ไมครอน เทียบกับ เอสเคไฮนิกซ์: ในขณะที่อุปสงค์ HBM ยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง, หุ้นหน่วยความจำตัวใดสมควรได้รับความสนใจมากกว่ากัน?

TradingKey - ในขณะที่การก่อสร้างศูนย์ข้อมูลปัญญาประดิษฐ์เร่งตัวขึ้น หน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) ก็กำลังกลายเป็นหนึ่งในองค์ประกอบที่สำคัญที่สุดของโครงสร้างพื้นฐาน AI แม้ว่าบริษัทต่างๆ เช่น เอนวิเดีย (NVDA) และเอเอ็มดี (AMD) จะเพิ่มประสิทธิภาพของชิป AI อย่างต่อเนื่อง แต่สมรรถนะการคำนวณที่ทรงพลังที่สุดก็ยากที่จะแสดงศักยภาพได้อย่างเต็มที่ หากหน่วยความจำไม่สามารถส่งข้อมูลไปยัง GPU ได้อย่างทันท่วงที

การเติบโตอย่างรวดเร็วของอุปสงค์ HBM ประกอบกับความยากในการผลิตผลิตภัณฑ์ขั้นสูงและระยะเวลาการขยายกำลังการผลิตที่ยาวนาน ได้สร้างภูมิทัศน์ตลาดหน่วยความจำทั่วโลกที่มีผู้ครองตลาดหลัก ได้แก่ เอสเคไฮนิกซ์ (SKHY), ไมครอน เทคโนโลยี (MU) และซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ โดยเอสเคไฮนิกซ์ยังคงครองความเป็นผู้นำด้วยความได้เปรียบจากการเป็นผู้เล่นรายแรกในตลาด HBM ขณะที่ไมครอน เทคโนโลยี กำลังเร่งก้าวตามมาอย่างรวดเร็ว โดยพึ่งพา HBM4, SSD สำหรับองค์กร และศักยภาพการผลิตภายในประเทศสหรัฐฯ

ในเดือนกรกฎาคม 2026 เอสเคไฮนิกซ์ได้เข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ผ่านใบรับฝากหุ้นที่ออกโดยสถาบันการเงินในสหรัฐฯ (ADR) ภายใต้สัญลักษณ์ตัวย่อ SKHY ซึ่งช่วยให้นักลงทุนในสหรัฐฯ สามารถเปรียบเทียบหุ้นหน่วยความจำ AI สองตัวนี้ ได้แก่ ไมครอน เทคโนโลยี (ไมครอน, MU) และเอสเคไฮนิกซ์ ได้โดยตรง

ดังนั้น ท่ามกลางวัฏจักรซูเปอร์ไซเคิล (Supercycle) ของตลาดหน่วยความจำในปัจจุบัน บริษัทใดที่น่าจับตามองมากกว่ากัน ระหว่าง ไมครอน เทคโนโลยี หรือ เอสเคไฮนิกซ์

เหตุใดซูเปอร์ไซเคิลหน่วยความจำ AI จึงส่งผลดีต่อไมครอนและเอสเคไฮนิกซ์

ในอดีต ชิปหน่วยความจำถูกมองว่าเป็นสินค้าตามวัฏจักรโดยทั่วไป เมื่ออุปสงค์สินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคเติบโตขึ้นขณะที่อุปทานไม่เพียงพอ ราคา DRAM และ NAND ก็ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งช่วยเพิ่มกำไรของผู้ผลิตหน่วยความจำ แต่เมื่อกำลังการผลิตใหม่เริ่มเปิดดำเนินงานเป็นจำนวนมาก สภาวะอุปทานล้นตลาดก็ส่งผลให้ราคาและกำไรลดลงอย่างรวดเร็ว

กระแส AI ไม่ได้ขจัดวัฏจักรนี้ให้หมดไปโดยสิ้นเชิง แต่กำลังเปลี่ยนแปลงโครงสร้างอุปสงค์ของหน่วยความจำ

