¿Cuándo se vuelven demasiado las apuestas sobre las acciones de EE. UU.?

Los inversores profesionales en toda Europa, Asia y más allá están comenzando a entrar en pánico sobre cuán profundas son las acciones de los Estados Unidos, y la mayoría de ellos no tienen idea de cómo retirarse sin destruir todo. Esta sobreexposición no fue planificada.

Simplemente sucedió, lenta y silenciosamente, durante años de incumplimiento a Estados Unidos cada vez que el resto del mundo se veía inestable. Pero ahora, con Donald Trump en la Casa Blanca y los mercados globales que parecen inestables, ese antiguo hábito se está convirtiendo en una responsabilidad.

Durante décadas, poner dinero en los EE. UU. Fue la apuesta más segura que podría hacer si administrara grandes carteras. Fabiana Fedeli, directora de inversiones de acciones en M&G Investments, dijo : "Cuando no sabías a dónde ir, Estados Unidos era la elección".

Ella explicó que nadie fue despedido por inclinarse demasiado en las existencias de EE. UU. Así de seguro solía ser el juego. Pero ahora, como países como Turquía y el Reino Unido enfrentan consecuencias de sus propios experimentos económicos extraños, Estados Unidos está haciendo lo mismo. Y el daño golpea más fuerte porque los activos estadounidenses constituyen la parte más grande de la mayoría de las carteras principales.

El dominio de Wall Street comienza a generar alarmas

La conversación ahora se trata de cómo debería ser la nueva exposición "neutral". Todos quieren saber lo mismo: ¿qué es demasiado? Como son las cosas, aproximadamente el 70% del índice promedio de mercado desarrollado está compuesto por empresas estadounidenses.

Esto tiene sentido si Estados Unidos está entregando grandes retornos y se mantiene políticamente estable. Pero las cosas han cambiado. El sector tecnológico, que ha sido el principal impulsor de esos retornos, se basó en el mismo comercio global que Trump ahora está tratando de retroceder.

Los competidores globales se están poniendo al día. Al mismo tiempo, el caos político e instituciones débiles están comenzando a asustar a los inversores. Los administradores de dinero europeos, que solían ser los más agresivos para perseguir al mercado estadounidense , finalmente están retrocediendo.

Ese miedo está empezando a mostrar. Después de una fuerte caída en los mercados el verano pasado, explotó la preocupación por la exposición concentrada de los Estados Unidos. Société Générale ahora está presionando lo que llama la "gran rotación", un alejamiento de los activos de EE. UU. Y hacia otras regiones. Y no es solo hablar.

George Saraveles, jefe global de FX Research en Deutsche Bank, dijo: "La evidencia de flujo hasta ahora apunta a una, en el mejor de los casos, una desaceleración muy rápida en las entradas de capital de los Estados Unidos y, en el peor, continuó la desinversión activa de los activos de los Estados Unidos". Agregó que los inversores extranjeros ahora están básicamente en una "huelga de compradores", a juzgar por lo poco que están poniendo en los ETF de EE. UU.

Los inversores globales buscan la nueva normalidad

El verdadero problema es que nadie está de acuerdo en cuál debería ser el nivel correcto de exposición estadounidense. Fabiana dijo que sus clientes en Europa y Asia no preguntan si deberían reequilibrar, están preguntando cómo. Ella dijo que los inversores estadounidenses todavía están enfocados en su propio patio trasero y supone que todo volverá a la normalidad pronto. Ella no cree que eso va a suceder.

Ella también sugirió una estrategia diferente. En lugar del trac King, algunos piensan que la exposición debería reflejar cuánto contribuye cada país al PIB global . Eso dejaría caer la asignación de EE. UU. A aproximadamente un 25%, tal vez un 30% si se afeita parte de la participación de China debido a su mala accesibilidad.

Pero incluso Fabiana admitió: "Es poco probable que vaya al 30 por ciento en mi vida". Ese cambio requeriría una revisión total de cómo se gestiona el capital a nivel mundial.

Un objetivo más realista podría ser del 55%, basado en la estimación de Société Générale que las compañías estadounidenses generan sobre esa gran parte de las ganancias del mundo. Tal vez un poco más alto, porque el mercado estadounidense es más líquido. Pero esa sigue siendo una gran caída del 70%actual.

Cualquier alejamiento serio de los EE. UU. No sucederá de la noche a la mañana. Nadie espera una venta masiva. El cambio probablemente vendrá de donde va un nuevo dinero de inversión. Si comienza a fluir hacia Europa, Asia o mercados emergentes, el saldo cambiará con el tiempo.

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