Anthropic เทียบกับ OpenAI: การ IPO ของโมเดล AI ขนาดใหญ่รายแรก, ใครมีมูลค่าการลงทุนมากกว่ากัน? การ IPO ของ SpaceX จะขยายความเสี่ยงในการลงทุนของ Anthropic หรือไม่?

TradingKey - Anthropic ประกาศเมื่อวันจันทร์ว่าบริษัทได้ยื่นคำขอจดทะเบียนเสนอขายหุ้นต่อสาธารณชนเป็นครั้งแรก (IPO) ในสหรัฐฯ แบบเป็นความลับ ซึ่งทำให้บริษัทก้าวขึ้นเป็นผู้นำเหนือคู่แข่งอย่าง OpenAI ในการแข่งขันเพื่อเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ รายงานจาก Reuters ระบุว่า Anthropic อาจเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้เร็วที่สุดในช่วงฤดูใบไม้ร่วงปีนี้ ทั้งนี้ การเลือกยื่นแบบเป็นความลับช่วยให้บริษัทสามารถดำเนินกระบวนการ IPO ต่อไปได้ ในขณะที่ยังสามารถหลีกเลี่ยงการเปิดเผยรายละเอียดทางการเงินที่ละเอียดอ่อนต่อคู่แข่งและสาธารณชนเป็นการชั่วคราว

ก่อนหน้านี้ การแข่งขันระหว่างทั้งสองบริษัทมุ่งเน้นไปที่มูลค่าบริษัท การเติบโตของรายได้ และความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีเป็นหลัก ซึ่งถือเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อผลลัพธ์ของการทำ IPO อย่างไรก็ตาม หลังจากการประกาศยื่นเอกสารของ Anthropic การแข่งขันก็ได้มีความชัดเจนและเป็นรูปธรรมมากขึ้น โดยใครก็ตามที่สามารถจดทะเบียนเข้าตลาดได้ก่อนและคว้าโอกาสในช่วงที่ภาวะตลาดเอื้ออำนวยได้นั้น ก็มีแนวโน้มที่จะเป็นผู้ชนะในการแข่งขันครั้งนี้

Anthropic ยื่นจดทะเบียน IPO ก่อนกำหนด: ทำไมบริษัทจึงมีความได้เปรียบจากการเป็นผู้บุกเบิก?

OpenAI ยังไม่ได้ดำเนินการยื่นจดทะเบียนตามมา โดยรายงานจากสื่อต่าง ๆ เช่น The Information ระบุว่า OpenAI เตรียมที่จะยื่นร่างหนังสือชี้ชวนการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) แบบลับต่อ SEC อย่างไรก็ตาม Sam Altman ซีอีโอของบริษัทได้กล่าวในการประชุมพนักงานว่า การยื่นขอ IPO และการมีความพร้อมอย่างแท้จริงในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นั้นเป็นคนละเรื่องกัน และบริษัทจะไม่รีบเร่งเข้าสู่ตลาดสาธารณะก่อนที่เงื่อนไขต่าง ๆ จะสุกงอมเพียงพอ ซึ่งเดิมทีตลาดคาดการณ์ว่า OpenAI จะยื่นขอ IPO ก่อน Anthropic

การที่ Anthropic เป็นผู้เริ่มดำเนินการก่อนจะช่วยสร้างความได้เปรียบที่มากกว่าหรือไม่? ประโยชน์ที่จะได้รับนั้นเป็นสิ่งที่ปฏิเสธไม่ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากการที่ SpaceX กำลังจะเข้าจดทะเบียนในเดือนมิถุนายนนี้ ด้วยเป้าหมายมูลค่าหลักทรัพย์จากการทำ IPO ที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งคาดว่าบริษัทจะ "ดูดซับ" สภาพคล่องของตลาดเมื่อเปิดตัว และหากพิจารณาจากเป้าหมายมูลค่าดังกล่าว SpaceX อาจก้าวขึ้นมาติดอันดับหนึ่งในเจ็ดบริษัทมหาชนที่มีมูลค่าสูงสุดในสหรัฐฯ ในไม่ช้า ขณะเดียวกัน Reuters รายงานว่า กองทุนรวมขนาดใหญ่และกองทุนดัชนีแบบเชิงรับได้เริ่มจัดสรรเงินสดเพิ่มขึ้นและเตรียมขายหุ้นขนาดใหญ่ที่มีอยู่บางส่วนเพื่อสำรองเงินไว้สำหรับ IPO ยักษ์ใหญ่ที่กำลังจะเกิดขึ้น สำหรับ Anthropic และ OpenAI ใครก็ตามที่เข้าจดทะเบียนก่อนย่อมสามารถช่วงชิงส่วนแบ่งเงินลงทุนที่เหลือจากนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยได้ก่อน

