6월 CPI 둔화는 연막일까? 브렌트유 125달러까지 상승 가능성, 중동 갈등 리스크가 다음 달 인플레이션 보고서 자극할 위험

TradingKey - 지난 6월 미국의 소비자물가지수(CPI) 상승률이 시장 예상보다 더 크게 둔화했으나, 워시 연방준비제도(Fed·연준) 의장은 현재 최우선 과제가 물가 안정 회복이며 지난 5년간의 고인플레이션이 과거의 일이 되도록 만드는 것이라고 강조하며 매파적인 발언을 했다.

동부 시간 기준 7월 14일 미국 노동통계국이 발표한 인플레이션 지표에 따르면, 6월 계절 조정 전 CPI는 전년 동월 대비 3.5% 상승해 시장 예상치인 3.8%를 크게 밑돌았다. 전월 대비 CPI는 0.4% 하락하며 이 역시 시장 예상치였던 0.1% 하락을 넘어섰다. 근원 인플레이션 측면에서는 근원 CPI 전월 대비 상승률이 0%를 기록하며 2021년 1월 이후 가장 작은 상승 폭을 나타냈다. 당초 시장 예상치는 0.2%였다.

전반적으로 에너지 가격 하락에 힘입어 6월 CPI 상승률 둔화 폭이 예상을 웃돌았으나, 여전히 상당한 인플레이션 압력이 존재하며 현재의 전년 대비 3.5% 상승률은 연방준비제도(Fed·연준)의 물가 목표치인 2%와는 아직 거리가 멀다.

노동부는 에너지 가격 하락이 이번 달 소비자물가지수 완화에 가장 크게 기여했으며, 주거비와 식품 등 다른 부문의 가격 상승 영향을 상쇄했다고 밝혔다.

CPI 지표 발표 이후 금리 시장에서 반영된 7월 금리 인상 가능성은 약 15%로 떨어졌으며, 이는 사실상 월러 이사의 연설 이전 수준으로 돌아간 것이다. 즉, 투자자들이 7월 금리 인상 가능성을 거의 완전히 배제했음을 의미한다.

다만 인플레이션 지표가 후행 지표라는 점에 유의해야 한다. 최근 중동 정세 악화로 에너지 공급이 다시 차질을 빚고 유가가 급등했다. 이는 다음 달 인플레이션 보고서 수치를 끌어올려 연준이 인플레이션 위협을 재평가하게 만들 것이다.

기사 작성 시간 기준 양대 글로벌 유가 선물은 모두 6월 중순 수준으로 상승했으며, 브렌트유 선물은 1.93% 오른 84.91달러를 기록하고 있다.

[출처: TradingView]

시장 분석에 따르면 미국과 이란 간의 갈등이 더욱 고조될 경우 브렌트유가 125달러 선까지 급등할 수 있다.

로빈 J. 브룩스 이코노미스트는 자신의 추정치의 핵심 근거가 호르무즈 해협을 통한 원유 수송이 심각한 차질을 빚을 가능성에 있다고 밝혔다. 그는 전쟁 전 페르시아만의 일일 원유 수출량인 약 2,000만 배럴 중, 호르무즈 해협을 우회할 수 있는 사우디아라비아와 아랍에미리트(UAE)의 대체 파이프라인과 갈등 기간 중 일부 이란 유조선의 이동을 고려하더라도, '무력 충돌' 시나리오 하에서 이 지역의 실질 수출량이 일일 약 1,000만 배럴(bpd)로 급감할 것으로 가정했다. 여기에 미국이 이란에 대한 해상 봉쇄를 재개해 이란의 일일 수출량 약 200만 배럴마저 차단한다면, 페르시아만발 전체 원유 수송량은 800만 bpd로 더욱 위축될 것이다.

이러한 공급 충격이 가격에 미치는 영향을 측정하기 위해 브룩스는 원유 수요의 가격 탄력성에 대한 학술 연구를 인용했다. 해당 연구의 중앙값 추정치는 약 0.15로, 이는 유가가 10% 상승할 때마다 수요는 1.5%만 감소해 매우 비탄력적인 특성을 보인다는 것을 의미한다. 이를 기반으로 할 때, 일일 2,000만 배럴에서 800만 배럴로 줄어드는 공급 부족분을 흡수하려면 유가가 약 80% 상승해야 한다.

브룩스는 현재 상황이 다시 악화하더라도 유가 고점은 올해 초 기록한 최고치보다 낮을 수 있다고 추가 분석했다. 이전 수개월 동안 혼란을 겪으면서 시장에 풍부한 대응 경험이 축적되었기 때문이다. 여러 국가가 대체 수단과 여유 생산 능력을 확보했다. 예를 들어 원유 비축량이 풍부한 중국과 일본은 수입을 크게 줄인 반면, 재고가 비교적 한정적인 한국과 인도는 수입을 거의 보합 수준으로 유지하기 위해 노력했다. 최근 몇 달간 축적된 이러한 경험과 공급망 재편 덕분에 갈등이 다시 '무력 충돌' 상태로 회귀하더라도 원유 시장에 미치는 충격은 초기 단계보다 완화될 것이며, 결과적으로 가격 상승을 더 효과적으로 억제하는 데 기여할 것이다.