บทวิเคราะห์ก่อนการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ณ ปากีสถาน ในวันเสาร์: ผลกระทบต่อสินทรัพย์จะเป็นอย่างไรหากการเจรจาล้มเหลว?

TradingKey - หลังการเผชิญหน้าทางทหารที่ยืดเยื้อมานาน 5 สัปดาห์ สหรัฐฯ และอิหร่านจะเริ่มต้นการเจรจาโดยตรงรอบแรกอย่างเป็นทางการ ณ กรุงอิสลามาบัด ประเทศปากีสถาน ในช่วงเช้าของวันที่ 11 เมษายน ตามเวลาท้องถิ่น ซึ่งนับเป็นการเจรจารอบที่ 3 ระหว่างทั้งสองประเทศในรอบปี โดยในการเจรจา 2 ครั้งก่อนหน้านี้ สหรัฐฯ และอิสราเอลได้เปิดฉากปฏิบัติการทางทหารต่ออิหร่านอย่างกะทันหัน

ความสำเร็จในการเปลี่ยนผ่านจากข้อตกลงหยุดยิง 2 สัปดาห์ไปสู่สันติภาพที่ยั่งยืนนั้น ขึ้นอยู่กับการชิงไหวชิงพริบทางกลยุทธ์ระหว่าง 'แผน 10 ประการ' ของอิหร่านและ 'แผน 15 ประการ' ของสหรัฐฯ ในประเด็นหลัก ตลอดจนความเคลื่อนไหวในลำดับถัดไปของอิสราเอลในสมรภูมิเลบานอน

การเจรจาดังกล่าวส่งสัญญาณประการใด?

ปรากฏ "รอยร้าว" ที่ชัดเจนระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน โดยความขัดแย้งหลักอยู่ที่ประเด็นการเสริมสมรรถนะยูเรเนียม ทั้งนี้ ลีวิตต์ โฆษกทำเนียบขาวระบุอย่างชัดเจนว่า "เส้นตาย" ของทรัมป์ที่กำหนดให้อิหร่านต้องยุติกิจกรรมการเสริมสมรรถนะยูเรเนียมนั้นยังคงไม่มีการเปลี่ยนแปลง

แต่เธอยังเปิดเผยด้วยว่าอิหร่านได้ส่งสัญญาณว่าจะส่งมอบยูเรเนียมที่ผ่านการเสริมสมรรถนะแล้ว ซึ่งจะเป็นประเด็นสำคัญลำดับแรกในการหารือรอบที่จะถึงนี้ ต่อมา นายโมจตาบา ผู้นำสูงสุดของอิหร่านได้ยื่นข้อเรียกร้องเป็นลายลักษณ์อักษร 3 ประการ ได้แก่ "ผู้รุกรานต้องชดใช้ค่าเสียหาย" "การบริหารจัดการช่องแคบฮอร์มุซจะเข้าสู่ระยะใหม่" และ "อิหร่านจะไม่มีวันละทิ้งสิทธิอันชอบธรรมของตน"

ขณะเดียวกัน เงื่อนไขเบื้องต้นเรื่องการหยุดยิงในเลบานอนและประเด็นการสัญจรผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ได้ส่งผลให้การเจรจาตกอยู่ในภาวะชะงักงันตั้งแต่ยังไม่เริ่มต้นขึ้น

อิหร่านได้แจ้งจุดยืนไปยังสหรัฐฯ ผ่านทางปากีสถานว่า คณะผู้แทนของอิหร่านปฏิเสธที่จะเข้าร่วมการเจรจาสันติภาพกับสหรัฐฯ จนกว่าจะบรรลุข้อตกลงหยุดยิงในเลบานอน ในขณะเดียวกัน อิหร่านได้แจ้งต่อตัวกลางไกล่เกลี่ยในภูมิภาคว่า หากอิสราเอลยังคงเดินหน้าโจมตีอิหร่านและเลบานอน อิหร่านจะตอบโต้ประเทศต่างๆ ในภูมิภาครวมถึงอิสราเอล พร้อมเตือนว่าอาจเปลี่ยนการตัดสินใจเรื่องการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง

สถานะการสัญจรผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังเผชิญกับการพลิกผันอย่างรุนแรง โดยภายหลังการประกาศหยุดยิง เรือบรรทุกน้ำมัน 2 ลำได้รับอนุญาตให้ผ่านได้ในช่วงสั้นๆ แต่ช่องแคบได้ถูกปิดอีกครั้งในวันที่ 8 เมษายน เนื่องจากอิสราเอลเปิดฉากโจมตีทางอากาศครั้งใหญ่ต่อเลบานอน ซึ่งตัวแทนบริษัทขนส่งทางเรือหลายแห่งระบุว่าฝ่ายอิหร่านได้แจ้งว่าการกลับมาเปิดเส้นทางสัญจรจำเป็นต้องมีการประเมินสถานการณ์ด้านความปลอดภัยใหม่อีกครั้ง