นอกจากนี้ บริษัทแรกที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะได้กลายเป็นยูนิคอร์นด้านโมเดล AI ขนาดใหญ่รายแรกในตลาดมหาชน ซึ่งจะได้รับประโยชน์จากส่วนเพิ่มของมูลค่าที่เกิดจากความหายาก อีกทั้งยังสามารถเข้าถึงการระดมทุนต้นทุนต่ำจากตลาดทั่วโลกได้โดยตรง ช่วยลดการพึ่งพาเงินลงทุนจากผู้ถือหุ้นรายใหญ่อย่าง Amazon และ Google เพียงอย่างเดียว พร้อมทั้งช่วยรักษาให้มีกระแสเงินสดที่เพียงพอ ซึ่งจะช่วยบรรเทาแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายด้านทุนมหาศาลสำหรับโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล AI ขณะเดียวกัน หลังการจดทะเบียน หุ้นที่มีสภาพคล่องสูงของบริษัทจะสามารถนำมาใช้เป็นทุนในการเข้าซื้อกิจการอื่น ๆ ซึ่งจะช่วยเร่งอัตราการขยายธุรกิจของบริษัทให้รวดเร็วยิ่งขึ้น

แม้ว่าการทำ IPO ของ Anthropic จะล่าช้ากว่า OpenAI แต่บริษัทก็ยังมีโอกาสสูงที่จะก้าวขึ้นเป็นผู้นำ โดยรายงานจาก Bloomberg เมื่อช่วงปลายเดือนพฤษภาคมระบุว่า การระดมทุนรอบปัจจุบันของ Anthropic มีมูลค่าถึง 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มูลค่าบริษัทพุ่งขึ้นสู่ระดับ 9.65 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งแซงหน้า OpenAI อย่างเป็นทางการ นอกจากนี้ รายได้คำนวณเป็นรายปีของ Anthropic ยังสูงถึง 4.7 หมื่นล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะเกิน 5 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในสิ้นเดือนมิถุนายน ในขณะที่รายได้คำนวณเป็นรายปีของ OpenAI เพิ่งจะทะลุระดับ 3 หมื่นล้านดอลลาร์เท่านั้น

อย่างไรก็ตาม มีมุมมองที่ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงที่ชี้ว่าการเข้าจดทะเบียนในภายหลังก็มีข้อดีเช่นกัน โดย Harrison Rolfes นักวิเคราะห์อาวุโสของ PitchBook กล่าวว่าหาก Anthropic จดทะเบียนก่อน จะต้องเป็นผู้แบกรับความเสี่ยงจากการเปิดเผยข้อมูลทั้งหมดก่อน OpenAI ซึ่งจะทำให้ OpenAI สามารถสังเกตการณ์ได้ฟรีว่านักลงทุนสถาบันมีปฏิกิริยาอย่างไรต่อข้อมูลทางการเงินของธุรกิจ AI ระดับแนวหน้าที่ผ่านการตรวจสอบบัญชีแล้ว ก่อนที่จะตัดสินใจกำหนดราคาเสนอขายของตนเอง

ระบบนิเวศ ChatGPT ปะทะ การเติบโตในกลุ่มธุรกิจองค์กรของ Claude Code: การลงทุนใดมีความน่าสนใจมากกว่ากัน?

เมื่อพิจารณาจากปฏิกิริยาในตลาดรอง Anthropic เป็นเป้าหมายการลงทุนในโมเดล AI ขนาดใหญ่ที่นักลงทุนรายย่อยชื่นชอบอย่างชัดเจน โดยเมื่อช่วงต้นเดือนเมษายนปีนี้ มูลค่ากิจการของ Anthropic ในตลาดรองภาคเอกชนพุ่งทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ OpenAI มีมูลค่าเพียง 8.8 แสนล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ มูลค่าโดยนัยของหุ้น Anthropic ในตลาดรองยังแตะระดับ 1.15 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่ความต้องการหุ้น OpenAI ในตลาดรองปรับตัวลดลงอย่างมาก

แม้ว่านักลงทุนรายย่อยจะเริ่มหันไปหา Anthropic แล้ว แต่นั่นไม่ได้หมายความว่า Anthropic จะมีความได้เปรียบอย่างเบ็ดเสร็จ ถึงแม้ว่าการเติบโตในช่วงหลังของ Anthropic จะรวดเร็วกว่า แต่ OpenAI ยังคงเป็นผู้นำอุตสาหกรรมที่ไม่มีใครโต้แย้งได้

