ยูโรโซน: อัตราเงินเฟ้อพุ่งขึ้นและท่าทีเข้มงวดของ ECB – โซซิเอต เจเนอราล

นักเศรษฐศาสตร์ของ Societe Generale คาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปในเขตยูโรจะปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนมีนาคม โดยได้รับแรงหนุนจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานลดลงเล็กน้อย พวกเขาระบุว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้เสริมท่าทีเข้มงวดมากขึ้น เตรียมพร้อมสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยเป็นมาตรการประกันภัยในขณะที่ติดตามข้อมูล PMI การสำรวจของคณะกรรมาธิการยุโรป (EC) และข้อมูลสินเชื่อธนาคารเพื่อประเมินผลกระทบรอบที่สองและความเสี่ยงต่อการเติบโต

การพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อและฟังก์ชันการตอบสนองของ ECB

“ความสนใจจะหันไปที่การประกาศเงินเฟ้อเบื้องต้นของเดือนมีนาคม โดยข้อมูลของสเปนได้ประกาศออกมาแล้ว เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปในเขตยูโรจะเพิ่มขึ้น 0.8pp เป็น 2.7% yoy ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานควรลดลงเล็กน้อย 0.1pp เป็น 2.3% yoy แรงกระแทกจากราคาพลังงานที่ยังดำเนินอยู่เป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันการเพิ่มขึ้นในเดือนมีนาคมอย่างชัดเจน”

“ชุดข้อมูลการสำรวจธุรกิจระดับชาติ (Ifo, INSEE, ISTAT ฯลฯ) แสดงให้เห็นผลกระทบที่คล้ายกันและเล็กน้อยต่อความเชื่อมั่นทางธุรกิจ ซึ่งเกิดจากความคาดหวังที่อ่อนแอลง ขณะที่ยังชี้ให้เห็นถึงการเติบโตในเชิงบวกอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม น่าจะยังเร็วเกินไปที่การสำรวจเหล่านี้จะสะท้อนผลกระทบเต็มที่จากการเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานเมื่อเร็วๆ นี้ เนื่องจากส่วนใหญ่ดำเนินการในช่วงครึ่งแรกของเดือนมีนาคม หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางไม่คลี่คลาย การสำรวจในเดือนเมษายนมีแนวโน้มจะแสดงผลกระทบเชิงลบที่ชัดเจนมากขึ้น”

“ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่อยู่ในเป้าหมายและความคาดหวังที่มั่นคง ECB ยังคงอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการปรับนโยบายอย่างระมัดระวังตามความจำเป็น ขณะที่ภาพรวมเศรษฐกิจดูเหมือนจะอยู่ในสภาพที่ดี — ซึ่งเป็นมุมมองที่เรามีร่วมกัน (ดู Macroblog ของเรา เรื่องอะไรที่อาจทำให้ ECB ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน?) นอกจากนี้ แรงกระแทกจากราคาพลังงานในขณะนี้ยังน้อยกว่าปี 2022 (ดัชนีราคาพลังงานสังเคราะห์ของ ECB เพิ่มขึ้น 50% เทียบกับ 90% ในปี 2022 ส่วนใหญ่เป็นผลจากราคาก๊าซที่ต่ำกว่า)”

“สัปดาห์และเดือนข้างหน้าจะเป็นความท้าทายสำคัญสำหรับ ECB — และธนาคารกลางในตลาดพัฒนารายอื่นๆ — ในการพยายามตรวจจับให้เร็วที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ถึงขอบเขตและความเร็วของการส่งผ่านแรงกระแทกจากราคาพลังงานในปัจจุบันผ่านช่องทางอ้อมและผลกระทบรอบที่สองต่อการเติบโตของค่าจ้าง ด้วยความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสงครามและราคาพลังงานที่ยังคงสูงผิดปกติ เราไม่ปฏิเสธว่าการอภิปรายที่ยากขึ้นจะเกิดขึ้นในการประชุมที่จะถึงนี้ โดยให้ความสนใจมากขึ้นต่อความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโต อย่างไรก็ตาม ในขณะนี้ ECB ดูเหมือนจะเตรียมพร้อมสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยในลักษณะเป็น “การประ