La tasa hipotecaria fija a 30 años en EE. UU. sube al 6,95 %: ¿Aún vale la pena comprar DHI y LEN, antiguas participaciones de Berkshire?

TradingKey - Al 17 de septiembre, hora del Este, el tipo de interés medio de las hipotecas fijas a 30 años en Estados Unidos subió al 6,95%, 19 puntos básicos más que la semana anterior y a solo 5 puntos básicos del 7%, frente al 6,26% registrado en el mismo periodo del año anterior.

El aumento de los tipos hipotecarios sigue reduciendo la demanda y los márgenes de beneficio de las promotoras inmobiliarias en Estados Unidos. El incremento de las cuotas mensuales está mermando la capacidad de compra de los interesados, lo que obliga a los constructores a impulsar las ventas mediante bajadas de precios, bonificaciones en los tipos hipotecarios y subvenciones en las transacciones, lo que a su vez ejerce presión sobre los pedidos, los precios efectivos de venta y los márgenes brutos de las ventas de viviendas.

D.R. Horton (DHI) y Lennar (LEN) son importantes constructores de viviendas en Estados Unidos que cuentan con divisiones hipotecarias propias para ofrecer financiación de forma directa a los compradores. Las bonificaciones en los tipos hipotecarios y otros incentivos de venta ayudan a mantener el volumen de ventas, pero también aumentan los gastos promocionales y reducen los márgenes brutos de las ventas de viviendas.

Berkshire divulgó que poseía aproximadamente 7,05 millones de acciones de LEN y 1,49 millones de acciones de DHI en el segundo trimestre de 2025, y en julio de 2026 adquirió Taylor Morrison (TMHC) por aproximadamente 6.800 millones de dólares, lo que amplió aún más su escala operativa y de inversión en el sector de la construcción residencial de Estados Unidos. En un contexto en el que los tipos hipotecarios se acercan al 7% y la rentabilidad del sector se encuentra bajo presión, determinar si DHI y LEN pueden seguir sosteniendo sus pedidos y márgenes resulta clave para evaluar si vale la pena comprar ambos valores.

Las entregas de DHI crecen, pero la tasa de cancelación sube al 20%

D.R. Horton registró unos ingresos de 9.227 millones de dólares en el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026, finalizado el 30 de junio, prácticamente sin cambios respecto al mismo periodo del año anterior; las entregas de viviendas aumentaron un 4% interanual hasta las 23.983 viviendas, y el margen bruto de venta de viviendas se situó en el 20,7%.

El beneficio neto atribuible a DHI disminuyó un 12% interanual hasta los 905 millones de dólares. Las órdenes netas de venta fueron de 23.084 viviendas con un valor de pedido de 8.400 millones de dólares, ambas cifras prácticamente estables en comparación con el periodo del año anterior; la tasa de cancelación aumentó del 17% al 20%.

La empresa prevé que los incentivos de venta se mantengan elevados en el cuarto trimestre fiscal, con un nivel específico que dependerá de la demanda de vivienda, los tipos hipotecarios y otras condiciones del mercado.

A finales de junio, DHI contaba con un inventario total de 38.000 viviendas, de las cuales 23.300 estaban sin vender. Entre las viviendas sin vender, 7.600 estaban terminadas, incluidas 600 que llevaban completadas más de seis meses. Cuando los tipos hipotecarios permanecen elevados, un mayor volumen de viviendas terminadas no vendidas puede aumentar la presión para reducir los precios y ofrecer incentivos de venta.

Los nuevos pedidos de LEN caen un 9 % interanual mientras el margen bruto de venta de viviendas cae al 15,8 %

Lennar registró unos ingresos totales de 8.050 millones de dólares en el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026, cerrado a finales de agosto, lo que representa un descenso interanual de aproximadamente el 9%; las entregas de viviendas cayeron un 3% interanual, hasta las 20.840 unidades, mientras que los nuevos pedidos disminuyeron un 9%, hasta las 20.879 unidades.

El margen bruto de la empresa en la venta de viviendas cayó del 17,5% en el mismo periodo del año anterior al 15,8%, repuntando ligeramente desde el 15,6% del trimestre previo. El precio medio de entrega fue de 372.000 dólares, por debajo de los 383.000 dólares del mismo periodo del año anterior. La empresa declaró que los incentivos de venta ofrecidos para mantener el volumen de ventas representaron aproximadamente el 12% del precio de las viviendas.

Afectada por el aumento de los tipos hipotecarios y un entorno de mercado en debilitamiento, Lennar redujo su objetivo de entregas para el ejercicio fiscal 2026 de 82.000-83.000 unidades a 80.000-81.000 unidades. La empresa prevé entregar entre 22.000 y 23.000 viviendas en el cuarto trimestre fiscal, con un margen bruto en la venta de viviendas de entre el 15,5% y el 16,0%.

Los mayores incentivos de venta, los menores ingresos por pie cuadrado y el aumento de los costes del suelo continúan lastrando los márgenes de beneficio. Si bien mantiene su volumen de entregas, la empresa aún no ha experimentado una recuperación significativa de su rentabilidad.

¿Aún vale la pena comprar DHI y LEN?

Al 18 de septiembre, sobre la base del beneficio por acción de los últimos 12 meses, los ratios P/E de DHI y LEN eran de aproximadamente 13,2x y 13,6x, respectivamente. Aunque los ratios P/E históricos de ambas compañías son similares, su desempeño en pedidos, entregas y márgenes ha divergido.

Las entregas de viviendas de DHI en el tercer trimestre aumentaron un 4% interanual y, según los últimos datos publicados, su margen bruto en la venta de viviendas, del 20,7%, también fue superior al de LEN. La principal presión sobre la compañía procede del aumento de su tasa de cancelación de pedidos del 17% al 20%, así como de las posibles necesidades de promociones comerciales derivadas de 23.300 viviendas no vendidas.

Los nuevos pedidos de LEN en el tercer trimestre cayeron un 9% interanual, los precios medios de entrega bajaron un 3% y el margen bruto en la venta de viviendas disminuyó del 17,5% al 15,8%, mientras que su objetivo de entregas para todo el año se redujo de 82.000–83.000 unidades a 80.000–81.000 unidades. Aunque el margen bruto repuntó ligeramente en 0,2 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior, aún no se ha consolidado una tendencia sostenida de mejora. Los incentivos de venta, equivalentes actualmente a aproximadamente el 12% del precio de las viviendas, continúan lastrando los precios de venta y los márgenes.

Según los últimos informes financieros, DHI mostró un desempeño relativamente más sólido en entregas y márgenes brutos, demostrando una mayor capacidad para resistir los altos tipos de interés hipotecarios que LEN. LEN se enfrenta a una mayor presión en pedidos y márgenes, y su futura recuperación depende de un repunte en la demanda de compra de viviendas, del descenso de los costes del suelo y de la reducción de los incentivos de venta.