สงครามการเผาเงินด้าน AI ทวีความรุนแรงขึ้น. การระดมทุนผ่านตราสารทุนมูลค่า 80 พันล้านครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Google, Berkshire วางเดิมพันอย่างเด็ดขาด

TradingKey - Alphabet บริษัทแม่ของ Google ( GOOGL) ประกาศเมื่อวันจันทร์ว่า กำลังเปิดตัวแผนการจัดหาเงินทุนผ่านส่วนของผู้ถือหุ้นมูลค่าสูงสุด 8 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อนำไปใช้เป็นทุนในการขยายโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์อย่างเต็มรูปแบบ

การจัดหาเงินทุนประกอบด้วย 3 ส่วน ได้แก่ ส่วนแรกคือการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงมูลค่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ให้แก่ Berkshire ( BRKa ) ซึ่งรวมถึงหุ้น Class A มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ ที่ราคา 351.81 ดอลลาร์ต่อหุ้น และหุ้น Class C มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ ที่ราคา 348.20 ดอลลาร์ต่อหุ้น ส่วนที่สองคือการเสนอขายหุ้นสามัญและหุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพภาคบังคับต่อประชาชนทั่วไปผ่านผู้จัดการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ รวมมูลค่าประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ และส่วนสุดท้ายคือโครงการเสนอขายหุ้นแบบ At-the-market (ATM) มูลค่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งจะเริ่มในไตรมาสที่ 3 เพื่อทยอยขายหุ้นตามสภาวะตลาด

หลังจากการประกาศดังกล่าว ราคาหุ้นของ Alphabet ร่วงลงมากกว่า 2% ในช่วงการซื้อขายนอกเวลาทำการ และยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงก่อนเปิดตลาดวันอังคาร

ที่น่าสังเกตคือ การลงทุนครั้งนี้ถือเป็นการเดิมพันครั้งสำคัญที่สุดของ Greg Abel ซีอีโอคนใหม่ของ Berkshire นับตั้งแต่เขาเข้ารับตำแหน่งเมื่อต้นปีที่ผ่านมา

นับตั้งแต่เริ่มเข้าถือครองหุ้นใน Alphabet เป็นครั้งแรกในไตรมาสที่ 3 ของปี 2025 Berkshire ได้เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นติดต่อกันเป็นเวลา 3 ไตรมาส โดยมีมูลค่าตลาดปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ และภายหลังจากการเพิ่มทุนอีก 1 หมื่นล้านดอลลาร์ในครั้งนี้ Alphabet จะกลายเป็นหนึ่งใน 5 อันดับหลักทรัพย์ที่ถือครองมากที่สุด ควบคู่ไปกับหุ้นที่เป็นแกนหลักเดิมอย่าง Coca-Cola ( KO) และหุ้นที่เป็นแกนหลักเดิมอื่น ๆ

ในการประชุมผู้ถือหุ้นเมื่อเดือนพฤษภาคม Abel ย้ำว่าเขาจะยังคงดำเนินกลยุทธ์การถือหุ้นแบบกระจุกตัวตามแนวทางของ Buffett และชัดเจนว่า Google ได้กลายเป็นเป้าหมายหลักในการวางหมากในกลุ่มธุรกิจ AI

เหตุใด Alphabet จึงเลือกการระดมทุนผ่านส่วนของผู้ถือหุ้น?

เบื้องหลังการระดมทุนมหาศาลครั้งนี้คือแรงกดดันด้านเงินทุนจำนวนมากที่ Alphabet กำลังเผชิญในการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน AI แม้ว่าบริษัทจะสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งถึง 1.74 แสนล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา และมีเงินสดสำรองสูงกว่า 1.25 แสนล้านดอลลาร์ แต่อัตราการใช้เงินทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI นั้นกลับพุ่งสูงเกินกว่าความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดภายในองค์กรไปมาก

