RUB: ความหวังที่ไม่สมจริง – Commerzbank

อัตราแลกเปลี่ยน USD/RUB และ EUR/RUB ไม่ได้ถูกขับเคลื่อนโดยตลาดหรือเป็นอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัว แม้ว่าในขณะนี้ อัตราแลกเปลี่ยนเหล่านี้สะท้อนถึงความมองโลกในแง่ดีที่มากเกินไปว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะผลักดันให้มีการทำสนธิสัญญาสันติภาพกับยูเครน ซึ่งจะเกี่ยวข้องกับการยกเลิกบางส่วนของการคว่ำบาตรที่รุนแรงต่อรัสเซีย เราได้ปรับลดเส้นทางการคาดการณ์ของเราเล็กน้อย แต่ในกรณีพื้นฐาน เรายังคงเห็นว่าอัตราแลกเปลี่ยนเหล่านี้จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง USD/RUB และ EUR/RUB ไม่ใช่อัตราแลกเปลี่ยนที่ลอยตัวจริง ๆ แต่เป็น 'การแก้ไขทางเทคนิค' ที่สามารถใช้ในการทำธุรกรรมกลุ่มพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ที่แคบเท่านั้น ดังนั้น อัตราเหล่านี้จึงตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงในดุลการค้าของสินค้าโภคภัณฑ์เหล่านั้นเป็นหลัก เราคาดว่าดุลบัญชีเดินสะพัดของรัสเซียจะลดลงจากระดับปัจจุบันในอีกสองปีข้างหน้า ซึ่งจะสอดคล้องกับการอ่อนค่าของรูเบิลอย่างต่อเนื่อง นักวิเคราะห์ FX ของ Commerzbank คุณ Tatha Ghose กล่าว

ตลาด FX ในรัสเซียดูเหมือนจะมีความมองโลกในแง่ดีเกินไปอย่างชัดเจน

"ปีที่แล้ว การคว่ำบาตรของสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปมุ่งเป้าไปที่ตลาดหุ้นมอสโก (MOEX) และห้ามธนาคารที่ประมวลผลการชำระเงินด้านพลังงานระบบ ซึ่งหลังจากนั้นอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลก็ยิ่งแยกออกจากปัจจัยพื้นฐานมากขึ้น แต่ถึงกระนั้น อัตราแลกเปลี่ยน USD/RUB และ EUR/RUB ก็ยังมีความเชื่อมโยงกับปัจจัยพื้นฐานบางอย่าง (เช่น การไหลของ CNY ที่ยังเปิดกว้างเต็มที่ ซึ่งบังคับให้มีความสอดคล้องกันระหว่าง USD/CNY และการข้าม USD/RUB) เนื่องจากความเชื่อมโยงดังกล่าว รูเบิลอาจฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในกรณีที่รัฐบาลสหรัฐฯ สนับสนุนรัสเซียและยกเลิกการคว่ำบาตรที่สำคัญ สำหรับตอนนี้ เรายังคงยึดมั่นในกรณีพื้นฐานของเราว่าการคว่ำบาตรจะยังคงมีอยู่ แต่ตลาด FX ในรัสเซียดูเหมือนจะมีความมองโลกในแง่ดีเกินไปเกี่ยวกับแนวโน้มดังกล่าว ซึ่งทำให้ USD/RUB ลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงกว่า 90.0 มาอยู่ที่ 80.0 เนื่องจากทรัมป์กำลังไล่ตามการเจรจาสันติภาพ"

"เศรษฐกิจรัสเซียมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าที่คาดการณ์โดยผู้สังเกตการณ์ระหว่างประเทศหลังจากการคว่ำบาตรที่รุนแรงถูกบังคับใช้ น่าเสียดายที่ข้อมูลในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมานั้นไม่น่าเชื่อถือมากนัก ขณะนี้ เศรษฐกิจแข็งแกร่งเนื่องจากการใช้จ่ายในช่วงสงครามและการทดแทนการนำเข้า แต่โมเมนตัมเริ่มลดลง และความตึงเครียดในงบประมาณเริ่มเห็นได้ชัดเจนมากขึ้น GDP เติบโตขึ้น 4.3% ในปี 2024 แต่เราคาดว่าจะชะลอตัวลงเหลือ 1.5% ในปี 2025 มุมมองของเราคือองค์ประกอบของการเติบโตจะค่อย ๆ เบี่ยงเบนออกจากเศรษฐกิจที่มีการแข่งขันและทันสมัยไปสู่เศรษฐกิจที่ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อมูลค่าเพิ่มในระยะยาว"

"ธนาคารกลาง (CBR) ขณะนี้อยู่ในช่วงหยุดชั่วคราวหลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญในปี 2024 เราคาดว่าจะมีการหยุดชั่วคราวที่ยาวนาน เนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อดูเหมือนจะเริ่มลดลง แต่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะมีจำกัดก่อนสิ้นปีนี้ เราคาดว่า USD/RUB และ EUR/RUB จะมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในปีต่อ ๆ ไป: การคาดการณ์ USD/RUB ของเราสำหรับสิ้นปี 2025 คือ 95.0 และสำหรับสิ