ยุทธวิธีใหม่ในการพยุงค่าเงินเยน? ญี่ปุ่นวางแผนขายชอร์ตสัญญาซื้อขายน้ำมันดิบล่วงหน้าโดยตรง

TradingKey - ภายใต้แรงกดดันจากการอ่อนค่าของเงินเยน ญี่ปุ่นกำลังพิจารณาแนวคิดเชิงนโยบายที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน

สำนักข่าว Reuters รายงานเมื่อวันพฤหัสบดีว่า รัฐบาลญี่ปุ่นกำลังประเมินแผนการแทรกแซงที่ไม่เป็นไปตามขนบ โดยการใช้ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศมูลค่า 1.4 ล้านล้านดอลลาร์เข้าแทรกแซงตลาดน้ำมันดิบล่วงหน้าโดยตรง ด้วยการเปิดสถานะขาย (short positions) เพื่อกดราคาน้ำมันให้ลดลง ซึ่งจะเป็นการช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อค่าเงินเยนทางอ้อม

อันที่จริง รายงานจากสื่อระบุตั้งแต่ช่วงวันจันทร์ว่าญี่ปุ่นกำลังหารือเกี่ยวกับแผนการนี้ แม้ว่ารายละเอียดเฉพาะเจาะจงจะยังคงไม่มีความชัดเจนก็ตาม

ถ้อยแถลงของนางซัตสึกิ คาตายามะ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของญี่ปุ่นเมื่อวันอังคาร ส่งสัญญาณว่าข้อเสนอดังกล่าวอาจถูกนำมาใช้จริง โดยแทนที่จะออกมาเตือนเกี่ยวกับการเก็งกำไรในตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเหมือนในอดีต เธอกลับกล่าวโทษการเก็งกำไรในตลาดน้ำมันดิบล่วงหน้าโดยตรงว่าเป็นตัวการที่รบกวนอัตราแลกเปลี่ยน และระบุอย่างชัดเจนว่ารัฐบาลญี่ปุ่นพร้อมที่จะดำเนินการอย่างครอบคลุมในทุกด้าน

ตลาดตีความถ้อยแถลงเหล่านี้ว่าเป็นสัญญาณว่ารัฐบาลญี่ปุ่นจะใช้มาตรการแทรกแซงที่สร้างสรรค์มากขึ้น เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนเข้าใกล้ระดับจิตวิทยาที่สำคัญที่ 160 เยนต่อดอลลาร์แล้ว

ตรรกะของการแทรกแซงค่าเงินเยนภายใต้ความเชื่อมโยงกับราคาน้ำมัน

ตรรกะหลักของแผนการนี้สร้างขึ้นบนความเชื่อมโยงที่ใกล้ชิดยิ่งขึ้นระหว่างตลาดน้ำมันดิบและตลาดเงินตราต่างประเทศ การทวีความรุนแรงอย่างต่อเนื่องของความขัดแย้งในตะวันออกกลางไม่เพียงแต่ผลักดันราคาพลังงานทั่วโลกให้สูงขึ้นผ่านการเก็งกำไร แต่ยังช่วยตอกย้ำสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของดอลลาร์สหรัฐในเวลาเดียวกัน ซึ่งสร้างวงจรการส่งผ่าน: "ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น → ความต้องการดอลลาร์สหรัฐทั่วโลกเพื่อซื้อน้ำมันพุ่งทะยาน → เงินเยนอ่อนค่าลงโดยปริยาย"

ในมุมมองของผู้กำหนดนโยบายญี่ปุ่น ความผันผวนที่ผิดปกติของราคาพลังงานได้กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่ทำให้เงินเยนอ่อนค่า ขณะที่เครื่องมือนโยบายดั้งเดิมที่เคยพึ่งพา เช่น การผ่อนคลายนโยบายการเงินและการเตือนด้วยวาจา แทบจะไม่มีประสิทธิภาพในการรับมือกับแรงกดดันที่เกิดจากปัจจัยภายนอกนี้

เมื่อต้องเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและเงินเยนที่อ่อนค่าอย่างต่อเนื่อง มาตรการที่เคยพึ่งพามานานอย่างการผ่อนคลายนโยบายการเงินและการแทรกแซงด้วยวาจาจึงไม่เป็นผลอีกต่อไป และความวิตกกังวลของทางการโตเกียวก็เริ่มปรากฏให้เห็นชัดเจนยิ่งขึ้น

การผ่อนคลายนโยบายการเงินไม่เพียงแต่ล้มเหลวในการกระตุ้นอุปสงค์ภายในประเทศ แต่อาจกลับทำให้สกุลเงินอ่อนค่าลงไปอีก นอกจากนี้ การแทรกแซงตลาดโดยตรงเพื่อพยุงค่าเงินเยนยังดูอ่อนแรงในช่วงที่ดอลลาร์อยู่ในช่วงขาขึ้น หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงทวีความรุนแรงขึ้น ความต้องการดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยจะพุ่งสูงขึ้นอีก และการแทรกแซงค่าเงินใดๆ อาจเห็นผลลัพธ์ที่ลดน้อยลงในทันที

อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องระมัดระวังว่าหากราคาน้ำมันยังคงปรับตัวสูงขึ้นหลังการแทรกแซงในตลาดล่วงหน้า สถานะขาย (short positions) ขนาดใหญ่ที่ญี่ปุ่นสร้างไว้จะเผชิญกับผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงมหาศาล เมื่อพิจารณาถึงการแทรกแซงค่าเงินของญี่ปุ่นในปี 2024 ซึ่งการดำเนินงานเพียงรอบเดียวใช้เงินสำรองระหว่างประเทศไปกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ และเมื่อคำนึงถึงความผันผวนในตลาดน้ำมันดิบล่วงหน้าที่รุนแรงกว่าตลาดเงินตราต่างประเทศมาก แรงกดดันจากการลดลงของเงินทุนสำรองจึงเป็นสิ่งที่ไม่ควรประเมินต่ำไป

ความกังขาจากทั้งในและต่างประเทศต่อกลยุทธ์การแทรกแซงของญี่ปุ่น

แผนการแทรกแซงข้ามตลาดของญี่ปุ่นเผชิญกับข้อถกเถียงมาโดยตลอดนับตั้งแต่เริ่มต้น โดยความขัดแย้งภายในรัฐบาลและความคลางแคลงใจจากภายนอกต่างทวีความรุนแรงขึ้นในเวลาไล่เลี่ยกัน

เจ้าหน้าที่รัฐบาลได้ชี้ให้เห็นถึงข้อกังวลหลักโดยตรงว่า "ส่วนตัวผมสงสัยว่าการที่ญี่ปุ่นดำเนินการเพียงลำพังจะสามารถสร้างผลกระทบที่มีนัยสำคัญได้จริงหรือไม่" ความกังขาดังกล่าวพุ่งเป้าไปที่จุดอ่อนในตัวของแผนการนี้ นั่นคือคำถามพื้นฐานที่ว่าการแทรกแซงโดยประเทศเดียวจะสามารถส่งผลต่อระบบการกำหนดราคาในปัจจุบัน ท่ามกลางปริมาณการซื้อขายมหาศาลในตลาดน้ำมันดิบล่วงหน้าโลกได้หรือไม่

ขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์จำนวนมากเชื่อว่าปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการอ่อนค่าของเงินเยนคือวงจรการแข็งค่าของดอลลาร์ มากกว่าความผันผวนจากการเก็งกำไรในราคาพลังงาน ดังนั้น ประสิทธิผลที่แท้จริงของการพยายามรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนด้วยการแทรกแซงตลาดน้ำมันดิบล่วงหน้าจึงยังคงเป็นที่น่าสงสัย

ยูริอิล ฮัมเบอร์ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Yuri Group บริษัทที่ปรึกษาในโตเกียว ระบุอย่างตรงไปตรงมาว่ากลยุทธ์ของรัฐบาลญี่ปุ่นเป็นเพียงมาตรการแก้ปัญหาเฉพาะหน้าที่ "เป็นการแก้ที่ปลายเหตุมากกว่าต้นเหตุ" ซึ่งอย่างมากที่สุดก็ช่วยระงับความผันผวนของตลาดได้เพียงชั่วคราวเท่านั้น เนื่องจากการพยายามแก้ไขปัญหาการขาดแคลนอุปทานน้ำมันจริงผ่านวิธีการทางการเงินนั้นถือเป็นเรื่องที่เป็นไปไม่ได้โดยธรรมชาติ

เขาเน้นย้ำเพิ่มเติมว่าเพื่อให้การแทรกแซงมีผลอย่างมีนัยสำคัญ จะต้องมีการไหลเข้าของน้ำมันดิบจริงควบคู่ไปด้วย และในทางอุดมคติจำเป็นต้องมีการดำเนินการร่วมกันระหว่างหลายประเทศ เนื่องจากญี่ปุ่นไม่น่าจะบรรลุผลสำเร็จได้มากนักหากดำเนินการเพียงลำพัง

โทนี่ ไซคามอร์ นักวิเคราะห์จาก IG Group ในซิดนีย์ ประเมินว่าญี่ปุ่นจำเป็นต้องจัดสรรงบประมาณอย่างน้อย 1 หมื่นล้านถึง 2 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อให้ตลาดรับรู้ถึงผลกระทบจากการแทรกแซงได้

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการทุ่มงบประมาณในระดับนี้ เขายังคงเชื่อว่าความเคลื่อนไหวดังกล่าวจะมีนัยสำคัญที่จำกัด โดยเขากล่าวว่า "ไม่ว่าญี่ปุ่นจะดำเนินการฝ่ายเดียวหรือร่วมมือกับประเทศอื่น แต่มันก็จะไม่สามารถแก้ปัญหาพื้นฐานได้ เนื่องจากความขัดแย้งหลักที่อยู่เบื้องหลังความผันผวนของราคาพลังงานและอัตราแลกเปลี่ยนในปัจจุบันมีรากฐานมาจากการหยุดชะงักของการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ดังนั้น การเปิดเส้นเลือดใหญ่ทางพลังงานนี้จึงเป็นกุญแจสำคัญที่แท้จริงในการฝ่าทางตัน"