สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI และ Brent ต่างปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับ 100 ดอลลาร์, ราคาน้ำมันและกลุ่มพลังงานผ่านจุดสูงสุดไปแล้วหรือไม่?

TradingKey - สัญญาน้ำมันดิบ WTI ปิดตลาดที่ระดับ 96.21 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันที่ 6 พฤษภาคม โดยร่วงลง 6.3% มาปิดที่ระดับต่ำกว่า 100 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกในรอบหกวัน ซึ่งนับเป็นการปรับตัวลดลงรายวันที่มากที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 17 มีนาคม ขณะที่สัญญาน้ำมันดิบ Brent ทรุดตัวลงมากกว่า 7.73% ในวันเดียวกัน และปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับ 100 ดอลลาร์ชั่วคราวเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่วันที่ 22 เมษายน

ก่อนหน้านี้ รายงานข่าวที่ว่าสหรัฐฯ และอิหร่าน "ใกล้บรรลุข้อตกลงหยุดยิง" ถูกระบุว่าเป็นปัจจัยสำคัญที่ฉุดราคาน้ำมันดิบให้ลดลง โดยก่อนหน้านี้ นายทรัมป์ได้ประกาศระงับภารกิจคุ้มกันทางทหาร "Operation Liberty" เพื่อติดตามความคืบหน้าของสถานการณ์เพิ่มเติม ซึ่งตลาดตีความว่าเป็นสัญญาณของการลดระดับความตึงเครียดลงอย่างมาก

ขณะเดียวกัน สื่อของซาอุดีอาระเบียอย่าง Alhadath และ Al Arabiya รายงานเมื่อวันที่ 7 เมษายน ตามเวลาเขตตะวันออกว่า สหรัฐฯ และอิหร่านได้บรรลุฉันทามติในการทยอยเปิดช่องแคบฮอร์มุซเพื่อแลกกับการผ่อนปรนมาตรการปิดกั้น ซึ่งข่าวดังกล่าวส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบอ้างอิงทั้งสองตลาดร่วงลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ และถือเป็นการพลิกกลับของแนวโน้มขาขึ้นในภาคพลังงานที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เริ่มเกิดความขัดแย้ง

ขณะนี้ตลาดให้ความสนใจว่าการหลุดแนวรับทางเทคนิคของทั้งน้ำมันดิบ WTI และ Brent จะเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าการทะยานขึ้นของภาคพลังงานได้สิ้นสุดลงแล้วหรือไม่

กระแสเรื่องการลดลงของอุปสงค์บั่นทอนปัจจัยพื้นฐานของราคาน้ำมัน

แม้ว่าอุปทานที่ลดลงอย่างรวดเร็วจะส่งผลให้ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่เมื่อราคาพุ่งสูงเกินกว่าที่ตลาดจะรับไหว อุปสงค์จะได้รับผลกระทบในเชิงลบ และเมื่อปัจจัยพื้นฐานของน้ำมันถูกตั้งคำถาม สิ่งนี้อาจสร้างความกังวลให้กับกลุ่มกระทิงในตลาดมากกว่าการผ่อนคลายของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์เสียอีก

ก่อนหน้านี้ นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs ระบุอย่างชัดเจนว่า ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงได้เริ่มทำลายอุปสงค์แล้ว โดยคาดการณ์ว่าอุปสงค์ทั่วโลกจะลดลง 1.7 ล้านบาร์เรลต่อวันในไตรมาสนี้ และจะลดลงประมาณ 100,000 บาร์เรลต่อวันในปี 2569 เมื่อเทียบกับปี 2568

ในมุมมองช่วงปลายเดือนเมษายน Citi ยังชี้ให้เห็นว่า เมื่อประเมินผลกระทบจากการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซที่มีต่อเศรษฐกิจโลก ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกำลังกระตุ้นให้เกิดปรากฏการณ์ "การกัดกินกันเอง" (cannibalization) หรือการทำลายอุปสงค์ ซึ่งส่งแรงกดดันในการสร้างสมดุลภายในต่อราคา

ขณะเดียวกัน การขยายตัวของมูลค่าในภาคพลังงานเองกำลังสร้างความไม่สอดคล้องเชิงโครงสร้างกับความเสี่ยงด้านอุปสงค์เหล่านี้ โดยผลตอบแทนรวมของภาคพลังงานสหรัฐฯ พุ่งเกิน 25% แล้วในปี 2569 ซึ่งรั้งอันดับหนึ่งในบรรดาทุกกลุ่มอุตสาหกรรมในดัชนี S&P 500

เมื่อราคาน้ำมันปรับตัวลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ การปรับทบทวนประมาณการกำไรของกลุ่มอุตสาหกรรมชั้นนำเหล่านี้จะเผชิญกับการทดสอบครั้งสำคัญ

ในขณะเดียวกัน สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE) ได้ถอนตัวจากกลุ่มพันธมิตร OPEC+ อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 1 พฤษภาคม และ OPEC+ ได้ประกาศเมื่อวันที่ 3 พฤษภาคมว่าจะเพิ่มการผลิตอีก 188,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนมิถุนายน แม้นักวิเคราะห์หลายรายเชื่อว่าการเพิ่มกำลังการผลิตทำได้ยากยิ่งเนื่องจากอุปสรรคในการขนส่งทางเรือในช่องแคบปัจจุบัน แต่สัญญาณนี้ได้ส่งคำเตือนไปยังกลุ่มกระทิงอย่างชัดเจนว่าประเทศผู้ผลิตกำลังเตรียมพร้อมสำหรับการฟื้นตัวของอุปทาน "หลังการปิดกั้น"

