ตัวเลขการจ้างงานที่ซบเซาและราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น: ดุลนโยบายของเฟดจะเอนเอียงไปในทิศทางใด?

TradingKey - ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านนโยบาย โดยในด้านหนึ่งคือแรงกดดันในทันทีจากตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลง และในอีกด้านหนึ่งคือความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น การจะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงต่อไปเพื่อสกัดกั้นราคา หรือการเริ่มผ่อนคลายนโยบายด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าเพื่อพยุงการจ้างงาน ได้กลายเป็นความท้าทายที่ยากลำบากสำหรับผู้กำหนดนโยบาย

ผลกระทบซ้ำซ้อนจากการประท้วงหยุดงานในภาคสาธารณสุขและสภาพอากาศหนาวจัดที่รุนแรง ส่งผลให้ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ หดตัวลงเกินคาดในเดือนกุมภาพันธ์ โดยมีการจ้างงานสุทธิลดลงและอัตราการว่างงานขยับขึ้นเล็กน้อย ในขณะเดียวกัน ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางได้ผลักดันให้ราคาน้ำมัน ( USOIL ) พุ่งสูงขึ้น ซึ่งเป็นการสร้างข้อจำกัดใหม่ให้กับขอบเขตการดำเนินนโยบายของเฟด แม้ว่าความคาดหวังโดยรวมของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยจะไม่ได้ผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ แต่ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่ผู้ตัดสินใจต้องเผชิญนั้นมีความชัดเจนมากขึ้นเรื่อย ๆ

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรน่าผิดหวัง

รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่เผยแพร่โดยสำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา แสดงให้เห็นถึงการ "หักมุม" จากที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยการจ้างงานนอกภาคเกษตรลดลงอย่างไม่คาดคิดถึง 92,000 ตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ว่าจะเพิ่มขึ้น 59,000 ตำแหน่งอย่างมาก ขณะที่ตัวเลขการจ้างงานในเดือนมกราคมถูกปรับลดลงเหลือ 126,000 ตำแหน่ง สัญญาณการชะลอตัวของตลาดแรงงานในขณะนี้จึงปรากฏชัดเจนอย่างยิ่ง

ความอ่อนแอของข้อมูลการจ้างงานปรากฏชัดเจนในหลายมิติ โดยอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานลดลงเหลือ 62.0% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2564 และผลการสำรวจภาคครัวเรือนพบว่าการจ้างงานลดลง 185,000 ตำแหน่ง ซึ่งส่งผลโดยตรงให้อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.4% จาก 4.3% ในเดือนมกราคม

นักวิเคราะห์ในตลาดให้ความเห็นว่า การจ้างงานที่ลดลงอย่างไม่คาดคิดในเดือนกุมภาพันธ์เกิดจากปัจจัยลบระยะสั้นและแนวโน้มระยะยาวรวมกัน โดยภาคสาธารณสุขมีการลดตำแหน่งงานลง 37,000 ตำแหน่งในเดือนเดียว เนื่องจากการประท้วงหยุดงานของคลินิกแพทย์ ซึ่งการประท้วงดังกล่าวส่งผลโดยตรงต่อการสูญเสียงาน 28,000 ตำแหน่ง นอกจากนี้ สภาพอากาศที่รุนแรงยังส่งผลกระทบต่อการจ้างงานในภาคบริการออฟไลน์ ขณะเดียวกัน การขยายตัวของการจ้างงานที่แข็งแกร่งในเดือนมกราคมนั้นส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการปรับปรุงสถิติตามแบบจำลองของ BLS ดังนั้น ข้อมูลในเดือนกุมภาพันธ์จึงถือเป็นการปรับฐานตามธรรมชาติจากการ "เติบโตที่สูงเกินจริง" ดังกล่าว ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าอัตราการเติบโตที่แท้จริงของตลาดแรงงานนั้นได้ชะลอตัวลงมาระยะหนึ่งแล้ว

ข้อมูลที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้โดย Challenger, Gray & Christmas ซึ่งเป็นบริษัทที่ปรึกษาด้านการจ้างงาน ได้ยืนยันในทิศทางเดียวกัน โดยบริษัทในสหรัฐฯ ประกาศเลิกจ้างงาน 48,307 ตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์ ลดลง 55% จากเดือนมกราคม และลดลง 72% จากปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม แผนการจ้างงานของบริษัทต่าง ๆ ก็ดิ่งลงถึง 63% เมื่อเทียบเป็นรายปีเช่นกัน การเลิกจ้างที่ลดลงไม่ได้หมายถึงการฟื้นตัว แต่เป็นการบ่งชี้ว่าบริษัทต่าง ๆ กำลังควบคุมค่าใช้จ่ายผ่านการ "ระงับการจ้างงาน" มากกว่าการ "เลิกจ้างจำนวนมาก" ความอ่อนแอที่แฝงอยู่ในการจ้างงานนี้อาจทำให้ผู้หางานบางส่วนตกอยู่ในสภาวะว่างงานระยะยาว

