นักวิเคราะห์ลดอันดับ GE Vernova – เป็นสัญญาณขายหรือไม่?

TradingKey – เมื่อวันพุธที่ผ่านมา นักวิเคราะห์ Rothschild Redburn Simon Toyne ได้ลดคำแนะนำของหุ้น GE Vernova (GEV) จาก “เป็นกลาง” ลงมาเป็น “ขาย” และได้ปรับลดราคาเป้าหมายลงมาเหลือ 475 ดอลลาร์ — ซึ่งเป็นการลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับราคาหุ้นที่ใกล้เคียง 600 ดอลลาร์ในขณะนั้น

Toyne ระบุในรายงานว่า แม้ผลการดำเนินงานล่าสุดของบริษัทดูจะ “พอใช้” แต่ความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนในระยะยาวของตลาด เครื่องกำเนิดก๊าซ (Gas Turbine) ยังคงเพิ่มขึ้น เขาชี้ว่าอุตสาหกรรมนี้โดยประวัติศาสตร์ถูกขับเคลื่อนโดยวัฏจักรการลงทุนพื้นฐานโครงสร้าง ซึ่งมีความผันผวนสูง และการคาดการณ์ตลาดมีความไม่แน่นอน โดยเฉพาะในสภาวะที่ความคาดหวังเกี่ยวกับการใช้ไฟฟ้าจาก AI ยังไม่ถูกพิสูจน์อย่างเต็มที่ ทำให้มีความเสี่ยงที่ “อารมณ์ตลาดจะสูงเกินจริง” และอาจเกิดการปรับตัวลดลง

อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันอุตสาหกรรมพลังงานได้เข้าสู่ “วัฏจักรพลังงานซูเปอร์ไซเคิล” ซึ่งเกิดจากการรวมตัวกันของวัฏจักรตลาดแบบดั้งเดิมและเศรษฐกิจดิจิทัล หลังจากที่อุตสาหกรรมไฟฟ้าสหรัฐฯ ประสบจุดต่ำสุดในช่วงโควิด-19 ตั้งแต่ปี 2020 และเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมา ตลาดได้เข้าสู่ช่องทางการเติบโตที่ชัดเจน ปัจจุบันมีหลายปัจจัยโครงสร้างรวมตัวกัน โดยเฉพาะความต้องการใช้ไฟฟ้าที่เติบโตจาก AI ซึ่งกำลังผลักดันโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานไปสู่อีกระดับของการลงทุน

จากการวิจัยร่วมของ IMARC Group และ Rocky Mountain Institute (RMI) พบว่า ตลาดเครื่องกำเนิดก๊าซเติบโตอย่างสม่ำเสมอในช่วง 2019-2024 และคาดว่าในช่วง 2025-2033 จะเติบโตด้วยอัตราเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ประมาณ 4.75% โดยในปี 2024 ตลาดเครื่องกำเนิดก๊าซในสหรัฐฯ มีมูลค่าราว 3.7 พันล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะทะลุ 5.7 พันล้านดอลลาร์ ภายในปี 2033

แม้ความต้องการใช้ไฟฟ้าจาก AI ยังมีความไม่แน่นอน แต่ในปัจจุบันมีโครงการศูนย์ข้อมูล (Data Center) ขนาดกลางถึงใหญ่หลายโครงการที่ยืนยันแล้ว ช่วยสร้างฐานสำหรับการเติบโตของการใช้ไฟฟ้าในอีกหลายปีข้างหน้า งานวิจัยของ Bloom Energy แสดงว่า ณ ต้นปี 2025 ความต้องการกำลังไฟฟ้าจากโครงการ AI ที่ยืนยันแล้วในสหรัฐฯ อยู่ที่ 20 GW สถาบันคาดการณ์ว่าจะมีการลงทุนเพิ่มอีก 35 GW ภายในปีนั้น — แต่จำนวนจริงอาจสูงกว่านั้น เช่น โครงการของ OpenAI เพียงแห่งเดียวในเดือนที่ผ่านมา ได้เซ็นสัญญาไฟฟ้า 26 GW แล้ว ขณะที่โครงการ Stargate ยังมีการขยายต่อเนื่อง และการลงทุนของ OpenAI, Oracle และ SoftBank ยังคงแสดงถึงความต้องการด้านศูนย์ข้อมูลที่เร่งด่วน

