กำไรต่อหุ้นสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างมีนัยสำคัญ, ทำไม Occidental Petroleum ยังคงปรับตัวลดลงกว่า 7%?

TradingKey - เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก หุ้นของบริษัท Occidental Petroleum ( OXY.US) ร่วงลงมากกว่า 7% ในระหว่างวัน

จุดยึดเหนี่ยวของราคาน้ำมันเริ่มอ่อนแรงลงเนื่องจากปัจจัยมหภาคในเชิงลบเริ่มส่งผลกระทบ โดยในช่วง 2 วันทำการที่ผ่านมา ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงคลี่คลายลงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบ Brent ปรับตัวลดลงสู่ระดับ 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และน้ำมันดิบ WTI ลดลงสู่ระดับ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งนับเป็นการร่วงต่ำกว่าระดับ 100 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ช่วงปลายเดือนเมษายน ทั้งนี้ สำหรับหุ้นกลุ่มพลังงานเช่น Occidental Petroleum ราคาน้ำมันถือเป็นตัวแปรที่มีความอ่อนไหวมากที่สุดต่อแนวโน้มกำไร ดังนั้นการปรับฐานอย่างรุนแรงจากการหายไปของ "War Premium" หรือส่วนต่างราคาจากความเสี่ยงสงคราม จึงได้ส่งผลกดดันต่อราคาหุ้น

[ราคาหุ้น Occidental Petroleum, แหล่งที่มา: Google Finance]

แม้ว่า HSBC Holdings จะปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ Occidental Petroleum จาก 68 ดอลลาร์ เป็น 73 ดอลลาร์ ในช่วงหลังปิดทำการซื้อขาย แต่ราคาหุ้นยังคงปรับตัวลดลงราว 1% ในช่วงก่อนเปิดตลาดของวันที่ 7 พฤษภาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก โดยได้รับแรงกดดันจากการปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาน้ำมันดิบในตลาดโลก

ผลประกอบการไตรมาส 1 ได้รับแรงกดดันจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์

รายงานผลประกอบการระบุว่า รายได้ในไตรมาสแรกของปี 2569 ของ Occidental Petroleum อยู่ที่ 5.23 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 5.67 พันล้านดอลลาร์อย่างมาก และคิดเป็นการลดลงประมาณ 11% เมื่อเทียบรายปี อย่างไรก็ตาม กำไรต่อหุ้นปรับปรุงพุ่งแตะระดับ 1.06 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.59 ดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ หรือเพิ่มขึ้น 79.7%

[ผลประกอบการไตรมาส 1 ของ Occidental Petroleum แหล่งที่มา: OXY Investor Relations]

ในความเป็นจริง หลังจากที่ Berkshire Hathaway เข้าซื้อกิจการ OxyChem ซึ่งเป็นบริษัทย่อยด้านเคมีภัณฑ์ของ Occidental บริษัทได้บันทึกกำไรจำนวนมากจากการรับรู้กำไรครั้งเดียวมูลค่า 9.7 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้กำไรต่อหุ้นสูงกว่าคาดการณ์อย่างมาก ซึ่งเมื่อประกอบกับอัตราภาษีที่แท้จริงที่ต่ำผิดปกติสำหรับอุตสาหกรรมนี้ ได้ช่วยผลักดันกำไรรายไตรมาสให้สูงขึ้น—ซึ่งสถานการณ์ดังกล่าวไม่ได้เกี่ยวข้องโดยตรงกับผลการดำเนินงานของธุรกิจหลัก ขณะเดียวกัน สินทรัพย์ในต่างประเทศบางส่วนของบริษัทยังคงอยู่ในสถานะระงับการดำเนินงาน โดยได้รับแรงกดดันจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง

ขณะเดียวกัน Occidental ถือหุ้น 40% ในแหล่งก๊าซ Shah ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ซึ่งการดำเนินงานได้ถูกระงับลงทั้งหมดนับตั้งแต่การโจมตีโดยอิหร่านเมื่อวันที่ 16 มีนาคม นอกจากนี้ การดำเนินงานอื่น ๆ ในแอลจีเรีย โอมาน และกาตาร์ ก็ยังไม่มีการกลับมาดำเนินการเช่นกัน ดังนั้น ฝ่ายบริหารจึงได้ปรับลดเป้าหมายการผลิตรายวันตลอดทั้งปี 2569 ลงสู่ระดับ 1.41 ล้านถึง 1.46 ล้านบาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ (boe) จากเดิมที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.42 ล้านถึง 1.48 ล้าน boe

สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือการพลิกกลับของกระแสเงินสดอิสระ เนื่องจากความล่าช้าในการชำระเงินของลูกค้าและความไม่สอดคล้องกันในห่วงโซ่อุปทานระหว่างการรับและการจ่ายเงิน ส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระดิ่งลงจากระดับบวก 466 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว สู่ระดับติดลบที่ -112 ล้านดอลลาร์

