ยอดการ Stake อีเธอร์เรียมแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 40 ล้าน: ทำไมราคา ETH ถึงปรับตัวลดลงแทนที่จะพุ่งขึ้น?

TradingKey - เมื่อวันที่ 11 สิงหาคม อีเธอเรียม ( ETH) ปริมาณการสเตกพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกครั้ง จากข้อมูลพบว่า จำนวน ETH ที่ถูกนำไปสเตกเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 42 ล้านเหรียญ คิดเป็นหนึ่งในสามของอุปทานทั้งหมดของอีเธอเรียม แม้ว่า ETH ปริมาณมหาศาลเช่นนี้จะไม่ได้เข้าสู่ระบบหมุนเวียน แต่ราคาของเหรียญก็ไม่สามารถปรับตัวสูงขึ้นได้ โดยกลับร่วงลงมากกว่า 2% ในวันนี้ ส่งผลให้หลุดต่ำกว่าระดับ 1,900 ดอลลาร์ และซื้อขายชั่วคราวอยู่ที่ 1,874.67 ดอลลาร์

ปริมาณการสเตกและราคา ETH, แหล่งที่มา: CryptoQuant

ทำไมราคาอีเธอร์เรียมถึงร่วงลงแทนที่จะปรับตัวขึ้น?

แม้ว่าจะมี ETH จำนวนมากถูกนำไปสเตกใน Beacon Chain แต่ส่วนใหญ่เป็นการดำเนินการผ่านโปรโตคอล Liquid Staking เช่น Lido ซึ่งหมายความว่าผู้สเตกจะได้รับโทเคนอนุพันธ์ที่มีมูลค่าเทียบเท่ากัน เช่น stETH และ eETH ซึ่งสามารถนำไปซื้อขายได้อย่างอิสระ ถูกชำระบัญชีในฐานะหลักทรัพย์ค้ำประกัน หรือขายออกเพื่อเป็นสภาพคล่องในระบบ DeFi ดังนั้น ปริมาณการสเตกที่สูงเป็นประวัติการณ์จึงไม่ได้หมายความว่า แรงเทขายที่อาจเกิดขึ้นในระบบหมุนเวียนจะถูกล็อกไว้โดยสมบูรณ์

นอกจากนี้ กิจกรรมบนเครือข่าย (on-chain) ที่อ่อนแอได้นำไปสู่อัตราเงินเฟ้อของ ETH ที่เพิ่มขึ้นและความล้มเหลวของกลไกการเผาทำลาย โดยปกติแล้ว การพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของราคา Ethereum มักต้องพึ่งพาค่าธรรมเนียม Gas ที่สูงเพื่อเผาทำลาย ETH เพื่อให้บรรลุภาวะอุปทานหดตัว (deflation) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเครือข่าย Layer 2 ได้ดึงปริมาณธุรกรรมจำนวนมากไปจากเครือข่ายหลัก ค่าธรรมเนียม Gas บนเครือข่ายหลักจึงยังคงอยู่ในระดับต่ำเป็นเวลานาน ส่งผลให้ปริมาณ ETH ที่ถูกเผาทำลายลดลงอย่างรวดเร็ว ขณะเดียวกัน เมื่อปริมาณ ETH ที่สเตกทั้งหมดเพิ่มขึ้น รางวัลที่เครือข่ายจ่ายให้แก่ผู้ตรวจสอบบล็อก (validators) ก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย และหากไม่มีการเผาทำลายที่เพียงพอ อุปทานรวมของ ETH จึงแสดงสภาวะเงินเฟ้อเล็กน้อยแทน ซึ่งส่งผลให้แนวคิดเรื่องการลดอุปทาน (deflationary narrative) อ่อนแอลง

ราคาอีเธอร์จะปรับตัวสูงขึ้นอีกหรือไม่?

แม้ว่าการสเตก ETH จะช่วยบรรเทาแรงขายไปได้บ้าง แต่การกลับตัวของแนวโน้มที่แท้จริงสำหรับ ETH ยังคงต้องพึ่งพาการไหลบ่าของสภาพคล่องจากวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระดับมหภาคเพื่อดึงดูดเงินทุนไหลเข้า ท่ามกลางสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูง และท่าทีรอดูสถานการณ์ต่อนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) สภาพคล่องของตลาดโดยทั่วไปจึงยังคงตึงตัว และกองทุน spot ETH ETF ยังคงขาดกระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่อง

ในปีนี้จนถึงปัจจุบัน กระแสเงินทุนไหลเข้าสู่กองทุน spot Ethereum ETF ได้ทรุดตัวลงอย่างมาก โดยกระแสเงินไหลเข้ารายวันส่วนใหญ่ยังคงต่ำกว่า 200 ล้านดอลลาร์ อีกทั้งยังมีเงินทุนไหลออกจำนวนมากที่ส่งผลให้กระแสเงินไหลเข้าสุทธิยิ่งลดต่ำลงไปอีก ในทางตรงกันข้าม ในปี 2025 กระแสเงินทุนไหลเข้าเป็นไปอย่างต่อเนื่องและมหาศาล โดยมีเงินไหลเข้ารายวันแตะระดับ 600 ล้านดอลลาร์ หรือสูงถึง 900 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นหลายเท่าของระดับในปัจจุบันกระแสเงินทุนของกองทุน spot ETF ของสหรัฐฯ, แหล่งที่มา: CoinGlass

การวิเคราะห์ทางเทคนิคของอีเทอเรียม: คาดความผันผวนในระยะสั้น พร้อมแนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาว

นับตั้งแต่วันที่ 14 กรกฎาคม เมื่อราคา ETH พุ่งทะลุและยืนเหนือระดับ 1,800 ดอลลาร์ได้อย่างมั่นคงด้วยแท่งเทียนขาขึ้นขนาดใหญ่ ส่งผลให้ราคาหลุดพ้นจากช่วงสะสมกำลังเดิมที่ระดับ 1,500 ถึง 1,800 ดอลลาร์ และเข้าสู่ระยะสะสมกำลังในระดับที่สูงขึ้น โดยในปัจจุบัน ราคายังคงเคลื่อนไหวผันผวนอยู่ในกรอบแคบ ๆ ระหว่าง 1,800 ถึง 2,000 ดอลลาร์ ทั้งนี้ หากราคาสามารถทะลุผ่านและยืนเหนือระดับ 2,000 ดอลลาร์ได้ด้วยแท่งเทียนรายวันเนื้อเต็มร่วมกับปริมาณการซื้อขายที่หนาแน่น ก็จะเป็นการยืนยันการสร้างรูปแบบ Double Bottom (W-bottom) ในระดับต่ำ หรือรูปแบบจุดต่ำสุดที่ยกตัวสูงขึ้น (ascending bottom) โดยมีเป้าหมายท้าทายแนวต้านถัดไปที่ระดับ 2,500 ดอลลาร์ภายในสิ้นปีนี้

แผนภูมิราคา ETH, แหล่งที่มา: TradingView

อย่างไรก็ตาม หากราคา ETH ไม่สามารถยืนเหนือระดับ 1,800 ดอลลาร์ได้ในระยะสั้น ราคาก็อาจหลุดเส้นแนวโน้มขาขึ้น (ascending trendline) และลงไปทดสอบแนวรับใกล้กับจุดต่ำสุดเดิมที่ระดับ 1,500 ดอลลาร์ แต่ตราบใดที่ราคายังไม่หลุดต่ำกว่าระดับดังกล่าว โครงสร้างการสร้างฐานราคาในระยะกลางถึงระยะยาวก็ยังคงมีผลอยู่