รายงานล่าสุดจาก 451 Research ซึ่งอยู่ภายใต้ S&P Global ระบุว่า ความต้องการกำลังไฟฟ้าศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นถึง 75.8 GW ภายในปี 2026 และจะเติบโตเป็น 108 GW ในปี 2028 และ 134.4 GW ในปี 2030 ซึ่งตัวเลขนี้ยังไม่รวมการใช้ไฟฟ้าของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Microsoft, Amazon, Google และ Apple แสดงให้เห็นถึงศักยภาพระยะยาวของโหลดงานที่เกี่ยวข้องกับ AI

ขณะนี้ เครื่องกำเนิดก๊าซ เป็นหนึ่งในเทคโนโลยีหลักสำหรับการเพิ่มความสามารถด้านไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูล เมื่อศูนย์ข้อมูลต้องการไฟฟ้าระดับกว่า กิกะวัตต์ (GW) เทคโนโลยี Combined-Cycle Gas Turbine สามารถตอบสนองความต้องการนั้นได้อย่างครบถ้วน นอกจากนี้ เครื่องจักรเหล่านี้ช่วยแก้ปัญหาความไม่แน่นอนของพลังงานหมุนเวียน เช่น แสงอาทิตย์และลม เนื่องจากสามารถสตาร์ทเร็วและทำงานได้อย่างเสถียร จึงมีบทบาทสำคัญต่อความน่าเชื่อถือของโครงข่ายไฟฟ้า

แนวโน้มนี้เห็นได้ชัดจากยอดคำสั่งซื้อ (Order Backlog) ของผู้ผลิตอุปกรณ์สำคัญ เช่น Siemens Energy รายงานว่ายอดคำสั่งซื้อค้างอยู่สูงถึง 133 พันล้านยูโร ในขณะเดียวกัน Q2 ของ GE Vernova มียอดคำสั่งซื้อค้างใกล้ 130 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งอยู่ในระดับสูงสุดประวัติการณ์

อีกหนึ่งเหตุผลหลักที่ Toyne ลดอันดับคือ มูลค่าที่สะท้อนอยู่ในราคาหุ้น — เขาเห็นว่าตลาดคาดหวังอัตรากำไรในระยะยาวของบริษัทว่า “สูงเกินจริง” และ “ขาดพื้นฐานในความเป็นจริง” Toyne มองว่าเมื่อพิจารณาถึงธรรมชาติที่มีวัฏจักรสูงและความไวต่อการเปลี่ยนแปลงทางนโยบายของอุตสาหกรรมเครื่องกำเนิดก๊าซแล้ว การนำอัตรากำไรสูงที่ปรากฏในราคาหุ้นมาปฏิบัติจริงอาจทำได้ยาก

อย่างไรก็ดี เมื่อดูจากข้อมูลการเงินล่าสุดและแนวโน้มอุตสาหกรรม พบว่า GE Vernova กำลังอยู่ในช่วงการปรับโครงสร้างอย่างลึกซึ้ง ซึ่งการพัฒนากำไรเกิดจากปัจจัยพื้นฐานหลายประการไม่ใช่แค่จากอารมณ์ตลาด

ตามรายงานผลประกอบการ Q2 2025 ล่าสุดของบริษัท ระบุว่า ทั้งสามธุรกิจหลักของ GE Vernova มีการปรับปรุงกำไรอย่างมีนัยสำคัญ

• ธุรกิจไฟฟ้า (Power) มีอัตรากำไร EBITDA จาก 13.8% ปีที่แล้วขึ้นมาเป็น 16.4%
• ธุรกิจการทำอิเล็กทรอนิกร่วม (Electrification) อัตรากำไรขึ้นจาก 7.2% มาเป็น 14.6%
• แม้ธุรกิจพลังงานลม (Wind Energy) ยังอยู่ในช่วงปรับโครงสร้าง แต่ฝ่ายบริหารประเมินว่าในช่วงครึ่งหลังของปี จะสามารถทำกำไรจุดคุ้มทุนได้ สะท้อนสัญญาณการพัฒนารูปแบบเชิงโครงสร้าง ในพื้นฐานนี้ บริษัทได้ปรับขึ้น คำแนะนำอัตรากำไรทั้งปี 2025 เป็น 8%-9%