ในวงจรเศรษฐกิจมหภาคที่บริษัทยังคงมุ่งเน้นการลดภาระหนี้ต่อไป การเปลี่ยนผ่านสู่กระแสเงินสดติดลบได้เพิ่มความเสี่ยงต่อความล่าช้าในการชำระคืนหนี้ อย่างไรก็ตาม ความคืบหน้าในการลดหนี้ยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง โดย Occidental ได้ชำระคืนหนี้จำนวน 7.1 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2569 และอัตราส่วนเลเวอเรจในภาพรวมกำลังขยับเข้าใกล้เป้าหมาย 1 หมื่นล้านดอลลาร์ของบริษัท

ก่อนหน้านี้ ภายหลังการขายธุรกิจเคมีภัณฑ์ OxyChem บริษัทได้ดำเนินแผนการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์เพื่อมุ่งเน้นไปที่ธุรกิจน้ำมัน ก๊าซ และการจัดการคาร์บอน การตัดสินใจครั้งนี้ช่วยเร่งการลดหนี้และสร้างมูลค่าที่ดีขึ้นภายในธุรกิจหลัก ทั้งนี้ HSBC ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสำหรับ Occidental Petroleum อย่างต่อเนื่อง

สถาบันในตลาดยังคงรักษาท่าทีรอดูสถานการณ์

จากข้อมูลของ London Stock Exchange Group (LSEG) นักวิเคราะห์ 26 รายได้ให้ราคาเป้าหมายเฉลี่ยในระยะเวลา 12 เดือนสำหรับ Occidental Petroleum อยู่ที่ 64 ดอลลาร์ ซึ่งเมื่อพิจารณาจากราคาหุ้นปัจจุบันที่ 55.12 ดอลลาร์ จะคิดเป็นโอกาสในการปรับตัวขึ้น (upside potential) มากกว่า 16%

[อันดับความน่าลงทุนของ Occidental Petroleum โดยนักวิเคราะห์, แหล่งข้อมูล: TradingKey, LSEG]

สถาบันการเงินส่วนใหญ่ไม่ได้ปรับเปลี่ยนอันดับความน่าลงทุนหรือราคาเป้าหมายภายหลังการประกาศผลประกอบการ โดยบรรยากาศการลงทุนในตลาดบ่งชี้ว่า ปัจจัยหลักที่สถาบันเลือกถือสถานะซื้อใน Occidental Petroleum ยังคงขึ้นอยู่กับทิศทางการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันและการฟื้นตัวของการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง มากกว่าจะเป็นผลมาจากความเชื่อมั่นต่อผลประกอบการที่โดดเด่น

[การถือครองหุ้นของ Berkshire Hathaway ไตรมาส 4 ปี 2025, แหล่งข้อมูล: Macromicro]

ราคาหุ้นของ Occidental Petroleum แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งอย่างมากในช่วงไตรมาสแรกของปี 2026 โดยมีผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปี (year-to-date) ทะยานขึ้นแตะระดับสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ยังได้รับแรงหนุนจากการที่บริษัท Berkshire Hathaway ของ Warren Buffett เข้าถือหุ้นในสัดส่วนที่สูงในปี 2025 ซึ่งช่วยสร้างแนวรับที่แข็งแกร่งให้กับราคาหุ้นในตลาด

อย่างไรก็ตาม การปรับฐานของราคาน้ำมันในปัจจุบันและผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดได้สร้าง "แรงกดดันสองทาง" ขณะที่ความเข้มข้นของการปรับเพิ่มอันดับความน่าลงทุนจากสถาบันที่มีอย่างจำกัดและการขาดปัจจัยกระตุ้นเชิงนโยบายยังคงเป็นแรงกดดันต่อหุ้นอย่างต่อเนื่อง แม้จะได้รับการสนับสนุนจากการถือหุ้นของ Berkshire แต่แรงกดดันด้านสภาพคล่องในตลาดรองก็ยากที่จะชดเชยผลกระทบร่วมจากปัจจัยลบหลักทั้งสองประการนี้ได้

เมื่อปัจจัยขับเคลื่อนหลักของราคาน้ำมันเปลี่ยนจาก "ค่าพรีเมียมจากสงคราม" กลับสู่ "ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปสงค์และอุปทาน" จะทำให้เกิดความแตกต่างอย่างชัดเจนภายในกลุ่มพลังงานซึ่งได้สะสมกำไรส่วนเกินไว้เป็นจำนวนมากในปีนี้ โดยความสามารถของ Occidental Petroleum ในการจัดการกับต้นทุนส่วนเพิ่มจากการหยุดชะงักของการดำเนินงานในต่างประเทศได้อย่างมีประสิทธิภาพ จะเป็นตัวตัดสินว่ามูลค่าหุ้นจะสามารถฟื้นตัวได้ในระยะถัดไปหรือไม่