การฝึกและการประมวลผล (inference) โมเดลขนาดใหญ่จำเป็นต้องรับส่งข้อมูลจำนวนมหาศาลระหว่าง GPU และหน่วยความจำอย่างต่อเนื่อง DRAM แบบดั้งเดิมยากที่จะตอบสนองความต้องการด้านแบนด์วิธของตัวเร่งความเร็ว AI ขณะที่ HBM ใช้การซ้อนไดหน่วยความจำหลายชั้นในแนวตั้งและลดระยะทางการส่งข้อมูล จึงช่วยเพิ่มแบนด์วิธพร้อมกับลดการใช้พลังงาน

เมื่อพารามิเตอร์ของโมเดล AI มีจำนวนมากขึ้น หน้าต่างบริบท (context window) ขยายใหญ่ขึ้น และคำขอประมวลผล AI เติบโตอย่างต่อเนื่อง GPU รุ่นถัดไปจึงต้องการ HBM มากขึ้น แม้ว่ายอดจัดส่งชิป AI จะไม่ได้เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ แต่ความจุ HBM ต่อชิปที่สูงขึ้นก็ยังคงสามารถผลักดันอุปสงค์โดยรวมให้เพิ่มขึ้นได้อย่างต่อเนื่อง

การผลิต HBM มีความยากกว่า DRAM มาตรฐานอย่างมาก การซ้อนได (die stacking) การเจาะรูซิลิกอน (through-silicon vias) การควบคุมอัตราผลผลิต (yield control) และการบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง (advanced packaging) ต้องใช้ความเชี่ยวชาญทางเทคนิคระดับสูง ส่งผลให้กำลังการผลิตใหม่ไม่สามารถสร้างอุปทานที่มีประสิทธิผลได้ในระยะสั้น ซึ่งช่วยให้ผู้ผลิตที่มีความสามารถในการผลิต HBM ในปริมาณมากมีอำนาจในการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งขึ้นและมีความชัดเจนของคำสั่งซื้อที่แน่นอนยิ่งขึ้น

ในปัจจุบัน ตลาด HBM ทั่วโลกมีความกระจุกตัวสูงมาก สถิติจาก Counterpoint แสดงให้เห็นว่าในไตรมาสแรกของปี 2026 เอสเคไฮนิกซ์ครองส่วนแบ่งตลาด HBM ในแง่รายได้ประมาณ 58% ขณะที่ไมครอนและซัมซุงมีส่วนแบ่งประมาณ 21% เท่ากัน อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งของเอสเคไฮนิกซ์ลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว เนื่องจากไมครอนและซัมซุงลดช่องว่างลงมา

จุดแข็งของ ไมครอน เทคโนโลยี และ เอสเคไฮนิกซ์ คืออะไรบ้าง?

ข้อได้เปรียบที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของเอสเคไฮนิกซ์อยู่ที่ความเชี่ยวชาญทางเทคนิคที่สั่งสมมาอย่างยาวนานและส่วนแบ่งตลาดระดับผู้นำในตลาด HBM

บริษัทเริ่มทำการวิจัยและพัฒนา HBM นานก่อนที่กระแสความนิยม AI จะเกิดขึ้น และได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์เชิงพาณิชย์หลายรุ่นอย่างต่อเนื่อง เมื่อ Generative AI ผลักดันให้ความต้องการ HBM เติบโตอย่างรวดเร็ว เอสเคไฮนิกซ์ก็มีประสบการณ์การผลิตที่เชี่ยวชาญ การผ่านการรับรองจากลูกค้า และความสามารถในการจัดส่งในปริมาณมากอยู่แล้ว

ข้อได้เปรียบของการเป็นผู้บุกเบิกรายแรกนี้ช่วยให้เอสเคไฮนิกซ์สร้างพันธมิตรที่ใกล้ชิดกับผู้ผลิตชิป AI เช่น อินวิเดีย เนื่องจาก HBM จำเป็นต้องได้รับการออกแบบร่วมกับสถาปัตยกรรม GPU และต้องผ่านการรับรองที่ใช้เวลานาน เมื่อผู้จัดส่งเข้าสู่แพลตฟอร์มของลูกค้าแล้ว จึงมักเป็นเรื่องยากที่จะหาผู้มาทดแทนในระยะสั้น

