Investidores começam a questionar quem realmente lucra com o boom da IA

O mercado de IA já não trata todas as empresas como se estivessem no mesmo nível. As coisas começaram a desmoronar na reta final de 2025, quando as ações de tecnologia estavam sendo lançadas como dados.

Vendas em massa, altas vertiginosas, negócios superfaturados e montanhas de dívidas levantaram o alerta sobre se essa onda de IA está se transformando em algo mais frágil, como uma bolha. E agora, não se trata apenas de quem está falando sobre IA, mas de quem está sendo pago e quem está pagando a conta, de acordo com a CNBC.

Stephen Yiu, gestor de fundos do Blue Whale Growth Fund, afirmou que este mercado nunca se preocupou muito em distinguir os vencedores daqueles que apenas desperdiçam dinheiro. "Todas as empresas parecem estar ganhando", disse Stephen. "Mas é muito importante diferenciá-las", acrescentou, alertando que é exatamente isso que os investidores podem finalmente começar a fazer.

Ele destacou que as pessoas, especialmente os investidores de varejo que usam ETFs, não se preocupam em analisar a fundo a situação. Seja uma startup, uma empresa que gasta muito cash para financiar infraestrutura de IA ou alguém que simplesmente recebe os pagamentos, todos são colocados no mesmo saco. Isso pode não durar.

As grandes empresas de tecnologia investem bilhões em infraestrutura de IA à medida que os modelos evoluem

Stephen dividiu a questão em três categorias claras: startups privadas de IA, empresas públicas investindo pesado em IA e empresas que fornecem a infraestrutura. O primeiro grupo, composto por empresas como OpenAI e Anthropic, recebeu US$ 176,5 bilhões em financiamento apenas nos primeiros nove meses de 2025, segundo dados da PitchBook.

Enquanto isso, gigantes como Amazon, Microsoft e Meta estão fazendo investimentos vultosos em fornecedores de infraestrutura como Nvidia e Broadcom.

O fundo de Stephen não se baseia apenas em hype. Eles avaliam o valor verificando quanto cash livre uma empresa possui após investimentos de capital, em comparação com o preço de suas ações. O problema? A maioria das ações do Magnificent 7 está agora "sendo negociada com um ágio significativo", disse Stephen.

Eles investiram pesado em IA, e seus números parecem inflados como resultado. Ele disse que não mexeria com quem investe em IA agora, mesmo acreditando no futuro da tecnologia. Seu foco está nas empresas que estão lucrando, não nas que estão gastando dinheiro em busca de retornos futuros.

Julien Lafargue, que lidera a estratégia de mercado do Barclays Private Bank and Wealth Management, afirmou que toda essa euforia não está generalizada. Ela está concentrada em “segmentos específicos, e não em todo o mercado”. E o verdadeiro problema? São as empresas que estão surfando na onda da IA sem gerar receita para justificar isso.

Julien destacou "algumas empresas relacionadas à computação quântica" como exemplos em que a euforia inicial já passou sem que se vislumbrem resultados financeiros concretos. "O posicionamento dos investidores parece ser mais motivado pelo otimismo do que por resultados tangíveis", afirmou. "A diferenciação é fundamental."

O aumento dos custos dos ativos complica os modelos de negócios para quem investe em IA

A reestruturação do mercado de IA também expõe como os maiores nomes estão mudando. As grandes empresas de tecnologia, antes orgulhosas de terem poucos ativos, agora estão comprando terrenos, construindo data centers e adquirindo GPUs em larga escala.

Empresas como Google e Meta deixaram de ser empresas de software e se tornaram hiperescaladores com custos fixos de infraestrutura física. Essa mudança não apenas consome cash, como também altera completamente a forma como os investidores devem enxergá-las.

Dorian Carrell, que supervisiona a área de renda multiativos da Schroders, afirmou que os métodos antigos de avaliação dessas empresas não são mais suficientes. "Não estamos dizendo que não vai funcionar", disse  . "Mas estamos questionando se vale a pena pagar um múltiplo tão alto com expectativas de crescimento tão elevadas embutidas."

Para manter o desenvolvimento da IA em andamento, as empresas de tecnologia recorreram aos mercados de dívida este ano. Tanto a Meta quanto a Amazon seguiram esse caminho, mas, de acordo com Ben Barringer, chefe de pesquisa de tecnologia da Quilter Cheviot, elas ainda estão em uma posição cash positiva.

Isso é muito diferente de empresas que mal conseguem se manter à tona. "Os mercados de dívida privada serão muito interessantes no próximo ano", acrescentou Dorian.

Stephen alertou que, a menos que a receita gerada por IA supere os gastos, as margens de lucro diminuirão. E os investidores começarão a fazer perguntas mais difíceis.

A infraestrutura e o hardware não duram para sempre. Eles se desgastam. O custo desse desgaste ainda não é visível nas demonstrações de resultados. "Ainda não faz parte da demonstração de resultados", disse Stephen. "A partir do ano que vem, gradualmente, isso vai impactar os números. Portanto, haverá cada vez mais diferenciação."