การคาดการณ์ผลการเจรจา

นายไท ฮุย (Tai Hui) หัวหน้านักกลยุทธ์การตลาดประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของ J.P. Morgan Asset Management ระบุว่า ความเต็มใจของทั้งสองฝ่ายในการกลับเข้าสู่โต๊ะเจรจาถือเป็นก้าวแรกที่เป็นบวก แต่การหารือยังคงมีความเปราะบาง เมื่อพิจารณาจากความผันผวนในระยะสั้นที่อยู่ในระดับสูงและความไม่ชัดเจนเกี่ยวกับบทบาทและจุดยืนของอิสราเอล เขายังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังต่อการหยุดยิง

นายเดวิด เชา (David Chao) นักกลยุทธ์การตลาดระดับโลกประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของ Invesco เชื่อว่ามีความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่าง "แผนสิบประการ" ของอิหร่าน และ "แผนสิบห้าประการ" ของสหรัฐฯ ตัวอย่างเช่น ทั้งสองฝ่ายยังคงเผชิญภาวะทางตันในประเด็นที่ว่าอิหร่านควรได้รับอนุญาตให้คงโครงการเสริมสมรรถนะยูเรเนียมไว้หรือต้องรื้อถอนออกทั้งหมด ซึ่งการเจรจามีแนวโน้มที่จะเป็นไปอย่างยากลำบาก และโอกาสที่จะบรรลุข้อตกลงที่ครอบคลุมยังคงมีความไม่แน่นอนสูง

เงื่อนไขการเจรจาที่เสนอโดยทั้งสหรัฐฯ และอิหร่านมีความขัดแย้งกันในหลายจุด และการบรรลุข้อตกลงยังคงเผชิญกับความไม่แน่นอนอย่างมาก แม้ว่าสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซจะเริ่มส่งสัญญาณคลี่คลายผ่านระบบ "การผ่านทางแบบแบ่งระดับ" แต่ราคาน้ำมันไม่น่าจะกลับไปสู่ระดับก่อนเกิดความขัดแย้งได้ แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญก็ตาม โดยระดับราคาพื้นฐานอาจขยับสูงขึ้นอย่างชัดเจน

นายแวนซ์ รองประธานาธิบดีสหรัฐฯ กล่าวถึงการหยุดยิงว่าเป็น "การสงบศึกที่เปราะบาง" ซึ่งบ่งชี้ว่าการสู้รบอาจปะทุขึ้นอีกครั้งหากการเจรจาล้มเหลว

นอกเหนือจากการเจรจาหลักระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านแล้ว บทบาทของอิสราเอลถือเป็นตัวแปรที่ใหญ่ที่สุด โดยอิหร่านยืนกรานว่าควรนำเลบานอนเข้ามารวมอยู่ในข้อตกลงหยุดยิงด้วย แต่ทั้งสหรัฐฯ และอิสราเอลได้ปฏิเสธเรื่องนี้อย่างชัดเจน ด้านนายเบนจามิน เนทันยาฮู นายกรัฐมนตรีอิสราเอล ระบุว่า "ไม่มีการหยุดยิง" ในเลบานอน และอิสราเอลจะ "เดินหน้าโจมตีกลุ่มฮิซบอลเลาะห์ด้วยกำลังอย่างเต็มที่" แม้การเจรจาที่กรุงอิสลามาบัดจะมุ่งเน้นไปที่ความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน แต่ตัวแปรสำคัญที่กำหนดทิศทางของการเจรจานั้นอยู่ที่เลบานอน

ผลกระทบของผลลัพธ์จากการเจรจาต่อด้านสินทรัพย์

ในกรณีฐาน (base-case scenario) หากการหยุดยิงยังคงดำเนินต่อไปและการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซค่อยๆ กลับมาดำเนินการอีกครั้ง ราคาน้ำมันจะเข้าสู่ภาวะ "ความปกติใหม่ในระดับสูง" (new high-level normal) แม้ว่าการหยุดยิงอาจทำให้ราคาปรับตัวลดลง แต่สถาบันการเงินหลายแห่งคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกไม่น่าจะร่วงกลับลงไปต่ำกว่าระดับ 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลซึ่งเป็นระดับก่อนเกิดความขัดแย้งในระยะสั้น

