AI จะผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นหรือไม่? รายงานการประชุมเดือนมิถุนายนของเฟดเผยให้เห็นถึงความเห็นที่แตกแยกอย่างรุนแรง, วอลล์สตรีทมีความคิดเห็นอย่างไร?
TradingKey - เมื่อวันที่ 8 กรกฎาคม ตามเวลาท้องถิ่น ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้เปิดเผยรายงานการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ซึ่งจัดขึ้นเมื่อวันที่ 16-17 มิถุนายนที่ผ่านมา
นี่เป็นรายงานการประชุมครั้งแรกที่ได้รับการเผยแพร่ภายใต้การนำของ เควิน วอร์ช ประธานเฟดคนใหม่ ซึ่งเผยให้เห็นถึงความเห็นที่แตกแยกอย่างรุนแรงภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคต แม้ว่าสมาชิกทุกคนจะมีมติเป็นเอกฉันท์ให้คงช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (Federal Funds Rate) ไว้ที่ระดับ 3.5% ถึง 3.75% แต่บรรดาเจ้าหน้าที่ต่างก็นำเสนอข้อโต้แย้งที่แตกต่างกัน ทั้งในส่วนของการปรับขึ้นและการปรับลดอัตราดอกเบี้ย
ความยาวของรายงานการประชุมครั้งนี้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสอดคล้องกับแนวทางการปฏิรูปของวอร์ชในการ "ลดการส่งสัญญาณล่วงหน้าเกี่ยวกับทิศทางนโยบาย (Forward Guidance)" และแม้ว่าเอกสารดังกล่าวจะมีความยาวเพียง 14 หน้า แต่ก็ได้ส่งสัญญาณสำคัญหลายประการ
ที่มา: ธนาคารกลางสหรัฐฯ
ความต่างของอัตราเงินเฟ้อ: จุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับสถานการณ์การปรับขึ้นและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยคำสั่งซื้อดังกล่าวมีผลบังคับใช้แล้ว ซึ่งทำให้สภาเมืองต้องห้ามผู้ค้าหาบเร่แผงลอยในพื้นที่เขตปลอดหาบเร่แผงลอยและห้ามมิให้ผู้ใดจำหน่ายสินค้าบนถนนหรือทางเท้าสาธารณะในพื้นที่ดังกล่าวตั้งแต่วันนี้เป็นต้นไป ทั้งนี้ การฝ่าฝืนคำสั่งดังกล่าวจะมีโทษปรับไม่เกิน 2,000 บาท
รายงานการประชุมเผยให้เห็นว่า เจ้าหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีความคิดเห็นที่ขัดแย้งกันอย่างชัดเจนในการประเมินแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ โดยผู้เข้าร่วมประชุมบางส่วนเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้ออาจชะลอตัวลงอีก ซึ่งจะช่วยเปิดทางให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่บางส่วนคาดว่าแรงกดดันด้านราคาในขาขึ้นจะยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งอาจบีบให้เฟดต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
ในบรรดาผู้กำหนดนโยบาย 18 รายที่ยื่นรายงานคาดการณ์ ครึ่งหนึ่งสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ ขณะที่อีกครึ่งหนึ่งสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมหรือปรับลดอัตราดอกเบี้ย ทั้งนี้ เควิน วอร์ช (Warsh) ไม่ได้ยื่นรายงานคาดการณ์ เนื่องจากเขาเชื่อว่าการเผยแพร่แนวทางอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้ามีแนวโน้มที่จะทำให้กระบวนการตัดสินใจขาดความยืดหยุ่น
Goldman Sachs ( GS ), Morgan Stanley ( MS ) และ Citigroup ( C) ได้เผยแพร่รายงานบทวิเคราะห์อย่างรวดเร็วหลังจากการเปิดเผยรายงานการประชุม โดยความเห็นหลักของพวกเขาสอดคล้องกันอย่างมากว่า ฟังก์ชันปฏิกิริยา (reaction function) ในปัจจุบันของเฟดยังคงขับเคลื่อนด้วยข้อมูล และทิศทางนโยบายขึ้นอยู่กับตัวเลขอัตราเงินเฟ้อในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าโดยสิ้นเชิง