ท่ามกลางการตอบโต้อย่างรุนแรงจากกลุ่มหมี ฝั่งกระทิงก็ยังไม่สิ้นไร้ไม้ตอกเสียทีเดียว

ข้อมูลจาก EIA ระบุว่า อุปทานน้ำมันดิบทั่วโลกลดฮวบลง 10.1 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนมีนาคม โดยกำลังการผลิตของ OPEC+ เพียงอย่างเดียวลดลงถึง 9.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน และคาดว่าอุปทานจะลดลงอีก 2.9 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนเมษายน ขณะที่จำนวนเรือบรรทุกสินค้าที่สัญจรผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังคงเหลือน้อยกว่า 5% ของระดับก่อนเกิดสงคราม นอกจากนี้ Goldman Sachs เพิ่งระบุว่า สต็อกน้ำมันทั่วโลกกำลังลดลงด้วยอัตราสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่กว่า 10 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งบีบให้ปริมาณสำรองน้ำมันลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่า 8 ปี

นอกจากนี้ ปริมาณสถานะคงค้างรวมของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI ได้ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2568 ซึ่งสะท้อนถึงความระมัดระวังอย่างยิ่งของตลาด โดยผู้เล่นในตลาดไม่เต็มใจที่จะเปิดสถานะซื้อใหม่ และไม่กล้าที่จะเปิดสถานะขายมากจนเกินไป

ตามที่ Dilin Wu นักยุทธศาสตร์จาก Pepperstone ในเมลเบิร์นระบุว่า แม้ออิหร่านจะตกลงให้กลับมาสัญจรได้อีกครั้ง แต่ "การฟื้นตัวของอุปทานย่อมมีความล่าช้าโดยธรรมชาติ" เนื่องจากการจัดตารางเวลาใหม่สำหรับเรือบรรทุกน้ำมันที่ตกค้างและการประเมินความเสี่ยงด้านประกันภัยต้องใช้เวลา

ตลาดรอคอยสัญญาณการทะลุผ่านที่ชัดเจน

หากอิหร่านยอมรับกรอบการหยุดยิงภายใน 48 ชั่วโมงข้างหน้า หน้าต่างการเจรจาเป็นเวลา 30 วันจะเปิดขึ้น และแรงหนุนด้านมูลค่าสำหรับกลุ่มพลังงานจะถูกแทนที่ด้วยการปรับราคาที่สะท้อนปัจจัยข่าวไปแล้ว (priced-in) แต่หากการเจรจาหยุดชะงักหรือถูกอิหร่านปฏิเสธ ค่าความเสี่ยง (risk premium) ที่ลดลงอย่างมากในตลาดจะถูกนำกลับมาสะท้อนในราคาอย่างรวดเร็ว และหุ้นกลุ่มน้ำมันก็พร้อมที่จะฟื้นตัวจากส่วนที่ปรับตัวลดลงไปก่อนหน้านี้ได้อย่างรวดเร็ว

ก่อนหน้านี้ Goldman Sachs ยังคงประมาณการหลักว่าราคาน้ำมันดิบ Brent จะเฉลี่ยอยู่ที่ 90 ดอลลาร์ และราคาน้ำมันดิบ WTI จะเฉลี่ยอยู่ที่ 83 ดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 พร้อมทั้งเตือนว่าหากการฟื้นตัวของการขนส่งทางทะเลยังคงล่าช้า 'ความเสี่ยงขาขึ้นต่อราคาน้ำมันจะสูงกว่าที่ประมาณการกรณีฐานระบุไว้'

นักลงทุนควรวางกลยุทธ์การลงทุนอย่างไร

เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างตลาดปัจจุบัน กลุ่มพลังงานกำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนผ่านสำคัญระหว่างแนวโน้มขาขึ้นและขาลง ขณะที่แนวโน้มตลาดล่าสุดบ่งชี้ว่าโครงสร้างส่วนต่างราคาสปอต (spot premium) ของราคาน้ำมันยังไม่สลายตัวไปทั้งหมด แต่การกำหนดราคาสัญญาระยะยาวได้เริ่มสะท้อนถึงการคาดการณ์ว่าอุปทานจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติแล้ว

ช่วงเวลาของ 'ส่วนล้ำมูลค่าจากความแน่นอน' (certainty premium) สำหรับราคาน้ำมันกำลังใกล้สิ้นสุดลง โดยในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ทิศทางการกำหนดราคาจะถูกขับเคลื่อนด้วยความคืบหน้าของการเจรจาควบคู่ไปกับอัตราการปรับลดลงของสินค้าคงคลัง

สำหรับนักลงทุนที่มีสถานะถือครองอยู่เดิม จุดเน้นเชิงกลยุทธ์ควรเปลี่ยนจากการเดิมพันว่าราคาน้ำมันจะพุ่งแตะระดับสูงสุด ไปสู่การพิจารณาส่วนลดเชิงเวลาของช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานในอนาคต ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อยู่ในระดับสูง การกระจายพอร์ตการลงทุนและการปรับสถานะอย่างยืดหยุ่นถือเป็นกลยุทธ์ที่เหนือกว่าการเลือกลงทุนแบบกระจุกตัวในกลุ่มธุรกิจที่ค่า PE ได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากแล้ว