ในตลาดผู้บริโภค ข้อมูล ณ ต้นปี 2026 พบว่า ChatGPT ของ OpenAI มีจำนวนผู้ใช้งานรายสัปดาห์ (WAU) ทะลุ 900 ล้านราย และมีสมาชิกแบบชำระเงินรายบุคคลมากกว่า 50 ล้านราย ซึ่งแม้ว่าการเติบโตจะชะลอตัวลง แต่บริษัทยังคงมีฐานผู้ใช้งานจำนวนมหาศาลที่เป็นเสมือนเกราะป้องกัน (moat) ทำให้มีความได้เปรียบด้านปริมาณผู้ใช้งานที่ Anthropic ไม่สามารถเทียบได้ ขณะที่ในด้านระบบนิเวศ OpenAI และ Microsoft (MSFT) มีการบูรณาการเข้าด้วยกันอย่างลึกซึ้ง โดย ChatGPT ใช้ Azure และ Office เป็นช่องทางหลักในการเข้าถึงผู้ใช้งาน ขณะที่ Microsoft ให้การสนับสนุนด้านกำลังการประมวลผล (computing power) แก่ OpenAI แต่เพียงผู้เดียว ส่วนในด้านไลน์ผลิตภัณฑ์ OpenAI มีการวางโครงสร้างที่ครอบคลุมกว่า โดยมีผลิตภัณฑ์แบบฟูลสแต็ค (full-stack) ซึ่งรวมถึงโมเดลเรือธง GPT-4o, โมเดลสร้างวิดีโอ Sora และโมเดลการใช้เหตุผล o1

ข้อได้เปรียบหลักของ Anthropic คืออัตราการเติบโต ซึ่งเป็นเหตุผลที่ตลาดให้การสนับสนุน นอกจากนี้ ระยะเวลาในการสร้างกำไรของบริษัทยังเป็นที่น่าจับตา โดยตามรายงานระบุว่า บริษัทเตรียมบันทึกรายได้ 1.09 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 และจ่อทำกำไรเป็นครั้งแรกด้วยกำไรจากการดำเนินงานที่คาดการณ์ไว้ 559 ล้านดอลลาร์ และในระยะยาวคาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนภายในปี 2028 ซึ่งความสำเร็จนี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจาก Claude Code ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์เอเจนต์ AI สำหรับเขียนโค้ดที่เปิดตัวเมื่อเดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว ทั้งนี้ ผลิตภัณฑ์โมเดลของ Anthropic จะเน้นแนวทาง "ระดับไฮเอนด์และเฉพาะทาง" ซึ่งแตกต่างจากไลน์ผลิตภัณฑ์ฟูลสแต็คของ OpenAI โดยจุดเด่นของ Claude Code คือหน้าต่างบริบท (context window) ที่ยาวมาก การใช้เหตุผลเชิงตรรกะ และคุณภาพของโค้ด ซึ่งผลิตภัณฑ์นี้ช่วยผลักดันรายได้จากกลุ่มลูกค้าองค์กรของ Anthropic อย่างมีนัยสำคัญ และกลายเป็นเกราะป้องกันทางการแข่งขันที่สำคัญของบริษัท

การเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX จะส่งผลให้ความเสี่ยงด้านการลงทุนของ Anthropic เพิ่มสูงขึ้นหรือไม่?

แม้เส้นทางสู่การทำกำไรของ Anthropic จะมีความชัดเจนมากกว่า OpenAI แต่ความเสี่ยงจะยังคงมีอยู่จนกว่าบริษัทจะเริ่มสร้างกำไร เนื่องจากต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการฝึกฝนและการประมวลผลโมเดลเป็นต้นทุนคงที่ซึ่งอยู่ในระดับสูงมาก Anthropic จึงอาจเผชิญกับช่องว่างทางการเงินที่รุนแรงจนถึงขั้นวิกฤตตราบเท่าที่รายได้เติบโตไม่ทันต้นทุน ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงหลักของโมเดลธุรกิจที่เน้นสินทรัพย์สูง ทั้งนี้ Dario Amodei ซีอีโอของ Anthropic ระบุว่า หากรายได้ไม่ถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ แม้จะแตะระดับ 8 แสนล้านดอลลาร์ก็ตาม เมื่อมีการจัดซื้อทรัพยากรประมวลผลไปแล้ว ก็ไม่มีสิ่งใดจะหยุดยั้งการล้มละลายได้ พร้อมระบุเสริมว่า 'หากการคาดการณ์การเติบโตคลาดเคลื่อนไปเพียงปีเดียว หรือเติบโตเพียง 5 เท่าแทนที่จะเป็น 10 เท่าต่อปี บริษัทก็ล้มละลายได้'

การทำ IPO ของ SpaceX ที่มีมูลค่าสูงถึง 200 ล้านดอลลาร์ จะยิ่งขยายความเสี่ยงนี้ให้รุนแรงขึ้น นอกจากวิกฤตสภาพคล่องของตลาดแล้ว ผลประกอบการที่ย่ำแย่ของ SpaceX อาจส่งผลให้เกิดการปรับฐานมูลค่าในภาคธุรกิจ AI เนื่องจากตลาดมีความกังวลเพิ่มสูงขึ้นเกี่ยวกับการใช้เงินสดอย่างต่อเนื่องและการขาดความสามารถในการทำกำไรของเหล่าสตาร์ทอัพ AI