엔비디아, 월가 6대 거물과 손잡고 5,000억 달러 조달, '순환 금융' 우려 재점화?

TradingKey - 엔비디아(NVDA)가 AI 인프라 구축을 위한 새로운 자금 조달 채널 개척에 나서고 있다.

현지 시간 8월 10일, 엔비디아는 아폴로 글로벌 매니지먼트, 블랙스톤, 블랙록, 브룩필드 자산운용, 골드만삭스, KKR과 양해각서(MOU)를 체결했다고 발표했다. 이들은 AI 인프라 개발을 지원하기 위해 프로젝트 진행 상황에 따라 5,000억 달러가 넘는 제3자 자본을 유치할 전용 자금 조달 플랫폼을 설립할 계획이다.

이번 구상은 엔비디아가 5,000억 달러의 자금을 직접 제공하는 방식이 아니다. 그 대신 6개 주요 자산운용사 및 금융기관의 자본력과 인수 능력을 활용해 엔비디아 고객사가 데이터센터를 구축하고 GPU를 도입하며 연산 능력을 확장할 수 있도록 자금을 지원하는 것을 목표로 한다.

젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 해당 자금이 전적으로 제3자 자본에서 조달될 것이며, 관련 플랫폼이 경쟁력 있는 금융 조건으로 AI 인프라 프로젝트에 장기적인 자금 지원을 제공할 것이라고 밝혔다.

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현재 자금 조달의 구체적인 규모, 일정, 거래 구조는 아직 최종 조정 단계에 있다. 사정에 정통한 관계자들에 따르면 일부 거래는 사모 부채 및 특수목적법인이 발행한 채권을 포함해 연산 능력에 기반한 자산유동화 채무 금융을 활용할 수 있다. 개별 거래 규모는 수십억 달러에 달할 수 있으며, 조달된 자금은 향후 데이터센터 건설 및 연산 능력 확보에 사용된 뒤 AI 기업과 클라우드 서비스 제공업체 등 고객에게 연산 능력을 임대해 수익을 창출하게 된다.

엔비디아가 5,000억 달러 자금 조달을 추진하는 이유

지난 몇 년간 AI 인프라 투자가 가파르게 확대되면서 주요 테크 기업들은 데이터 센터, GPU, 전력 및 네트워크 설비에 대한 설비투자를 지속적으로 늘려왔다. 모건스탠리는 앞서 하이퍼스케일 데이터 센터 운영사들의 관련 지출이 2026년에서 2028년 사이에 수조 달러에 달할 수 있다고 전망한 바 있다.

이처럼 막대한 자금 수요는 기업의 영업활동 현금흐름만으로 충당할 수 있는 수준을 넘어섰다. 이에 따라 테크 기업들은 주식 및 회사채 발행 외에도 사모 신용, 자산 유동화, 프로젝트 파이낸싱 등을 더욱 빈번하게 활용해 자금을 조달하기 시작했다.

엔비디아는 이러한 과정에서 더욱 적극적인 역할을 수행하는 것을 목표로 하고 있다.

과거 엔비디아는 주로 GPU 및 관련 시스템 판매를 통해 매출을 올렸으나, 이번 자금 조달 구상은 산업 밸류체인의 더 하류 단계로까지 확장된다. 엔비디아는 은행, 사모 자본, 장기 기관 자금을 끌어들임으로써 고객사가 GPU 구매 및 데이터 센터 구축에 필요한 자금을 마련할 수 있도록 지원하고, 이를 통해 컴퓨팅 인프라 구축 속도를 가속화하고자 한다.

젠슨 황 CEO는 이러한 모델을 AI 인프라 자금 조달의 새로운 단계라고 칭했다. 그는 AI 컴퓨팅 장비를 단순히 가치가 빠르게 감가상각되는 전자제품으로 볼 것이 아니라, 전력, 통신, 교통 인프라와 유사한 생산적 자산이 될 수 있다고 믿는다.

"우리는 반도체 제조로 시작했지만, 오늘날에는 새로운 유형의 인프라 구축을 돕고 있다"고 황 CEO는 말하며, AI 공장이 컴퓨팅 파워를 지속적으로 제공함으로써 수익을 창출할 수 있고, 따라서 장기 투자 자산이 될 수 있는 기반을 다지게 된다고 덧붙였다.

젠슨 황이 GPU가 '투자등급 자산'이 될 수 있다고 생각하는 이유

엔비디아 구상의 핵심은 금융기관이 전통적으로 GPU의 가치를 바라보는 방식을 바꾸는 데 있다.

