El Yen japonés está atrapado en un punto muerto que nadie puede permitirse romper

• El USD/JPY se mantiene cerca de 162.50, clavado justo por debajo de los máximos de varias décadas en una consolidación que se resiste a resolverse.
• Los datos comerciales de Japón de junio llegan tarde el martes con el foco puesto en una factura de importaciones inflada por la energía, y la inflación nacional le sigue el jueves.
• Nueve cierres semanales planos o al alza en los últimos diez mantienen la deriva apuntando al alza incluso mientras el impulso diario se reinicia.

El USD/JPY cambia de manos cerca de 162.50 el lunes tras un rango de sesión de apenas 40 pips, encajado entre un suelo justo por encima de 162.00 y un techo apenas más allá del medio número. El par se sitúa a medio gran número del máximo del ciclo, justo por debajo de 163.00, y prácticamente no ha ido a ninguna parte durante dos semanas, clavado en el mismo nivel mientras el resto del complejo del Dólar oscila por los titulares del Golfo.

La parálisis es en sí misma una señal, porque la deriva subyacente va en una sola dirección. El USD/JPY ha registrado un cierre semanal plano o al alza en nueve de las últimas diez semanas, y el Índice de Fuerza Relativa Estocástico diario se ha reiniciado desde sobrecompra hasta la zona baja de 30 sin que el precio cediera un solo gran número. Así es como luce una consolidación bajo un máximo del ciclo cuando los vendedores no encuentran un catalizador que merezca el riesgo.

Un pulso sin árbitro

Dos fuerzas sostienen el estancamiento, y ambas se han quedado sin munición. El Banco de Japón (BoJ) subió las tasas al 1.00% en junio con el par cerca de 160, y el movimiento cambió casi nada, porque la propia medida subyacente de inflación preferida por el BoJ ronda el 3% mientras las cifras oficiales avanzan a duras penas cerca del 1.5%, dejando la tasa de política real en terreno negativo en cualquier medida. Frente a una Reserva Federal (Fed) que se mantiene en el 3.75%, el diferencial de tasas sigue pagando generosamente por mantenerse largo del Dólar, y el grupo del carry trade no tiene motivo para salir.

El Ministerio de Finanzas (MoF) levantó el otro muro de la jaula, supuestamente lanzando cerca de 5.5 billones de Yen al mercado en un solo día de primavera para defender 160, la mayor operación en dos años, y luego interviniendo de nuevo durante las vacaciones de mayo. El par cotiza ahora dos y medio grandes números por encima del nivel que desencadenó ese gasto, razón por la cual las advertencias oficiales ya no mueven la cotización. El mercado ya ha llamado al farol una vez. Nadie quiere apoyarse con suficiente fuerza en 163.00 como para invitar a la siguiente emboscada, y nadie quiere devolver el carry tampoco.

La factura de importaciones es la historia

Los datos comerciales del martes a las 23:50 GMT son la publicación doméstica que importa, y la línea a vigilar no son las exportaciones. El consenso espera que el crecimiento de las importaciones se acelere al 21% interanual desde el 12.5%, una cifra de impuesto energético para un país que importa casi todo su petróleo y gas mientras el suministro del Golfo sigue interrumpido. También se prevé que el crecimiento de las exportaciones se acelere, hasta el 18.6% desde el 16.8%, con el Yen débil haciendo una flatería mecánica, y se espera que el déficit total de mercancías se reduzca a 120.000 millones de Yen desde casi 392.000 millones.

La lectura estructural sigue siendo negativa para el Yen independientemente del titular, porque la prima de guerra en los flujos energéticos se traslada directamente a las cuentas externas de Japón, que es exactamente por lo que el MoF sigue perdiendo: está combatiendo un problema de valoración con reservas mientras el canal comercial sangra por debajo. El Índice de Precios al Consumo (IPC) nacional del jueves a las 23:30 GMT reafirma entonces el dilema del BoJ, con la medida excluyendo alimentos frescos vista en apenas 1.6%, más de un punto por debajo de las medidas subyacentes que el banco central cita para justificar el endurecimiento. Las cifras oficiales débiles mantienen el ritmo de subidas glacial, la tasa real negativa y alimentan el carry trade.

La semana por delante

Más allá de las publicaciones del martes y el jueves desde Tokio, la agenda pertenece a Estados Unidos, donde la ronda preliminar del Índice de Gerentes de Compras (PMI) del viernes a las 13:45 GMT es la única publicación estadounidense de banda roja antes de la decisión de la Fed el miércoles siguiente. El periodo de silencio elimina por completo a los oradores de la Fed de la ecuación, lo que priva al par de sus catalizadores habituales de diferencial de tasas durante otra semana.

Eso deja al Golfo, donde el Mando Central anunció una nueva ronda de ataques a partir de las 20:00 GMT del lunes, la décima noche consecutiva de la campaña, mientras Trump combinó una promesa de venganza en Truth Social tasada por cada baja estadounidense con continuas insinuaciones de conversaciones con Teherán. El Yen, notablemente, no recibe ninguna demanda de refugio seguro por nada de ello, porque la misma guerra que asusta a las acciones infla las importaciones de energía que socavan la divisa desde dentro. En un conflicto de choque petrolero, la vieja operación de refugio corre en sentido inverso, y el mercado lleva cuatro meses demostrándolo en silencio.

Niveles técnicos a vigilar

Resistencia: El máximo del ciclo justo por debajo de 163.00 es la única línea que importa por arriba. Un cierre diario por encima coloca al par en territorio no tocado en décadas, con 163.50 y el nivel de 164.00 como los siguientes pasos medidos.

Soporte: El nivel de 162.00 sostiene el rango de dos semanas, con la media móvil exponencial (EMA) de 50 días cerca de 161.00 como la primera prueba real por debajo y el nivel de principios de julio en la zona de 160.50 detrás de él.

Sesgo: Alcista por encima de 162.00. Nueve cierres semanales al alza o planos en diez, un reinicio del impulso que no costó nada a los alcistas, y un trasfondo de carry que el BoJ se niega a alterar, todo apunta a que la consolidación se resuelva por encima de 163.00. Solo un cierre diario por debajo de la EMA de 50 días cerca de 161.00 rompe la deriva y entrega al MoF una recuperación que no tuvo que comprar.

Gráfico diario del USD/JPY