【百強透視】水光針新增5規格獲批上市！四環醫藥（00460.HK）再添增長極？

10月6日，港股醫藥板塊延續活躍態勢，四環醫藥（00460.HK）股價早盤走強，截至發稿報0.73港元/股，漲幅為2.82%。

該股表現向好，除受益於板塊整體情緒修復外，公司最新披露的輕醫美核心產品新增規格獲批上市，也成為股價拉升的核心驅動力。

10月5日，四環醫藥宣佈，旗下渼顏空間自主研發的注射用透明質酸鈉復合溶液（商品名：凍妍）五個新增規格已獲中國國家藥品監督管理局批準上市。

據了解，凍妍為國內首款含L-肌肽的直接用於面部的複合溶液水光針，核心成分包括透明質酸、L-肌肽、多種氨基酸與維生素B2等，具備補水保濕、抗氧化、抗糖、抗炎及促進膠原蛋白再生等多重功效，用於面部真皮層注射。四環醫藥表示，本次新增規格獲批為該產品上市後的重要進展，進一步夯實集團在輕醫美水光賽道的產品佈局與競爭力，預期將豐富臨床應用場景並強化賽道協同優勢。

本次新增獲批規格包括0.75mL/支、1.25mL/支、1.75mL/支、2.25mL/支、2.75mL/支五個規格，有效填補原有產品劑量區間空白，形成梯度完整、覆蓋全面的產品劑量譜系。新增規格可適配局部精細部位淺層護理、全臉基礎保養、聯合再生填充治療等多類臨床場景，為臨床醫師提供更精細的劑量選擇。隨著凍妍全梯度劑量產品矩陣全面落地，可加強與集團旗下肉毒毒素、童顏針、少女針、黃金微針等不同產品品類的業務協同，靈活搭配形成「填充再生＋膚質修護」的聯合抗衰解決方案。

回到公司基本面，四環醫藥持續推進「醫美＋創新藥」雙引擎戰略。2026年上半年，集團實現總收入11.61億元（人民幣，下同），同比增長1.3%；歸母淨利潤2.25億元，同比增長119%；毛利率58.7%，較去年同期的66.1%下降7.4個百分點。

分部業績方面，醫美業務成為核心增長引擎，2026年上半年收入達6.93億元，同比增長18.5%，分部業績3.43億元；創新藥業務成為第二增長曲線，收入2.61億元，同比激增349.1%；仿製藥業務收入2.07億元，同比下降58.9%，分部虧損7407萬元。四環醫藥正轉型至「價值驅動」模式，2026年上半年剝離非核心資產產生收益1.54億元；同時，期內公司有8種新仿製藥獲批。

市場分歧由此顯現。樂觀視角認為，凍妍全梯度劑量矩陣落地後，有望豐富臨床應用場景並強化賽道協同優勢，依托覆蓋全國超370個城市、超9000家醫療機構的成熟營銷渠道網絡，進一步夯實渼顏空間在輕醫美板塊的全品類運營優勢；醫美業務保持雙位數增長，創新藥業務爆發式增長，雙引擎戰略逐步兌現。

但謹慎觀點同樣不容忽視：第一，上半年毛利率從66.1%降至58.7%，仿製藥業務持續虧損，產品結構調整仍在進行中；第二，輕醫美賽道競爭激烈，水光針產品同質化嚴重，新增規格雖豐富產品線，但實際放量速度、市場份額提升仍需觀察；第三，公司上半年利潤大增部分得益於剝離非核心資產的一次性收益，主營業務的盈利能力改善幅度有限。

另值得關注的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。四環醫藥作為國內輕醫美賽道龍頭企業，醫美渠道網絡深厚，創新藥管線加速兌現，財務儲備充足，具備較強參評實力；但估值持續低迷，仿製藥業務承壓，盈利質量仍待提升，或將對綜合評分形成一定製約。