ภาษีนำเข้าทองแดงของสหรัฐฯ ได้ข้อสรุปขั้นสุดท้ายในวันที่ 30 มิถุนายน; สินค้าคงคลัง COMEX แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 650,000 ตัน, โกลด์แมน คาดว่าราคาทองแดงอาจทะลุ 14,000 ดอลลาร์ หลังจากมาตรการภาษีมีผลบังคับใช้

TradingKey - เริ่มนับถอยหลังสู่การตัดสินใจเรื่องภาษีนำเข้าทองแดงของสหรัฐฯ โดยกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ จะต้องยื่นรายงานผลการสอบสวนเรื่องภาษีตาม "มาตรา 232" ต่อทำเนียบขาวภายในวันที่ 30 มิถุนายนนี้ เพื่อตัดสินใจขั้นสุดท้ายว่าจะเรียกเก็บภาษีนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์หรือไม่

ในเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว คณะบริหารของทรัมป์ได้ประกาศแผนจัดเก็บภาษีทองแดง โดยเริ่มแรกได้เรียกเก็บภาษีในอัตรา 50% กับทองแดงกึ่งสำเร็จรูปและผลิตภัณฑ์ขั้นปลายที่ใช้ทองแดงในปริมาณสูง แม้ว่าทองแดงบริสุทธิ์จะได้รับการยกเว้นชั่วคราว แต่มีกำหนดการที่จะทยอยเรียกเก็บภาษีดังกล่าวโดยเริ่มตั้งแต่ปี 2027 ทั้งนี้ ภายในวันที่ 30 มิถุนายน กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ จะต้องยื่นรายงานการประเมินผลฉบับปรับปรุงใหม่ เพื่อตัดสินใจขั้นสุดท้ายว่าจะบังคับใช้แผนการจัดเก็บภาษีแบบขั้นบันไดกับทองแดงบริสุทธิ์หรือไม่

ทองแดงเป็นโลหะที่สำคัญและมีการใช้งานมากที่สุดสำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผล โดยในช่วงปีที่ผ่านมา ราคาทองแดง LME ปรับตัวเพิ่มขึ้นสะสมประมาณ 36% ทั้งนี้ หากมีการบังคับใช้ภาษีนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ ไม่เพียงแต่จะส่งผลให้ราคาทองแดงในตลาดสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นโดยตรงเท่านั้น แต่ยังจะปรับเปลี่ยนทิศทางการไหลเวียนของการค้าทองแดงทั่วโลกอีกด้วย

[ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองแดง LME, แหล่งที่มา: TradingView]

สินค้าคงคลัง COMEX พุ่งแตะ 650,000 ตัน ขณะที่เทรดเดอร์เริ่มวางเดิมพันล่วงหน้า

ตลาดได้เคลื่อนไหวล่วงหน้าไปแล้ว โดยในช่วงปีที่ผ่านมา บรรดาผู้ค้าของสหรัฐฯ ได้โอนย้ายทองแดงจาก LME และภูมิภาคอื่น ๆ ทั่วโลกไปยังคลังสินค้าของ COMEX อย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้คลังสำรองทองแดงของ COMEX ทะยานขึ้นอย่างมั่นคงจากประมาณ 80,000 ตันในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 สู่ระดับ 652,200 ตัน ณ สัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ราคาทองแดงในตลาด COMEX ซื้อขายโดยมีส่วนต่างราคาสูงกว่า (premium) ราคาทองแดงในตลาด LME อย่างต่อเนื่อง โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการบังคับใช้ภาษีนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ ขณะเดียวกัน คลังสำรองทองแดงของ LME ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยสต็อกทองแดงของ LME ร่วงลงสู่ระดับ 352,100 ตันในสัปดาห์ที่แล้ว แตะระดับต่ำสุดในรอบเกือบสามเดือน ท่ามกลางความเคลื่อนไหวที่สวนทางกันนี้ คลังสำรองทองแดงทั่วโลกกำลังไหลไปกระจุกตัวอยู่ในสหรัฐฯ อย่างรวดเร็ว

ยอดการนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ของสหรัฐฯ ก็สร้างสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์เช่นกัน โดยตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ถึงพฤษภาคม 2026 ยอดการนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ที่ยังไม่ได้ขึ้นรูปเฉลี่ยรายเดือนของสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 140,000 ตัน ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าของค่าเฉลี่ยรายเดือนในปี 2024

Goldman Sachs (GS) ระบุในรายงานที่เผยแพร่เมื่อช่วงต้นเดือนนี้ว่า หากมาตรการภาษีนำเข้าที่เสนอมีผลบังคับใช้ ราคาทองแดงอาจพุ่งทะลุ 14,000 ดอลลาร์ต่อตันในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการกักตุนสินค้าครั้งใหญ่ระลอกใหม่ในกลุ่มผู้ซื้อของสหรัฐฯ ขณะเดียวกัน Goldman Sachs ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาทองแดงในตลาด LME ณ สิ้นปี 2026 จาก 12,465 ดอลลาร์ต่อตัน ขึ้นเป็น 13,735 ดอลลาร์ต่อตัน