ราคาน้ำมันในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้น

ปฏิบัติการทางทหารโดยสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่านกำลังฉุดให้ตลาดพลังงานโลกเข้าสู่ความผันผวนรอบใหม่ โดยราคาน้ำมันระหว่างประเทศพุ่งทะลุระดับ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นสะสมมากกว่า 50% จากระดับ 72 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลก่อนเกิดความขัดแย้ง สิ่งนี้กำลังส่งผลกระทบต่อไปยังผู้บริโภค โดยราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ ก็พุ่งสูงขึ้นเช่นกัน

อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อยู่สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดมาเป็นเวลา 5 ปีติดต่อกันแล้ว และภาวะช็อกด้านอุปทานพลังงานในครั้งนี้ถือเป็นการซ้ำเติมสถานการณ์อย่างไม่ต้องสงสัย

นายคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการเฟด กล่าวว่า "ราคาน้ำมันเบนซินกำลังจะพุ่งสูงขึ้น ชาวอเมริกันจะเห็นสิ่งนั้นที่ปั๊มน้ำมัน และพวกเขาจะรู้สึกตกตะลึง แต่หากราคาลดลงภายในไม่กี่สัปดาห์หรือแม้กระทั่งสองเดือน สิ่งนั้นก็จะไม่ส่งผลกระทบต่อแนวโน้มในระยะยาวมากนัก"

เป็นเวลานานแล้วที่เฟดมองว่าภาวะช็อกด้านพลังงานเป็นการรบกวนระยะสั้นที่ไม่มีนัยสำคัญ โดยเลือกที่จะรอดูสถานการณ์มากกว่าที่จะตอบสนองเชิงรุกต่อความผันผวนของราคา อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2563 เป็นต้นมา เฟดต้องเผชิญกับภาวะช็อกด้านอุปทานอย่างต่อเนื่อง ทั้งจากการแพร่ระบาด ความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครน การเปลี่ยนแปลงนโยบายภาษีศุลกากรของรัฐบาล และล่าสุดคือสงครามในอิหร่าน ความไม่แน่นอนที่สะสมเหล่านี้กำลังทำให้ขอบเขตการดำเนินนโยบายของเฟดแคบลงเรื่อย ๆ

นายนีล แคชคารี ประธานเฟดสาขามินนีแอโพลิส กล่าวว่า สถานการณ์ปัจจุบันอาจซ้ำรอยเหตุการณ์ความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครน โดยเขาได้ระบุถึงความผิดพลาดในการคาดการณ์ที่น่าลำบากใจของเฟดในปี 2564 เมื่อครั้งที่เฟดมองว่าการพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อเป็นเรื่องชั่วคราว พร้อมตั้งคำถามที่น่าครุ่นคิดว่า หากสิ่งนี้กลายเป็นภาวะช็อกของสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลก เรากำลังจะทำสิ่งที่เรียกว่า "เงินเฟ้อชั่วคราว 2.0" อีกครั้งใช่หรือไม่?

ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังตกอยู่ในภาวะที่ตัดสินใจได้ยากอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน โดยเอลเลน เซนท์เนอร์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์เศรษฐกิจของ Morgan Stanley Wealth Management กล่าวว่า ข้อมูลในวันนี้ทำให้เฟดอยู่ในสถานการณ์ที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก การที่ตลาดแรงงานอ่อนแอลงอย่างมากอาจสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย แต่เมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงที่ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องอาจกระตุ้นให้เกิดเงินเฟ้อรอบใหม่ เฟดอาจจำเป็นต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้ตามเดิม

โอลู โซโนลา หัวหน้าฝ่ายเศรษฐกิจสหรัฐฯ ของ Fitch Ratings ระบุว่า "ไม่ว่าจะมองในมุมใด นี่คือข่าวร้าย เมื่อรวมกับประเด็นเรื่องกำแพงภาษีที่กลับมาอีกครั้ง ราคาพลังงานที่สูงขึ้น และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อใหม่ ๆ เฟดจึงตกอยู่ในสภาวะที่ทำอะไรไม่ถูก จนกว่าข้อมูลเหล่านี้จะก่อตัวเป็นแนวโน้มที่ชัดเจนและยั่งยืนพอที่จะนำไปสู่การตัดสินใจได้"

