A taxa de hash Bitcoin cai com o aumento da pressão macroeconômica: o que realmente está por trás dessa queda?  

Com Bitcoin atingindo a mínima de US$ 74,5 mil ontem, o BTC está oficialmente em meio à sua maior queda do ciclo atual. Da máxima histórica próxima a US$ 126 mil, registrada em outubro, a correção de cerca de 12% na semana passada significa que Bitcoin desvalorizou cerca de 37% desde então. Até o momento, Bitcoin está respeitando o nível crítico de US$ 74,5 mil, que coincide com as mínimas de abril de 2025. Dito isso, outros níveis importantes, como o Bitcoin à vista nos EUA, foram rompidos e Bitcoin caiu abaixo de seu preço médio de mercado verdadeiro pela primeira vez em 2,5 anos.
É evidente que Bitcoin ganhou força na última semana, mas o que está causando o declínio é uma confluência de fatores, e não um único ponto de estresse. Temores macroeconômicos renovados, as implicações da nomeação de Kevin Warsh como o novo presidente do Fed, a redução contínua da alavancagem e os sinais de estresse emergentes da queda do poder de hash estão contribuindo para o ambiente atual do mercado.

Alavancagem sendo desfeita nos mercados de criptomoedas 

O dia 31 de janeiro registrou o maior número de liquidações em um único dia desde o evento em cascata de 10 de outubro. Posições no valor de US$ 2,56 bilhões foram liquidadas, tornando-se o 10º maior evento de liquidação da história das criptomoedas. Para se ter uma ideia, esse evento foi maior do que a crise da Covid-19 e o colapso da FTX.  

O que é notável é que isso aconteceu durante um período em que o BTC passava por uma de suas maiores desalavancagens. O interesse em aberto agora é metade do que era em outubro, quando atingiu seu pico histórico. A escala da liquidação pode parecer contraintuitiva, visto que o interesse em aberto agregado do Bitcoincaiu quase 50% em 4 meses. No entanto, a explicação reside menos na quantidade de alavancagem e mais em como e onde ela foi construída. 

Durante 75 dias, Bitcoin ficou restrito a uma faixa estreita entre US$ 95 mil e US$ 80 mil. Esse tipo de compressão tende a incentivar o acúmulo de alavancagem, à medida que os traders se desfazem de posições em extremos dessa faixa, aumentam o tamanho das posições e reduzem os limites de liquidação, partindo do pressuposto de que a volatilidade permanecerá baixa. O que acontece nesse cenário é que, com o tempo, isso cria uma densa concentração de ativos com alavancagem frágil. 

Quando o preço finalmente rompeu a banda inferior em 31 de janeiro, o desmonte das posições não foi linear. Com o retorno da volatilidade e a redução da liquidez, mesmo movimentos modestos de preço foram suficientes para causar liquidações em cascata entre traders com posições semelhantes. 

Temores macroeconômicos ressurgem

Ao longo da última semana, os receios geopolíticos e a incerteza entre os Estados Unidos e o Irã levaram a uma redução do risco no mercado de criptomoedas. Os mercados reagiram às crescentes tensões entre as duas nações com base em uma combinação de demonstrações de força militar, atritosmatic e temores de uma escalada no Oriente Médio. 

Entre os principais acontecimentos, destacam-se os relatos de uma explosão no porto iraniano de Bandar Abbas, um importante centro de transporte marítimo com implicações para as rotas comerciais globais, o que aumentou a ansiedade do mercado em relação a possíveis interrupções no fluxo de energia e na estabilidade geopolítica. Ao mesmo tempo, declarações da liderança iraniana alertando que qualquer ação militar dos EUA poderia desencadear um conflito mais amplo reforçaram os temores de uma escalada na região. 

Um tom agressivo do Fed aumenta a pressão  

A nomeação de Kevin Warsh como o próximo presidente do Federal Reserve dos EUA também representou um obstáculo para Bitcoin. Os mercados interpretaram a nomeação de Warsh como uma mudança de política em direção a uma estrutura monetária mais disciplinada e potencialmente mais agressiva, dado seu histórico de ceticismo em relação ao afrouxamento quantitativo prolongado e aos balanços expansivos do Fed. 

Essa reputação por si só provocou rapidamente uma reavaliação das expectativas em relação à liquidez e às futuras decisões sobre taxas de juros, duas variáveis que têm sido fundamentais para a trajetória de sucesso de vários anos das criptomoedas. 

Quedas no hashrate nem sempre sinalizam capitulação 

Somando-se aos pontos acima, a própria rede Bitcoin introduziu uma fonte de estresse de curto prazo. O poder computacional total da rede Bitcoincaiu cerca de 12% desde 11 de novembro, representando a maior queda desde o êxodo da mineração na China em outubro de 2021. Essa queda recente foi causada pelo rigoroso inverno americano, que forçou a desativação das operações de mineração para cumprir as restrições de energia e proteger a infraestrutura, reduzindo drasticamente o poder computacional em toda a rede. 

Do ponto de vista do mercado, quedas repentinas no hashrate geralmente se traduzem em pressão de preço de curto prazo. Quando os mineradores ficam offline, os custos operacionais permanecem, enquanto a receita e a lucratividade são afetadas. Isso, em última análise, aumenta a probabilidade de pressão de venda por parte dos mineradores para cobrir as despesas. 

É importante notar que uma queda no hashrate não significamaticum colapso a longo prazo. Historicamente, reduções no hashrate são vistas como uma reinicialização da rede, na qual os mineradores menos eficientes desligam suas máquinas, os custos são racionalizados e a lucratividade é redefinida, antes da estabilização dos preços e de uma eventual recuperação. 

Em suma, é evidente que Bitcoin rompeu importantes indicadores técnicos e on-chain. Por outro lado, seria um erro ignorar o fato de que Bitcoin está atualmente em território de sobrevenda, com o RSI de 1 dia em níveis não vistos desde agosto de 2023, quando estava Bitcoin a US$ 26 mil. Além disso, existe um enorme gap de alta na CME entre US$ 78 mil e US$ 84 mil. O objetivo aqui é manter o equilíbrio e observar se a pressão vendedora de ETFs e grandes investidores intensificará a queda ou se o mercado, ao contrário, apresentará uma recuperação acima das zonas críticas.