อย่างไรก็ตาม ราคาทองแดงในระยะสั้นกำลังเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรง โดยเมื่อวันที่ 24 มิถุนายน ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ ราคาทองแดงส่งมอบล่วงหน้า 3 เดือนในตลาด LME ปิดร่วงลง 278 ดอลลาร์ หรือ 2.18% สู่ระดับ 13,371 ดอลลาร์ต่อตัน เนื่องจากได้รับแรงกดดันจากถ้อยแถลงเชิงรุก (hawkish) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) และสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น ขณะที่สัญญาซื้อขายทองแดงในตลาด COMEX ที่มีความเคลื่อนไหวมากที่สุดทรุดตัวลง 3.24% ปิดที่ 5.9485 ดอลลาร์ต่อปอนด์ โดยมีกรอบการซื้อขายระหว่างวันอยู่ที่ 5.924 ถึง 6.165 ดอลลาร์ต่อปอนด์ ทั้งนี้ ตลาดกำลังตกอยู่ในภาวะยื้อยุดฉุดกระชากก่อนการตัดสินใจเรื่องภาษีนำเข้า โดยเป็นการคานอำนาจกันระหว่างคลังสำรองและส่วนต่างราคา (premium) ที่ถูกดันให้สูงขึ้นจากกระแสการกักตุนสินค้าในด้านหนึ่ง กับแรงกดดันจากการขายระยะสั้นจากปัจจัยลบทางเศรษฐกิจมหภาคในอีกด้านหนึ่ง

แหล่งข่าวในอุตสาหกรรมเชื่อว่า หากมีการบังคับใช้มาตรการภาษีตามที่คาดการณ์ไว้ ราคาทองแดงในสหรัฐฯ อาจพุ่งสูงขึ้นอีก ขณะที่ภูมิภาคอื่น ๆ นอกสหรัฐฯ อาจเผชิญกับภาวะขาดแคลนที่รุนแรงขึ้นเนื่องจากการไหลออกของอุปทานอย่างต่อเนื่อง

ไม่ว่าผลการตัดสินใจในวันที่ 30 มิถุนายนจะออกมาเป็นอย่างไร ตลาดทองแดงทั่วโลกก็ได้ถูกปรับเปลี่ยนโครงสร้างอย่างลึกซึ้งไปแล้วในช่วง 'การซ้อมใหญ่' ตลอด 18 เดือนที่ผ่านมานี้ โดยสต็อกทองแดงของ COMEX พุ่งขึ้นจาก 80,000 ตันเป็น 650,000 ตัน ยอดนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเท่าตัว และคลังสำรองของ LME นอกสหรัฐฯ ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งหลังวันที่ 30 มิถุนายน การปรับโครงสร้างนี้จะก้าวเข้าสู่เฟสใหม่

การปรับตัวขึ้นของราคาโลหะสำหรับเทคโนโลยีการประมวลผลขยายวงกว้างขึ้น ขณะที่อุปทานของทังสเตน ดีบุก แทนทาลัม และอินเดียมตึงตัวขึ้น

นอกเหนือจากทองแดงแล้ว ภาวะอุปทานตึงตัวยังทวีความรุนแรงยิ่งขึ้นในกลุ่มโลหะนอกกลุ่มหลักที่ใช้ในการผลิตเซิร์ฟเวอร์ AI เช่น ทังสเตน ดีบุก แทนทาลัม และอินเดียม ซึ่งมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับห่วงโซ่อุปทานด้านกำลังการประมวลผลของ AI

[ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดีบุก LME, แหล่งที่มา: TradingView]

ยกตัวอย่างเช่นราคาดีบุก สัญญาส่งมอบดีบุกล่วงหน้า 3 เดือนของ LME เคลื่อนไหวอยู่ที่ราว 50,000 ดอลลาร์ต่อตัน ซึ่งปรับตัวขึ้นประมาณ 50% ในช่วงปีที่ผ่านมา ในส่วนของแร่ทังสเตนเข้มข้น ข้อมูลราคาจาก SMM ระบุว่า ณ วันที่ 26 มิถุนายน ราคาเสนอหลักของแร่วุลแฟรไมต์เข้มข้นเกรด 65% กระจุกตัวอยู่ที่ราว 520,000 หยวนต่อตัน ซึ่งปรับตัวเพิ่มขึ้นสะสมเกือบสามเท่าจากระดับต่ำสุดในปี 2024 ขณะที่ราคาแทนทาลัมและอินเดียมก็ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องเช่นกัน

แรงส่งขาขึ้นดังกล่าวได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วของโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล AI โดยความต้องการดีบุกพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของจุดบัดกรีสำหรับบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงแบบ Chiplet และ HBM ขณะที่แทนทาลัมมีความต้องการสูงจากการใช้งานตัวเก็บประจุบริเวณรอบ GPU ที่เติบโตอย่างก้าวกระโดด และอินเดียมได้รับแรงหนุนจากความต้องการที่พุ่งขึ้นอย่างมหาศาลสำหรับโมดูลออปติคัลขนาด 800G/1.6T และส่วนประกอบ CPO (co-packaged optics)

ขณะเดียวกัน การกลับมาเริ่มผลิตของเหมืองดีบุกในเมียนมาก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ซ้ำแล้วซ้ำเล่าตั้งแต่ปี 2024 ด้านอินโดนีเซียได้ดำเนินมาตรการควบคุมการส่งออกดีบุกอย่างเข้มงวด และการทำเหมืองแทนทาลัมในสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก (DRC) ก็เผชิญปัญหาอุบัติเหตุด้านความปลอดภัยและการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานมาอย่างยาวนาน ด้วยเหตุนี้ สถาบันหลายแห่งจึงเชื่อว่า ภายใต้ผลกระทบสองทางจากความยืดหยุ่นของอุปทานที่ต่ำมากและการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของค่าใช้จ่ายด้านทุนในกลุ่ม AI ช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานของโลหะนอกกลุ่มหลักเหล่านี้อาจยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2028