ตามการคาดการณ์ล่าสุด รายจ่ายฝ่ายทุนของ Alphabet ในปี 2569 จะแตะระดับ 1.8 แสนล้านถึง 1.9 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบเป็นสองเท่าของตัวเลขในปี 2568 และคาดว่าจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในปี 2570 ขณะที่นาย Sundar Pichai ซีอีโอ ยอมรับว่าความกังวลหลักของบริษัทคือ "อุปทานด้านการประมวลผล" เนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น พลังงาน ที่ดิน และข้อจำกัดในห่วงโซ่อุปทาน ได้กลายเป็นอุปสรรคต่อการขยายกำลังการผลิต

ในความเป็นจริง Alphabet ได้ใช้รูปแบบการระดมทุนที่หลากหลายมาเป็นเวลานาน โดยในปีนี้เพียงปีเดียว บริษัทได้ระดมทุนไปแล้วกว่า 8.5 หมื่นล้านดอลลาร์ผ่านการออกหุ้นกู้สกุลเงินเยน หุ้นกู้อายุ 100 ปีสกุลเงินปอนด์ และหุ้นกู้สกุลเงินดอลลาร์ ส่งผลให้ยอดหนี้คงค้างทั้งหมดทะลุระดับ 1 แสนล้านดอลลาร์ไปแล้ว ดังนั้น การเปลี่ยนทิศทางมาสู่การระดมทุนผ่านส่วนของเจ้าของจึงถูกมองว่าเป็นทางเลือกที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในขณะนี้ เนื่องจากระดับหนี้สินได้พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก

ขนาดของการระดมทุนครั้งนี้นับว่าหาได้ยากในประวัติศาสตร์การดำเนินงานด้านทุนของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ในสหรัฐฯ โดยที่ผ่านมา ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Alphabet มักพึ่งพากระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งเป็นหลัก เสริมด้วยการระดมทุนในตลาดตราสารหนี้ เพื่อสนับสนุนการแข่งขันด้าน AI และตอบแทนผู้ถือหุ้นผ่านการซื้อหุ้นคืนจำนวนมหาศาล

ก่อนหน้านี้ Morgan Stanley คาดการณ์ว่าตลาดสินเชื่อทั่วโลกจะจัดหาเงินทุนสูงถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับการสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ภายในปี 2571 โดยมีตราสารหนี้เป็นช่องทางหลัก อย่างไรก็ตาม เมื่อรายจ่ายฝ่ายทุนรายปีของบริษัทเดียวเข้าใกล้ระดับ 2 แสนล้านดอลลาร์ ขีดจำกัดของการระดมทุนผ่านหนี้แบบเดิมก็ได้ถูกทำลายลง การระดมทุนผ่านส่วนของเจ้าของจึงถือเป็นจุดเปลี่ยนเชิงโครงสร้างในกลยุทธ์ด้านเงินทุนของยักษ์ใหญ่เทคโนโลยี

ตามแผนการระดมทุนที่เปิดเผย Alphabet จะระดมทุนขั้นแรกจำนวน 3 หมื่นล้านดอลลาร์ผ่านการผสมผสานระหว่างหุ้นสามัญและหุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพภาคบังคับ ตามด้วยโครงการเสนอขายหุ้นแบบ "at-the-market" (ATM) โดยมีเพดานวงเงินสูงสุดที่ 4 หมื่นล้านดอลลาร์

สำหรับผู้ถือหุ้นเดิม การออกหุ้นจำนวนมหาศาลหมายความว่าแรงกดดันจากการลดสัดส่วนการถือหุ้นในระยะสั้นเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งโครงการ ATM ที่อาจทำให้มีการเสนอขายหุ้นเข้าสู่ตลาดรองอย่างต่อเนื่องเป็นเวลานาน ซึ่งผลกระทบที่อาจกดดันราคาหุ้นนี้เป็นประเด็นที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิดต่อไป

ในด้านการดำเนินงาน การลงทุนใน AI ของ Alphabet เริ่มเห็นผลลัพธ์ที่ชัดเจน โดยผลประกอบการไตรมาสแรกแสดงให้เห็นว่า รายได้ของ Google Cloud เติบโตขึ้น 63.3% เมื่อเทียบรายปี แตะที่ 2.003 หมื่นล้านดอลลาร์ และมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานเกิน 32% เป็นครั้งแรก ขณะที่ยอดคำสั่งซื้อรอส่งมอบเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวเมื่อเทียบรายไตรมาสสู่ระดับกว่า 4.6 แสนล้านดอลลาร์ ส่วนธุรกิจการค้นหาได้อานิสงส์จากการอัปเกรดฟีเจอร์ AI โดยรายได้เพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบรายปี เนื่องจากปริมาณการค้นหาพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์

