먼스터, 실적 발표 앞두고 마이크로소프트(MSFT)가 AI '가치 함정'에 빠지고 있다고 경고

TradingKey - 마이크로소프트 ( MSFT)가 동부 시간 기준 7월 29일 수요일 장 마감 후 회계연도 4분기 실적을 발표할 예정입니다. 실적 발표를 불과 하루 앞두고 딥워터 애셋 매니지먼트(Deepwater Asset Management)의 진 뮌스터(Gene Munster)는 X에 마이크로소프트의 실적 수치는 "중요하지 않으며", 진짜 문제는 "봇과의 전쟁이 이제 막 시작되었다는 점"이라는 글을 올렸습니다.

[출처: X]

뮌스터는 실적 발표 후 마이크로소프트의 주가가 (내재변동성을 기준으로) 7% 상승할 수 있다고 예상하면서도, 향후 5년간 회사가 두 가지 주요 구조적 과제에 직면할 것이라고 경고했습니다. 첫째, 기존의 "사용자 수 기준(per-seat)" 라이선스 모델이 "사용량 기준(pay-per-use)" 모델로 전환되어야 하며, 둘째, AI 에이전트가 인간과 컴퓨터 상호작용의 "추상화 계층(abstraction layer)"을 점진적으로 제거하며 기존 소프트웨어를 직접 대체하고 있다는 점입니다. 실적이 전망치를 웃돌고 주가가 일시적으로 급등하더라도 마이크로소프트는 여전히 "가치 함정(value trap)"에 빠질 수 있습니다.

그가 보기에 마이크로소프트의 진짜 딜레마는 비즈니스 모델 자체에 있습니다. 현재 이 회사는 주로 기업 직원 수를 기준으로 소프트웨어 라이선스 비용을 부과하고 있지만, AI 에이전트가 일부 인간의 역할을 대체함에 따라 기업이 필요로 하는 계정(seat) 수가 감소하게 되고, 이 매출원은 점차 축소될 것입니다. 이에 따라 그는 마이크로소프트가 새로운 "사용량 기준(pay-per-use)" 과금 모델로 전환할 것을 촉구했습니다.

마이크로소프트는 이미 지난 분기에 가격 책정 모델의 잠재적 조정 가능성을 암시한 바 있으며, 이번 실적 발표에서 더 구체적인 내용이 공개될 수 있습니다. 다만 뮌스터는 새로운 모델의 매출 규모와 수익성이 여전히 불확실하며, 시장은 일반적으로 이러한 불확실성에 대해 밸류에이션 할인을 적용하기 때문에 전환 과정이 마이크로소프트의 주가 흐름에 계속 부담을 줄 수 있다고 보고 있습니다.

그는 애저(Azure)의 전망에 대해서는 낙관적인 태도를 유지하며, 향후 몇 년 동안 강력한 성장을 이어갈 것으로 예상했습니다. 하지만 클라우드 컴퓨팅만으로는 기존 소프트웨어 모델에 미치는 영향을 완전히 상쇄하기에 충분하지 않을 수 있습니다.

수요일 장 마감 후 시장의 관심은 마이크로소프트가 이번 분기에 얼마나 많은 수익을 올렸는지뿐만 아니라, AI 에이전트가 전통 소프트웨어 산업에 미치는 영향에 이 회사가 어떻게 대응할 것인가에도 쏠릴 것입니다.