เอสเคไฮนิกซ์เริ่มการจัดส่ง HBM4 ในปริมาณมากแล้วในไตรมาสที่สองของปี 2026 และวางแผนที่จะขยายกำลังการผลิตเพิ่มเติมในครึ่งหลังของปี นอกจากนี้ บริษัทยังได้ลงนามในข้อตกลงระยะยาวกับลูกค้ารายใหญ่ประมาณ 10 ราย ซึ่งช่วยเพิ่มความแน่นอนในการคาดการณ์รายได้ในอนาคต

อย่างไรก็ตาม ข้อได้เปรียบของเอสเคไฮนิกซ์ก็มาพร้อมกับความเสี่ยง โดยธุรกิจ HBM ของบริษัทพึ่งพาอินวิเดียและลูกค้ารายใหญ่ด้านคลาวด์คอมพิวติ้งจำนวนไม่มากในระดับสูง หากรายจ่ายลงทุนด้าน AI ชะลอตัวลง หรือหากลูกค้าเพิ่มสัดส่วนการสั่งซื้อจากไมครอนและซัมซุง ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทก็อาจได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ

ในทางกลับกัน ข้อได้เปรียบที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของไมครอน เทคโนโลยี คือพอร์ตโฟลิโอผลิตภัณฑ์ที่มีความสมดุลมากกว่า และมีพื้นที่ในการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดที่มากกว่า

ไมครอนไม่เพียงแต่นำเสนอ HBM เท่านั้น แต่ยังครอบคลุมถึง DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์, NAND, SSD สำหรับองค์กร, หน่วยความจำสำหรับยานยนต์และอุปกรณ์เคลื่อนที่ สิ่งนี้ช่วยให้บริษัทได้รับประโยชน์พร้อมกันจากความต้องการด้านการฝึกฝน AI, การประมวลผล (Inference), การจัดเก็บข้อมูล และ Edge Computing แทนที่จะพึ่งพาผลิตภัณฑ์เพียงอย่างเดียว

แม้ว่าส่วนแบ่งตลาด HBM ของไมครอนจะตามหลังเอสเคไฮนิกซ์อยู่มาก แต่ช่องว่างดังกล่าวก็กำลังแคบลง โดยบริษัทได้เริ่มส่งมอบ HBM4 ในปริมาณมากสำหรับแพลตฟอร์มของลูกค้ารายใหญ่แล้ว และได้ส่งมอบตัวอย่างเพื่อการรับรองให้แก่ลูกค้าหลายราย โดยมีกำหนดการผลิตในปริมาณมากสำหรับ HBM4E ในปี 2027

นอกจากนี้ ไมครอนยังเป็นผู้จัดหา HBM รายใหญ่เพียงรายเดียวที่มีสำนักงานใหญ่ตั้งอยู่ในสหรัฐอเมริกา ท่ามกลางการผลักดันของสหรัฐฯ ในการดึงห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์กลับมาในประเทศ สถานะนี้ช่วยให้บริษัทได้รับแรงสนับสนุนทางนโยบาย และสามารถแข่งขันเพื่อแย่งชิงคำสั่งซื้อจากองค์กรคลาวด์คอมพิวติ้งและหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลของสหรัฐฯ ได้

อย่างไรก็ตาม ไมครอนยังคงต้องพิสูจน์ว่าสามารถขยายกำลังการผลิต HBM ไปพร้อมกับรักษาอัตราผลตอบแทนการผลิต (Yield) และอัตรากำไรไว้ได้ การก่อสร้างโรงงานผลิตขั้นสูงในสหรัฐฯ ของบริษัทต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมาก และหากการเติบโตของความต้องการ AI ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ค่าเสื่อมราคาที่สูงก็อาจกดดันความสามารถในการทำกำไรในอนาคต

ไมครอน เทียบกับ เอสเคไฮนิกซ์: หุ้นตัวใดน่าซื้อมากกว่ากัน?

