Mercados emergentes: el empinamiento de los bonos del Tesoro reduce su atractivo – BNY

Geoff Yu de BNY informa que los bonos soberanos de las economías emergentes basadas en materias primas han visto una aceleración de las ventas tras la decisión de la Fed, a pesar de un Dólar más débil y menores rendimientos reales en EE.UU. Sudáfrica no logró atraer flujos incluso con precios del Oro más altos, ya que la duración de los mercados emergentes sigue viéndose afectada por rendimientos nominales insuficientes, riesgos de inflación y tensión fiscal frente a una dinámica cómoda de los rendimientos en EE.UU.

Los bonos vinculados a materias primas enfrentan vientos en contra para la duración

"La deuda soberana emitida por economías emergentes basadas en materias primas normalmente se beneficia de operaciones financiadas en USD en un entorno de la Fed moderado, pero las ventas se aceleraron tras la decisión de la Fed. Hay algunas señales tempranas de reversión, pero Sudáfrica, que debería ser uno de los beneficiarios más claros de los precios más altos del oro, no logró registrar ni una sola sesión de entradas hasta una semana completa después de la decisión. Esto sugiere que el entorno sigue siendo difícil para la duración de los mercados emergentes."

"Los rendimientos nominales en el tramo corto y largo simplemente no son lo suficientemente altos como para compensar el riesgo de inflación y la tensión fiscal. Dadas las perspectivas actuales de crecimiento global y la carga fiscal inesperada derivada del conflicto con Irán, tenemos cierta simpatía por esta visión. Los bancos centrales no pueden imponer disciplina fiscal de la manera en que sí pueden hacerlo los mercados de bonos, y el ajuste de precios requerido aún no se ha alcanzado para una recuperación sostenida de los activos de los mercados emergentes."

"A pesar de la alta inflación, los bonos soberanos de los mercados desarrollados encontraron un fuerte apoyo doméstico durante todo el conflicto con Irán. Los inversores locales no enfrentan riesgo cambiario, mientras que el movimiento limitado en los breakevens mantiene atractivos los rendimientos reales. Esto sigue siendo ampliamente cierto en Europa, pero la decisión de la Fed cambió las reglas del juego para los breakevens en EE.UU.: la medida a futuro 5y5y ha subido 20pb en el último mes y casi 30pb desde los mínimos de marzo."

"Aun así, la caída de los rendimientos reales en EE.UU. ha sido insuficiente para generar fuertes flujos hacia los bonos vinculados a materias primas porque el empinamiento de la curva del Tesoro ha compensado gran parte del beneficio. La visión de un dólar más débil sigue intacta, pero eso no se traduce automáticamente en precios más fuertes de las materias primas ni en economías vinculadas a materias primas más sólidas, especialmente mientras los inversores estadounidenses sigan cómodos con los rendimientos nominales y reales domésticos."

"Por lo tanto, las economías de materias primas necesitan generar su propia narrativa de crecimiento y rentabilidad total antes de poder beneficiarse plenamente de unas condiciones financieras globales más laxas. La combinación anterior de una amplia ventaja de rendimiento frente a EE.UU. y una fuerte demanda china que impulsaba los ingresos por exportaciones no está regresando."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)