เบิร์กเชียร์รุกเข้าลงทุนด้วยเม็ดเงินหนึ่งหมื่นล้านดอลลาร์

เพื่ออำนวยความสะดวกให้แก่ Berkshire Hathaway ในการเข้าร่วมการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงครั้งนี้ Alphabet ได้เสนอเงื่อนไขการจองซื้อที่เหนือกว่าตลาดรองอย่างมีนัยสำคัญ โดยอ้างอิงจากราคาปิดเมื่อวันจันทร์ที่ 376 ดอลลาร์ การจองซื้อหุ้นสามัญ Class A มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ของ Berkshire ได้รับส่วนลดประมาณ 6% ขณะที่ราคาสำหรับหุ้นสามัญ Class C อีก 5 พันล้านดอลลาร์ถูกกำหนดไว้ที่ 348.20 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นส่วนลดเกือบ 8%

ที่น่าสังเกตคือ การลงทุนมูลค่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ในครั้งนี้ถือเป็นหนึ่งในการเสนอขายหุ้นที่มีมูลค่าสูงที่สุดที่ Berkshire Hathaway เคยเข้าร่วม

ในช่วงยุคของ Buffett นั้น Berkshire ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี โดยมีการเดิมพันครั้งใหญ่เพียงในหุ้น Apple ( AAPL ) นับตั้งแต่ Abel เข้ารับตำแหน่ง ความเร็วในการขยายการลงทุนในกลุ่มเทคโนโลยีได้เร่งตัวขึ้นอย่างมาก นอกเหนือจากการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Alphabet อย่างต่อเนื่องแล้ว บริษัทยังได้เสร็จสิ้นการเข้าซื้อกิจการบริษัทสร้างบ้าน Taylor Morrison มูลค่า 6.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่งสัญญาณถึงตรรกะการลงทุนที่เปลี่ยนไป

ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่าการลงทุนใน Alphabet ครั้งนี้เป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญสำหรับ Abel ในภาคธุรกิจ AI และเป็นเครื่องหมายของการเปลี่ยนแปลงที่ละเอียดอ่อนในสไตล์การลงทุนของ Berkshire

เมื่อมองย้อนกลับไป Warren Buffett และ Charlie Munger อดีตรองประธานผู้ล่วงลับ ได้ยอมรับในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2562 ของ Berkshire ว่าพวกเขาเสียใจที่ไม่ได้ลงทุนใน Google ให้เร็วกว่านี้

ในขณะนั้น Buffett ระบุว่าโมเดลธุรกิจโฆษณาของ Google มีความคล้ายคลึงอย่างมากกับเส้นทางความสำเร็จของ Geico ซึ่งเป็นบริษัทประกันภัยรถยนต์ของ Berkshire โดยทั้งคู่ต่างพึ่งพาผลกระทบจากเครือข่าย การประหยัดต่อขนาด และอุปสรรคด้านข้อมูลเพื่อสร้างความได้เปรียบทางการแข่งขันในระยะยาว

ในปัจจุบัน การลงทุนแบบเฉพาะเจาะจงมูลค่าหนึ่งหมื่นล้านดอลลาร์ของ Berkshire ใน Alphabet เป็นทั้งการยืนยันตรรกะทางธุรกิจนี้อีกครั้ง และเป็นการปรับตัวเชิงรุกต่อวิวัฒนาการของกระบวนทัศน์การลงทุนแบบเน้นคุณค่าในยุค AI

สำหรับ Alphabet ความร่วมมือกับ Berkshire ไม่เพียงแต่นำมาซึ่งเงินทุนเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการรับรองภาพลักษณ์แบรนด์ด้วย ท่ามกลางการแข่งขันด้าน AI ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในปัจจุบัน การมีนักลงทุนระยะยาวอย่าง Berkshire จะช่วยสร้างความเชื่อมั่นให้กับลูกค้าและพันธมิตรได้อย่างแน่นอน