O IPO de US$ 1 trilhão da Anthropic pode depender de receitas que a empresa ainda não gerou

A Anthropic está sendo avaliada com base no dinheiro que espera ganhar daqui a dois anos, em vez do que ganha hoje. Isso pode mudar a forma como os investidores avaliam o número crescente de empresas de IA que se preparam para abrir capital.

A empresa de IA teria informado a pessoas envolvidas em sua oferta que espera uma receita de US$ 190 bilhões a US$ 200 bilhões em 2028. Esse valor não havia sido divulgado anteriormente. A questão mais importante é como os banqueiros estão utilizando a tecnologia. Eles estão olhando para o futuro a longo prazo para avaliar um negócio em constante transformação.

Precificação com base na receita prevista para dois anos

Uma reportagemmencionou que bancos e investidores envolvidos no negócio estavam usando múltiplos de valor da empresa em relação à receita, baseados em projeções, para avaliar a empresa. Esse método é padrão para empresas de software em fase de crescimento, que ainda buscam alcançar lucros estáveis. Fazer previsões para daqui a dois anos é uma aposta bastante ousada.

As operações comerciais atuais da Anthropic e sua meta para 2028 estão muito distantes. A empresa reportou uma receita anualizada de US$ 47 bilhões em maio. Para atingir a meta anual de US$ 190 bilhões a US$ 200 bilhões, seria necessário um crescimento de quase quatro vezes na trajetória de receita da empresa.

Os números oferecem um parâmetro de avaliação útil. A Anthropic foi avaliada em US$ 965 bilhões após levantar US$ 65 bilhões em maio. Se essa avaliação for comparada com a previsão de receita para 2028, recentemente divulgada, de US$ 190 bilhões a US$ 200 bilhões, o resultado é aproximadamente de 4,8 a 5,1 vezes a receita futura.

Esse valor não corresponde ao múltiplo de valor da empresa sobre receita que, segundo o relatório, os banqueiros estão utilizando, já que US$ 965 bilhões é uma avaliação pós-investimento. Mas oferece uma maneira útil de pensar sobre o preço: se a Anthropic de fato atingir sua meta de 2028, a avaliação atual equivaleria a aproximadamente cinco vezes a receita anual.

A comparação é notável. Conforme relatado, a Palantir negocia a aproximadamente 53 vezes sua receita projetada, enquanto a SpaceX e a Cloudflare negociam a 41,6 vezes. Os números não podem ser comparados diretamente devido ao uso de receitas de 2026 em vez de receitas de 2028. No entanto, a diferença ainda sugere que a Anthropic pode não precisar de múltiplos tão altos para IA no momento, caso consiga atingir as projeções.

Por que a previsão de dois anos é importante para os concorrentes

A Anthropic não é a primeira empresa a solicitar aos investidores uma visão de longo prazo. Os investidores da Cerebras Systems, segundo a Reuters, tinham projeções de receita que se estendiam até 2028 antes da abertura de capital da empresa, enquanto a SpaceX fez previsões até 2029 antes de sua listagem em junho. Projeções de longo prazo têm sido úteis para sustentar avaliações que não poderiam ser justificadas apenas com a receita de curto prazo.

Esse precedentedent importante para a Anthropic, quedentum pedido de IPO junto à SEC em junho, após uma rodada de financiamento de US$ 965 milhões em maio. De acordo com uma reportagem anterior da Cryptopolitan, Goldman Sachs e Morgan Stanley estão entre os bancos envolvidos no processo de IPO.

Os banqueiros aconselharam tanto a Anthropic quanto a OpenAI que a primeira a lançar um IPO criaria um modelo para todo o setor. Portanto, os cálculos de avaliação da Anthropic são relevantes não apenas para seu IPO. Se os investidores adotarem um modelo de receita projetado para os próximos dois anos, outras empresas emergentes de IA poderão achar mais fácil justificar suas avaliações com base nas expectativas para o futuro de seus negócios, em vez de se basearem apenas em sua situação atual.

O gasto é o número que os investidores estão avaliando

A previsão depende de os custos deixarem de crescer tão rapidamente quanto a receita. Conforme relatado pela Reuters, a Anthropic ainda gasta grandes quantias em recursos computacionais, desenvolvimento de modelos e contratações. A expectativa é que a receita eventualmente cresça mais rápido do que essas despesas.

O setor de inteligência artificial em geral ilustra o quão desafiador é esse desafio. O Índice de IA de 2026, divulgado pela Universidade de Stanford, estima que o investimento global em inteligência artificial corporativa totalizou US$ 581,7 bilhões em 2025, um aumento de 130% em comparação com o ano anterior.

A Gartner prevê que os gastos globais com infraestrutura como serviço otimizada para IA aumentarão 96% até 2026, chegando a aproximadamente US$ 42 bilhões, com um aumento adicional de 56,5% em 2027. Isso demonstra o montante de investimento necessário para suportar cargas de trabalho de IA.

Para a Anthropic, isso significa um equilíbrio entre maior capacidade computacional, que possibilita a geração de receita, e gastos.

Isso significa que os investidores estão apoiando uma meta de receita superior a US$ 200 bilhões. Eles acreditam que a Anthropic pode converter essa escala em uma economia suficientementetronem um curto período de tempo para sustentar sua avaliação.

Considerando um fator de aproximadamente cinco vezes a receita projetada para 2028, a avaliação de US$ 965 bilhões pode não ser tão exigente caso a Anthropic atinja esses números. Por outro lado, se a empresa não gerar receita ou se os custos se mostrarem elevados, a avaliação poderá se tornar muito mais difícil de sustentar.

Em Wall Street, a projeção da Anthropic para 2028 é tratada como mais do que apenas uma meta de crescimento. Ela serve como denominador no cálculo da avaliação que se aproxima da marca de US$ 1 trilhão.

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