O fundo de Aschenbrenner investiu pesado em ações de empresas de memória antes de sofrer uma perda de 67%

Documentos recentes apresentados à SEC mostram que o fundo de hedge Situational Awareness AI, de Leopold Aschenbrenner, tinha quase 50% de seu portfólio de ações americanas investido em SanDisk e Micron antes de um evento de liquidação ocorrido em julho, que eliminou 67% do valor do fundo em apenas um mês.

Para o setor de IA como um todo, a revelação indica para onde os investimentos se voltaram. As ações que despencaram, como as da Situational Awareness, também fazem parte de empresas que se beneficiaram do boom dos data centers de IA, o que serve de alerta sobre o quão limitado o mercado estava se tornando.

Onde o dinheiro estava guardado antes da queda

A Situational Awareness LP submeteu seu formulário 13F-HR à SEC em 14 de agosto, com participações relatadas em 30 de junho, antes da liquidação em julho. A SanDisk e a Micron representavam aproximadamente 50% dos ativos de capital próprio relatados, tornando o fundo muito vulnerável a um aspecto da cadeia de suprimentos de IA.

Este não foi o único investimento significativo feito pelo fundo. Outro Formulário 13F referente ao trimestre encerrado em 31 de março, divulgado pela Cryptopolitan em 30 de julho, mostrou um portfólio de ações americanas avaliado em US$ 5,52 bilhões e US$ 8,7 bilhões em opções de venda relacionadas a empresas de semicondutores. A maior posição comprada era da Bloom Energy, com US$ 879 milhões investidos, seguida por SanDisk e CoreWeave.

O documento apresentado pela Situational Awareness em 31 de março indicava US$ 13,68 bilhões em títulos 13F, mas esse valor não deve ser confundido com o total de ativos do fundo ou com sua exposição econômica geral.

Por que os chips de memória se tornaram o negócio da IA

A preferência por SanDisk e Micron foi acompanhada por uma mudança real na demanda. A Counterpoint Research observou que, devido à transição do treinamento para a inferência em cargas de trabalho de IA, o mercado viu a participação de SSDs corporativos aumentar para 48% do total de remessas de NAND no segundo trimestre de 2026.

Espera-se que os preços acompanhem a tendência. De acordo com a TrendForce, a receita com memória flash NAND deverá aumentar de 10% a 15% trimestre a trimestre no terceiro trimestre de 2026, enquanto os preços da DRAM deverão subir de 13% a 18%, devido à alta demanda por inferência de IA e à aquisição de grandes data centers. A Micron também reportou lucros recordes no terceiro trimestre fiscal, de US$ 41,46 bilhões, valor significativamente superior aos US$ 9,30 bilhões registrados no mesmo período do ano anterior.

A lição foi aproveitada e ensinada em julho

A compreensão das tendências corretas não impediu o fundo de perder dinheiro. A Situational Awareness informou aos seus investidores que registrou uma perda não auditada de 67% em julho, embora ainda apresentasse um retorno acumulado no ano próximo a 80%. Aschenbrenner observou que o fundo se desfez de parte do portfólio disponível ao público para reduzir a alavancagem após o esgotamento da liquidez. A Reuters confirmou a perda de 67% em julho e a venda da maior parte dos ativos públicos.

Aschenbrenner reconheceu o risco diretamente em sua carta aos investidores:

“Aceitamos a volatilidade. Mas ela nunca deve colocar o fundo em risco.”

Ele também escreveu que o fundo havia tomado medidas “para lutar em outra ocasião”

Em 28 de julho, uma conta anônima do Cryptopolitan,Tracker_, publicou uma estimativa de perda de US$ 600 milhões na carteira de Aschenbrenner devido à queda nas ações da Bloom Energy e da SanDisk. No entanto, Cryptopolitan não conseguiu verificar essa informação; além disso, os formulários 13F não incluem cash, posições vendidas a descoberto e investimentos pessoais.

Aschenbrenner mantém seu firme compromisso com a IA. Sua empresa de investimentos aplicou US$ 400 milhões na Source Foundry, uma startup discreta de equipamentos semicondutores, avaliada em quase US$ 5 bilhões e especializada em litografia, um gargalo na fabricação de chips dominada pela ASML.

Em que se baseia um projeto de expansão de US$ 7 trilhões

Esse fenômeno ocorre em um contexto de previsões que indicam investimentos exorbitantes em inteligência artificial. O Goldman Sachs estima que cerca de US$ 7,6 trilhões serão gastos em computação, data centers e energia entre 2026 e 2031.

A Associação da Indústria de Semicondutores e a Deloitte afirmam que mais de 95% do valor de um rack de servidores de IA é composto por semicondutores, e que o investimento em infraestrutura de data centers pode chegar a US$ 4 trilhões até 2028.

Essa escala é o que torna o tropeço do fundo relevante para além de um único gestor. A convicção de que a IA irá crescer não garante que todos os elos da sua cadeia de abastecimento cresçam em conjunto, ou que posições alavancadas e concentradas sobrevivam a uma crise de liquidez. O documento revela um investidor que interpretou corretamente a procura, mas que, ainda assim, foi afetado pela forma como financiou a aposta.

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