Como as altas de juros do Fed afetam as ações americanas? Um detalhamento da lógica

TradingKey - Após o anúncio da decisão sobre a taxa de juros de setembro pelo Fed, as ações norte-americanas caíram em resposta. Afinal, por que uma elevação de juros pelo Fed faz as ações dos EUA recuarem?

Em 16 de setembro, o Federal Reserve elevou o intervalo da meta da taxa dos federal funds em 25 pontos-base, para 3,75%-4,00%, marcando seu primeiro aumento de juros em mais de três anos, com os 12 membros votantes do FOMC apoiando a decisão de forma unânime. O Fed declarou que a economia dos EUA continua a crescer em ritmo sólido, mas a inflação permanece elevada, tornando necessário subir os juros para reduzi-la ainda mais.

Mais importante ainda, o gráfico de pontos (dot plot) de setembro do Fed elevou a projeção mediana para a taxa dos federal funds no final de 2026 de 3,8% em junho para 4,1%, sinalizando que a maioria dos dirigentes acredita que um aperto adicional da política monetária ainda é necessário no decorrer do ano.

Após a notícia, as ações norte-americanas reverteram os ganhos e fecharam em queda. O Dow Jones Industrial Average encerrou em baixa de 1,21%, o S&P 500 recuou 0,45% e o Nasdaq Composite caiu 0,01%; o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 anos subiu 7,5 pontos-base, para 4,738%, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos avançou para cerca de 5%.

Por que as altas de juros do Fed fazem as ações dos EUA caírem?

As altas de juros pelo Fed não causam diretamente a queda dos preços das ações; em vez disso, elas influenciam as ações norte-americanas por meio do valuation, dos custos de empréstimos corporativos, da demanda econômica e da competição por rendimento entre as classes de ativos.

O impacto mais direto decorre do valuation das ações. Fundamentalmente, os preços das ações refletem as expectativas dos investidores em relação aos fluxos de caixa futuros de uma empresa. Como um dólar ganho no futuro não equivale a um dólar hoje, os investidores precisam usar uma taxa de desconto para calcular o valor presente dos lucros futuros de uma empresa.

Quando o Fed eleva as taxas de juros, os rendimentos dos Treasuries americanos costumam subir em paralelo, elevando a taxa livre de risco do mercado e impulsionando as taxas de desconto utilizadas no valuation das ações. Para uma mesma empresa, mesmo que as expectativas de lucros futuros permaneçam totalmente inalteradas, o valor presente de seus fluxos de caixa futuros cairá em um ambiente de juros mais altos.

É por isso que ações de crescimento e de tecnologia com valuation elevado costumam ser particularmente sensíveis às taxas de juros. Para empresas como Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT) e Amazon (AMZN), os investidores que compram suas ações estão pagando, em grande parte, pelo crescimento dos lucros em anos futuros. Quando as taxas de juros de longo prazo sobem, o valor descontado dos lucros de longo prazo diminui, o que pode pressionar seus valuations.

Por que a alta dos rendimentos dos Títulos do Tesouro dos EUA torna as ações menos atraentes?

Considerando que o rendimento dos títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA seja de apenas 2%, investidores em busca de retornos mais elevados podem estar mais dispostos a investir em ações.

No entanto, se o rendimento dos títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA subir para 5%, a situação muda.

Os títulos do Tesouro dos EUA são amplamente considerados um parâmetro essencial de rendimento livre de risco nos mercados financeiros. Quando os próprios ativos livres de risco passam a oferecer rendimentos mais elevados, uma parcela do capital pode reduzir a alocação em ações e migrar para títulos de renda fixa.

Portanto, taxas de juros elevadas exercem uma dupla pressão sobre as ações americanas:

Por um lado, elas aumentam a taxa de desconto para o valuation das ações; por outro lado, elevam a atratividade dos títulos de renda fixa em relação às ações.

Após a reunião de setembro do FOMC, o rendimento dos títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA voltou a subir para cerca de 5%, pressionando simultaneamente o S&P 500 e o Dow Jones Industrial Average.

Altas de Juros Também Elevarão os Custos de Empréstimos Corporativos

Para as corporações, as operações de negócios não dependem inteiramente de recursos próprios. Construir fábricas, expandir data centers, adquirir concorrentes ou até mesmo recomprar ações podem exigir empréstimos bancários ou emissões de títulos.

Quando o Federal Reserve eleva as taxas de juros, os custos de captação em todo o sistema financeiro geralmente também sobem. Supondo que uma empresa antes precisasse pagar uma taxa de juros de apenas 4% para emitir títulos, seus custos de financiamento poderiam aumentar para 5% ou até mais em um ambiente de juros altos. Com o aumento das despesas com juros, os lucros líquidos e os fluxos de caixa livre das empresas podem ser pressionados. Esse impacto costuma ser mais pronunciado nos setores imobiliário e automotivo, em empresas altamente alavancadas e em companhias de crescimento que exigem financiamento contínuo.

Nos últimos anos, as grandes empresas de tecnologia alocaram volumes massivos de capital para construir data centers de IA. Se os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo permanecerem em patamares elevados, os custos de financiamento e o retorno sobre o capital também se tornarão variáveis-chave para os investidores que avaliam os investimentos em CapEx em IA.

Altas de Juros Também Podem Reduzir o Consumo e o Investimento Empresarial

As altas de juros do Federal Reserve afetam não apenas Wall Street, mas também os consumidores no dia a dia.

As taxas de juros de financiamentos imobiliários, empréstimos automotivos, cartões de crédito e empréstimos corporativos podem todas ser afetadas por mudanças na taxa básica de juros.

Quando os consumidores precisam pagar mais juros a cada mês, os recursos disponíveis para compras, viagens, aquisição de veículos e outros gastos podem diminuir.

Diante de custos de financiamento mais elevados, as empresas também podem adiar a expansão de fábricas, contratações ou outros planos de investimento.

Se os gastos dos consumidores e os investimentos das empresas desacelerarem, isso poderá, em última análise, se refletir na receita e nos lucros das empresas listadas.

Portanto, o impacto das altas de juros do Fed sobre as ações não se limita a "valuations mais baixos"; ele também pode alterar ainda mais as taxas de crescimento dos lucros futuros das empresas.

Quais ações americanas são mais sensíveis às altas dos juros?

Diferentes setores são afetados pelas altas das taxas de juros em diferentes graus.