ในมุมมองด้านความสามารถในการแข่งขันทางธุรกิจ เอสเคไฮนิกซ์ยังคงเป็นผู้นำในวัฏจักรซูเปอร์ไซเคิลของหน่วยความจำ AI โดยครองส่วนแบ่งตลาด HBM ที่สูงกว่า มีประสบการณ์การผลิตที่เชี่ยวชาญกว่า รวมถึงมีความสัมพันธ์อันดีและยาวนานกับลูกค้ารายใหญ่ เช่น เอ็นวิเดีย สำหรับนักลงทุนที่ต้องการลงทุนโดยตรงในแนวโน้มการเติบโตของ HBM เอสเคไฮนิกซ์มีสมมติฐานทางธุรกิจที่ชัดเจนกว่า

ในแง่ของความยืดหยุ่นในการเติบโต ไมครอน เทคโนโลยี มีพื้นที่ในการไล่ตามมากกว่า เนื่องจากเอสเคไฮนิกซ์ครองส่วนแบ่งตลาด HBM ไปแล้วมากกว่าครึ่งหนึ่ง ส่งผลให้การเพิ่มส่วนแบ่งตลาดอีกทำได้ค่อนข้างท้าทาย ส่วนการที่ไมครอนมีส่วนแบ่งตลาดในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 21% หมายความว่า หากได้รับคำสั่งซื้อการออกแบบชิป AI มากขึ้น ก็อาจขับเคลื่อนให้ธุรกิจ HBM เติบโตสูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมได้

ในส่วนของการประเมินมูลค่า ทั้งสองบริษัทไม่ได้ดูแพงเกินไป เมื่อพิจารณาจากคาดการณ์กำไรเฉลี่ยของตลาดสำหรับปีงบประมาณถัดไป ไมครอนซื้อขายที่อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าประมาณ 5.7 เท่า เทียบกับเอสเคไฮนิกซ์ที่ประมาณ 5 เท่า และหากพิจารณาจากคาดการณ์กำไรช่วงสูงสุดของวัฏจักรในปี 2028 ของนักวิเคราะห์ ไมครอนซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 5.5 เท่า ในขณะที่เอสเคไฮนิกซ์อยู่ที่ประมาณ 3.5 เท่า

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนไม่ควรตัดสินว่าหุ้นมีราคาถูกเพียงเพราะมีอัตราส่วน P/E ต่ำ เนื่องจากกำไรของผู้ผลิตหน่วยความจำมักจะพุ่งสูงขึ้นเมื่อราคาผลิตภัณฑ์แตะระดับสูงสุดตามวัฏจักร ซึ่งส่งผลให้ P/E ลดลงโดยเทียม หากอุปทานของ DRAM และ NAND เพิ่มขึ้นและราคาปรับตัวลดลง คาดการณ์กำไรในปัจจุบันอาจถูกปรับลดลง ซึ่งจะส่งผลให้ระดับการประเมินมูลค่าที่แท้จริงสูงขึ้นอีกครั้ง

โดยรวมแล้ว หุ้นทั้งสองตัวตอบโจทย์สมมติฐานการลงทุนที่แตกต่างกัน:

• สำหรับนักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับความเป็นผู้นำในตลาด HBM ความสัมพันธ์ในการหาสินค้าป้อนเอ็นวิเดีย และระดับการประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่า เอสเคไฮนิกซ์มีความน่าสนใจมากกว่า
• สำหรับนักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับห่วงโซ่อุปทานภายในประเทศสหรัฐฯ การกระจายความเสี่ยงของพอร์ตผลิตภัณฑ์ และโอกาสในการเพิ่มส่วนแบ่งตลาด HBM ไมครอน เทคโนโลยี เป็นตัวเลือกที่น่าจับตามองมากกว่า
• หากมีความกังวลว่าราคาหน่วยความจำกำลังเข้าใกล้จุดสูงสุดของวัฏจักร ทั้งสองบริษัทไม่ควรถือเป็นเงินลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำเพียงเพราะมีอัตราส่วน P/E ต่ำ