ING คาดการณ์ว่าตลาดจะยังคงมีความผันผวนในระหว่างการเจรจา ขณะที่ Capital Economics คาดว่าหากข้อตกลงหยุดยิงมีผลบังคับใช้ ราคาน้ำมันดิบ Brent จะเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาสที่ 2 ก่อนจะลดลงสู่ระดับประมาณ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในไตรมาสที่ 4

ในสถานการณ์เลวร้าย หากอิสราเอลยังคงเดินหน้าโจมตีเลบานอนต่อไปจนนำไปสู่การที่อิหร่านถอนตัว การเจรจาอาจถูกขัดขวางและการกลับมาเปิดช่องแคบอาจล่าช้าออกไป ซึ่งจะส่งผลให้จุดดุลยภาพของราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอีกเนื่องจากการสูญเสียอุปทานในตะวันออกกลาง Barclays ระบุว่าแม้การหยุดยิงจะช่วยหลีกเลี่ยง "สถานการณ์เลวร้ายที่สุด" ได้เป็นการชั่วคราว แต่ความเสียหายของโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการยุติความขัดแย้งในขั้นสุดท้าย หมายความว่าราคาน้ำมันไม่น่าจะปรับตัวลดลงจนหักล้างขาขึ้นทั้งหมดที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้ได้ในเร็วๆ นี้

ภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง หากการเจรจาล้มเหลวและความขัดแย้งปะทุขึ้นอีกครั้ง ความเสี่ยงของราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจะถูกประเมินราคาใหม่ และสินทรัพย์ทั่วโลกจะเผชิญกับแรงกดดันอย่างกะทันหันและรุนแรง ตามรายงานของรายงานจาก CME Groupสำนักงานสารสนเทศด้านการพลังงานของรัฐบาลสหรัฐ (EIA) คาดว่าการระงับการผลิตในตะวันออกกลางจะขยายตัวเป็น 9.1 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนเมษายน นอกจากนี้ EIA ยังคาดการณ์ว่าการเติบโตของอุปสงค์น้ำมันโลกในปี 2569 จะอยู่ที่เพียง 600,000 บาร์เรลต่อวัน ลดลงจากคาดการณ์เดิมที่ 1.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน

หากการกลับมาเดินเรือไม่เป็นไปตามคาดหรือหากความขัดแย้งกลับมาปะทุอีกครั้ง ราคาน้ำมันยังมีโอกาสที่จะทะยานทำสถิติสูงสุดใหม่เหนือระดับ 100 ดอลลาร์

สำหรับราคาทองคำ ผลกระทบจากการเจรจาแสดงให้เห็นถึง "ความอ่อนไหวในสองทิศทางทั้งในกรณีตลาดกระทิงและตลาดหมี" ซึ่งสะท้อนภาพสะท้อนของ "ตรรกะการเทขายที่ไร้เหตุผล" ในอดีตที่ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นเคยกดดันราคาทองคำ

หากการเจรจาล้มเหลวและความขัดแย้งขยายวงกว้าง ราคาทองคำจะเผชิญกับแรงกดดันจากสองทาง การที่ความรุนแรงเพิ่มขึ้นจะซ้ำเติมอัตราเงินเฟ้อ ส่งผลให้ตลาดต้องปรับทบทวนคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ซึ่งจะเป็นปัจจัยกดดันทองคำ ขณะเดียวกัน ความขัดแย้งจะช่วยหนุนดอลลาร์สหรัฐในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ดึงดูดเงินทุนไหลออกจากทองคำไปยังดอลลาร์ และทำให้ราคาทองคำปรับฐานลง ในทางกลับกัน หากการเจรจาดำเนินไปอย่างราบรื่นและความตึงเครียดผ่อนคลายลง ราคาน้ำมันที่ลดลงจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ทำให้ความหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยกลับมาอีกครั้ง และขจัดปัจจัยลบต่อทองคำ ซึ่งอาจเป็นแรงส่งให้ราคาทองคำปรับตัวขึ้นได้

ในระยะกลางถึงระยะยาว ปัจจัยพื้นฐานที่เป็นบวกต่อทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดย State Street คาดว่าในที่สุดราคาทองคำจะพุ่งทะลุระดับ 5,000 ดอลลาร์ ขณะที่ Morgan Stanley คาดว่าราคาทองคำจะทรงตัวในไตรมาสที่ 2 ก่อนจะกลับมาปรับตัวขึ้นอีกครั้งในช่วงครึ่งหลังของปี