과거에는 신세대 반도체가 출시됨에 따라 구형 제품의 시장 가치가 빠르게 하락할 수 있어, GPU는 일반적으로 세대교체가 매우 빠른 것으로 간주되었다. 이에 따라 금융기관이 부동산, 유료 도로 또는 기타 장기 인프라를 평가하는 방식으로 GPU에 장기 자금을 조달하는 것은 어려웠다.

그러나 젠슨 황은 AI 연산 능력의 성격이 변화를 겪고 있다고 본다.

그는 AI 팩토리가 단순히 GPU만으로 구성되는 것이 아니라, 가속 컴퓨팅, 네트워킹, 시스템 소프트웨어, AI 프레임워크 및 개발자 생태계를 포함하는 완전한 플랫폼이라고 지적했다.

엔비디아의 광범위한 고객층을 고려할 때, 특정 고객의 요구사항이 변하더라도 해당 연산 용량은 이론적으로 다른 기업, 클라우드 서비스 제공업체 또는 다른 지역의 운영자에게 재배정될 수 있다.

이는 금융기관이 이러한 자산을 평가할 때 반도체 자체의 잔존 가치뿐만 아니라 미래 현금 흐름을 창출할 수 있는 능력에 집중할 수 있음을 의미한다.

황 CEO는 2020년에 출시되어 오늘날에도 AI 학습, 추론, 미세 조정 및 고성능 컴퓨팅에 사용되고 있는 A100을 예로 들었다. 그는 쿠다(CUDA) 소프트웨어가 구형 하드웨어의 성능과 효율성을 지속적으로 개선함에 따라, 특정 AI 연산 장비의 경제적 수명이 기존 전자제품보다 훨씬 길어질 수 있다고 주장했다.

엔비디아는 또한 이러한 논리를 뒷받침하는 증거로 GPU 임대 시장의 가격을 제시한다. 황 CEO는 최근 몇 년간 H100과 같은 고성능 GPU의 임대 가격이 지속적으로 상승했으며, 최신 블랙웰 시리즈는 클라우드 시장에서 뚜렷한 프리미엄을 형성하고 있다는 시장 데이터를 인용했다.

엔비디아의 관점에서는 GPU가 장기간에 걸쳐 지속적으로 임대 수익을 창출할 수 있다면, 이러한 연산 자산은 장기 부채 자금 조달 요건을 충족하게 된다.

엔비디아 '순환 금융' 의구심 지속

그러나 5,000억 달러 규모의 자금 조달 계획은 AI 공급망 내 순환 자금 조달에 대한 시장의 논란을 불러일으키기도 했다.

최근 몇 달 동안 엔비디아는 여러 AI 기업과 대규모 투자 및 파트너십 협약을 체결했으며, 이들 AI 기업 중 일부는 조달한 자금으로 엔비디아 반도체를 구매했다. 자본, 반도체, 연산 능력 간의 이러한 상호 연계 모델은 AI 공급망 내 수요가 어느 정도 순환적일 수 있다는 일부 투자자들의 우려를 자아냈다.

주요 금융기관과 직접 협력해 자금 조달 플랫폼을 구축하려는 엔비디아의 행보는 이 문제를 다시 시장의 주목을 받게 만들었다.

해당 소식이 전해진 후 엔비디아 주가는 월요일 약 2.8% 하락 마감하며 하루 만에 시가총액 700억 달러 이상이 증발했다.

하지만 젠슨 황은 이러한 모델이 AI 수요를 인위적으로 창출하는 것을 의미한다는 점을 명확히 부인했다. 그는 금융기관이 고객 자격 요건, 실제 연산 능력 수요, 가동률, 현금 흐름, 잔존 자산 가치 등의 요소를 고려해 자금 조달 플랫폼상의 모든 프로젝트를 독립적으로 평가할 것이라고 강조했다.

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다시 말해 엔비디아는 연산 플랫폼과 생태계를 제공할 뿐, 금융기관을 대신해 어떤 프로젝트가 자금을 지원받아야 할지 결정하지 않는다.

젠슨 황은 또한 특정 프로젝트에서 엔비디아가 최대 약 25%의 잔존 가치 지원을 제공할 수 있지만, 이러한 조치는 프로젝트별로 평가될 것이라고 밝혔다. 그는 이 메커니즘이 금융기관 자체의 실사를 대체하지는 않는다고 강조했다.