การปะทะกันระหว่างมุมมองแบบสายเหยี่ยวและสายพิราบ

การประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจปัจจุบันภายในเฟดเริ่มแสดงให้เห็นถึงความแตกแยกที่ชัดเจน โดยการปะทะกันระหว่างมุมมองแบบสายเหยี่ยวและสายพิราบมีความโดดเด่นมากขึ้น

นายออสตัน กูลส์บี ประธานเฟดสาขาชิคาโก กล่าวว่า เมื่อสถานการณ์ดีขึ้น ความคืบหน้าด้านเงินเฟ้อจะปรากฏให้เห็น และกระบวนการลดอัตราดอกเบี้ยอาจเริ่มต้นขึ้นได้ภายในสิ้นปีนี้ เพื่อปรับอัตราดอกเบี้ยกลับเข้าสู่ช่วงที่มั่นคงซึ่งต่ำกว่าระดับปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม เขายอมรับด้วยว่าเมื่อความไม่แน่นอน เช่น ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มขึ้น ช่วงเวลาที่เหมาะสมในการดำเนินการจึงถูกเลื่อนออกไป และโอกาสในการปรับนโยบายก็ค่อย ๆ ลดน้อยลง

ผู้ว่าการ Miran เชื่อว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะส่งผลกระทบโดยตรงต่ออุปสงค์ทางเศรษฐกิจ เนื่องจากผู้คนจำเป็นต้องใช้จ่ายเงินมากขึ้นกับผลิตภัณฑ์พลังงาน ซึ่งส่งผลให้ความมีชีวิตชีวาทางเศรษฐกิจโดยรวมอ่อนแอลง

ดังนั้น แม้ว่าเขาจะยังคงท่าทีรอดูสถานการณ์ต่อความผันผวนของราคาน้ำมันก่อนที่จะรวบรวมข้อมูลเพิ่มเติม แต่หากผลกระทบของราคาพลังงานที่สูงขึ้นยังคงปรากฏให้เห็นอย่างต่อเนื่อง เขาอาจมีแนวโน้มที่จะดำเนินนโยบายในเชิงสายพิราบมากขึ้น โดยใช้การลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ

ในทางตรงกันข้ามคือท่าทีที่แข็งกร้าวของเจ้าหน้าที่สายเหยี่ยว โดยนางเบธ แฮมแมค ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์ เน้นย้ำว่านโยบายควรคงเดิมต่อไปเป็นระยะเวลาที่นานพอสมควร จนกว่าจะเห็นหลักฐานที่ชัดเจนว่าเงินเฟ้อลดลงและตลาดแรงงานมีเสถียรภาพมากขึ้น เพื่อหลีกเลี่ยงการผ่อนคลายนโยบายก่อนกำหนดที่อาจนำไปสู่การดีดตัวกลับของเงินเฟ้อ ขณะที่นางซูซาน คอลลินส์ ประธานเฟดสาขาบอสตัน ก็มีความเห็นในทิศทางเดียวกัน โดยเรียกร้องให้มีแนวทางที่ "อดทนและรอบคอบ" ในการกำหนดนโยบายอัตราดอกเบี้ย โดยไม่ถูกรบกวนจากความผันผวนของข้อมูลในระยะสั้น

นายทิมิรอส นักข่าวจาก Wall Street Journal วิเคราะห์ว่า เจ้าหน้าที่เฟดน่าจะยังคงอยู่ในโหมดรอดูสถานการณ์ในขณะนี้ แม้นายเจอโรม พาวเวล ประธานเฟด จะนำทีมดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วสามครั้งเมื่อปลายปีที่แล้ว แต่การโต้เถียงกันในหมู่สมาชิกที่มีสิทธิ์ออกเสียงทั้ง 12 คน เกี่ยวกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยได้ทวีความรุนแรงขึ้นในการประชุม FOMC ทุกครั้ง

บรรดาเจ้าหน้าที่ระบุอย่างชัดเจนว่าพวกเขาจะไม่รีบเปลี่ยนทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในการประชุมปลายเดือนนี้ ข้อมูลเพียงเดือนเดียวแม้จะน่ากังวล แต่ก็ไม่น่าจะเปลี่ยนท่าทีดังกล่าวได้

อย่างไรก็ตาม นายทิมิรอสยังตั้งข้อสังเกตว่า หากอัตราการว่างงานยังคงขยับสูงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เฟดอาจเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยได้ในช่วงกลางปี แต่การตัดสินใจเช่นนั้นย่อมเผชิญกับการคัดค้านจากเจ้าหน้าที่บางส่วน เนื่องจากแรงส่งในการลดลงของเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ได้หยุดชะงักลงแล้ว แม้กระทั่งก่อนที่ความขัดแย้งในอิหร่านจะสร้างแรงกดดันใหม่ต่อราคาพลังงานก็ตาม