิบได้เฉลี่ย 7 ล้านบาร์เรลต่อวัน ได้กลายเป็นต้นแบบในการดำเนินงาน

ในช่วงสงครามอิหร่าน-อิรักในทศวรรษ 1980 อิหร่านได้ขู่ปิดล้อมช่องแคบหลายครั้งและโจมตีเรือบรรทุกน้ำมัน จนทำให้ลูกเรือบางส่วนเรียกเส้นทางนี้ว่า "ระเบียงแห่งความตาย" (Corridor of Death) ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าช่องแคบฮอร์มุซไม่เคยถูกปิดตายหรือปิดอย่างถาวร แต่ทุกความเคลื่อนไหวทางยุทธศาสตร์ในภูมิภาคนี้ล้วนส่งผลกระทบโดยตรงต่อราคาน้ำมันในตลาดโลกและเศรษฐกิจโลก การคลี่คลายของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์นี้ไม่เพียงแต่จะกำหนดทิศทางราคาน้ำมันในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังจะปรับเปลี่ยนระเบียบการค้าสินค้าโภคภัณฑ์โลกไปอีกหลายปีข้างหน้า