ทีมของ แจน แฮตซิอุส (Jan Hatzius) นักเศรษฐศาสตร์จาก Goldman Sachs ชี้ว่า จุดเปลี่ยนสำคัญในรายงานการประชุมคือ อัตราเงินเฟ้อจะเริ่มปรับตัวลดลง "ในเร็วๆ นี้" ได้หรือไม่ หากสามารถลดลงได้ เจ้าหน้าที่ "เกือบทั้งหมด" ที่หารือเกี่ยวกับสถานการณ์ดังกล่าวจะสนับสนุนให้ "คงอัตราดอกเบี้ยหรือปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงในที่สุด" แต่หากไม่เป็นเช่นนั้น เจ้าหน้าที่ "เกือบทั้งหมด" ที่หารือเกี่ยวกับสถานการณ์เงินเฟ้อสูงก็เชื่อว่า "อาจจำเป็นต้องมีการคุมเข้มนโยบายในระดับหนึ่ง"
เป็นที่น่าสังเกตว่า รายงานการประชุมระบุถึงผู้เข้าร่วมประชุม "กลุ่มน้อย" ที่เชื่อว่ามี "เหตุผลสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย" ในการประชุมเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ตาม ไมเคิล เกเปน (Michael Gapen) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ จาก Morgan Stanley ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า เรื่องนี้แตกต่างจาก "การสนับสนุนให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย" เนื่องจากผู้เข้าร่วมประชุม "กลุ่มน้อย" เหล่านี้ระบุว่า ปัจจุบันพวกเขาพึงพอใจกับการคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับเดิม
แอนดรูว์ ฮอลเลนฮอร์สต์ (Andrew Hollenhorst) นักเศรษฐศาสตร์จาก Citigroup มีความเห็นในทิศทางเดียวกัน โดยอ้างถึงรายงานการประชุมฉบับจริงเพื่อชี้ให้เห็นว่า ผู้เข้าร่วมประชุมเหล่านี้ "แสดงการสนับสนุนให้คงช่วงเป้าหมายปัจจุบันในการประชุมครั้งนี้" แม้ว่าบางส่วนจะรู้สึกว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นมีเหตุผลรองรับ แต่ก็ไม่มีใครต้องการกดปุ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริง ๆ ในช่วงเวลานี้
ตัวแปรเงินเฟ้อใหม่จุดชนวนความกังวล
รายงานการประชุมระบุว่า เจ้าหน้าที่ "หลายราย" แสดงความกังวลว่าการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) จะส่งผลให้ราคาเซมิคอนดักเตอร์ อุปกรณ์คอมพิวเตอร์ และไฟฟ้าปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งจะยิ่งเป็นปัจจัยหนุนให้อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นอีก
ศูนย์ข้อมูล (Data center) จำเป็นต้องใช้พลังงานไฟฟ้าจำนวนมหาศาลในการดำเนินงาน และความต้องการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกที่แข็งแกร่งก็มีแนวโน้มสูงมากที่จะยังคงผลักดันให้ราคาผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องปรับตัวสูงขึ้นต่อไป ก่อนหน้านี้ Apple Inc. ระบุว่าจะปรับขึ้นราคาแล็ปท็อปและ iPad เนื่องจากราคาชิปหน่วยความจำที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เจ้าหน้าที่มองว่าเป็นรูปธรรมที่ชัดเจนของการที่ AI เข้ามาผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น
นอกเหนือจากปัจจัยด้าน AI แล้ว แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ก็ได้รับความสนใจอย่างมากเช่นกัน โดยรายงานการประชุมชี้ว่า อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงปรับตัวสูงขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา โดยได้รับผลกระทบจากนโยบายภาษีศุลกากรของอดีตรัฐบาลทรัมป์ ความขัดแย้งในอิหร่าน และการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานที่เกิดจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซ
แม้ว่าราคาพลังงานจะปรับตัวลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่ประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูงในช่วงครึ่งแรกของปี และความเสี่ยงขาขึ้นต่อแนวโน้มเงินเฟ้อยังคงมีความโดดเด่น
ทีมวิจัยภายในของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสำหรับปีนี้และปีหน้า โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งไม่รวมหมวดอาหารและพลังงานได้ทะลุระดับ 3% ไปแล้ว และคาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นส่วนใหญ่ และไม่น่าจะปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงที่เหลือของปีนี้
อย่างไรก็ตาม สมาชิกคณะกรรมการหลายรายยังคงเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงในปัจจุบันได้รับแรงหนุนจากปัจจัยระยะสั้น และการหยุดชะงักดังกล่าวจะคลี่คลายลงในที่สุด ซึ่งเมื่อถึงจุดนั้น FOMC จะสามารถคงช่วงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้ หรือแม้กระทั่งปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงได้
"เจ้าหน้าที่ผู้เข้าร่วมประชุมจำนวนหนึ่งระบุว่า ภายในสิ้นปีนี้ ระดับอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Federal Funds Rate) ที่เหมาะสมควรจะอยู่ภายในหรือต่ำกว่าช่วงเป้าหมายปัจจุบันเล็กน้อย" รายงานการประชุมระบุอย่างเจาะจง "สมาชิกทั้งหมดต่างแถลงว่า การปรับเปลี่ยนนโยบายในระยะต่อไปจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดที่เข้ามาเป็นสำคัญ"
โอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ปรับตัวลดลง ขณะที่ความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกัน
การคาดการณ์ของสถาบันการเงินรายใหญ่เกี่ยวกับแนวทางนโยบายในระยะต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เผยให้เห็นถึงความแตกต่างเล็กน้อย แต่ทิศทางโดยรวมยังคงสอดคล้องกัน
Morgan Stanley คาดการณ์ว่าหากอัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลงตามที่คาดไว้ เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับเดิมในปีนี้ และจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 2 ครั้ง ครั้งละ 0.25% ในปี 2570 หรือหลังจากนั้น โดยเชื่อว่าข้อมูลที่สนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมนั้นยังไม่เพียงพอ แต่หากอัตราเงินเฟ้อสูงเกินคาด การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนก็ "มีความเป็นไปได้ในทางทฤษฎี"
Goldman Sachs คาดว่าดัชนี PCE พื้นฐานเมื่อเทียบรายปีจะลดลงเหลือ 3.0% ภายในสิ้นปี 2569 (จากปัจจุบันที่ 3.4%) และดัชนี CPI พื้นฐานจะลดลงเหลือ 2.6% (จากปัจจุบันที่ 2.9%) โดยตัวเลขเมื่อเทียบรายเดือนจะยังคงอยู่ในระดับที่ไม่รุนแรงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า สำหรับสถานการณ์สมมติฐานหลักคืออัตราดอกเบี้ยจะคงที่ตลอดปี 2569 แม้ว่าจะยอมรับว่ามีความเสี่ยงบางประการที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ตาม
ในทางกลับกัน Citi เชื่อว่าการคาดการณ์ราคาสินทรัพย์ในตลาดสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมนั้น "มีแนวโน้มสายเหยี่ยวมากเกินไปเมื่อเทียบกับฟังก์ชันปฏิกิริยาของเฟด" โดยคาดว่าเมื่ออัตราการว่างงานเพิ่มสูงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ความสมดุลภายในคณะกรรมการจะเปลี่ยนจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งสถานการณ์สมมติฐานหลักคือการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25% ทั้งในเดือนตุลาคมและธันวาคมของปีนี้ และจะปรับลดลงอีก 0.25% ในเดือนมกราคม 2570
บทความแนะนำ