ในรายงานก่อนหน้านี้ของ UBS นักวิเคราะห์ Amit Mehrotra ประเมินว่า GE Vernova มีศักยภาพเติบโตของกำไรแบบทบต้น (CAGR) สูงถึง 70% ในห้าปีข้างหน้า โดยได้รับอานิสงส์จากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลที่ขับเคลื่อนโดย AI, ยอดคำสั่งซื้ออุปกรณ์พลังงานที่แข็งแกร่ง และวงจรการส่งมอบที่ยาวขึ้นซึ่งช่วยเพิ่มความสามารถในการทำนายรายได้

ขณะนี้ GE Vernova อยู่ใน ช่วงจุดเปลี่ยนสำคัญของการเปลี่ยนผ่านพลังงานโลก ในตลาดอุปกรณ์พลังงานที่มีผู้เล่นจำนวนน้อยบริษัท โครงสร้างการแข่งขันมีลักษณะรวมศูนย์ บริษัทจึงได้ประโยชน์อย่างมาก ตามข้อมูลอุตสาหกรรม ตลาดเครื่องกำเนิดก๊าซทั่วโลกปัจจุบันถูกครองโดย GE Vernova, Siemens Energy และ Mitsubishi Heavy Industries รวมแล้วมีส่วนแบ่งตลาดมากกว่า 75% ภายใต้โครงสร้างนี้ GE Vernova ด้วยเทคโนโลยีชั้นนำและการผลิตระดับใหญ่ ทำให้มีอำนาจในการตั้งราคาและความยืดหยุ่นด้านกำไรอย่างชัดเจน ณ ไตรมาส 2 ปี 2025 บริษัทมีคำสั่งซื้อค้างอยู่เป็นโครงการใหญ่ที่มีอัตรากำไรสูงและรอบการผลิตยาว ซึ่งช่วยสร้างฐานสำหรับการเติบโตทางกำไรในระยะกลางถึงยาว

นอกจากนี้ ความก้าวหน้าในเทคโนโลยี Small Modular Reactor (SMR) แม้ยังอยู่ในช่วงต้น แต่ถือเป็นพื้นที่เปิดใหม่ให้กับโครงสร้างกำไรในอนาคต SMR สามารถผลิตโมดูลล่วงหน้าจากโรงงาน ลดต้นทุนต่อหน่วยและลดระยะเวลาการติดตั้ง ณ ปี 2025 GE Vernova ได้บรรลุความก้าวหน้าโดยได้รับการอนุมัติจากรัฐบาลจังหวัดออนแทรีโอของแคนาดา ในการติดตั้งเครื่องปฏิกรณ์ BWRX-300 ที่พัฒนาเอง ซึ่งถือเป็นโครงการ SMR ตัวอย่างสำนักแรกในโลกตะวันตก บริษัทตั้งแผนจะเริ่มก่อสร้างโรงงานต้นแบบที่ Oak Ridge รัฐเทนเนสซี สหรัฐฯ อีกด้วย ซึ่งเสริมข้อได้เปรียบเชิงยุทธศาสตร์ในด้านนิวเคลียร์ขนาดเล็ก

แม้ว่า Toyne จะมีความกังวลต่อวัฏจักรของอุตสาหกรรมเครื่องกำเนิดก๊าซซึ่งมีความผันผวนไม่ใช่น้อย แต่จากข้อมูลการเงินล่าสุดและแนวโน้มของอุตสาหกรรมชัดว่า GE Vernova กำลังเดินหน้าออกจากวัฏจักรแบบเก่าไปสู่ยุคใหม่ ภายใต้บริบทของการเปลี่ยนผ่านพลังงาน (Energy Transition) ความต้องการจาก AI, การแปลงดิจิทัลด้านไฟฟ้า และการลดคาร์บอน กำลังผลักดันอุปกรณ์พลังงานให้ก้าวเข้าสู่ “วัฏจักรกำไรสูงใหม่”

ลิงค์เดิม

เนื้อหานี้แปลโดย AI ซึ่งอาจมีข้อผิดพลาดจากข้อจำกัดทางเทคโนโลยีและภาษา จึงไม่สามารถรับประกันความถูกต้อง และความสมบูรณ์ของเนื้อหาได้ทั้งหมด ในการนำข้อมูลไปใช้ โปรดอ้างอิงจากต้นฉบับ และใช้วิจารณญาณประกอบการตัดสินใจ ทั้งนี้ บริษัทฯ จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายหรือความเข้าใจผิดใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้เนื้อหาดังกล่าว