Las acciones del cobre suben, Freeport-McMoRan se dispara un 7% mientras el cobre alcanza un máximo histórico ante las expectativas arancelarias que reconfiguran la oferta global

TradingKey - Los precios del cobre en la Bolsa de Metales de Londres (LME) alcanzaron un máximo histórico tras semanas de avances. A medida que el mercado apuesta por que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, podría ampliar los aranceles sobre el cobre para incluir las importaciones de cobre refinado, los operadores han acelerado los envíos de cobre a EE. UU., restringiendo aún más la oferta a corto plazo en otras regiones.

La contradicción fundamental del reciente repunte del cobre radica en que, si bien los inventarios globales totales de cobre no son excepcionalmente bajos, las existencias se están concentrando cada vez más en Estados Unidos y el cobre en la red de almacenes de la LME continúa disminuyendo. El plazo para la revisión arancelaria de EE. UU. ha vencido sin que la Casa Blanca anuncie un plan definitivo, y este vacío normativo ha mantenido abierta la ventana de arbitraje entre Nueva York y Londres.

Esto significa que el catalizador inmediato del actual repunte no es un repentino aumento de la demanda global, sino las expectativas arancelarias que provocan una redistribución del cobre, lo que genera escasez localizada y eleva las primas de la oferta a corto plazo.

Al cierre de esta edición, las acciones del cobre lideraron los avances, con Freeport-McMoRan (FCX) subiendo un 7,52%, Hudbay Minerals (HBM) ganando un 7,34%, Southern Copper (SCCO) avanzando un 6,80% y Teck Resources Limited (TECK) repuntando un 4,57%.

Las brechas arancelarias mantienen abierta la ventana de arbitraje

El Departamento de Comercio de Estados Unidos había recomendado previamente imponer un arancel del 15% al cobre refinado a partir de 2027 y elevarlo al 30% en 2028. Sin embargo, la administración Trump eximió al cobre refinado el año pasado, aplicando un arancel del 50% únicamente a productos semielaborados como tubos y cables de cobre, así como a componentes eléctricos, al tiempo que exigía al Departamento de Comercio realizar una revisión para finales de junio de este año. Una vez transcurrido el plazo de revisión sin que la Casa Blanca haya realizado un anuncio, los operadores continúan enviando cobre masivamente a Estados Unidos.

Las expectativas de aranceles han impulsado los precios del cobre en Nueva York por encima del precio de referencia de Londres desde la primera mitad del año pasado. Firmas de comercio de materias primas como Mercuria y Trafigura se apresuraron a enviar cobre a los puertos de Estados Unidos, ya que la prima de Nueva York sobre Londres generó oportunidades de arbitraje entre mercados. Incluso si finalmente no se imponen aranceles adicionales, los inventarios que han entrado en Estados Unidos podrían permanecer a largo plazo; si la medida se implementa, podría producirse una última ola de envíos antes de que el gravamen entre en vigor.

Este efecto sifón ya se refleja en las estructuras de inventario. Los inventarios oficiales del Comex de Estados Unidos se han multiplicado por ocho desde principios del año pasado hasta superar las 750.000 toneladas cortas; incluyendo los inventarios fuera de bolsa, se calcula de forma generalizada que el cobre acumulado en Estados Unidos supera el millón de toneladas métricas. Dado que es poco probable que grandes volúmenes del metal regresen al mercado global a corto plazo, la oferta disponible fuera de Estados Unidos continúa reduciéndose.

La prima al contado de la LME alcanza su nivel más alto desde 2021

Los almacenes de la LME han sufrido la mayor parte de las salidas de inventarios. Las existencias de cobre en la LME cayeron un 32% respecto al mes anterior hasta las 205.000 toneladas, mientras que la prima del contado respecto al contrato a tres meses superó brevemente los 500 dólares por tonelada a mediados de agosto, alcanzando su nivel más alto desde el estrangulamiento del mercado en 2021. Los operadores aliviaron temporalmente la estrechez mediante entregas a gran escala, pero las cuantiosas solicitudes de retiro volvieron a situar los inventarios disponibles en niveles bajos.

Los elevados precios en el mercado de Estados Unidos también han impulsado a los operadores a adquirir cobre de la República Democrática del Congo (RDC). Las importaciones estadounidenses de cátodos de cobre procedentes de la RDC alcanzaron un récord de 53.290 toneladas en julio, lo que representó el 23,9% del total de las importaciones de cobre de Estados Unidos en ese mes; las importaciones totales de cobre de Estados Unidos superaron las 220.000 toneladas en el mes por primera vez, lo que refleja las prisas de los operadores por importar cobre antes de la entrada en vigor de posibles aranceles.

El cobre de la RDC no se puede entregar actualmente en el COMEX, pero sí puede ingresar al mercado al contado de Estados Unidos. Como los precios del cobre en el COMEX llegaron a estar entre 400 y 600 dólares por tonelada por encima de los precios de la LME en algunos momentos, la compra de cobre de la RDC no registrado en el COMEX podía resultar más rentable para los usuarios finales de Estados Unidos. Este tipo de cobre suele tomar como referencia los precios de la LME y venderse con un descuento de entre 550 y 800 dólares por tonelada por debajo de la LME para cubrir los costes de transporte.

Oferta minera restringida, la demanda de cobre aún cuenta con soporte a largo plazo

El fundamento del alza a largo plazo de los precios del cobre sigue siendo la estructura de la oferta y la demanda. Las principales minas de cobre del mundo se enfrentan al envejecimiento de las explotaciones, a la disminución de las leyes del mineral y a interrupciones operativas, mientras que la oferta en regiones clave de producción de cobre, como Chile e Indonesia, sigue sujeta a la incertidumbre. Si la producción minera no logra recuperarse en la segunda mitad del año, la producción global de cobre extraído podría registrar su primer descenso anual desde 2017.

Por el lado de la demanda, el crecimiento sigue impulsado por los centros de datos, las energías renovables, los vehículos eléctricos y el desarrollo de redes eléctricas. China, el mayor consumidor mundial de cobre, ha aumentado sus importaciones directas de cobre refinado debido a la escasez de concentrado y chatarra de cobre, mientras que la temporada alta habitual de la manufactura también podría impulsar la recuperación de la demanda. Por otra parte, transcurren más de 15 años en promedio desde el descubrimiento hasta la puesta en marcha de una mina, lo que dificulta que los nuevos proyectos cierren rápidamente esta brecha.

Los precios del cobre han alcanzado sucesivos máximos históricos, pero el verdadero motor de este repunte ha pasado de una narrativa macroeconómica de demanda a los desequilibrios de inventario y la incertidumbre política. Mientras siga sin resolverse la revisión de los aranceles al cobre refinado, resultará difícil revertir el desequilibrio regional de las existencias globales de cobre; esto, sumado a la transición energética, la construcción de centros de datos de IA y las restricciones de oferta minera, hace probable que persista la firmeza estructural de los precios del cobre.